【公司研究】多氟多-公司深度报告：轻装上阵六氟龙头乘风启航-210623（26页）.pdf

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1、电动化驱动锂电东风，六氟需求迎来高速增长电解液是六氟磷酸锂的唯一下游。六氟磷酸锂是电解液目前最常用的溶质，从下游消费结构来看，电解液下游需求仅有电解液这条唯一途径，因此六氟磷酸锂需求主要取决于下游电解液需求。作为锂电池的核心材料之一，电解液的需求量主要取决于锂电池的生产需求。按照下游需求的不同，锂电池可以划分为消费锂电、动力锂电和储能锂电。消费锂电近年来增速整体保持稳定，出货量增速在10%左右。储能锂电近年来保持较快增速，全球装机增长维持在 50%左右，但是由于基数较小，2019 年装机占比仅为8%，在锂电池装机中的占比目前仍旧较低。受益于新能源车销售的快速增长和单车带电的提升，动

2、力锂电出货始终保持较快增速，全球出货量由 2016 年的 43.04GWh 增长至2020 年的 141GWh，CAGR 达到35%，占比也由2016 年的40%提升至 2020 年的51%，成为了目前锂电池市场最重要的增量来源。2020 年我国新能源车呈现前低后高的态势，国内新能源乘用车销量 124.6 万辆，叠加新能源商用车后，新能源汽车销售合计完成 136.7 万辆，同比增长 10.9%，相较于 1-10 月的同比增速-7.1%，在四季度强劲增长带动下全年累计增速由负转正。其中 12 月完成销售 24.8 万辆，同比增长54.8%。从7 月单月销售同比增速转正后，销量增速保持快速增长。进

3、入一季度后，新能源车销量持续超出预期，表现出淡季不淡的态势。其中1 月和2 月的销量分别达到 17.9 万辆和 11 万辆，同比增速达到 286%和 749%。虽然一定程度上受益于 2020 年一季度疫情影响下的低基数，但是环比来看，前两月销量均值相较于2020 年 12 月的销量回落幅度只有 41.7%，远低于往年 78%的均值，春节因素的干扰显著低于往年，下游需求尤其旺盛。4 月国内实现新能源汽车销售 20.6 万辆，同比增长186.31%，环比增长-8.77%。其中新能源乘用车销量 19.3 万辆，同比增长 198.1%，环比增长-8.95%。单月销量绝对值来看新能源车保持在 20 万辆

4、以上的高位，创 4 月单月销量的历史新高，同比增速上看由于低基数效应减弱有所回落，但是依旧保持接近200%的高位。在销量持续保持高位的背景下，我们维持 2021 年全年国内新能源车销量超过 230万辆的判断，其中乘用车仍将是驱动销量增长的主力，全年销量有望达到220 万辆左右，需求增长非常显著。海外市场来看，欧洲市场受益于碳排放新规的限制和补贴政策刺激，2020 年全年新能源车乘用车销量 136.7 万辆，同比增长 142%。预计在补贴政策延续和优质车型陆续上市的背景下，欧洲新能源车销量还将保持快速增长，2021 年全年预计可达200 万辆以上。美国市场来看，参议院财经委近期提出了新的税收抵免方案，计划将单车税收抵免的上限由目前的 7500 美金提升至12500 美金，同时取消单车型 20 万辆的抵免上限，并将政策截止时间修改为新能源车渗透率达到50%以后的三年内逐渐取消。美国市场2020年新能源车渗透率仅为不到 2%，如果方案最终得到通过，美国市场有望复制欧洲市场过去两年高速成长，迎来新一轮的爆发。在全球需求共振向上的推动下，根据我们的测算，到 2025 年，全球新能源车销量将超过 1800 万辆，对应锂电需求将超过 1000GWh，CAGR 超过 40%，动力锂电市场规模扩容不断加速。

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