1、 Table_Info1 休闲服务 休闲服务 TABLE_TITLE 政策持续加码，免税迎黄金时代 证券研究报告 2020年07月22日 相对市场表现 Table_Pic1 Table_Author1 分析师 消费研究团队 廖欣宇 xinyu.liaonomuraoi- SAC执证编号：S03 TABLE_SUMMARY 中国免税市场增速高于全球，消费回流将加快。2018年全球免税市场规模 达到790亿美元（约5530亿元人民币），同比上升12.9%，近10年CAGR 约 6.1%。2019 年中国免税市场销售规模约540 亿元，同比增长 36.7%， 近 10 年CAG

2、R 约23%，增速远超全球。但根据商务部数据，目前中国居 民境外购买免税商品总规模是国内免税市场规模的约4.6倍，免税消费外流 情况明显。近几年中国政府高度重视免税消费回流；今年在新冠疫情的影响 下政策支持力度加大，推进了新免税牌照的发放并加码海南离岛免税政策。 增加免税牌照发放，中国市内店有望迎来快速发展。中国免税店大致有三种 模式，分别为：机场免税店、离岛免税店及市内免税店。目前中国市内免税 店销售额占比不到1%，对标韩国市内店销售额占比85%，中国未来的市内 店增长空间较大。截至目前中国免税经营主体共有八家，分别是：中免公司、 日上免税行、海南免税公司、深圳免税、珠海免税、中国华侨旅游侨

3、汇服务 总公司、中国出国人员服务总公司、以及新获免税品经营资质的王府井。除 王府井外，百联、鄂武商等多家百货公司也在申请免税品经营资质。我们认 为中国的市内免税店政策有望加速落地，市内店或迎来快速发展期。 海南离岛免税政策持续放宽，料将获得较快发展。海南离岛免税政策从2011 年开始实施，之后在实施对象、额度、商品种类、购买次数等方面多次修改 放宽。2020年6月1 日及 29 日，政府先后发布海南自由贸易港建设总 体方案和相关细则，主要内容包括：免税购物额度从每年每人3万元提高 至10万元，离岛免税商品品种由38种增至45种，取消单件商品8000元 免税限额规定，大幅减少单次购买数量限制的商

4、品种类。我们认为此次方案 的出台将对离岛免税有较大促进作用，料将进一步拉动客单价提升、扩大消 费人群覆盖面、推进消费回流、提升免税服务行业公司业绩。 野村证券韩国分析师对韩国免税行业持谨慎态度，主要考虑到以下因素：1） 最近中国化妆品消费量呈下降趋势，高级化妆品需求或受抑制；2）新冠疫 情可能会继续限制赴韩旅游及代购活动，而 中国免税店受益于政府持续放宽 的免税政策（如购买额度提高）将迎来发展阶段；3）中国免税店在折扣力 度方面目前已与韩国免税店旗鼓相当（相对官方渠道45折-55折），但物流 交通成本更低。上述变化很大程度上会促使中国免税需求发生结构性改变， 特别是推进中国香水及化妆品的免税消

5、费回流本国（若中国在韩免税消费 （2019年：约1163亿元人民币）仅回流一半，就已超过2019年中国免税 消费总额体量）。 风险因素：1、市内免税政策进展不及预期；2、海南离岛免税发展不及预期； 3、免税牌照放开导致竞争加剧。 -16 1 19 37 55 72 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 % 休闲服务 沪深300 Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 中国免税行业步入快车道 .3 发放新免税牌照，市内店有望迎来快速发展 .4 海南免税政策放宽，推动离岛免税

6、发展.8 韩免税业受中国竞争和疫情冲击较大 .10 中国免税店对于韩国免税店具有替代效应 . 11 对韩国免税行业持谨慎看法 .13 图表目录 图表1：2018年全球免税市场增长强劲 .3 图表2：2018年全球各地区免税销售同比增长情况 .3 图表3：亚太地区规模占全球市场接近一半 .3 图表4：中国免税市场高于全球增速 .3 图表5：机场和口岸是中国免税主要消费渠道 .4 图表6：中国免税业市场各公司占比（2018年） .5 图表7：中国免税运营商牌照详情 .5 图表8：多家上市公司宣布正在申请免税品经营资质 .6 图表9：2009-2019年中国出境旅游人次增长情况 .6 图表10：20

