1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金玻璃指数 2524 沪深 300 指数 3829 上证指数 2818 深证成指 10593 中小板综指 9855 丁士涛丁士涛 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S02 供需格局改善供需格局改善，价格上涨可期价格上涨可期 投资建议投资建议 行业策略行业策略：在产业政策和环保的双重压力下，行业新增产能增速放缓，供给 决定性因素更多取决于冷修及复产产能。受疫情影响，2020 年一季度玻璃 行情一路向下，市场再现产线集中冷修情形，同时复产产线较少，供给呈现 收缩态势，为下半年行情启动奠

2、定了较好的基础。疫情对下游房地产施工仅 是短期影响，随着全面复工复产，房地产竣工逻辑将继续演绎，前期积压的 玻璃需求有望集中释放。我们预计，下半年行业供需格局有望改善，价格回 升可期。此外，纯碱、石油焦等主要原料价格处于低位，成本压力减轻。 推荐组合推荐组合： 建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团。 行业观点行业观点 供给收缩，奠定行情向上基础：供给收缩，奠定行情向上基础：玻璃生产需要高温环境，熔窑须长期保持生 产状态，使用周期一般为 8-10 年，导致玻璃供给具有刚性。影响玻璃供给 变化的主要因素，分别是：新点火产能、冷修复产产能和冷修产能。随着供 给侧改革的推进和环保政策的趋严，我国平板玻璃产能结

3、束快速扩张阶段， 新增产能受到严格控制，已非影响供给变化主导因素。2020 年上半年，疫 情导致需求停滞，在高库存压力下，玻璃价格不断下滑。目前已有 12 条产 线进行冷修，同时仅有 4 条复产产线，在产产能较年初减少 0.23 亿重箱。 地产竣工逻辑继续演绎，期待需求全面恢复：地产竣工逻辑继续演绎，期待需求全面恢复：房地产是玻璃最主要的应用领 域，占比达到 75%。在房企“高周转”战略影响下，房屋新开工面积持续高 企，竣工面积表现低迷，相关建材需求难以沿产业链有效传导，玻璃需求也 受到明显压制。在期房交房的刚性约束下，2019 年下半年房屋竣工面积增 速开始转正，玻璃需求也随之回暖。2020

4、 年一季度，疫情对房地产施工造 成一定影响，玻璃需求放缓。随着全面的复工复产，耽误的工期可以依靠后 期的赶工进行弥补，房地产竣工逻辑将继续演绎。 库存高位回落，价格止跌反弹：库存高位回落，价格止跌反弹：玻璃价格走势长期看供需，短期看库存。 2020 年一季度，疫情导致下游需求迟迟无法启动，库存在 3 月底达到近年 高点。随着复工复产的推进，下游需求开始恢复、物流运输趋于正常，原片 厂家也在降价，以消化库存压力。目前来看，玻璃高库存情况在逐渐缓解， 玻璃价格也开始止跌回升。 原燃料价格低位，生产成本压力原燃料价格低位，生产成本压力减减小：小：原材料和燃料是平板玻璃生产过程中 最主要的成本支出。纯

5、碱下游需求增速低于供给，产能过剩情况明显，库存 不断增加。高库存的压力下，纯碱价格已创十年新低。石油焦和重油作为玻 璃生产的重要燃料，其价格与原油价格相关性很高。2020 年随着全球疫情 的不断蔓延，世界经济陷入停顿，导致国际原油价格大幅下滑，石油焦与重 油价格出现明显回落。 风险提示风险提示 需求不及预期；供给超预期；原燃材料成本上升；环保、安全等不确定因 素影响。 2096 2262 2427 2593 2759 2925 190527 190827 191127 200227 国金行业 沪深300 2020 年年 05 月月 25 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 玻璃行业研究

6、 买入（首次评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 内容目录内容目录 1. 玻璃产品包括平板玻璃和深加工玻璃 .4 2. 供给收缩，奠定行情向上基础 .5 2.1 供给具有刚性，变化取决于新点火、冷修和复产产能.5 2.2 产业政策趋严，新增产能增速放缓 .6 2.3 市场行情偏弱，在产产能明显减少 .8 3. 地产竣工逻辑继续演绎，期待需求全面恢复 .12 3.1 下游以房地产领域消费为主 .12 3.2 房企“高周转”战略致使玻璃需求延后.12 3.3 房地产竣工开始修复，且仍将延续 .13 4. 库存高位回落，价格止跌反弹 .14 5. 原料价格低位，成

