【公司研究】吉祥航空-优质航网叠加精细化管理长期盈利仍被低估-210515（25页）.pdf

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1、春节后国内航空需求快速反弹，清明、五一假期旅客出行迎来爆发式增长，随着疫苗接种比例提升以及学生出行限制放宽，预计暑运需求表现靓丽。春节期间受疫情反复以及就地过年政策影响，民航客运量同比下降约 70%，但正月初四后客运量实现快速回升，3 月内地航线执行航班量已全部恢复至 19 年同期水平，总体航班量同比 19 年减少 27%。据航班管家统计，4 月全民航总体航班量与 19 年同期相比仅下降 4.62%，降幅进一步收窄，客座率达到77.7%，环比上月提升1.8pcts。今年“五一”假期连休五天，春节期间被抑制的旅游及探亲需求得到充分释放，旅客航空出行迎来爆发式增长。据民航局统计，五一期间全民航运输

2、旅客人次同比2020 年增长 174%，与 19 年同期相比仅下降 0.8%，平均客座率达 80.7%。2021 年五一假期经济舱日均平均票价 898.8 元，与2019 年同期相比提升 17.9%。展望暑期，随着国内疫苗接种比例提升、学生出行限制放宽、国内航线有望呈现量价齐升的局面，总体航班量及旅客运输人次大概率将超越2019 年，同时随着客座率进一步抬升，票价也将呈现上行趋势。从月度经营数据来看，民营航司中春秋航空、吉祥航空恢复节奏较快。疫情期间多数航司采取边贡策略，民营航司相对三大航单位变动成本较低，因此航班能够实现率先恢复。2021 年3 月份，南航、国航、东航ASK 与2019 年同

3、期相比，仍然下降 15.8%、32.6%、24.2%，但是低成本航司春秋航空扩张最为迅速，ASK 同比 19年增长 11.9%，吉祥航空紧随其后，增速约为6%。国内航线方面，3 月份吉祥航空ASK 同比2020 年增长135%，同比 19 年增长25.1%;RPK 同比 2020 年增长 197%，同比 19 年增长 17.8%;客座率为 81.8%(环比提升11.5pcts，同比2019 年仅下降5.1pcts)。总体来看，2021 年 Q1 吉祥航空受疫情影响，业绩仍出现亏损，但是随着国内航空需求快速反弹，旺季客座率上行驱动票价抬升，预计公司将在二季度扭亏为盈，并且有望在三季度实现盈利大幅改善。

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