1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-05-06 收盘价（元） 52.43 总股本（百万股） 1140.37 流通股本 （百万股） 1133.81 总市值（百万元） 59789.61 流通市值 （百万元） 43850.87 净资产（百万元） 6594.48 总资产（百万元） 12841.3 每股净资产 5.78 相关报告相关报告 宝信软件： 业绩快速增长， 毛

2、利率持续提升2020-04-22 宝信软件：推出二期股权激 励 ， 夯 实 长 期 发 展 基 础 2020-04-14 宝信软件： 业绩快速增长， IDC 及 钢 铁 信 息 化 双 轮 驱 动 2020-01-23 分析师： 蒋佳霖 S02 孙乾 S01 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 6849 8693 11211 14339 同比增长同比增长 17.7% 26.9% 29.0% 27.9% 净利润净利润(百万元百万元) 879 1138

3、1483 1953 同比增长同比增长 99.8% 29.4% 30.3% 31.7% 毛利率毛利率 30.0% 30.1% 30.1% 30.3% 净利润率净利润率 12.8% 13.1% 13.2% 13.6% 净资产收益率（净资产收益率（%） 12.4% 13.8% 15.2% 16.7% 每股收益每股收益(元元) 0.77 1.00 1.30 1.71 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.78 0.93 1.16 1.57 投资要点投资要点 钢铁信息化龙头，背靠宝钢铁信息化龙头，背靠宝武武茁壮成长。茁壮成长。公司是宝武集团旗下主要负责信息 化建设的子公司，实控人为国资委。目前其工业

4、软件产品在钢铁行业的市 占率位居国内第一。公司在 2014 年开始落地 IDC 业务，驱动公司财务指 标向上提升，现金流净额长期高于净利润。2018 年初完成股权激励授予， 2020 年 4 月计划实施第二期股权激励，充分彰显发展信心。 IDC 资源禀赋资源禀赋强强，提供长期稳定现金流。，提供长期稳定现金流。IDC 行业受益于云计算、物联网 等行业发展，保持高景气，其中一线资源供需缺口大，资源稀缺。宝信软 件在宝武集团支持下获取上海罗泾 2.82 平方公里的厂房租用权，大力拓 展 IDC 业务。据测算，仅目前规划在建的宝之云四期项目完全交付后每 年可贡献稳定营收 20 亿元左右，净利润 6.8

5、9 亿元左右。并且 IDC 业务在 上海仍具备获取能耗指标潜力，公司也开始在武汉、南京等全国其他地区 布局 IDC 业务，增长空间巨大。 立足钢铁信息化，积极拓展智慧制造新领域立足钢铁信息化，积极拓展智慧制造新领域。公司传统主营钢铁信息化业 务受益于钢铁行业整体盈利复苏， 国家对智慧制造的支持， 保持稳定增长。 未来一方面宝武集团版图持续扩张，公司跟随集团订单有保障；另一方面 公司立足钢铁信息化产品朝其他行业横行拓展，在汽车、医药等行业已有 落地，并且公司持续布局工业互联网、5G 等新兴领域，取得了一定突破。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：根据公司年报，我们上调盈利预测，预计公司 2

6、020-2022 年分别实现归母净利润 11.38/14.83/19.53 亿元，维持“审慎增 持”评级。 风险提示：IDC 订单不及预期、智能制造业务不及预期、市场竞争加剧。 宝信软件宝信软件 600845.SH IDCIDC、智慧制造双轮驱动公司高成长、智慧制造双轮驱动公司高成长 createTime1 2020 年年 05 月月 07 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 一、钢铁信息化龙头，IDC 业务快速增长 . - 3 - 1.1 钢铁信息化龙头，背靠宝钢茁壮成长 . - 3 - 1.2