7、本压力减小 .14 5.1 纯碱：产能过剩，价格承压 .15 5.2 燃料：受益原油价格下跌，燃料价格大幅下滑 .15 6. 建议关注浮法玻璃龙头 .16 7. 风险提示： .17 图表目录图表目录 图表 1：平板玻璃主要采用浮法工艺 .4 图表 2：平板玻璃经过加工后变成深加工玻璃 .4 图表 3：浮法玻璃生产工艺主要包括燃烧、成型、切割等步骤.4 图表 4：中空节能玻璃生产工艺流程 .5 图表 5：玻璃行业下游需求以房地产为主 .5 图表 6：新点火、冷修和复产产能是影响玻璃供给的主要因素.6 图表 7：平板玻璃行业政策趋严 .7 图表 8： 2019 年新点火玻璃产线共 4 条 .7 图

8、表 9：玻璃生产线数量增速放缓.8 图表 10：玻璃设计产能增速放缓 .8 图表 11：2018 年共冷修 21 条生产线 .8 图表 12：2019 年共冷修 19 条生产线 .9 图表 13：2020 年 1-5 月共冷修 12 条生产线 .9 图表 14：2018 年共复产 12 条生产线 .10 图表 15：2019 年共复产 16 条生产线 .10 图表 16：2020 年 1-5 月共复产 4 条生产线. 11 图表 17：浮法玻璃在产产能出现回落 . 11 图表 18：浮法玻璃产能利用率下滑. 11 mNsNqRpMqNpOwPsQyQrNxP7NcM6MsQmMoMpPfQrR

9、mRjMtRtNaQrRyRMYnNuMwMnNrR 行业深度研究 - 3 - 图表 19：2020 年玻璃月度产量持续回落 . 11 图表 20：房屋竣工前 3-6 个月为玻璃安装时间 .12 图表 21：房地产竣工面积在 2019年 Q3 出现好转 .13 图表 22：期房和现房销售差距拉大.13 图表 23：建材需求从新开工起至装修结束 .13 图表 24：房企土地购置面积下滑 .13 图表 25：浮法玻璃生产线库存出现下滑.14 图表 26：浮法玻璃价格出现反弹 .14 图表 27：玻璃生产成本中原燃材料占比最高.15 图表 28：纯碱在原材料成本占比中最高.15 图表 29：平板玻璃

10、燃料主要包括四种 .16 图表 30：纯碱价格跌至近十年来低位 .16 图表 31：油价下跌带动石油焦和重油价格下跌 .16 行业深度研究 - 4 - 1. 玻璃玻璃产品包括产品包括平板玻璃平板玻璃和深加工玻璃和深加工玻璃 平板玻璃是一种非晶无机非金属材料，一般是以多种无机矿物（如：石英 砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸钡、石灰石、长石、纯碱等）为主要原料，加 入少量辅助原料制成的，主要成分为二氧化硅和其他氧化物。目前玻璃主流生 产工艺为浮法工艺，相较其他工艺，具有产品表面平整、质量优越和劳动生产 率高等优势。 深加工玻璃通常采用物理、化学方法以及两者相结合的方法对玻璃原片进 行再加工，进而制成具

11、有新的结构、功能或形态的玻璃制品。平板玻璃经过深 加工制成二次制品才能应用于下游场景，如建筑、汽车等领域。常见的玻璃深 加工工艺有钢化、夹层、中空、镀膜、真空等。 图表图表1：平板玻璃平板玻璃主要采用浮法工艺主要采用浮法工艺 图表图表2：平板玻璃经过加工后变成平板玻璃经过加工后变成深加工玻璃深加工玻璃 来源：澎湃工信部称坚决遏制水泥平板玻璃业新增产能 ，国金证券研究所 来源：百度百科热弯玻璃 ，国金证券研究所 浮法玻璃生产工艺流程：优质的石英砂、纯碱、白云石等原料，经熔窑高 温熔融形成玻璃液，然后连续流入锡槽（通入氮气等保护气体）中。由于密度 差的存在，使得玻璃液漂浮在锡液表面，在重力和表面张

