《【研报】化工行业中韩化妆品ODM行业深度报告：中国化妆品消费火热隐形冠军增长确定性强-20200521[43页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】化工行业中韩化妆品ODM行业深度报告：中国化妆品消费火热隐形冠军增长确定性强-20200521[43页].pdf（43页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 化工 2020 年 05 月 21 日 中国化妆品消费火热，隐形冠军增长确定性强 看好 中韩化妆品 ODM 行业深度报告 相关研究 化妆品 ODM 热度高，龙头估值仍有上 升空间-纺织服装行业周报 20200518 2020 年 5 月 18 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 研究支持 戎姜斌 A0230118070010 联系人 戎姜斌 (8621)232978187450 本期投资提示： 化妆品行业景气度持续上行，中国市场前景广阔。1）中国化妆品市场快速增长，增速远超成熟 市场，规模

2、位列全球第二。全球化妆品市场规模 19 年达到 4996 亿美元，同比增长 4.6%。中 国化妆品市场规模 19 年达到 692 亿美元， 同比增长 13.8%， 增速远高于美国 （2%） 、 日本 （1%） 和韩国（1%）等成熟市场。2）新锐及网红品牌崛起，上游 ODM 有望充分享受行业下游快速 增长的红利。若按化妆品 8-10 倍的倍率测算，我们预计 2019 年国内化妆品制造业规模约 500 亿元人民币，全球约 3500 亿元人民币，ODM 行业前景广阔。 化妆品 ODM 行业格局稳定，龙头企业有望受益。1）全球格局：四大龙头占据行业第一梯队， 中国诺斯贝尔位列其中。韩国科丝美诗、韩国科

3、玛、意大利莹特丽、中国诺斯贝尔为全球前四 大化妆品 ODM 企业。近年来诺斯贝尔收入增速领先，规模快速增长，持续拉近与国际 ODM 龙头的距离。2）国内格局：ODM 企业梯队分布明显，诺斯贝尔和科丝美诗龙头地位稳固。第 一梯队规模在 20 亿元左右仅 2 家（诺斯贝尔、科丝美诗中国工厂） ；第二梯队规模在 10 亿元 左右（太和生技、大江生医、全丽等） ；第三梯队规模在 5 亿元左右（台湾贝豪、科玛中国分支、 莹特丽中国分支、上海臻臣等） ；第四梯队中大部分制造商规模在 1-2 亿元左右。 韩国科玛：化妆品 ODM 和医药 CMO 双轮驱动，化妆品产能位居韩国本土第一。1）海外并购 驱动营收增

4、长。 公司19年营收约89亿元， 同比增长13.5%； 净利润约1.7亿元， 同比下滑31.3%。 公司营收受海外并购推动增长，但净利润自 16 年开始下滑，主要由于公司 16-18 年分别收购 美国 PTP、加拿大 CSR 和 CJ healthcare，期间费用上升明显，净利率下滑。预计收购整合结 束后净利率将逐渐修复。2）化妆品代工和制药业务为公司主要收入板块，韩国地区为主要收入 来源。19 年化妆品收入占比 54%，其中制药及其他占比 46%。19 年化妆品收入约 49 亿元， 其中韩国地区占收入 80%，中国 9%。化妆品收入放缓，19 年同比下滑 3.7%，主要系韩国地 区化妆品收

5、入下滑。3）中国分支情况：科玛北京中高端+科玛无锡大众化。科玛北京和科玛无 锡分别成立于 2007 年和 2016 年。从收入角度看，科玛北京 19 年收入同比下滑 25.5%至人民 币 3.3 亿元左右；科玛无锡 18Q4 投产，19 年收入约 1.3 亿元。从定位和产能角度上看，科玛 北京工厂主要服务于中高档国际品牌，规划产能约 9 亿元；科玛无锡工厂主要服务于中国本土 大众品牌的大批量订单，规划产能约 21 亿元。 科丝美诗：全球化妆品制造龙头，中国地区销售占比显著。1）海外并购及建厂扩大产能和收入 规模：2019 年公司收入约为 79 亿元人民币，同比增长 5.6%，净利润约为 1.9

