1、研究源于数据1研究创造价值 Table_Summary 造纸家居细分板块景气度向上， 全球电子烟高速成长确定性强 方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 轻工制造行业 2020.07.26/推荐 TABLE_ANALYSISINFO 首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S04 E-mail： 轻工分析师： 于那 执业证书编号： S06 E-mail： Table_Author 重要数据： Table_IndustryInfo 上市公司总家数 135 总股本(亿股) 981.07 销售收入(亿元) 1053.78 利润总额(亿元) 77.04

2、 行业平均PE 416.83 平均股价(元) 16.47 行业相对指数表现： TABLE_QUOTEINFO -8 % -1 % 6% 13% 20% 27% 2 0 1 9 /7 2 0 1 9 /1 0 2 0 2 0 /1 2 0 2 0 /4 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 成交金额(百万) 轻工制造 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 TABLE_REPORTINFO 思摩尔国际：Q2业绩增速超预期，全球新 型烟草再迎加速发展2020.07.21 轻工周报：纸价提涨盈利改善，电子烟第 一

3、股上市催化板块行情2020.07.13 【方正轻工 深度报告】思摩尔国际 （6969.HK）：全球电子雾化龙头，引领行业 发展2020.07.12 博汇纸业：龙头整合提升行业盈利，白卡 需求弹性释放在即2020.06.29 造纸景气触底回升，家居B端龙头价值突 显2020.06.29 1、上周轻工行业表现：上周轻工行业下跌0.61%，跑赢沪深300 指数0.25 pcts，“低位股崛起”概念领涨，海顺新材、*ST群 兴、恒林股份等个股表现强劲。上周部分轻工细分板块跑赢沪 深300，其中，珠宝首饰板块表现最好，上周上涨0.27%，跑赢 沪深300指数1.13 pcts，其次为造纸板块，上涨0.2

4、5%，跑赢 沪深 300 指数 1.11 pcts。其他家用轻工板块表现最差，下跌 4.07%，较沪深300指数跑输3.21 pcts。个股方面，上周“低 位股崛起”成为热门概念，海顺新材自阶段性底部启动，连续 多日涨停，表现强劲。此外，上周家居板块前半周表现较好， 恒林股份、海鸥住工等个股纷纷上涨，其中恒林股份上周表现 最佳。 2、造纸：进入Q3行业旺季，文化纸、白卡纸终端需求有望显 著回暖。1）纸浆产业链：进口木浆价格震荡整理，主要港口纸 浆库存小幅去化，市场以观望为主，成交仍主要为刚需，浆市 延续弱平衡，预计浆价仍以整理为主。文化纸：规模纸厂晨鸣、 太阳、华泰、APP等相继发布涨价函，经

5、销商备库积极性较弱， 目前行业处于淡季，需求增量有限，预计纸价延续整理态势。 白卡纸：规模纸厂价格提涨，市场交投维持刚需，预计白卡维 持高位整理。2）废纸产业链：上周国废黄板纸价格急跌后反弹， 打包站情绪波动较大，纸厂到货量未到达高峰。上周外废供应 紧张，随着国内政策收紧，部分船厂公告未来将不再往中国运 输固废，近期国内纸企外废进口节奏加快，预计外废价格仍将 上涨。包装纸：上周受原材料价格波动较大影响，包装纸价格 先跌后涨，但淡季终端需求偏弱，叠加包装纸库存储备尚充足， 预计未来包装纸价格有望维持高位震荡。 3、家居：1）零售市场：6月家居零售同比增长-1.4%，零售市 场单月保持稳定。6 月

6、家居零售同比增长-1.4%，终端门店客 流平稳恢复，预计下半年家居零售渠道将持续改善。2）工程端： 受益于地产竣工向上周期，工装产业链细分龙头Q2订单快速增 长，我们预计工装产业链景气度将持续至 2021 年。工程端 6 月单月住宅竣工面积、销售面积同比增长-4.63%、4.04%，环比 提升27.36%、39.56%，地产竣工向上周期持续高景气，大宗业 务占比较高的精装产业链细分龙头Q2-Q3季度业绩可期。 4、消费轻工：1）文具：文创龙头晨光文具传统业务护城河高 筑，办公集采业务快速发展；2）生活用纸：中顺洁柔产品具备 刚需属性，需求持续向好，渠道完善、产品结构优化，短期浆 价承压利好盈利

