2021年通信行业运营商经营状况与业务布局分析报告（50页）.pdf

编号：40529

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1、三大运营商中，中国移动的ROE最高，维持在10%以上，近年有下降趋势;中国电信位列第二，稳定维持在6%左右;中国联通ROE波动较大，自2017年开始回升。运营商核心竞争力决定ROE。三大运营商的销售净利率都与净资产收益率保持高度相关，销售净利率的提高是由于公司竞争力提升所致，销售净利率直接关系到企业盈利水平。因此，运营商的ROE由经营活动的获利能力驱动。营运能力非常稳定。资产周转率均稳定在0.5左右，属低周转公司，波动较小。财务杠杆相对平稳。权益乘数与资产负债率成正比，中国移动与中国电信近年负债率变动较小。中国联通财务杠杆较高，自2017年开始下降。目前，中国移动市值约一万亿，中国电

2、信市值约两千三百亿，中国联通市值约一千四百亿。近十年，三大运营商市值整体走势相似：2014、2015年跟随A股牛市行情上涨，2015年中旬开始下跌。2021年初，中国移动与中国电信市值处于十年历史低位，中国电信近几个月市值因回A上市有所增长。中国联通2020年3月市值处于十年历史低位，估值修复仍存空间。近十年，三大运营商净资产稳步增长，体现运营商一定的经营能力和盈利能力。其中，中国移动增速最快，增长近三倍，中国电信次之。近一年三大运营商净资产增速加快，未来稳健增长可期。三大运营商近年PB均呈下降趋势，目前，PB到达历史估值低位，或将会触底反弹。综上，未来净资产与PB估值双增长，驱动股价上涨逻辑明显。

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