7、 IDC 业务放量驱动业绩高成长 . - 4 - 1.3、募资持续投入宝之云，股权激励彰显公司发展信心 . - 7 - 二、IDC 资源禀赋明显，提供长期稳定现金流 . - 9 - 2.1、一线城市 IDC 资源供不应求 . - 9 - 2.2、技术成熟、资源得天独厚，获宝武集团倾力支持 . - 11 - 2.3、宝之云盈利能力优秀，异地扩张有序进行. - 13 - 三、立足钢铁信息化，积极扩大智慧制造新领域. - 18 - 3.1 国内钢企盈利复苏叠加政策支持，信息化需求加速释放 . - 18 - 3.2、钢铁信息化稳扎稳打，业务有望受益宝武集团扩张 . - 19 - 3.3、多行业横向拓展

8、，布局 5G 等新兴技术 . - 21 - 四、盈利预测与投资建议 . - 23 - 五、风险提示 . - 24 - 图 1、宝信软件发展历史 . - 3 - 图 2、宝信软件股东持股结构图 . - 4 - 图 3、宝信软件 2019 各类业务营业收入占比. - 5 - 图 4、宝信软件 2013-2019 营业收入及增长率 . - 5 - 图 5、宝信软件 2013-2019 服务外包业务营收及增长 . - 6 - 图 6、宝信软件 2013-2019 归母净利润及增长率 . - 6 - 图 7、宝信软件 2013-2019 年毛利率水平 . - 7 - 图 8、宝信软件 2013-2019

9、 经营性净现金流 . - 7 - 图 9、2017-2020 年全国 IDC 市场规模 . - 9 - 图 10、全国数据中心部分区域机架数 . - 10 - 图 11、宝之云罗泾工厂 . - 12 - 图 12、罗泾厂区宝之云 IDC . - 13 - 图 13、部分钢厂 2012-2018 年净利润（亿元） . - 18 - 图 14、宝信软件工业互联网平台 . - 21 - 表 1、公司历次重要募资 . - 8 - 表 2、宝信软件二期限制性股权激励考核条件 . - 8 - 表 3、绿色数据中心相关政策 . - 10 - 表 4、宝之云 IDC 投入及运营情况. - 14 - 表 5、宝

10、之云 IDC 全四期营收规模预测 . - 15 - 表 6、2016 年度宝之云 IDC 效益情况 . - 15 - 表 7、上海市 IDC 政策 . - 16 - 表 8、武钢大数据产业园建设规划 . - 16 - 表 9、智能制造领域国家级相关政策 . - 18 - 表 10、宝信软件智能制造相关产品 . - 19 - 表 11、宝信软件 2016-2017 年非钢铁领域智慧制造项目 . - 21 - 表 12、公司盈利预测结果 . - 23 - 附表 . - 25 - rQpQnNtPmRtNmOrQzRmNmP9P8QbRmOoOtRpPeRqQmRkPqQuM9PqQxONZqRnQ

11、uOnOtP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 深度研究报告深度研究报告 报告正文报告正文 一、一、钢铁信息化龙头，钢铁信息化龙头，IDC 业务快速增长业务快速增长 1.11.1 钢铁信息化龙头，钢铁信息化龙头，背靠背靠宝钢宝钢茁壮成长茁壮成长 宝信软件 2001 年成立，前身为 1958 年成立的上海钢管厂，2001 年公司实现业务 转型，正式以“宝信软件”打入市场，目前已经成为国内 ERP/MES/自动化装备 细分领域的龙头企业，公司的工业软件在钢铁行业的市占率位居国内第一。同时 公司积极把握前沿技术，全面提供工业互联网、新一代基础设

12、施等相关产品和服 务。 图图 1 1、宝信软件发展历史、宝信软件发展历史 资料来源：公司官网、兴业证券经济与金融研究院整理 公司大股东为宝钢股份，持股比例达到 50.81%。宝钢股份实控人为国务院国资委 全资持股的宝武钢铁集团。强大的股东背景在公司发展壮大过程中，持续提供优 质资源，有效提升公司竞争力。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 深度研究报告深度研究报告 图图 2 2、宝信软件股东持股宝信软件股东持股结构图结构图 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 宝武集团是国内最大， 现代化程度最高的钢铁联合企业， 其在 2018