12、力的作用下，均匀平 整的摊开，形成厚度均匀平整的玻璃带。再经过辊台的拉引，玻璃带从锡槽进 入退火窑，经过退火切割形成透明的平板玻璃成品。 图表图表3：浮法玻璃生产工艺浮法玻璃生产工艺主要主要包括燃烧包括燃烧、成型成型、切割等步骤切割等步骤 来源：福莱特招股说明书，国金证券研究所 深加工玻璃是在平板玻璃的基础上进行的，根据需求不同，采用不同的加 工工艺。以较为常见的中空玻璃为例：首先，玻璃原片经过切割、磨边清洗后， 进入钢化炉提升强度，制成钢化玻璃；其次，将多片钢化玻璃，通过高强度、 高气密性复合粘结剂，把玻璃片与内含干燥剂的铝合金框架粘结；最后，经过 行业深度研究 - 5 - 封胶、固化等程序

13、制成高效能的隔音、隔热中空玻璃。 图表图表4：中空节能玻璃生产工艺流程中空节能玻璃生产工艺流程 来源：福莱特招股说明书，国金证券研究所 深加工玻璃附加值一般高于原片玻璃。浮法原片为大宗材料，生产工艺相 对简单，市场价格较为透明，行业内出厂价格差异较小，不同公司之间的毛利 率差异主要体现在生产规模化程度和内部管理上。不同公司的深加工玻璃毛利 率和价格差异较大，主要是因为深加工玻璃的产品种类较多，不同种类深加工 玻璃的厚度、加工工艺、质量要求、复合程度等区别较大。 玻璃行业作为制造业，处于整个产业链的中游。上游产业主要包含三大类， 分别是：石英砂、石灰石等矿产资源，纯碱，天然气、石油焦等燃料。下游

14、需 求分布在房地产（门窗、幕墙、隔断、镜片等装饰） 、汽车制造以及其他领域， 其中:房地产领域需求占比最高，达到 75%。由此可见，玻璃行业发展与下游房 地产行业的关联性较高，同时硅砂、纯碱、燃料等原燃材料价格的变动也对企 业利润产生较大影响。 图表图表5：玻璃行业下游需求以房地产为主玻璃行业下游需求以房地产为主 来源：福莱特招股说明书，国金证券研究所 2. 供给收缩，奠定行情向上基础供给收缩，奠定行情向上基础 2.1 供给具有刚性，变化取决于新点火、冷修和复产产能供给具有刚性，变化取决于新点火、冷修和复产产能 玻璃生产的主要环节是在熔窑内高温加热配合料，熔窑寿命一般为 8-10 年， 超过这

15、一期限，玻璃产线效率将打折扣，需要停窑冷修。由于玻璃熔窑冷修复 产成本较高，难以做到类似水泥熟料产线的随时关停，因此玻璃窑一经开窑， 必须长期保持生产状态，导致玻璃供给具有刚性。 玻璃原片 铝框下料 切割磨边清洗钢化 填充干燥剂涂胶 玻 璃 合 片 平 压 封 胶 固 化 行业深度研究 - 6 - 玻璃产线供给刚性的特征，使得在产产能能够较为真实的反映供给情况。 我们认为，影响玻璃行业供给变化的主要因素，分别是：新点火产能、冷修复 产产能和冷修产能。 图表图表6：新点火、冷修和复产产能是影响玻璃供给的主要因素新点火、冷修和复产产能是影响玻璃供给的主要因素 来源：国金证券研究所 2.2 产业政策

16、趋严产业政策趋严，新增产能增速放缓新增产能增速放缓 我国平板玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制。玻璃行业 进入门槛相对较低，当行业处于景气周期之时，吸引了大批资本的涌入，致使 玻璃产能快速增加。2016 年后，在国家去产能政策指引下，同时叠加环保政策 逐步趋严，玻璃行业产能扩张速度明显放缓。 2016 年 5 月，国务院发布关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导 意见 （34 号文） ，在 2020 年底以前，严禁备案或新建扩大产能的平板玻璃项 目。产能置换政策也更加严格，2018 年 1 月，工信部印发的水泥玻璃行业产 能置换实施办法要求，环境敏感区的平板玻璃建设项目，置换比例

