【公司研究】飞龙股份-涡壳业务高速增长电子水泵与热管理引领转型-210526（31页）.pdf

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1、高镍材料的加工复杂程度更高。高镍奥氏体球墨铸铁铁液表面张力大、收缩倾向大、降温快和流动性差的特点，将其用于汽车排气歧管存在由于排气歧管壁薄、结构复杂、热节部位多，铸件最易出现缩孔、缩松、浇不足和冷隔缺陷等问题。同时由于高镍材料具有很高的强度、防腐性及耐高温性能，毛坯件在后续的加工过程中也较困难。因此高镍排气歧管技术含量高，相比较普通材料歧管价值量也会更高。公司凭借在铸造方面的多年持续投入，掌握了高镍排气歧管的复杂加工制造工艺，拥有一定的技术壁垒。公司以节能减排理念为指引，聚力开发高镍排气歧管、新材料排气歧管等高附加值产品，继续夯实传统业务。公司高镍化产品占比持续提升，有力支撑公司排气歧管业务板

2、块业绩。由于高镍类排气歧管原材料价格高，技术含量高，故随着公司战略的推进，预计排气歧管的平均单价将再上一个台阶，同时高技术含量带来的高附加值也将为产品的毛利率作出贡献。4.2. 把握优质客户资源，技术实力居行业前列公司进、排气歧管业务业绩不断增长，目前市场占有率约为 16%，处于行业前端。公司进、排气歧管营收从2016 年的7.22 亿上升至2019 年10.96 亿，涨幅达51.78%。 2020 年歧管业务营收有所下降，为 8.37 亿元，同比下降 23.70%。公司毛利率近年来维持在 27%的水平，2018 年毛利率水平达到历史最高，为 30.37%。公司排气歧管目前产能达到 600 万

3、只，已用 67%产能，预备33%产能。同时，公司毛利的结构百分比在 2019 年之前稳步上升，2020 年毛利占比虽小幅下降，但仍保持在38.13%的高水平。排气歧管为公司的主要出口产品，以欧美市场为主，其中欧洲市场主要以意大利菲亚特、德国道依茨和为欧洲市场提供售后服务的台湾安振为主导客户，美洲市场主要以美国康明斯和美国卡特彼勒为主导客户。主要竞争对手均为海外大型零部件公司，有一定的竞争压力。近年来公司海外订单快速提升，尤其是来自康明斯、福特、博格华纳等优质客户，进入全球优质整车厂商及零部件供应商的供应体系将有助于公司进一步扩大销售量及市场份额。国外行业竞争状况：在国外，由于专业化分工的需要，汽车零部件厂商纷纷从整车企业中独立出来，形成了德尔福、爱信精机、博格华纳等大型零部件生产企业。但作为发动机零部件一部分的汽车水泵、排气歧管等并没有进行再次细分，从零部件生产企业中完全分离出来。其一般还是作为发动机零部件成为发动机生产厂商的下属子公司，为主机厂商配套或为其售后市场服务，很少有单独生产汽车水泵或排气歧管的子公司存在。因此，加上原有的独立汽车零部件企业，国外汽车水泵、排气歧管主要生产企业为德国博世、美国江森、美国德尔福、日本电装、加拿大马格纳、日本爱信精机、德国曼恩、德国大陆等大型零部件企业下属企业以及德国 GPM 公司和皮尔伯格公司。

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