7、09-2019年中国出境旅游渗透率 .6 图表11：中国免税消费外流情况明显 .7 图表12：韩国、日本、香港是免税消费外流的主要地区 .7 图表13：历史上海南免税政策调整详情 .8 图表14：海南离岛免税销售额及增长率 .9 图表15：海南免税购物人次及增长率 .9 图表16：随着免税额度提高，客单价水涨船高 .9 图表17：海南离岛免税渗透率逐步提高 .9 图表18：纵向对比，此次免税额度提高幅度为历史之最 .9 图表19：横向对比，额度远超济州岛和冲绳 .9 图表20：近十年韩国免税市场CAGR达22% .10 图表21：韩国占亚太免税消费比重约一半 .10 图表22：韩国市内免税店数

8、量 .10 图表23：韩国市内免税店销售额占比逐年提高 .10 图表24：韩国免税政策变动 . 11 图表25：中国免税店折扣优惠力度已超越韩国免税店 .12 图表26：韩国免税店销售规模 .13 qRtMrRtMtMsQzRpQrNsNnOaQdN6MsQrRpNoOjMoOsNfQpNrO6MmMxOvPtPsQuOrNqR Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 3 中国免税行业步入快车道 2018年全球免税业市场规模达到790亿美元（约5530亿元人民币），同比 上升 12.9%。其中，亚太市场免税

9、销售额同比上升 23.3%，增速高于全球市场， 规模占全球免税市场 49%（2008 年占比：仅为 24%）。2008-2018 年期间亚太 地区免税销售额复合增长率（CAGR）为 13.5%，高出全球免税市场 CAGR 约 7pp，主要贡献来自中国。2019年中国免税市场销售规模达540亿元，同比增长 36.7%，近10年CAGR约23%。 图表1：2018年全球免税市场增长强劲 资料来源：Wind, 野村东方国际证券 图表2：2018年全球各地区免税销售同比增长情况 资料来源：Wind, 野村东方国际证券 图表3：亚太地区规模占全球市场接近一半 资料来源：Wind,野村东方国际证券 图表4

10、：中国免税市场高于全球增速 资料来源：Wind,野村东方国际证券 -5 % 0% 5% 10 % 1 5 % 2 0 % 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 十亿美元 全球免税销售额（左轴） 同比增速（右轴） 13% 23% 6% 5% 4% 2% 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 全球 亚太 中东 欧洲 非洲 美洲 亚太 , 49% 欧洲 , 27% 美洲 , 15% 中东 , 8% 其他地区 , 1%

11、 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 4 0 % 4 5 % 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 亿元 中 国 免 税行业销售收入（左轴） 同比增速 （右轴） Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 4 发放新免税牌照，市内店有望迎来快速发展 中国免税店大致有三种模式，分别为机场免税店、离岛免税店及市内免税店。 机场和口岸经营的出入境免税店目前是中国免税线下的主要消费渠道，约占整体 免税消费额的73%。离岛免税店是指海南

12、岛离岛免税店，采用“店内购物、机场 提货”的运营模式，向通过飞机、火车、轮船等交通工具进入海南岛的国内外游 客销售免税商品，目前约占 26%的比重。市内免税店分为归国人员市内免税店 （针对出境回国的中国人，回国后可在180天内购买免税品，店内直接提货）和 离境市内免税店（针对外籍人士，离境时在机场提货）。 与机场店相比，市内免税店覆盖的品牌数量更多（一般为 500 个），是机场 店的2-5倍左右。中国市内渠道因为政策尚未放开，销售额占比不到1%；对标 韩国市内店销售额占比85%，中国市内店未来的增长空间较大。 图表5：机场和口岸是中国免税主要消费渠道 资料来源：KDFA，野村东方国际证券 中国