13、 年实现净利润 338 亿元，粗钢产量达 6821 万吨，实现营收 4398 亿元。2019 年，安徽省国资委 划转马钢集团 51%股权至宝武集团旗下，马钢集团成为宝武集团子公司。 宝钢股份为 A 股上市公司，业内实力领先，2019 年实现营收 2920.57 亿元，实现 归母净利润 124.23 亿元，宝钢股份在国内主要制造基地分布在上海宝山、南京梅 山、湛江东山、武汉青山等重点城市。 1.21.2 IDCIDC 业务放量驱动业绩高成长业务放量驱动业绩高成长 公司以钢铁行业自动化为起点，立足智能制造领域科技创新，向智慧城市及云计 算产品及服务不断延伸。发展至今，公司业务主要分为三大方向智慧制

14、造业 务、新一代信息基础设施业务、智慧城市业务，业务分类主要分为软件开发及工 程服务、服务外包、系统集成。 1.智慧制造：主要包括信息化、自动化两个方向。信息化主要是包括立足于 MES、 ERP、大数据相关的整体解决方案。自动化主要是拥有自主知识产权的自动化技 术和产品，比较典型的解决方案包括冶金全流程自动化解决方案、冷轧自动化解 决方案等。 2.新一代信息基础设施：主要提供数据中心（IDC）全生命周期管理与服务，典型 项目为“宝之云”业务，公司为客户提供整机租用、服务器托管、机柜租用、机 房租用、专线接入等服务，目前 IDC 产业规模已达 2 万个机柜以上。 3.智慧城市业务：主要包括智慧城

15、市、智慧园区、城市轨交等业务。通过综合应 用大数据、人工智能等技术，助力城市管理及运营能力提升。 从业务分类看， 公司三大业务方向中， IDC 业务归属于公司主营业务细分中的 “服 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 深度研究报告深度研究报告 务外包”一类，而智慧制造与智慧城市大部分归类在“软件开发及工程服务”一 项，少量根据业务类型划归在“服务外包” “系统集成设备”两类。公司下游客户 主要包括宝武产业链企业、国内重点央企、电信行业巨头及政企类客户等客户群 体。 根据公司 2019 年报，软件开发及工程服务带来的营业收入为 45.70 亿

16、元，服务外 包营业收入为 20.55 亿元，系统集成营业收入为 2.09 亿元，三大主营业务占总营 业收入比例分别为 66.72%、30.00%、3.05%。 图图 3 3、宝信软件、宝信软件 2012019 9 各类业务营业收入占比各类业务营业收入占比 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 从公司近年的核心财务数据来看，2017 年之前，公司营收相对较为平稳，核心原 因在于公司业务占比中最大（2017 年之前营收占比持续在 70%以上）的软件开发 及工程服务业务比较平稳。近两年增速提升原因在于：1.伴随钢铁行业盈利能力 复苏及信息化投入增强，公司信息化及自动化业务景气度提升；2.

17、宝之云项目的 逐渐交付带动服务外包业务实现较好增长， 可以看到自 2014 年宝之云项目逐步交 付以来，公司软件外包业务增速基本保持在 20%以上。 图图 4 4、宝信软件宝信软件 2013-2019 营业营业收入及增长率收入及增长率 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 深度研究报告深度研究报告 图图 5 5、宝信软件、宝信软件 2013-2019 服务外包服务外包业务营收业务营收及增长及增长 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 公司归母净利润 2017 年以来有明显加速趋势，

18、核心原因在于“宝之云”项目营收 占比逐渐提升，服务外包业务占比从 2013 年的 12.45%提升至 2019 年的 30.00%， 较强的盈利能力带动利润加速释放。 图图 6 6、宝信软件宝信软件 2013-2019 归母归母净利润及增长率净利润及增长率 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 毛利率方面，公司毛利率稳步提升，核心原因在于宝之云 IDC 业务毛利率整体较 高，服务外包业务毛利率在 40%以上，其营收占比的提升带动公司整体毛利率提 升。2019 年，公司整体毛利率达到 30.04%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7