6、 亿元人民币，同 比下降 2.4%。2）韩国仍为主要收入来源，中国销售规模持续扩张。19 年韩国地区收入占比为 53.6%，中国为 34.9%，中国地区 19 收入约 28.5 亿元，同比增长 1%。3）中国分支情况：广 州工厂受益于新锐品牌崛起，近年来收入复合增速超 30%。科丝美诗上海和广州分支分别成立 于 2004 和 2010 年。19 年 Cosmax（广州）收入约 6.5 亿元，同比增长 64.9%，15 至 19 年 收入复合增速高达 33.9%。广州分支客户结构中新锐品牌占比较高，其为完美日记品等品牌的 主要供应商。Cosmax（上海）收入约 22 亿元，同比下降 9.5%，其

7、客户主要为一些传统国货 品牌为主。产能方面，科丝美诗中国地区规划产能占公司全球产能的 55.3%。 诺斯贝尔：全球第四、国内第一的化妆品 ODM 企业，未来发展潜力巨大。1）业绩稳健增长， 盈利能力持续提升。 2019年收入21.8亿元， 同比增长10.1%， 净利润2.5亿元， 同比增长23.1%。 2019 年毛利率 25.6%， 同比提升 1.5pct，净利率 11.6%， 同比提升 1.2pct。2）规模优势凸显， 品类有望持续拓宽。公司主要产品为面膜（收入占比 52%） 、护肤品（收入占比 26%）和湿巾 （收入占比 15%） ，其面膜产能居全球第一，护肤轻医美产品是重要增长点。未来

8、有望继续拓展 品类，进军彩妆等领域。3）以研发夯实竞争壁垒，深耕重点品类，客户粘性强。公司 19 年研 发投入同比增长 10.2%至 7096 万元， 近年来研发费用率稳定在 3%以上， 超过韩国 ODM 企业。 公司在新原料开发、配方优化和包裹技术上具有研发优势，打造爆款能力强。 4）客户结构持 续优化，新锐品牌贡献增量。公司主要客户既有屈臣氏、伽蓝集团、上海家化等传统品牌，也 有完美日记、花西子、HFP 等新锐品牌，预计未来将受益于电商 C2M 行业需求崛起。 从海外龙头发展经验来看， “研发+产能+管理”是 ODM 企业的核心竞争力。1）诺斯贝尔未来 发展空间巨大，强研发打造护城河，品类

9、拓展及海外扩张打开增长空间。借鉴韩国龙头的成长 经验，品类扩张和海外并购是壮大的必经之路。近年来诺斯贝尔在研发上持续投入，深耕重点 品类，打造爆款能力强，研发占收入比重 3.3%，高于韩国公司，因此客户粘性高，未来增长确 定性强。2）估值：对比韩国 ODM 龙头以及中国化妆品公司，青松股份（诺斯贝尔为其子公司） 估值中枢仍有提升空间。预计诺斯贝尔今年有望超额完成业绩承诺 2.88 亿元，预计青松股份 2020 年净利润有望超过 5 亿元，目前对应今年 PE 仅为 18 倍，对比韩国 ODM 龙头估值约在 30-40 倍区间 （韩国科玛、 科丝美诗） ， 对比国内化妆品公司估值约在 60-70

10、倍区间 （丸美股份、 珀莱雅） ，青松股份仍有提升空间，维持买入评级。 若疫情导致下游化妆品消费需求不足，制造企业业绩可能不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 第 2 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 研发+产能+管理”是化妆品 ODM 企业的核心竞争力。近年来诺斯贝尔在研发上 持续投入，深耕重点品类，打造爆款能力强，研发占收入比重 3.3%，高于韩国公司， 因此客户粘性高，未来增长确定性强。同时借鉴韩国龙头的成长经验，品类扩张和海外 并购是壮大的必经之路，诺斯贝尔未来发展空间巨大。 对比韩国 ODM 龙头以及中国化妆品公司，青

11、松股份（诺斯贝尔为其子公司）估 值中枢仍有提升空间。预计诺斯贝尔今年有望超额完成业绩承诺 2.88 亿元，预计青松 股份 2020 年净利润有望超过 5 亿元，目前对应今年 PE 仅为 18 倍，对比韩国 ODM 龙头估值约在 30-40 倍区间（韩国科玛、科丝美诗） ，对比国内化妆品公司估值约在 60-70 倍区间（丸美股份、珀莱雅） ，青松股份仍有提升空间，维持买入！ 原因及逻辑 化妆品行业景气度持续上行，ODM 行业有望尽享下游快速增长红利。1）2019 年中国化妆品市场规模 19 年达到 692 亿美元，规模位列全球第二，增速达 13.8%，远 超全球平均水平。2）随着新锐及网红品牌崛

