【研报】医药健康行业中国CXO产业链年度回顾与展望系列三：CXO板块2020回顾与2021展望-210510（21页）.pdf

编号：36181

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1、临床前开发服务，主要包括药代、药效和安评毒理学业务保持高速增长，新冠需求小幅加速了该板块的景气度，其中代表公司包括昭衍新药、药明康德(苏州药明)、康龙化成、美迪西等。临床 CRO 服务，受到新冠疫情影响，医院端病人招募、入组和临床试验进度推进受到影响，版块增速下降，预计 2021 年板块增速有所回升。小分子 CMO/CDMO 细分领域国内收入增速 2019 年有所下降，我们认为主要也是国内医药创新开发浪潮不同阶段窗口期的影响。2018 年多个 CMO/CDMO 公司的国内客户有验证批次的订单，2019 年这些订单对应的创新药项目处于 NDA 阶段，尚未形成新的创新药商业化 CMO订单，基

2、数等原因订单增速有所降低。2020 年临床中后期、验证批次及商业化国内需求如期大幅提振。大分子 CRO/CDMO 细分领域国内增速有所降低，我们认为主要有三个原因，其一是中国医药创新浪潮不同阶段窗口期的影响，其二是单抗类项目受到靶点等因素限制新增早期 CRO 研发项目增速下降，第三是新冠疫情对临床项目的一些负面影响。我们预计 2021 年开始，未来 2-3 年国内医药创新需求仍然十分旺盛，与2019 年相比，整体需求增速将会处于上升态势。三驾马车共同驱动外需增速提振：新技术应用+产业升级+产业转移。 2016-2020 年，上述 29 家上市公司来源于境外客户的收入增速分别为27%/25

3、%/19%/36%/29%。2019 年增速显著提升，我们判断主要原因如下：药物发现 CRO 服务收入增速提振，主要受益于 DEL、PROTAC、虚拟筛选、AI 药筛等新技术的应用和新靶点的开发。临床前开发 CRO 服务，收入占比较小的离岸动物实验需求逐渐开始产业转移，增速提升明显。临床 CRO 服务增速小幅提升，收入占比相对较小，主要受益于新客户拓展。小分子 CMO/CDMO 服务，产业升级(中间体原料药制剂)和产业转移共振刺激收入增速提升。大分子 CRO/CDMO 服务，新客户、新靶点、新项目类型(ADC、多抗、融合蛋白等)共同刺激增速提振。 2020 年受到新冠疫情的影响，海外(主要是美国)增速略有下降。预计未来五年，海外需求平稳增长。

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