13、政府规定拥有财政部颁发的免税牌照的企业才能经营免税业务，行业准 入壁垒高，市场集中度高。目前中国免税经营主体共有 8 家，分别是：1）中免 集团、2）日上免税行（中免集团持股51%）、3）海南免税公司（中国中免拥有 51%股权）、4）深圳市国有免税商品有限公司(深免)、5）珠海市免税企业集团有 限公司(珠免，已被格力地产收购)、6）中国华侨旅游侨汇服务总公司(中侨免)、 7）中国出国人员服务总公司(中出服)，以及8）2020年6月9月刚获得资质的 王府井。 2018年中免公司实现免税销售额332.3亿元，市场份额约84%，位居第一； 深免、珠免、海免则市占率较为接近，都约为 5%。中免是唯一具

14、备全国性运营 商资格的免税企业，包括出入境免税牌照、海南离岛免税牌照、离境外国人市内 免税店牌照，在全国拥有240多家免税店。日上免税行是经中国政府批准的专业 经营机场免税店的外资企业，在首都国际机场和上海国际机场开设出境和进境店 的日上（中国）和日上（上海）共3家免税店。日上（中国）和日上（上海）51% 股权已于 2017 年和 2018 年被中免集团收购。海免、深免、珠免属于区域性运 营商；为避免同业竞争，2020年5月海免51%的股权注入上市公司中国中免。 而珠免 100%的股权于2020年6月注入格力地产。中侨免和中出服为市内运营 商，其中中侨免具有归国人员市内入境免税店牌照；中出服具

15、有出入境免税牌照 73% 26% 1% 13% 2% 85% 0% 10 % 2 0 % 3 0 % 40 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 9 0 % 机场免税店 离岛免税店 市内免税店 中国 韩国 Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 5 和归国人员市内入境免税店牌照，是中国唯一在多地区开展归国人员市内免税业 的免税商。与前七家不同，王府井的门店主要是市内的大型综合商场。王府井的 具体免税牌照类型还需待定。 图表6：中国免税业市场各公司占比（2018年） 注：2018年2月26日，中

16、免集团收购日上51%的股权。 资料来源：商务部，Wind，野村东方国际证券 图表7：中国免税运营商牌照详情 免税运营商 牌照及主营业务 中免 机场、港口、口岸出入境免税、海南离岛免税、市内离境免税 日上 机场出入境免税：上海虹桥、上海浦东、北京首都 深免 机场、口岸出入境免税 珠免 机场、口岸出入境免税 海免 海南离岛免税 中出服/中侨免 机场、市内入境免税 资料来源：野村东方国际证券 注：尚未公布王府井获得的具体免税牌照 自上世纪 80 年代初批准中免/中出服/珠免/深免/港中旅牌照以来，今年王府 井获得的免税牌照是第一次正式批准新的免税零售经营牌照，具有划时代的意义。 继 6 月王府井获得

17、免税行业“入场券”后，目前又有包括百联股份、鄂武商 A、 大商股份在内的多家上市公司宣布正在申请免税品经营资质。可见未来几年市内 店将是中国免税行业发力的主要赛道之一。免税零售和有税百货有较多共性，包 括品牌、品类、客群、场地等均高度重合。百货商场可凭借黄金地段、人流量密 集、品牌众多等优势，在免税业务加持下吸引更多客流，对吸引免税消费回流有 重大意义。 中 免 （ 含日上） , 84% 深免 , 5% 珠免 , 5% 海免 , 5% 中出服 , 2% Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 6 图表8：多

18、家上市公司宣布正在申请免税品经营资质 时间 公司 公告内容 7月15日 百联股份 百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质获批存在不确定性 7月16日 鄂武商A 公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请，但该项工作由于尚在推进过程中，免税品经营资质能否获批存在不确定性 7月20日 大商股份 近日公司及控股股东大商集团有限公司（以下简称“大商集团”）向辽宁省及大连市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。 7月21日 欧亚集团 近日公司向吉林省及长春市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示。公司免税商品经