12、起，中国化妆品市场呈现百花齐放，品牌 竞争较为激烈，市场集中度较为分散，而上游化妆品 ODM 格局较为稳定。3）若按化 妆品 8-10 倍的倍率测算，预计 2019 年国内化妆品制造业规模约 500 亿元人民币，全 球约 3500 亿元人民币，ODM 行业前景广阔。 化妆品 ODM 龙头持续布局中国市场，中国诺斯贝尔位列行业第一梯队。1）韩国 科丝美诗、韩国科玛、意大利莹特丽、中国诺斯贝尔为全球前四大化妆品 ODM 企业， 且近年来龙头公司均在持续布局中国市场。2）国内市场中 ODM 企业梯队分布明显， 诺斯贝尔和科丝美诗龙头地位稳固。第一梯队规模在 20 亿元左右仅 2 家（诺斯贝尔、 科丝

13、美诗中国工厂） ；第二梯队规模在 10 亿元左右（太和生技、大江生医、全丽等） ； 第三梯队规模在 5 亿元左右 （台湾贝豪、 科玛中国分支、 莹特丽中国分支、 上海臻臣等） ； 第四梯队中大部分制造商规模在 1-2 亿元左右。 从海外龙头发展经验来看， “研发+产能+管理”是 ODM 企业的核心竞争力。1） 诺斯贝尔近年来研发费用率稳定在 3%以上， 超过韩国 ODM 企业。 公司在新原料开发、 配方优化和包裹技术上具有研发优势，打造爆款能力强。2）客户结构持续优化，新锐 品牌贡献增量。公司主要客户既有屈臣氏、伽蓝集团、上海家化等传统品牌，也有完美 日记、花西子、HFP 等新锐品牌。3）面膜

14、产能居全球第一，护肤轻医美产品是重要增 长点。未来有望继续拓展品类，进军彩妆等领域，未来增长空间巨大。 有别于大众的认识 市场对比韩国科玛和科丝美诗净利率较低，可能认为化妆品 ODM 行业的净利率 较低，诺斯贝尔未来净利率会持续下降，但我们认为诺斯贝尔净利率有望保持平稳。1） 韩国科玛和科丝美诗都是由于并购导致的净利率低。比如韩国科玛于 16-18 年分别收 购美国 PTP、加拿大 CSR 和 CJ healthcare，因此期间费用上升明显，净利率下滑。2） 诺斯贝尔通过产品结构不断升级、规模效应保持较高的毛利率与净利率。诺斯贝尔 19 年毛利率和净利率分别达到了 25.6%和 11.6%，

15、较 18 年均有提升，远超同行。 市场可能认为化妆品 ODM 市场空间较小，诺斯贝尔增长空间有限，但我们认为 诺斯贝尔发展空间仍较大。中国化妆品及个护零售端规模在 4900 亿元左右，国内化妆 品 ODM 行业规模大约为 500 亿元。全球化妆品及个护零售端规模在 3.5 万亿元，预 计全球化妆品 ODM 行业规模大约为 3500 亿元左右。 韩国科玛和科丝美诗通过在中国 设厂实现了新的增长点，诺斯贝尔作为本土龙头公司，更具有优势深根中国市场，且未 来亦可以通过拓展品类和全球化发展，实现持续增长。 qRpQrQtQmRoPyRsQwOmQuM9P9RaQoMrRnPoOlOpPnQiNsQmO

16、8OmMuNxNpNoOwMrQrM 3 3 行业深度 第 3 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 1.化妆品行业景气度持续上行，中国市场前景广阔 . 8 1.1 中国化妆品市场快速增长，规模位列全球第二 . 8 1.2 中国彩妆及护肤品市场增速亮眼，新锐及网红品牌崛起 . 9 2. 化妆品 ODM 行业格局稳定，龙头企业有望受益 . 13 2.1 全球格局: 四大龙头占据行业第一梯队，中国诺斯贝尔位列其中 . 13 2.2 国内格局：梯队分布明显，诺斯贝尔和科丝美诗龙头地位稳固 . 14 3.韩国科玛：化妆品 ODM 和医药 CMO 双轮驱动 . 16 3.1 全球化战略成效显著，化妆品产

