【公司研究】上汽集团-大象转身向“新”而生-210628（31页）.pdf

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1、公司2021-2023年各板块的主要增长动力:1.上汽大众: MEB平台产品在2020年Q4正式上市，2021年开始销量;上汽奥迪渐行渐近，2022年量产后完善上汽大众豪华车布局。2.上汽通用:上汽通用逐步弃用遭市场冷遇的三缸机，重启四缸机后明星车型销量逐渐恢复;芯片瓶颈解除后，在高利润车型的带动下盈利能力触底反弹。3.自主品牌:上汽乘用车电动化和智能化已走在市场前列，未来依托智己和R品牌逐渐发力中高端市场;上汽乘用车的出口是公司国际化的重要一步，互联网化和电动化是上汽乘用车国际化的重要武器。4.上汽通用五菱:宏光MINI EV成为现象级神车，是国内新能源车销量冠军，同时五菱银标发布，借此发力

2、海外市场。1.2.投资建议及估值首次覆盖，给予增持评级，目标价31.68元。2021-2023年 EPS分别为2.30元/2.57元/2.82元，同比增速31%12%/9%，综合PE/PB估值，给予目标价31.68元，对应2022年12倍PE。关健假设:(1)上汽大众: 2021年上汽MEB的新车型开始密集投放，提供全新增长动力。途昂、帕萨特、途观L中期改款，凌度换代，随着芯片和疫情缓解，叠加老款车型改款、换代，燃油车销量有望得到修复。2022年上汽奥迪开始交付并投放多款新品，补全上汽大众豪华车短板，销量与ASP进一步提升.(2)上汽通用:主力车型从三缸机切换回四缸后上汽通用销量回升，凯迪拉克全面焕新，产品矩阵调整结束，新品开启放量。( 3)上汽自主:新品牌+出口提供增长，公司新成立R品牌和智己，名爵继续发力海外市场，自主销量持续增长。(4)上汽通用五菱:钻研用户，在不同的细分赛道里不断打造爆款，如电动小车宏光MINI EV、MPV凯捷、皮卡征途发布后均快速上量，上汽通用五菱有望重拾增长，产销规模恢复至200万辆以上。

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