【研报】中小盘隐形矫治器行业深度报告：隐形矫治笑容自由-210524（34页）.pdf

编号：37705

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1、隐形矫治方案相对来说对医生更为友好，只要不是复杂案例，对于成熟的全科牙医而言，操作难度可控，因此口腔医生的数量增长利好于隐形矫治方案的普及。我们从时代天使招股书中可以看出，单个牙医每年执行的时代天使隐形矫治案例仅为个位数，我们认为远期空间的释放空间巨大。另外，从治疗机构角度，截至 2018年年底，民营口腔医疗机构数量约为 9.9 万家，占据我国口腔医疗机构的 78%，承担 36%的诊疗人次。私营口腔诊所是行业内的主要治疗场景，而对于正畸行业而言，由于该治疗不纳入医保，主要为自费行为，因此私营口腔诊所的渠道尤为重要。中国隐形矫治市场：CR2>80%，头部2 名先发优势明显我国的隐形正畸市场

2、的集中度很高，主要为两大头部企业瓜分，行业第三与头部两名企业的市占率差距巨大，CR2 超过 80%。时代天使在过去的市场份额获取中占据优势，2019 年，招股书中披露的竞争者 A 仍是市占率第一的品牌，按照案例数计算，市占率达到 43.5%，时代天使市占率落后其 4 个百分点;但 2020年双方差距缩小，前三季度时代天使案例市占率达到 41.3%，超过第二名 0.3个百分点，全年市占率则为 41.0%，略微落后 0.4 个百分点。隐形矫治器行业头部两家公司甩开第三名市占率幅度非常大。我们认为隐形牙套的案例数量是公司竞争壁垒的重要一环，排名靠后的企业在案例数量上的落后，可能会带来在设计效率、材料成本、渠道效率等多方位的落后，因此我们认为头 2 名企业具有相当大的领先优势，该方面的优势我们将在后文中具体阐述。

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