7、能力提升。3）新型烟草：全球雾化电子烟市场 需求高速发展，监管引导行业有序发展，制造龙头思摩尔国际 研究源于数据2研究创造价值 Table_Page 轻工制造-行业周报 产品技术领先，未来有望充分受益于行业增长；政策推动行业 长期发展格局向好，公司市占率持续提升，未来业绩有望保持 高速发展。 5、重点关注标的：1）造纸：疫情推动行业格局优化，终端需 求逐步修复，建议关注基本面长期向好的板块龙头太阳纸业、 山鹰纸业、博汇纸业。2）家居：建议关注受益于地产竣工向上 周期的精装产业链龙头帝欧家居、大亚圣象。3）消费轻工：文 创龙头晨光文具、具备高业绩弹性的中顺洁柔、全球雾化烟龙 头思摩尔国际。 6、

8、风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；地产行业政策 调控风险；地产竣工项目不及预期；宏观经济下行压力增加； 零售需求不及预期。 oPqPnNsNqPnPyQtMrNrOoNaQ8Q7NoMpPsQoOkPmMrOlOpNtM7NoOyRvPmOrQvPnQxO 研究源于数据3研究创造价值 Table_Page 轻工制造-行业周报 目录 1 轻工行业一周行情回顾 . 6 2 造纸板块行情分析 . 9 2.1 上周板块及主要个股行情 . 9 2.2 板块数据跟踪 . 10 2.2.1 纸浆产业链行情分析 . 12 2.2.2 废纸产业链行情分析 . 13 2.2.3 造纸板块重点个股表现 . 1

9、6 3 家居板块行情分析 . 16 3.1 上周板块及主要个股行情 . 16 3.2 板块数据跟踪 . 17 3.2.1 家具销售数据 . 17 3.2.2 上游原材料价格跟踪 . 18 3.2.3 下游地产行业数据跟踪 . 20 3.3 家居板块重点个股表现 . 21 4 行业新闻资讯 . 22 5 重点公司盈利预测与估值 . 24 6 风险提示 . 25 研究源于数据4研究创造价值 Table_Page 轻工制造-行业周报 图表目录 图表1： 轻工行业指数表现 . 6 图表2： 申万一级行业上周涨跌幅 . 6 图表3： 轻工各子板块上周涨跌幅 . 7 图表4： 轻工主要子板块近期及今年市场

10、表现 . 7 图表5： 轻工行业上周涨幅前二十个股 . 8 图表6： 轻工行业上周跌幅前二十个股 . 8 图表7： 轻工行业上周换手率前二十个股 . 8 图表8： 轻工行业上周换手率后二十个股 . 8 图表9： 申万一级行业上周估值 PE（TTM） . 9 图表10： 轻工行业各子板块上周估值 PE（TTM） . 9 图表11： 造纸板块上周市场表现 . 10 图表12： 造纸板块近期主要价格变动 . 10 图表13： 箱板纸平均价格 . 11 图表14： 瓦楞纸平均价格 . 11 图表15： 白板纸平均价格 . 11 图表16： 白卡纸平均价格 . 11 图表 17： 双铜纸平均价格 . 1

11、1 图表18： 双胶纸平均价格 . 11 图表19： 废纸平均价格 . 12 图表20： 木浆平均价格 . 12 图表21： 国际针叶浆均价 . 12 图表22： 国际阔叶浆均价 . 12 图表23： 主要港口木浆库存水平 . 13 图表24： 文化纸企业库存规模 . 13 图表25： 白卡纸企业库存天数 . 13 图表 26： 双铜纸毛利率情况 . 13 图表27： 双胶纸毛利率情况 . 13 图表28： 白卡纸毛利率情况 . 13 图表29： 国废平均价格 . 14 图表30： 美废11#国际价格 . 14 图表31： 美废13#国际价格 . 14 图表32： 欧废国际价格 . 14 图表

12、33： 纸厂黄板纸库存天数 . 15 图表34： 箱板纸企业库存规模 . 15 图表35： 瓦楞纸企业库存规模 . 15 图表36： 白板纸企业库存规模 . 15 图表37： 箱板瓦楞纸毛利率情况 . 15 图表38： 白板纸毛利率情况 . 15 图表39： 造纸板块重点个股市场表现 . 16 图表40： 家具板块上周市场表现 . 16 图表41： 全国社零总额同比增速 . 17 图表42： 家具类零售额同比增速 . 17 图表43： 建材家居卖场销售额同比增速 . 17 图表44： 家具制造业收入同比增速 . 17 图表45： 全国家居建材景气指数 BHI . 18 图表46： 家具板块近期

13、主要价格指数变动 . 18 图表47： 刨花板价格指数 . 19 研究源于数据5研究创造价值 Table_Page 轻工制造-行业周报 图表48： 密度板价格指数 . 19 图表49： 松木价格指数 . 19 图表50： TDI全国市场均价 . 19 图表 51： MDI全国市场均价 . 19 图表52： 下游地产板块商品房成交面积变动情况 . 20 图表 53： 全国30 个大中城市成交面积同比 . 20 图表54： 30个大中城市一线成交面积同比 . 20 图表55： 30个大中城市二线成交面积同比 . 20 图表56： 30个大中城市三线成交面积同比 . 20 图表57： 住宅月新开工面