17、不低于 1.25，且用于置换的淘汰产能，在建设项目投产前必须关停。2018 年 8 月，工 信部、发改委联合印发关于严肃产能置换 严禁水泥平板玻璃行业新增产能的 通知 ，要求从严审核产能置换方案，坚决禁止新增产能。从政策执行情况来看， 新增产能的扩张确实得到了一定程度的控制。2020 年 1 月，工信部在水泥玻 璃行业产能置换实施办法操作问答中指出，停产两年或三年内累计生产不超 过一年的平板玻璃生产线不能用于产能置换。 行业深度研究 - 7 - 图表图表7：平板玻璃行业政策趋严平板玻璃行业政策趋严 来源：政府网站，国金证券研究所 由于对新增产能控制，玻璃设计产能总量增长缓慢，新点火产能已非供给

18、 主导因素。2018 年 1 月，我国玻璃设计总产能为 12.91 亿重箱，至 2020 年 4 月为 13.59 亿重箱，产能增加 0.68 亿重箱。2019 年仅有 4 条新点火产线，产 能合计 3350t/d(折 50250重箱)。 图表图表8： 2019年新点火玻璃产线年新点火玻璃产线共共4条条 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 时 间政 策内 容 2011.05 关 于 抑 制 平 板 玻 璃 产 能 过 快 增 长 引 导 产 业 健 康 发 展 的 通 知 要 求 严 格 市 场 准 入 管 理 ， 严 控 新 增 产 能 。 新 上 平 板 玻 璃 建 设 项 目 必 须

19、经 国 家 主 管 部 门 核 准 2012.07 平 板 玻 璃 工 业 “ 十 二 五 ” 发 展 规 划 “ 十 二 五 期 间 ” 玻 璃 工 业 将 坚 持 总 量 控 制 ， 继 续 严 格 控 制 平 板 玻 璃 产 能 盲 目 扩 张 ， 淘 汰 落 后 产 能 ， 提 高 生 产 集 中 度 2013.01 国 务 院 关 于 化 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾 的 指 导 意 见 提 出 了 平 板 玻 璃 等 产 能 过 剩 行 业 分 业 施 策 意 见 ,并 提 出 严 禁 建 设 新 增 产 能 项 目 、 全 面 清 理 整 顿 已 建 成 的 违 规 产 能

20、 、 淘 汰 落 后 产 能 2014.09 平 板 玻 璃 行 业 准 入 条 件 （ 2014年 本 ） 2017年 年 底 前 ， 严 禁 建 设 新 增 平 板 玻 璃 产 能 的 项 目 2015.04 部 分 产 能 严 重 过 剩 行 业 产 能 置 换 实 施 办 法 继 续 做 好 产 能 等 量 或 减 量 置 换 工 作 ， 严 禁 钢 铁 、 水 泥 、 电 解 铝 、 平 板 玻 璃 行 业 新 增 产 能 ， 明 确 这 些 行 业 的 产 能 置 换 办 法 2016.05 关 于 促 进 建 材 工 业 稳 增 长 调 结 构 增 效 益 的 指 导 意 见 计

21、 划 到 2020年 ， 再 压 减 一 批 水 泥 熟 料 、 平 板 玻 璃 产 能 ， 产 能 利 用 率 回 到 合 理 区 间 ;水 泥 熟 料 、 平 板 玻 璃 产 量 排 名 前 10家 企 业 的 生 产 集 中 度 达 60 左 右 等 2016.11 控 制 污 染 物 排 放 许 可 证 实 施 方 案 排 污 许 可 证 制 度 全 面 施 行 2016.12 国 务 院 关 于 印 发 “ 十 三 五 ” 生 态 环 境 保 护 规 划 的 通 知 水 泥 、 玻 璃 、 钢 铁 、 煤 炭 等 行 业 实 行 产 能 等 量 置 换 或 减 量 置 换 ， 推 进

