【公司研究】圣农发展--全力打造成功基因力争全球白羽肉鸡食品龙头-20200727[32页].pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告圣农发展圣农发展（002299）公司研究/深度报告主要观点：公司是白羽肉鸡全产业链龙头公司是白羽肉鸡全产业链龙头公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链，公司也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。公司主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工，主要产品是分割的冰鲜、冷冻鸡肉及深加工肉制品。2006-2019 年，公司营业收入从 5.8 亿元增长至 145.6 亿元，年复合增长率 28.2%，鸡肉销量从 6.8 万吨增长至 88.5 万吨，年复合增长率 21.8%，圣农食品销量从 2015 年 5.8 万吨上升至 2019 年 18

2、.1 万吨，年复合增长率高达 32.8%。白羽肉鸡产能白羽肉鸡产能快速快速回升，回升，价格价格下行下行趋势趋势难以难以扭转扭转 2019 年我国父母代雏鸡销量 4830.87 万套，同比增长 17.5%；1H2020 我国父母代雏鸡销量 2851.87 万套，同比增长 40.5%，其中，6 月父母代雏鸡销量 588.34 万套，是禽业分会有监测数据以来，单月供应父母代雏鸡第二多的月份。我们判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格处于下降通道；然而，站在我国肉类供应大背景下，受非瘟疫情影响，2019 年我国猪肉产量同比大降 1148.4 万吨至 4255.3 万吨，据我们测算，

3、2020 年猪肉供应量或再降 700-1000 万吨。巨大的肉类供应缺口有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位，但价格下行趋势已难以扭转。打造打造成功基因成功基因，力争力争全球全球标杆标杆白羽白羽鸡鸡食品食品企业企业公司坚持一体化产业链发展方向不变，围绕三大战略发展推动公司成为全球标杆白羽肉鸡食品企业：通过并购等方式将现有超 5 亿羽产能扩至 10 亿羽，提升市场占有率与竞争力；提升深加工肉制品在公司的整体占比，计划 2024 年实现深加工收入达到 100 亿元，其中，B2C 突破 30 亿元；持续 4.0 项目建设，以实现管理智能化、生产自动化、食品安全系统化、环保中性未来

4、 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上; 公司评公司评级体系级体系买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深 300 指数。

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