19、营资质申请工作处于初期申请阶段，公司最终能否取得资质存在重大不确定性。 资料来源：Wind, 野村东方国际证券 出境游是中国免税购物的主要推动力，2009-2019年中国出境游人数CAGR 达 12%。目前中国总人口中仅有不到 10%有出境游经历，未来出境游渗透率还 有较大的提升空间。 图表9：2009-2019年中国出境旅游人次增长情况 资料来源：文旅部，野村东方国际证券 图表10：2009-2019年中国出境旅游渗透率 资料来源：文旅部，野村东方国际证券 根据商务部数据，2018年中国居民境外购买免税商品总体规模超过1800亿 元，是同期国内免税市场规模的约4.6倍，免税消费外流情况明显。

20、根据麦肯锡 中国奢侈品报告2019称，2018年中国人在境内外的奢侈品消费额达到7700 亿元人民币，占到全球奢侈品消费总额的三分之一，而其中超过7成的奢侈品消 费是在境外完成的，购买品类主要为珠宝服饰、香化、箱包、手表等。香港、韩 国、日本、欧美是中国内地居民消费外流的主要地区。中国人占韩国入境旅游人 次的31%，但中国人在韩国的免税消费约占韩国免税业总规模的78%（以2019 年韩国免税消费额213亿美元估计，中国居民在韩国免税消费约1163亿元人民 币），若该部分消费回流仅一半就已超过中国2019年免税销售总额，可见未来增 量空间令人期待。 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 %

21、 2 5 % 0 0 .2 0. 4 0 .6 0 .8 1 1 .2 1 .4 1 .6 1 .8 亿人次 出境游人次（左轴） 同比增速（右轴） 3 .6 % 4 .3 % 5 .2 % 6 .1 % 7 .2 % 7. 8% 8 . 5 % 8 .8 % 10 .3 % 10 .8 % 1 1 .0 % 0% 2% 4% 6% 8% 1 0 % 1 2 % 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020

22、.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 7 图表11：中国免税消费外流情况明显 注：以上数据为2018年数据 资料来源：Wind, 野村东方国际证券 图表12：韩国、日本、香港是免税消费外流的主要地区 注：以上数据为2018年数据 资料来源：商务部，KDFA，日本观光厅，香港旅发局，野村东方国际证券 中国免税政策限制、商品种类较少、价格较高、缺少竞争力等是限制国人海 外消费回流的主要因素。2020年3月13日，国家发改委等23个部门联合印发 关于促进消费扩容提质，加快形成强大国内市场的实施意见建议，主要提出： 1）进一步完善免税业政策，坚持服务境外人士和我出境居民并

23、重，完善市内免税 店政策，建设一批中国特色市内免税店；2）鼓励有条件的城市对市内免税店的 建设经营提供土地、融资等支持，在机场口岸免税店为市内免税店设立离境提货 点。中国政府发展免税行业、持续放宽免税政策是吸引国人海外消费回流的重要 手段，彰显国家对国内免税行业发展的信心。 390 1800 0 2 0 0 40 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6 0 0 1 8 0 0 2 0 0 0 中国居民境内 中国居民境外 亿元 0 10 0 20 0 30 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 8 0 0 9 0 0 1 0 0 0 韩国

24、 日本 中国香港 美国 欧洲 亿元 中国内地居民在当地免税消费额 Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 8 海南免税政策放宽，推动离岛免税发展 2020年6月1日，中共中央、国务院印发海南自由贸易港建设总体方案， 进一步扶持海南免税发展。方案主要内容包括：1）2025年前重点任务包括对岛 内居民消费的进境商品实行正面清单管理，允许岛内免税购买；离岛免税购物额 度从每年每人3万放宽至10万元，扩大免税商品种类；2）对注册在海南自由贸 易港并实质性运营的鼓励类产业企业，减按15%征收企业所得税。2020年6月