22、 平 板 玻 璃 “ 煤 改 气 ” 、 “ 煤 改 电 ” 2017.02 水 泥 玻 璃 行 业 淘 汰 落 后 产 能 专 项 督 查 方 案 组 织 开 展 水 泥 、 玻 璃 行 业 专 项 督 查 ， 对 落 后 产 能 进 行 清 理 整 顿 2017.07 固 定 污 染 排 污 许 可 分 类 管 理 名 录 （ 2017年 版 ） 要 求 平 板 玻 璃 企 业 于 2018年 1月 1日 起 全 面 实 施 排 污 许 可 证 制 度 ， 无 排 污 许 可 证 企 业 无 法 生 产 2017.12 水 泥 玻 璃 行 业 产 能 置 换 实 施 办 法 环 境 敏 感

23、 区 的 平 板 玻 璃 建 设 项 目 ， 置 换 比 例 不 低 于 1.25， 且 用 于 置 换 的 淘 汰 产 能 ， 在 建 设 项 目 投 产 前 必 须 关 停 2018.01 关 于 京 津 冀 及 周 边 地 区 执 行 大 气 污 染 物 特 别 排 放 限 值 的 公 告 2018年 6月 1日 起 ， “ 2+26” 城 市 平 板 玻 璃 行 业 将 执 行 新 的 大 气 污 染 物 特 别 排 放 限 值 要 求 ， 即 氮 氧 化 物 （ 以 NO2计 ） 400mg/Nm 3、 二 氧 化 硫 100mg/Nm3、 颗 粒 物 20mg/Nm 3 2018.

24、08 关 于 严 肃 产 能 置 换 严 禁 水 泥 平 板 玻 璃 新 增 产 能 的 通 知 严 格 把 好 水 泥 熟 料 、 平 板 玻 璃 建 设 项 目 备 案 源 头 关 口 ， 不 得 以 其 他 任 何 名 义 、 任 何 方 式 备 案 新 增 水 泥 熟 料 、 平 板 玻 璃 产 能 的 建 设 项 目 2020.01 水 泥 玻 璃 行 业 产 能 置 换 实 施 办 法 操 作 问 答 停 产 两 年 或 三 年 内 累 计 生 产 不 超 过 一 年 的 水 泥 熟 料 、 平 板 玻 璃 生 产 线 不 能 用 于 产 能 置 换 (自 2021年 1月 1日

25、起 实 行 ) 序 号生 产 线地 址日 熔 化 量 （ t）时 间 1福 建 新 福 兴福 建11002019.04 2安 徽 东 润安 徽3502019.04 3广 西 北 海 信 义 一 线广 西11002019.11 4福 建 连 江 瑞 玻 有 限 公 司福 建8002019.12 合 计3350 行业深度研究 - 8 - 图表图表9：玻璃生产线数量增速放缓玻璃生产线数量增速放缓 图表图表10：玻璃设计产能增速放缓玻璃设计产能增速放缓 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.3 市场行情偏弱，在产产能明显减少市场行情偏弱，在产产能明显减少 2020 年一季

26、度市场下行年一季度市场下行，再现再现产线集中冷修产线集中冷修 玻璃窑的寿命一般为 8-10 年，但在市场行情较好时，企业会通过热修等方 法适当提高窑炉使用寿命，这一数据并不固定。不过，未及时冷修的产线虽仍 能生产，但存在安全质量隐患，也将增加维护成本，因此冷修延迟时间有限。 在 2009-2011 年行业上行周期中，有较多生产线投产，理论 2017-2021 年 行业将处于冷修高峰期。经我们梳理，2018 年至今，玻璃已出现三次冷修小高 潮： (1) 2018 下半年开始，由于供需基本面逐渐宽松，玻璃价格走弱带动行业 盈利下滑，企业冷修意愿增强。在 2018 年上半年仅有 6 条产线冷修的情况

27、下， 年底厂商出现集中停产，最终 2018 年共有 21 条产线冷修，合计产能 12600t/d。 图表图表11：2018年年共共冷修冷修21条生产线条生产线 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-

28、07 2019-01 2019-07 2020-01 浮法玻璃:生产线总条数 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 浮法玻璃:总产能(亿重箱) 序 号生 产 线地 址日 熔 量 （ t）时 间 1杭 州