17、能位居韩国本土第一 . 16 3.2 中国地区化妆品收入保持增长，北京和无锡工厂实行双轨战略 . 18 4.科丝美诗：全球化妆品制造龙头，中国地区增长亮眼 . 23 4.1 韩国地区是主要收入来源，科丝美诗广州增长势头强劲 . 23 4.2 客户稳固，精于研发，海外建厂和收购扩产能 . 26 5.诺斯贝尔：研发实力突出，打造爆款能力强 . 28 5.1 中国化妆品 ODM 龙头，面膜产能全球第一，业绩稳定增长 . 28 5.2 品类矩阵：”面膜+护肤品（轻医美）+湿巾”，计划布局彩妆 . 30 5.3 稳定且持久的客户合作，新锐品牌贡献增量 . 32 5.4 强大的研发实力和产能管理水平构筑公

18、司护城河 . 34 6.启示与估值 . 37 6.1 韩国公司发展路径启示：研发+产能+管理”是核心竞争力 . 37 6.2 估值：对比韩国龙头及中国化妆品公司，估值中枢仍有提升空间 . 40 目录 4 4 行业深度 第 4 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：全球化妆品及个护市场规模 2019 年达到 4996 亿美元，同比增速 4.6% 8 图 2：中国化妆品及个护市场规模 2019 年达到 692 亿美元，同比增速 13.8% 8 图 3：我国化妆品市场规模超日赶美，全球第二 . 8 图 4：中国人均化妆品花费仅为成熟市场的 1/5 不到，行业空间广阔 . 9 图 5

19、：2019 年中国化妆品人均消费增速达到 13.5%，远超成熟市场 . 9 图 6：2019 年中国彩妆市场规模达到 80 亿美元，同比增长 27% . 9 图 7：2019 年中国护肤品市场规模达到 354 亿美元，同比增长 15%. 9 图 8：中国大众市场占比逐年下降，高端及奢侈市场占比提升 . 10 图 9：中国大众市场规模增速平稳，高端及奢侈市场保持高速增长 . 10 图 10：中国化妆品市场主要品牌定位 . 10 图 11：4 月天猫平台护肤品销售总额达 68 亿元，同比增长 21.3% . 12 图 12：4 月天猫平台护肤品中欧莱雅市占率第一，达到 2.5%。 . 12 图 1

20、3：4 月天猫平台彩妆销售总额达 28 亿元，同比增长 16.0% . 12 图 14：4 月天猫平台彩妆中完美日记市占率第一，达到 5.9% . 12 图 15：化妆品 ODM 行业上下游情况 . 13 图 16：国内 ODM 企业销售规模仅有诺斯贝尔和韩国科丝美诗超过 20 亿元 . 15 图 17：韩国科玛发展历程 . 16 图 18：韩国科玛通过全球并购增强业务竞争力 . 17 图 19：化妆品和药品为韩国科玛主要业务 . 17 图 20：2019 年化妆品业务占收入 54% . 17 图 21：公司 2019 年营收达到约 89 亿元人民币，同比增长 13.5% . 18 图 22：

21、公司 2019 年净利润达到约 1.7 亿元人民币，同比下滑 31.3% . 18 图 23：2016-2019 年销售费用率和管理费用率上升 . 18 图 24：2016-2019 年毛利率上升，净利率下降 . 18 图 25：韩国科玛化妆品业务组织结构 . 19 图 26：2019 年化妆品业务收入约 49 亿元人民币，同比下滑 3.7% . 19 图 27：2019 年韩国地区化妆品收入占比达到 80% . 19 图 28：2019 年韩国地区化妆品业务收入约合人民币 40 亿元，同比下滑 4.8%20 5 5 行业深度 第 5 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 图 29：中国地区化

22、妆品业务收入约合人民币 4.6 亿元，同比增长 2.7%. 20 图 30：CSR 收入约合人民币 2.2 亿元，同比增长 11.6% . 20 图 31：PTP 收入约合人民币 3.1 亿元，同比增速 8.3% . 20 图 32：韩国科玛产能位居本土第一 . 21 图 33：2018 年基础护肤产品占总销售额的 80%，彩妆类产品占比 20%。 . 21 图 34：科玛北京和科玛无锡产能合计 30 亿元人民币 . 21 图 35：科玛北京主要服务于中高档产品，科玛无锡主要服务于中国本土大众品牌21 图 36：韩国科玛在韩国市场的核心竞争力 . 22 图 37：韩国科玛在中国市场的核心竞争力