25、 29日，政府再度发布细则，将离岛免税购物品种从38种增加至45种、取消单 件商品8000元免税限额规定，并且放宽购买件数限制。 从2011年4月海南离岛免税政策正式落地以来，海南离岛政策共经历9次 放宽，在额度、商品品类等方面具有不同程度的修改。 额度方面：2011年-2019年期间免税额度屡次上调，从5000元升至3万元， 免税客单价也从2012年的2054元/人提高至2019年的 3542元/人。此次 新方案把每年每人免税购物额度进一步提升至 10 万元，纵向对比是中国历 史上免税额度调整幅度最高的一次。横向对比，这个免税额度仅次于台湾金 门马祖（24万元人民币），远高于韩国济州岛（3万

26、元）和日本冲绳岛（2 万元）。我们认为免税额度的提高有望进一步带动客单价提升。 商品品类方面：2011 年-2019 年免税产品品类从18 种扩大至 38 种。随着 覆盖品类的不断扩充，海南免税购物人次也从 2012 年的 112 万人跃升至 2019年的384万人，CAGR达19%。原先三亚免税店多以香水/化妆品类产 品为主，主要覆盖女性消费群体。但随着酒类产品的覆盖增加，男性消费人 群比例有望提升，进一步拉动购物人次和销售额增长。 企业所得税率下调至15%，则有望进一步提升旅游服务行业公司业绩并促进 该行业的长期发展。 图表13：历史上海南免税政策调整详情 资料来源：财政部，野村东方国际证

27、券 时间 适用对象 免税额度 次数 商品品种 渠道及提货 2 0 1 1 / 4 / 2 0 年满 1 8 周岁，乘机离岛旅 客；也包括岛内居民 5000 元 离岛旅客 2 次 / 年； 岛内居民 1 次 /年 首饰、手表、香水、化妆品、 服装、箱 包等 1 8 种商品 免税商店付款选购， 机场提货 2 0 1 2 / 1 1 / 1 旅客年龄下调至 1 6 周岁 8000 元 免税商品品种扩大至 2 1 种，增加美容 及保健器材、餐具及厨房用品、玩具 （含童车）等 3 类免税商品品种 2 0 1 4 / 1 / 2 0 试点实施 “即购即提、 先征 后退 ”购物方式 2 0 1 5 / 3

28、/ 2 0 免税商品品类扩大至 3 8 种，放宽 1 0 种 热销产品单次购物数量限制 2 0 1 6 / 2 / 1 16000 元 离岛旅客不限次 增加三亚海棠湾免税 店、海口美 兰机场免 税店网上销售窗口 2 0 1 7 / 1 / 1 5 增加年满 1 6 岁铁路离岛旅 客资格 增加海口火车站提货 点 2 0 1 8 / 1 2 / 1 30000 元 岛内居民不限次 家用医疗器械子类增加视力训练仪、助 听器、矫形固定器械等。 2 0 1 8 / 1 2 / 2 9 增加年满 1 6 岁乘轮船离岛 旅客资格 增加秀英港、新海港 提货点 2 0 2 0 / 6 / 1 100000 元

29、扩大免税商 品种类 Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 9 图表14：海南离岛免税销售额及增长率 资料来源：南海网，野村东方国际证券 图表15：海南免税购物人次及增长率 资料来源：南海网，野村东方国际证券 图表16：随着免税额度提高，客单价水涨船高 资料来源：南海网，野村东方国际证券 图表17：海南离岛免税渗透率逐步提高 注：图中渗透率为海南离岛免税购物人次/离岛旅客量 资料来源：南海网，野村东方国际证券 图表18：纵向对比，此次免税额度提高幅度为历史之最 资料来源：南海网，海关总署，野村东方国际证券

30、图表19：横向对比，额度远超济州岛和冲绳 资料来源：南海网，海关总署，野村东方国际证券 23 33 43 54 61 80 101 136 0% 5% 10 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 30 % 3 5 % 4 0 % 4 5 % 50 % 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 16 0 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 元 离 岛 免 税销 售总 额（ 左轴 ） 同比增速（右轴） 112 110 137 165 173 233 288 384 -5 % 0% 5