19、 - 深度研究报告深度研究报告 图图 7 7、宝信软件宝信软件 2013-2019 年毛利率年毛利率水平水平 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 公司经营性净现金流一直保持优质表现， 尤其自 2016 年以来， 公司经营性净现金 流水平有较大程度提升，核心原因在于公司宝之云项目陆续交付，产生稳定的现 金流。伴随宝之云项目持续交付，可以预计公司现金流净额将持续提升，对公司 业务开展提供了坚实的保障。 图图 8 8、宝信软件宝信软件 2013-2019 经营性净现金流经营性净现金流 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 1.1.3 3、募资持续投入宝之云，股权激励彰显公司

20、发展信心、募资持续投入宝之云，股权激励彰显公司发展信心 公司自开始布局 IDC 业务以来，多次募资投入宝之云项目。2014 年，增发募资 5.4 亿元投入宝之云一期项目，2015 年募资 11.8 亿元投入宝之云三期项目，2017 年通过可转债方式募资 16 亿元投入宝之云四期项目， 2018 年追加 6.4 亿元投入宝 之云四期项目。体现公司对宝之云项目发展的信心。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 深度研究报告深度研究报告 表表 1 1、公司历次重要募资公司历次重要募资 时间时间 募资方式募资方式 募资总金募资总金 额额 募资用途募资

21、用途 2014 年 10 月 增发股份 6.5 亿元 宝之云 IDC 一期项目投入 5.4 亿元， 中小企业信息化软件 项目投入 1.1 亿元。 2015 年 10 月 增发股份 11.8 亿元 宝之云 IDC 三期项目投入 11.8 亿元。 2017 年 11 月 可转债 16 亿元 宝之云 IDC 四期项目投入 16 亿元。 2018 年 8 月 自有资金 6.4 亿元 宝之云 IDC 四期追加投入 6.4 亿元。 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 在业务持续发展同时，公司在 2017 年 12 月发布首期限制性股票计划，在 2018 年1月正式完成首期限制性股票授予。 2

22、020年公告拟实施第二期限制性股票计划， 充分体现了成长的信心。 二期激励计划涵盖范围广，不超过 650 名激励对象，包括公司董事、高级管理人 员、中层管理人员、核心技术人员等业务骨干，授予不超过 1700 万股，首次授予 不超过 1530 万股，授予价格 20.48 元/股。 激励计划业绩考核条件较高， 不仅对增速进行考核， 同时明确不低于同行 75 分位， 充分彰显了公司对未来业务发展及业绩表现处于行业前列的信心。 表表 2 2、宝信软件、宝信软件二期二期限制性限制性股权激励考核条件股权激励考核条件 解禁期名解禁期名 称称 考核年度考核年度 净资产收益率净资产收益率 净利净利润复合润复合增

23、长率（比较基增长率（比较基 数为数为 2012018 8 年扣非净利润）年扣非净利润） 净利润现净利润现 金含量金含量 解禁期一解禁期一 2020 年年 不低于不低于 1 11 1%及及对标公司对标公司 75 分位分位或全行业平均水平或全行业平均水平 不低于不低于 1 18 8%及及对标公司对标公司 75 分位分位或全行业平均水平或全行业平均水平 不低于不低于 90% 解禁期二解禁期二 2021 年年 不低于不低于 1 11.51.5%及及对标公司对标公司 75 分位分位或全行业平均水平或全行业平均水平 不低于不低于 1 18 8%及及对标公司对标公司 75 分位分位或全行业平均水平或全行业平

