中钨高新-中国高端刀具龙头觉醒-210704（36页）.pdf

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1、中钨高新是我国硬质合金龙头公司，综合实力国内第一。公司从钨矿(托管) -冶炼(托管)-粉末棒材、刀具，几乎每个环节竞争力均为国内顶级水平。公司拥有硬质合金行业唯一国家重点实验室，两个制造业单项冠军、两次获国家科技进步二等奖。累计持有有效专利 1171 件。专职研发人员超过 700 人。公司也是国内硬质合金刀具龙头。子公司株钻为国内切削刀具龙头，数控刀片平均售价大幅高于同行业。株钻技术已达到日韩同等水平，产品开始替代日韩产品。子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司(持股 75%)为全球领先的设计和生产 PCB 用硬质合金微型钻头、铣刀、特殊精密刀具公司;30 多年专心微钻研制，持

2、续高速成长，规模全球第一，全球市占率约 20%。刀具属于耗材，在下游客户生产过程中成本占低，重要性强。全球切削刀具年消费量约 370 亿美元左右，增速约 2.7%。我国刀具年消费约 402 亿元，增速约为 4.6%。数控化率提升和对传统刀具替代等原因，硬质合金刀具消费提升空间较大。行业存在四大技术壁垒，进口替代刚刚起步。国企改革深度推进，治理结构明显改善。公司剥离冗余聚焦主业务，从管理机制到研发体系逐步市场化，推行经理层成员任期制和职业经理人试点，引入 IPD 模式避免研发盲目化，研发效率提升。第一批股票激励即将完成授予。国企改革成效卓著，子公司均实现盈利，且可预期的未来盈利继

3、续大幅改善。集团资产注入预期。公司托管五矿集团的钨矿资源，集团钨矿年产量 2 万吨左右(全球第一)，全球市占率 20%左右。集团承诺条件成熟时注入上市公司，届时公司的钨产业链更加完善，竞争力继续提升。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐-A”评级评级。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 304、 433 和 552 百万元，增速分别为 38%、42%和 28%，对应市盈率分别为 39.0、 27.4 和 21.5 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。风险风险因素因素：需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险、二级市场需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险、二级市场波动风险等波动风险等。

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