31、% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 30 % 35 % 40 % 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 35 0 40 0 45 0 2 3 4 5 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 万人次 离 岛 免 税购 物人 次（ 左轴 ） 同比增速（右轴） 2054 2745 3178 3368 3502 3423 3489 3542 -5 % 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 40 % 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 3

32、5 0 0 4 0 0 0 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 元 客 单 价 （左轴） 同比增速（右轴） 6 .2 % 6 . 5 % 7 .6 % 7 .3 % 8. 5% 1 0 .0 % 1 3 .3 % 0% 2% 4% 6% 8% 1 0 % 1 2 % 1 4 % 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 0% 50 % 1 0 0 % 15 0% 2 0 0 % 25 0% 0 2 0 0 0 0 4 0 0 0 0

33、6 0 0 0 0 8 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 12 00 00 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 6 2 0 1 8 2 0 2 0 元 免税额度（左轴） 提升幅度（右轴） 2 3 10 24 0 5 10 15 20 25 30 冲绳 济州岛 海南 金门马祖 万元 Table_Info4 Nomura | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 10 韩免税业受中国竞争和疫情冲击较大 韩国是亚太免税地区的主要消费市场，受益于市内免税店牌照持续发放（共 经历三次较大规模的牌照开放，分别为 2000 年、2013 年和 2

34、016 年）、免税店 运营管理能力提升、本土品牌流行、旅游业繁荣及代购发展等利好因素，韩国免 税市场不断扩大，2009 年-2019 年韩国免税市场规模从 30 亿增长至 213 亿美 元，CAGR达21.7%。并且，韩国免税消费规模占亚太市场的销售额比重也不断 提升，由2007年的29.5%上升至2018年的49.3%。 图表20：近十年韩国免税市场CAGR达22% 资料来源：Research Generation, KDFA,野村东方国际证券 图表21：韩国占亚太免税消费比重约一半 资料来源：Moodie Davitt， KDFA,野村东方国际证券 图表22：韩国市内免税店数量 资料来源：

35、KDFA, 野村东方国际证券 图表23：韩国市内免税店销售额占比逐年提高 资料来源：TR business，野村东方国际证券 0% 5% 1 0 % 1 5 % 20 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 4 0 % 0 50 1 0 0 1 5 0 20 0 2 5 0 亿美元 免税规模（左轴） 同比增速（右轴） 30% 30% 29% 28% 28% 32% 32% 39% 42% 49% 0% 1 0 % 2 0 % 30 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1

36、6 2 0 1 7 2 0 1 8 10 10 10 17 17 19 21 27 26 0 5 10 15 20 25 30 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 个 60% 65% 67% 72% 77% 81% 85% 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 40 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 90 % 1 0 0 % 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 市内店 机场店和其他 Table_Info4 Nomura

37、 | 休闲服务 2020.07.22 Table_Info4 请务必阅读报告正文后各项声明 11 图表24：韩国免税政策变动 时间 事件 1967年 首尔金浦国际机场设立机场免税店 1979年 允许本土免税运营商经营市内离境免税业务 1995年 本国居民离境免税额提升至 2000美元 2000年 开放市内免税牌照 2006年 本国居民离境免税额提升至 3000美元 2012年 为反垄断，韩国关税厅规定仅中小型企业可以申请新的免税店牌照，大型企业不再发放新的免税店牌照，并颁发了10个中小企业免税牌照 2013年 海关总署将免税牌照有效期由传统的10年缩短为5年 2015年 市内免税店牌照延续方式由自动续约变更为公开招标 2016年 为促进市内免税店发展，韩国海关总署额外新授予了一批市内免税店牌照（首尔4家、釜山1家、江原道1家） 2017年 免税牌照决策者将从政府官员变为100名成员组成的中立小组 2018年 免税牌照有效期将由5年制延长至10年，中小型企业被允许两次续约，牌照有效期最长可达15年 2019年 免税销售额增长超过 2000亿韩元、或外国游客数量增加超过20万的任何大都市地区可以获得新的许可证。本国居民离境免税额