29、建 新 浮 法 玻 璃 有 限 公 司 余 杭 线浙 江6002018.01 2芜 湖 信 义 二 线安 徽5002018.02 3华 尔 润 江 门 一 线广 东9002018.03 4河 北 德 金 五 线河 北2002018.04 5广 东 英 德 鸿 泰 一 线广 东6002018.06 6安 徽 凤 阳 玻 璃 有 限 公 司 二 线安 徽6002018.06 7中 航 三 鑫 海 南 一 线海 南6002018.08 8河 北 鑫 利 二 线河 北5502018.08 9河 北 沙 河 元 华 玻 璃 公 司 二 线河 北10002018.08 10河 北 沙 河 迎 新 玻 璃

30、二 线河 北4502018.08 11河 北 沙 河 迎 新 玻 璃 三 线河 北6002018.09 12芜 湖 信 义 三 线安 徽7002018.11 13安 徽 蓝 实 集 团 一 线安 徽6002018.11 14中 国 玻 璃 陕 西 一 线陕 西3502018.11 15山 西 利 虎 黎 城 二 线山 西6002018.11 16中 国 玻 璃 威 海 三 线山 东4502018.11 17河 北 润 安 一 线河 北7002018.12 18山 西 利 虎 交 城 三 线山 西5002018.12 19秦 皇 岛 北 方 工 业 园 一 线河 北5002018.12 20江

31、苏 昆 山 长 江 玻 璃 有 限 公 司 三 线江 苏7002018.12 21荆 州 亿 钧 玻 璃 有 限 公 司 二 线湖 北9002018.12 合 计12600 行业深度研究 - 9 - (2) 2019 年上半年，玻璃市场并未好转，6 月份再次出现集中冷修的高峰， 共冷修 6 条产线，全年共冷修 19 条产线，合计产能 12600t/d。 图表图表12：2019年年共共冷修冷修19条生产线条生产线 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 (3) 2020 年一季度受新冠疫情影响，下游需求大幅下滑，同时沙河地区环 保压力再度加大，4-5 月份共冷修 6 条生产线。截至 5 月 20

32、日，2020 年已有 12 条产线冷修，合计产能 9000t/d。 图表图表13：2020年年1-5月月共共冷修冷修12条生产线条生产线 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 产线的集中冷修可在短时间内减少行业供给，在下游需求启动后，可快速 拉升玻璃价格。经过 2018 年底以及 2019 年上半年的冷修停产高峰，行业供给 得到有效缩减。2019 年三季度，房地产竣工修复开启，需求随之增加，在前期 集中冷修的背景下，玻璃价格步入上行通道。2019 年 6 月，国内重点城市浮法 玻璃价格为 73 元/重箱，2019 年 12 月，上涨至 82 元/重箱。 2020 年上半年，在高库存压力下，同时

33、叠加窑龄到期，已有多条产线进行 冷修。在产产能的减少，有望复制 2019 年 6 月份行业集中冷修后玻璃行情触 序 号生 产 线地 址日 熔 量 （ t）时 间 1河 北 沙 河 元 华 玻 璃 有 限 公 司河 北10002019.01 2广 东 富 明 玻 璃 有 限 公 司广 东5002019.01 3漳 州 旗 滨 公 司 二 线福 建6002019.01 4河 北 润 安 二 线河 北7002019.05 5江 门 信 义 二 线广 东9002019.06 6天 津 耀 皮 一 线天 津5002019.06 7虎 门 信 义 三 线广 东9002019.06 8金 晶 滕 州 三 线

34、山 东6002019.06 9重 庆 福 耀 玻 璃 有 限 公 司 二 线重 庆6002019.06 10青 海 耀 华 金 鼎 玻 璃 股 份 有 限 公 司青 海6002019.06 11重 庆 渝 虎 二 线重 庆7002019.07 12青 岛 圣 戈 班山 东6002019.08 13陕 西 神 木 瑞 诚 实 业 有 限 公 司 二 线陕 西7002019.09 14本 溪 迎 新 二 线辽 宁8002019.09 15沙 河 长 城 三 线河 北5002019.09 16河 北 正 大 三 线河 北8002019.01 17湖 南 巨 强 微 晶 玻 璃 有 限 公 司湖 南4