14、积同比增速 . 21 图表58： 住宅月竣工面积同比增速 . 21 图表59： 住宅销售累计面积及同比增速 . 21 图表60： 住宅单月销售面积及同比增速 . 21 图表61： 家居板块重点个股市场表现 . 21 图表 62： 轻工行业重点公司估值情况 . 24 研究源于数据6研究创造价值 Table_Page 轻工制造-行业周报 1 轻工行业一周行情回顾 上周轻工行业下跌0.61%，跑赢沪深300指数 0.25 pcts，其中珠宝首 饰板块表现最好，其他家用轻工板块表现最弱。上周上证综指下跌 0.54%，深证成指下跌 1.37%，沪深300指数下跌 0.86%，创业板指下 跌 1.30%。

15、轻工各细分板块中，珠宝首饰板块表现最好，上周上涨 0.27%，跑赢沪深300指数 1.13 pcts，其次为造纸板块，上涨 0.25%， 跑赢沪深 300指数 1.11 pcts。上周其他家用轻工板块表现最弱，下跌 4.07%，较沪深 300 指数跑输 3.21 pcts，其次为文娱用品板块，下跌 2.95%，较沪深300指数跑输2.09 pcts。 图表1： 轻工行业指数表现 0 5 0 0 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 3 , 0 0 0 0 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0

16、 6 , 0 0 0 沪深 3 0 0 轻工制造（右，申万 ) 资料来源：wind，方正证券研究所 图表2： 申万一级行业上周涨跌幅 - 0 . 6 1 % - 0 . 8 6 % - 6 % - 4 % - 2 % 0% 2% 4% 6% 8% 1 0 % 国 防 军 工 休 闲 服 饰 有 色 金 属 电 气 设 备 采 掘 建 筑 材 料 机 械 设 备 医 药 生 物 化 工 家 用 电 器 汽 车 建 筑 装 饰 农 林 牧 渔 钢 铁 轻 工 制 造 纺 织 服 装 沪 深 3 0 0 房 地 产 综 合 交 通 运 输 食 品 饮 料 公 用 事 业 非 银 金 融 传 媒 计

17、算 机 商 业 贸 易 电 子 银 行 通 信 资料来源：wind，方正证券研究所 研究源于数据7研究创造价值 Table_Page 轻工制造-行业周报 图表3： 轻工各子板块上周涨跌幅 0.27% 0.25% 0.00% - 0.98 % - 1.11 % - 2.95 % -4% -3% -3% -2% -2% -1% -1% 0% 1% 珠 宝 首 饰 造 纸 家 具 包 装 印 刷 其 他 家 用 轻 工 文 娱 用 品 资料来源：wind，方正证券研究所 图表4： 轻工主要子板块近期及今年市场表现 指数 本周涨幅 跑赢输沪深 300 年初至今涨幅 跑赢输沪深 300 SW 轻工 -0

18、.61% 跑赢 0.25pct 9.76% 跑输 0.22pct SW 造纸 0.25% 跑赢 1.11pct 14.91% 跑赢 4.93pct SW 包装印刷 -0.98% 跑输 0.12pct 12.62% 跑赢 2.64pct SW 家具 0.00% 跑赢 0.86pct 9.53% 跑输 0.45pct SW 珠宝首饰 0.27% 跑赢 1.13pct 0.76% 跑输 9.22pct SW 文娱用品 -2.95% 跑输 2.09pct 17.08% 跑赢 7.10pct SW 其他家用轻工 -4.07% 跑输 3.21pct 11.38% 跑赢 1.40pct 沪深 300 -0.

19、86% - 9.98% - 上证综指 -0.54% - 4.81% - 资料来源：wind，方正证券研究所 上周海顺新材、*ST群兴、恒林股份等个股表现强劲。个股方面，上 周海顺新材、*ST群兴、恒林股份涨幅居前，分别上涨29.54%、25.30%、 18.14%。上周“低位股崛起”成为热门概念，海顺新材自阶段性底部 启动，连续多日涨停，表现强劲。此外，上周家居板块前半周表现较 好，恒林股份、海鸥住工等个股纷纷上涨，其中恒林股份上周表现最 佳。上周轻工行业平均换手率17.72%，其中仙鹤股份、锦盛新材、海 顺新材换手率居前，分别为154.76%、125.61%、76.14%，*ST舜喆B、 粤华包B、珠江钢琴换手率较低，分别为1.10%、0.79%、0.74 %。 研究源于数据8研究创造价值 Table_Page 轻工制造-行业周报 图表5： 轻工行业上周涨幅前二十个股 图表6： 轻工行业上周跌幅前二十个股 0% 5%