23、 . 22 图 38：韩国科玛在中国部分合作客户 . 22 图 39：科丝美诗发展历程 . 23 图 40：科丝美诗 2019 年营业收入为 1.3 万亿韩元（约合人民币 78.7 亿元） ，同比增长 5.6% . 24 图 41： 科丝美诗 2019 年净利润为 318.2 亿韩元 （约合人民币 1.9 亿元） ， 同比下降 2.4% . 24 图 42：2017-2019 年销售费用率和管理费用率保持相对稳定 . 24 图 43：2019 年毛利率提升，净利率略微下滑 . 24 图 44：2019 中国地区收入占比达 34.9% . 25 图 45：Cosmax 韩国和中国地区收入保持稳健

24、 . 25 图 46：Cosmax 中国（广州）收入保持高增速 . 25 图 47：科丝美诗部分合作客户 . 26 图 48：Cosmax R&I 研发中心 . 26 图 49：2019 年 Cosmax 中国地区产能增至 10 亿件，占比提升至 55.3% . 27 图 50：2019 年 Cosmax 中国地区产量增至 3.9 亿件 . 27 图 51：诺斯贝尔发展历程 . 28 图 52：诺斯贝尔创新联合开发模式为客户提供“一站式 ODM 服务” . 29 图 53：2019 年收入同比增长 10.1%至 21.8 亿元 . 29 图 54：2019 年归母净利润同比增长 23.1%至

25、2.5 亿元 . 29 图 55：近年来公司销售费用率保持平稳在 4%左右，管理费用（含研发）率持续上升 . 30 图 56：2019 年毛利率 25.6%，净利率 11.6%. 30 6 6 行业深度 第 6 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 图 57：诺斯贝尔主要产品系列一览 . 31 图 58：诺斯贝尔为完美日记生产的部分产品包括明星产品白胖子氨基酸卸妆水31 图 59：诺斯贝尔生产的天丝面膜具备轻透、隐形、服帖等优点，深受欢迎 . 31 图 60：诺斯贝尔轻医美系列主打产品（包含六胜肽紧致冻干粉、安瓶精华系列）31 图 61：诺斯贝尔新生产的 FN 纤连蛋白修复冻干粉 . 31 图

26、 62：近年来诺斯贝尔收入结构相对稳定 . 32 图 63：19 年 5-12 月面膜收入占比约 52% . 32 图 64：诺斯贝尔合作品牌一览 . 33 图 65：公司客户群随着行业变革而更迭 . 34 图 66：研发费用率稳定在 3%以上，19 年同比增长 10.2%至 7096 万元 . 34 图 67：诺斯贝尔下设子公司、一分厂和二分厂 . 35 图 68：诺斯贝尔面膜、护肤品、湿巾产能布局 . 36 图 69：产能、研发等优势突出，夯实龙头地位 . 36 图 70：诺斯贝尔 19 年营收同比增速为 10.1% . 37 图 71：诺斯贝尔 19 年净利润 2.5 亿元，同比增速 2

27、3%，远超同行 . 37 图 72：诺斯贝尔 19 年毛利率为 25.6%，保持高位 . 38 图 73：诺斯贝尔 19 年净利率为 11.6%，远超同行 . 38 图 74：诺斯贝尔销售及管理（含研发）费用率 19 年为 11.6%，控费能力较强38 图 75：诺斯贝尔 19 年 ROE 达 20.5%，行业领先 . 38 图 76：诺斯贝尔中国地区收入 19 年达到 21.8 亿元人民币，仅次于科丝美诗（中国地 区） . 39 图 77：诺斯贝尔产品品类未来有望持续拓展 . 39 图 78：青松股份市盈率大幅低于韩国化妆品 ODM 龙头科玛和科丝美诗 . 40 图 79：青松股份市盈率大幅

28、低于化妆品品牌珀莱雅、丸美股份、上海家化 . 41 表 1：2015-2019 年中国前 10 护肤品牌市占率 . 11 表 2：2015-2019 年中国前 10 彩妆品牌市占率 . 11 表 3：全球化妆品 ODM 龙头基本情况 . 13 表 4：全球 ODM 龙头公司 2019 年财务情况（单位：百万元人民币） . 14 表 5：中国化妆品 ODM 工厂基本情况 . 15 7 7 行业深度 第 7 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 表 6：科玛中国工厂情况 . 21 表 7：全球研发中心 . 27 表 8：诺斯贝尔与前五大客户合作关系稳定 . 33 表 9：2014-2018 年公司