35、002019.01 18福 莱 特 嘉 兴 二 线浙 江6002019.11 19漳 州 旗 滨 玻 璃 公 司 五 线福 建6002019.11 合 计12600 序 号生 产 线地 址日 熔 量 （ t）时 间 1洛 波 集 团 龙 玻 超 薄 线 河 南2502020.01 2河 北 迎 新 四 线河 北6002020.01 3江 门 信 义 三 线广 东9002020.01 4天 津 信 义 一 线天 津10002020.01 5武 汉 明 达湖 北7002020.02 6江 西 宏 宇 一 线江 西7002020.03 7成 都 台 玻 一 线四 川7002020.04 8本 溪 玉

36、 晶 三 线辽 宁9002020.04 9河 北 金 仓 一 线河 北6002020.04 10河 北 鑫 磊 一 线河 北6002020.04 11沙 河 长 城 八 线河 北14502020.05 12秦 皇 岛 弘 耀 二 线河 北6002020.05 合 计9000 行业深度研究 - 10 - 底回升的局面。 行业盈利不佳，行业盈利不佳，复产积极性下降复产积极性下降 盈利、环保和成本是影响冷修复产的三个主要因素。1、过去两年，从生产 线复产的节奏来看，大部分生产线选择在盈利水平较好的 2018 年上半年和 2019 年下半年进行复产点火；2、由于环保压力和不同省区对用煤指标的控制， 使

37、得部分生产线复产难度较大，如：2017 年 11 月沙河地区集中停产冷修的多 条生产线至今尚未复产；3、由于当前环保要求的提高，玻璃企业环保成本支出 也在增加，若耐火材料价格上涨，也会推高企业复产成本。 图表图表14：2018年年共共复产复产12条生产线条生产线 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 玻璃生产线冷修时间通常为半年左右，在行情好转后，企业多数会选择积 极复产。2019 年全国共有 16 条玻璃产线复产，合计产能 10500t/d，但多集中 在 5 月份行情向好之后。因此按照通常半年至一年的冷修周期推算，未来冷修 复产增量主要集中在 2019 年及之后的冷修产线，整体有限。 图表图

38、表15：2019年年共共复产复产16条生产线条生产线 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 2020 年 1-5 月份仅有 4 条产线复产，合计产能 2200t/d。 序 号生 产 线地 址日 熔 量 （ t）时 间 1永 年 耀 威 玻 璃 有 限 公 司四 川5002018.01 2漳 州 旗 滨 一 线福 建10002018.01 3江 西 萍 乡 二 线江 西5002018.02 4山 玻 廊 坊 金 彪 二 线河 北6002018.02 5醴 陵 旗 滨 五 线湖 南5002018.03 6三 峡 新 材 四 线湖 北9502018.04 7福 莱 特 一 线浙 江6002018.0

39、5 8云 南 云 腾 二 线云 南7002018.05 9河 北 长 红 一 线河 北6002018.06 10信 义 芜 湖 二 线安 徽5002018.07 11广 东 英 鸿 泰 一 线广 东6002018.09 12安 徽 凤 阳 二 线安 徽6002018.11 合 计7650 序 号生 产 线地 址日 熔 量 （ t）时 间 1芜 湖 信 义 三 线安 徽7002019.03 2安 徽 蓝 实 二 线安 徽6002019.03 3四 川 宜 宾 威 利 斯四 川10002019.03 4中 国 玻 璃 威 海 三 线山 东4502019.04 5河 北 沙 河 德 金 三 线河 北

40、8002019.05 6河 北 润 安 一 线河 北7002019.05 7山 西 利 虎 交 城 三 线山 西5002019.05 8荆 州 亿 钧 二 线湖 北9002019.05 9河 北 长 红 二 线河 北6002019.07 10大 连 亿 海 二 线辽 宁5002019.07 11漳 州 旗 滨 二 线福 建6002019.08 12江 门 信 义 二 线广 东9002019.07 13广 东 富 明 玻 璃 有 限 公 司广 东5002019.08 14青 岛 圣 戈 班山 东6002019.09 15云 南 云 翔 一 线云 南5002019.12 16重 庆 渝 虎 二 线重 庆7002019.12 合 计10500 行业深度研究 - 11 - 图表图表16：2020年年1-5月月共共复产复产4条生产线条生产线 来源：中国玻璃信息网，国金证券研究所 在新增产能被严