1、根据SMM 数据,2021 年 Q1,中国电解铝产量为 965 万吨,同比增加 7.5%,相较 2019 年同比增加11.7%,达历史极值,占全球产量的 58%。2021 年全球增量主要在中国,截止3 月31 日,中国电解铝产能为3990 万吨/年,建成产能4300 万吨/年,开工率为93.5%,产能离政策天花板仅剩200 万吨,开工率也无进一步上涨空间。此外,在 “碳达峰和碳中和”政策指导下,内蒙古“能耗双控”率先发力,关停部分高能耗产能,延迟新产能审批计划,供给干扰率提高。我们预计未来电解铝产能投放进度将显著放缓,投产周期可能被拉长,电解铝产量增速也将放缓,直至达到政策天花板。全球库存累至
2、高位,但拐点已现。截止至 3 月 31 日,全球铝库存 317.37 万吨,环比减3.84 万吨,同比增33.74 万吨,其中 LME188.9 万吨,环比减4.5 万吨,COMEX3.3 万吨,环比减0.13 万吨,国内社会库存 121.2 万吨,环比增0.6 万吨。去库周期开启佐证电解铝需求强劲。根据SMM 数据,2021 年Q1 电解铝表观消费为 940万吨,同比增加 4.6%;根据国家统计局数据,2021 年Q1 房地产开发投资完成额累计同比增 27%,相较2019 年同期增 15%,房屋新开工面积同比增36%,相较2019 年同期减6%,空调产量累计同比增 50%,相较 2019 年同期增 7.6%;汽车产量累计同比增 82%,相较 2019 年同期增1.2%,洗衣机产量累计同比增50%,相较2019 年同期增22%。房地产竣工周期持续拉动铝材消费,受政策影响,新开工面积较 19 年略有下滑,但地产经济韧性犹在,整体有望延续高基数;全球经济复苏下,家电板块依旧需求强劲;汽车消费相对较弱,但后续随着新能源汽车的持续增量,有望进一步推动铝需求。另一方面,当前高铝价抑制下游补库需求,下游客户存在畏高情绪,仅按需采购。但随着电解铝价格中枢的不断上移,下游客户将逐步适应高价,后续需求将呈现淡季不淡的特点。
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