24、均水平 不低于不低于 90% 解禁期三解禁期三 2022 年年 不低于不低于 12%及及对标公司对标公司 75 分位分位或全行业平均水平或全行业平均水平 不低于不低于 18%及及对标公司对标公司 75 分位分位或全行业平均水或全行业平均水平平 不低于不低于 90% 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 二二、IDC 资源禀赋明显，提供长期稳定现金流资源禀赋明显，提供长期稳定现金流 IDC 需求旺盛，一线城市具有人才、客户集中等优势，部署需求更强，同时一线 城市对能耗指标控制明显高于其他城市，供需矛盾较为突

25、出。公司资源集中在上 海，IDC 业务供不应求，盈利能力突出。 2 2.1.1、一线城市一线城市 IDCIDC 资源供不应求资源供不应求 国内 IDC 行业在国家政策引导，牌照放开，互联网公司大力投入等积极因素影响 下， 实现了高速发展。 根据信通院预计， 国内 IDC 市场规模在 2020 年将超过 1494.2 亿元，同比增长 30%以上，整个 IDC 近几年将持续保持较高增速。 图图 9 9、2012017 7- -20202020 年年全国全国 IDCIDC 市场规模市场规模 资料来源：中国信息通信研究院、兴业证券经济与金融研究院整理 高能耗问题日益突出高能耗问题日益突出。在 IDC

26、高速发展的同时，其高能耗的问题也日益突出，根 据中国数据中心节能技术委员会统计，2016 年中国数据中心总耗电量超过 1108 亿千瓦时，2017 年达到 1200-1300 亿千瓦时，已经超过三峡大坝和葛洲坝全年发 电量总和，占全国社会用电总量 1.5%以上。因此对于数据中心发展趋势而言，能 耗是个突出问题，一方面国家陆续颁布政策引导绿色数据中心建设，另一方面各 大城市开始通过控制能耗指标方式约束 IDC 建设速度。 以北京、上海为代表，均开始加强对数据中心建设速度的控制。2018 年 9 月，北 京市下发北京市新增产业的禁止和限制目录(2018 版)，全面禁止新建和扩建 PUE 值 1.4

27、 以上的云计算数据中心，2019 年 1 月，上海市下发加强本市互联网 数据中心统筹建设的指导意见 ，明确到 2020 年，全市互联网数据中心新增机架 数严格控制在 6 万架以内;坚持用能限额，新建互联网数据中心 PUE 值严格控制 在 1.3 以下，改建互联网数据中心 PUE 值严格控制在 1.4 以下。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 深度研究报告深度研究报告 表表 3 3、绿色绿色数据中心数据中心相关相关政策政策 时间时间 部门部门 政策政策 相关表述相关表述 2015年3月 工信部、国 家机关事务 管理局、国 家能源局 关于国

28、家绿色数据 中心试点工作方案 提出到 2017 年，为重点领域创建百个绿色 数据中心试点，试点数据中心能效平均提高 8%以上，制定绿色数据中心相关国家标准 4 项，推广绿色数据中心先进适用技术、产品 和运维管理最佳实践 40 项，制定绿色数据 中心建设指南。 2015年8月 国务院 促进大数据发展行 动纲要 整合分散的数据中心资源，充分利用现有政 府和社会数据中心资源，运用云计算技术， 整合规模小、效率低、能耗高的分散数据中 心，构建形成布局合理、规模适度、保障有 力、绿色集约的政务数据中心体系。 2018年9月 北京市政府 北京市新增产业的 禁止和限制目录 (2018 版) 禁止扩建和新建：

29、 （6450）互联网数据服务 中的数据中心， （6550）信息处理和存储支 持服务中的数据中心。 2019年1月 工信部、国 家机关事务 管理局、国 家能源局 关于加强绿色数据 中心建设的指导意 见 到 2022 年，数据中心平均能耗基本达到国 际先进水平，新建大型、超大型数据中心的 电能使用效率值达到 1.4 以下，高能耗老旧 设备基本淘汰，水资源利用效率和清洁能源 应用比例大幅提升，废旧电器电子产品得到 有效回收利用。 2019年1月 上海市政府 加强本市互联网数 据中心统筹建设的指 导意见 明确到 2020 年，全市互联网数据中心新增 机架数严格控制在 6 万架以内;坚持用能限 额， 新

