【研报】白酒行业：白酒深度复盘之周期演绎篇-210512（41页）.pdf

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【研报】白酒行业：白酒深度复盘之周期演绎篇-210512（41页）.pdf

1、2004-2007 年地产酒板块收入增速实则比高端更快，2005-2006 年利润增速更是呈现倍数级的增长，主要系汾酒、洋河、古井均有各自变化。汾酒：2002 年产品结构调整，收入利润大幅增长。90 年代末由于定价错误及山西假酒案影响，汾酒地位衰落。2002 年管理层换届后，着手产品结构调整，推出高端产品，加大中高档产品的市场开发力度，逐步形成以国藏汾酒、青花瓷汾酒为高端、中华汾酒、老白汾酒为中端、普通玻汾为低端的产品体系。同时省外扩张持续推进，省外收入占比从 2002 年的 33%提升至 2006 年的43%。2002-2006 年汾酒收入复合增速超过 30%，利润复合增速更是超过 100

2、%。洋河：产品、渠道齐发力，开启高速成长期。2003 年是洋河蓄势待发的元年，产品端，成功推出蓝色经典系列，主打“绵柔”差异化口感。渠道端，在酒店盘中盘模式的基础上，顺势将其改进为以“团购公关”为核心思想的“消费者盘中盘”，快速抢占省内市场份额，在苏北和苏南站稳脚跟。以南京为例， 2004 年蓝色经典销售额仅为 6000 多万元，2005 年迅速达到 2 亿多元，并一路绝尘，拿下南京市场。2004-2007 年洋河收入复合增速超过 60%，利润复合增速更是近乎 200%，即使在行业增速放缓的 2008 年依旧保持了 50%+的收入增速、近乎翻倍的利润增速。古井：2005 年前多元化发展致业绩低迷，2006 年行业红利下复苏显现。21 世纪初，古井管理层主张多元化发展，先后涉足酒店、啤酒、 IT 与证券等多项产业运作，业务分散严重，导致核心产业白酒的竞争能力被大大削弱，2004年业绩大幅亏损2.63 亿元。由于古井错失白酒黄金十年前半场，业绩基础相对较低，2006-2007 年收入增速有所起色，利润翻倍增长。

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