29、生产系统专利研发情况 . 34 表 10：韩国科玛财务数据 . 41 表 11：科丝美诗财务数据 . 41 表 12：莹特丽财务数据 . 42 表 13：诺斯贝尔财务数据 . 42 表 14：化妆品行业 2020 年估值比较表 . 42 8 8 行业深度 第 8 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 1.化妆品行业景气度持续上行，中国市场前景广阔 1.1 中国化妆品市场快速增长，规模位列全球第二 中国化妆品市场快速增长，规模位列全球第二。全球化妆品及个护市场规模 19 年达到 4996 亿美元，同比增速 4.6%。中国化妆品及个护市场规模快速上升，2019 年达到 692 亿美元，位列全球第二

30、，同比增速 13.8%，增速远高于全球成熟市场（美国 2.0%、日本 1%、韩国 1%）。中国化妆品市场规模自 2016 年开始快速增长，增速逐年攀升，预计未 来将保持高增速。 图 1： 全球化妆品及个护市场规模 2019 年达到 4996 亿美元，同比增速 4.6% 图 2： 中国化妆品及个护市场规模 2019 年达到 692 亿美元，同比增速 13.8% 资料来源：Euromonitor，申万宏源研究 资料来源：Euromonitor，申万宏源研究 图 3：我国化妆品市场规模超日赶美，全球第二 资料来源：Euromonitor，申万宏源研究 中国人均化妆品消费较低，保持快速增长，行业空间广

31、阔。2019 年中国人均化妆品消 费为 49.6 美元，仅为日本、韩国、美国等成熟市场的 1/5 不到，发展空间广阔。近两年全 球成熟市场人均化妆品消费增速放缓，保持在低单位数增长，同期中国 18 和 19 年同比增 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 化妆品及个护市场规模YoY 亿美元 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 100 200 300

32、400 500 600 700 800 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 化妆品及个护市场规模YoY 亿美元 0% 5% 10% 15% 0 200 400 600 800 1000 2000182019 中国日本美国中国YoY日本YoY美国YoY 亿美元 9 9 行业深度 第 9 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 速分别为 12.1%和 13.5%，远高于成熟市场平均水平。随着中国人均消费水平的提高，预 计中国化妆品及个护市场规模

33、有望维持高速增长。 图 4：中国人均化妆品花费仅为成熟市场的 1/5 不 到，行业空间广阔 图 5： 2019 年中国化妆品人均消费增速达到 13.5%， 远超成熟市场 资料来源：Euromonitor，申万宏源研究 资料来源：Euromonitor，申万宏源研究 1.2 中国彩妆及护肤品市场增速亮眼，新锐及网红品牌崛起 中国彩妆市场和护肤品市场规模快速增长，新锐及网红品牌迭出。彩妆和护肤品是中 国化妆品市场中的主要品类，19 年合计销售额占化妆品总销售额的 63%，同时也是上游 ODM 企业的主要加工品类。中国彩妆市场规模 2019 年达到 80 亿美元，同比增速 27%。 中国护肤品市场规

34、模 2019 年达到 354 亿美元，同比增速 15%。其中新锐及网红品牌迅速 崛起，加速市场规模的提升，未来化妆品行业有望百花齐放。 图 6：2019 年中国彩妆市场规模达到 80 亿美元， 同比增长 27% 图7： 2019年中国护肤品市场规模达到354亿美元， 同比增长 15% 资料来源：Euromonitor，申万宏源研究 资料来源：Euromonitor，申万宏源研究 国内大众市场规模增速平稳，高端及奢侈市场保持高速增长，高端化趋势明显。市场 规模方面，大众市场 2019 年达到 401 亿美元；高端及奢侈市场 19 年分别达到 205 亿美 元和 220 亿美元。大众市场占比逐年走低，从 15 年 64%下滑到 19 年 49%；高端及奢侈 0 100 200 300 400 500 中国大陆 中国香港 中国台湾 韩国 日本 新加坡 美国 英国 美元 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 200182019 中国大陆中国香港中国台湾 韩国日本新加坡 美国英国 0% 10% 20% 30% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2005 2006 20