30、建互联网数据中心 PUE 值严格控制在 1.3 以下，改建互联网数据中心 PUE 值严格 控制在 1.4 以下。 2019年8月 工信部 绿色数据中心先进 适用技术产品目录 （2019 年版） 对绿色数据中心先进适用技术进行指导 资料来源：工信部官网、国务院官网、兴业证券经济与金融研究院整理 一线城市一线城市 IDC 需求旺盛需求旺盛。影响 IDC 选址的重要因素是网络带宽、用户需求、技术 人才、价格成本等。一线城市在网络带宽、用户、技术人才方面优势十分明显。 因此 IDC 集中分布在一线城市及周边， 并且需求持续扩大。 20182019 年年中国 IDC 产业发展研究报告显示，京津冀城市群、

31、长三角城市群、粤港澳大湾区等 地区，共同占据 IDC 整体市场 50%以上市场份额。并且对比海外，全球其他地区 的数据中心也主要分布在大型发达城市。在云计算等产业高速发展的同时，一线 IDC 资源需求持续保持旺盛。 图图 1 10 0、全国数据中心全国数据中心部分区域机架数部分区域机架数 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 深度研究报告深度研究报告 资料来源：中国信息通信研究院、兴业证券经济与金融研究院整理 因此当前一线城市供需矛盾较大， 以北京为例， 根据工信部预测,2018 年北京地区 可用数据中心规模将达到 18.6 万架左右,需求

32、规模将超过 30 万架,缺口达 10 万架 以上。 2 2. .2 2、技术成熟、技术成熟、资源得天独厚，获资源得天独厚，获宝武集团宝武集团倾力支持倾力支持 对于宝信软件而言，IDC 业务发展优势明显，主要体现在 1.资质齐全，自身技术 实力有保障；2.集团全力支持，资源优势明显。 资质齐全，资质齐全，技术实力有保障。技术实力有保障。资质方面，公司拥有上海市核发的增值电信业务 经营许可证 ，具备 IDC 业务开展资质。技术方面，宝信软件在建设宝之云项目 之前，在 2005 年已经开展 IDC 业务，积累了较为成熟的 IDC 营运经验。近几年， 在宝之云建设过程中，公司和华为等公司共同合作，已经

33、打造出业内领先的绿色 数据中心，并陆续交付大型互联网公司使用。通过在 IDC 行业的持续积累，公司 已经具备了从项目前期建设到后期运维的完整产业运营能力。 目前公司不仅保障了宝之云的正常平稳运营，同时还具备了运维服务衍生能力， 公司在 2018 年已经将自主研发的“宝信数据中心运营管理系统”成功推向市场， 并逐步形成 IDC 产业生态圈。 集团全力支持，资源禀赋优势明显。集团全力支持，资源禀赋优势明显。公司 IDC 业务的快速发展重要因素在于宝钢 股份乃至宝武集团的大力支持。集团支持集中在两方面：1.提供上海罗泾优质资 源，地理位置优越。2.土地、用电充分保障，项目建设周期优势明显。 提供上海

34、罗泾优质资源，地理位置优越。提供上海罗泾优质资源，地理位置优越。 宝武集团总部位于上海，属于大型国企，具备较强影响力。同时上海一方面集中 了大量的互联网企业和金融机构等大型企业总部，这些用户支付能力强，要求低 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 深度研究报告深度研究报告 数据时延、对断电零容忍、全力保障数据安全。另一方面上海作为一线城市，处 于节能环保考虑，对数据中心建设速度进行控制，2019 年 1 月，上海市下发加 强本市互联网数据中心统筹建设的指导意见明确，到 2020 年，全市互联网数据 中心新增机架数严格控制在 6 万架以内，因

