1、我们对申万化工指数成分股的在建工程比例、资本开支情况进行分析，自 2018 年以来在建工程占固定资产比例持续维持 20%以上，全行业上市公司资本开支保持持续增长，未来大量化工装置开建为凯立等贵金属催化剂企业提供了进入主流企业的重要机遇。根据公司披露，我国化工代表型企业万华化学已经成为公司主要客户之一，万华化学主要的生产装置中，苯胺等催化剂已经是公司重点突破的领域，万华化学在 2020 年年报中也披露苯胺等装置已经实现催化剂的自主替代和单耗降低。未来随着公司与国内主要基础化工企业的配合更加深入，并伴随着我国基础化工领域新装置不断投产，公司有望通过技术改造和新装置投产进入基础化工领域。3) 形成共
2、同研发体系，靠近客户深度绑定公司除生产销售、加工贵金属催化剂业务外，应用技术研发也是公司重要的业务组成部分，公司为客户提供的应用技术的开发和资讯、工艺改进等服务可以成为进入客户体系的重要突破口。相比海外催化剂巨头而言，公司一方面可以依托股东西北院带来的强大研发体系、另一方面在国内靠近客户带来的快速响应速度，从而更好突破客户壁垒，实现与客户的深度绑定，以技术创新推动公司催化剂产品销售规模的持续稳定增长。4) 扩大建设贵金属回收体系是突破口因贵金属不参与化学反应，使用后的贵金属催化剂中所含的贵金属具有回收价值，可利用回收工艺回收出其中的贵金属以实现循环使用，发达国家均把贵金属二次资源回收作为一个重
3、要的产业关键环节加以布局和支持。据统计，世界上 70%的铑、40%的铂和 50%的钯都应用于催化剂的制备，因此含贵金属的催化剂的回收尤为重要，特别是对于我国这样贵金属资源匮乏的国家而言，贵金属回收具有较大的经济价值。更加重要的是贵金属回收可大幅降低客户成本和资金压力，因此提供贵金属回收服务可以作为进入基础化工领域重要的突破口。凯立在贵金属回收领域优势明显，公司在贵金属回收、分离提纯技术方面拥有自主研发核心发明专利 3 项，其研发的焚烧富集、回收提纯贵金属专用设备及形成的湿法回收工艺技术，可以使贵金属安全、环保、高效的进行回收提纯，在行业内优势明显。公司通过首发上市募集资金投资新建贵金属循环加工
4、项目，扩大贵金属回收产能，体现出公司在贵金属回收领域更加深入的布局。凯立依托在国内贵金属回收优势，可为客户提供更加深入的服务，降低客户生产成本，增加客户粘性，进入新客户，并且通过加工模式渗透，减少自身贵金属周转带来的成本抬升。基础化工市场：真正的长坡厚雪、破局可期基础化工领域催化剂市场空间远大于医药或其他精细化工领域，而这一赛道中集中了全球领先的化工巨头，具有较高的壁垒。而近些年我国基础化工领域快速发展、国家政策推动的环保催化剂快速渗透都为公司带来难得的突破窗口期，而凯立新材在贵金属回收领域的优势、同客户形成共同研发体系优势等也为凯立在基础化工领域布局提供了坚实的基础。我们认为凯立新材未来在基
5、础化工领域大有可为，由于基数较低和突破后体量大等原因，“十四五”期间其增速有望超过精细化工及医药领域，并成为公司超过 5 年以上的长期发展最重要的领域之一。国有科研院所企业，员工持股占主导公司发展历史和股权结构公司前身为“西北有色金属研究员催化剂研究所”，该所开创了贵金属催化剂国产化研究的先河，在公司超过 60 年的发展进程中，先后承担了国家级、重点企业的贵金属催化研发任务，期间获得殊荣无数。期间经过院所改制、股份制改革、职工持股、引入战略投资者、“新三板”上市等股权形式变化，目前公司为陕西省财政厅实际控制，并有大量员工持股。 公司发展历史及西北院介绍公司前身为“西北有色金属研究院催
6、化剂研究所”，最早始建于 1965 年定名为“冶金工业部有色金属研究院第一分院”，1988 年与西安有色金属研究所合并为西北有色金属研究院。2002 年由西北院及西北院工会共同出资成立了西安凯立新材有限公司，西北院及西北院工会分别持股 56%和 44%;2002 年至 2015 年期间，公司经多次增资和股权转让，引入主要管理人员及西北院和子公司骨干员工，股份制改革之前，多数员工是通过主要管理人员代持股份的方式持股;2015 年经过股份制改革后，由凯立有限整体更变为股份有限公司，并解除员工代持股份;股份制改革后的当年(2015 年)股份公司在“新三板” 挂牌，并与 2021 年转板科创板，正式成为科创板公开上市公司。
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