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1、 三大运营商中,中国移动的ROE最高,维持在10%以上,近年有下降趋势;中国电信位列第二,稳定维持在6%左右;中国联通ROE波动较大,自2017年开始回升。 运营商核心竞争力决定ROE。三大运营商的销售净利率都与净资产收益率保持高度相关,销售净利率的提高是由于公司竞争力提升所致,销售净利率直接关系到企业盈利水平。因此,运营商的ROE由经营活动的获利能力驱动。 营运能力非常稳定。资产周转率均稳定在0.5左右,属低周转公司,波动较小。 财务杠杆相对平稳。权益乘数与资产负债率成正比,中国移动与中国电信近年负债率变动较小。中国联通财务杠杆较高,自2017年开始下降。 目前,中国移动市值约一万亿,中国电
2、信市值约两千三百亿,中国联通市值约一千四百亿。 近十年,三大运营商市值整体走势相似:2014、2015年跟随A股牛市行情上涨,2015年中旬开始下跌。2021年初,中国移动与中国电信市值处于十年历史低位,中国电信近几个月市值因回A上市有所增长。中国联通2020年3月市值处于十年历史低位,估值修复仍存空间。 近十年,三大运营商净资产稳步增长,体现运营商一定的经营能力和盈利能力。其中,中国移动增速最快,增长近三倍,中国电信次之。近一年三大运营商净资产增速加快,未来稳健增长可期。 三大运营商近年PB均呈下降趋势,目前,PB到达历史估值低位,或将会触底反弹。 综上,未来净资产与PB估值双增长,驱动股价上涨逻辑明显。