35、此上海本地 IDC 基本供不应求。 宝信软件在集团支持下获得了上海宝信软件在集团支持下获得了上海罗泾罗泾 2.82 平方公里的厂房租用权，开始平方公里的厂房租用权，开始 IDC 大力拓展大力拓展。 宝武集团旗下公司宝钢股份前期在上海的主要产业基地位于宝山罗泾。 2012 年宝钢集团与上海市政府在 3 月签约进行工业转型框架协议，宝钢股份罗泾 中厚板厂区钢铁产能整体搬迁，进行产业转型发展规划。在宝武集团的支持下， 宝信软件获得了宝钢股份罗泾厂区的租用权。宝钢股份罗泾厂区占地约占地约 2.82 平方平方 公里公里，总电力供应能力达到 2.8 亿瓦。优质资源的获取为公司发展打下了坚实的 基础。 图图

36、 1 11 1、宝之云罗泾工厂宝之云罗泾工厂 资料来源：百度地图、兴业证券经济与金融研究院整理 土地、用电充分保障土地、用电充分保障，项目建设优势项目建设优势明显。明显。 宝钢股份罗泾厂区一方面厂房可租用面积大，另一方面，有大量的工业厂房、公 辅配套房屋、供配电、给排水等资源，同时具有可扩展性成片开发优势。宝信软 件充分利用已有的厂房、 供配电等设施资源， 结合不同项目需求进行适当的改造， 可以大大缩短项目建设周期，节省建设成本。 宝信软件在自有 IDC 的建设上采取租赁厂房与自建设备结合的方式，既不同于市 面上纯租赁模式的 IDC 提供商一样，缺少定制化产品的实力；同时相对采取自建 或需求承

37、接模式建设数据中心的供应商成本优势突出，可以免去部分基建成本， 水电资源长期有充足的保障，并且厂区存在大量空地可建设，根据现有的电力容 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 深度研究报告深度研究报告 量测算，厂区可容纳约 3 万个机柜，若进行电力扩容，该厂区可容纳约 6 万个机 柜。因此对客户而言，更加倾向于和宝信软件保持长期稳定合作。相比之下，其 他采取自建或需求承接模式的公司，不仅单个项目成本较高，而且选址需要一定 的考察与规划时间，项目周期长，工程进度控制难度相对较大，目前市场上除公 司外的 IDC 龙头企业多以上述两种模式定制机房。

38、 IDC 项目的自建及需求承接模式的项目建设周期多在 12 年。而宝武集团压缩后 产能后腾出的全套水电、 厂房设备， 让宝之云单个项目的建设周期可以缩短为 69 个月。由于公司建设周期短，资源确定性可扩展性强，对于公司绑定大型优质客 户提供了优势。 图图 1 12 2、罗泾厂区宝之云、罗泾厂区宝之云 I IDCDC 资料来源：公司微信公众号、兴业证券经济与金融研究院整理 正是基于以上优势，公司 IDC 业务发展迅速，2012 年开始布局，2014 年宝之云 一期项目正式交付， 发展至今， 宝之云建设已经进展到四期， 总机架数接近 30000 台。 2 2. .3 3、宝之云、宝之云盈利能力优秀

39、，异地扩张有序进行盈利能力优秀，异地扩张有序进行 受益于宝信自身 IDC 运营能力强，宝之云项目资源优势明显，长期稳定运营确定 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 深度研究报告深度研究报告 性强，公司的宝之云项目呈现两大特点 1.客户优质，先签约再建设，长期合作保 障上架率；2.盈利能力强。 1.客户优质，先签约再建设客户优质，先签约再建设，长期合作保障上架率，长期合作保障上架率 公司自 2014 年起云计算业务板块逐渐落地， 建设规模持续扩大， 上架机柜数量增 长有条不紊。公司目前直接客户和最终客户主要包括基础运营商、互联网和金融 企业，合作关系稳定，产品和服务始终处于供不应求状态。 项目建设方面，宝之云项目先签约再建设，多采取和运营商合作，为大型企业提