1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年05月27日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 93.80 合理价格区间(元)： 110.05116.25 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 金兴金兴 联系人 资料来源：Wind 超高清超高清赛道领航者赛道领航者 当虹科技(688039)

2、 公司是公司是 5G+超高清视频核心标的超高清视频核心标的 公司是智能视频处理及云视频解决方案提供商，拥有视频编转码、人像识 别、 全终端播放、 低延时视频通讯等核心算法及平均专业年限超 20 年的高 管团队及核心技术人员。视频编转码在视频产业的生产、传输、分发等各 个环节均有重要应用，是 5G+超高清视频产业的重要环节，公司是 5G+超 高清视频领域的核心标的。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.55、2.12、 3.23 元，首次覆盖给予“买入”评级。 政策政策及产业生态逐步完善及产业生态逐步完善，5G 为超高清产业重要催化剂为超高清产业重要催化剂 超高清产业政策逐步推进，相

3、关标准不断完善。2019 年 3 月，工信部发布 超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年) ，超高清视频产业面临良 好发展机遇。此外，传输及终端基础逐渐打牢，据电子视像行业协会数据， 2019 年我国 4K 电视市场渗透率达到 66%。CDN 技术升级为高清视频分 发创造了条件。上游内容短板逐渐补齐，4K 生产能力近年来快速增长。我 们认为，随着生态完善，政策逐渐落实，5G 在 2020 年正式迈入商用将成 为超高清视频产业发展的重要催化剂。 编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码 视频转码是公司业务定位中的重要组成。

4、公司率先卡位高清视频转码领域， 在核心编转码技术应用方面，公司与芯片厂商英特尔、晨星半导体的合作 已经延伸至 AVS2 超高清格式的直播等高清视频相关领域。此外，公司联 合中央电视台、中国移动、腾讯等合作伙伴，为发展完整高清视频解决方 案打下良好基础。在推进应用落地方面，公司还与广科院达成“4K/8K 超 高清视频编码技术”战略合作，推动超高清应用落地。 立足领先编转码技术，高清应用拓展路径清晰立足领先编转码技术，高清应用拓展路径清晰 公司以视频编转码技术作为切入点，完成了多个视频场景的卡位。在 VR 领域公司以编码技术作为切入点，基于 SimHD、VR 投射算法专利、H.265 编码三大技术

5、形成了一站式 VR 视频解决方案并应用于 VR+体育场景直 播。在直播领域公司通过基于云转码平台的直播解决方案切入，目前已有 4K 超高清直播的经验。在超高清领域，目前已经拥有 4K 系列的智慧视频 处理技术积累，并已经发布了端到端 8K 直播解决方案，我们认为未来公 司或依托超高清视频的核心技术积累，进一步拓展超高清视频的应用。 前瞻布局前瞻布局超高清视频赛道超高清视频赛道，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级给予“买入”评级 我们预计公司 2020-2022 年分别实现营业收入 3.98、5.67、8.04 亿元；分 别实现净利润 1.24、1.70、2.59 亿元，EPS 分别为 1.55、

6、2.12、3.23 元， 对应 PE61、44、29 倍。可比公司 2020 年平均市盈率为 71 倍，考虑到公 司在超高清视频核心赛道具有前瞻的技术布局和客户储备，2020-2022 年 有望步入增长快车道，给予公司 2020 年 71-75 倍目标 PE，对应目标价 110.05-116.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：5G 基建低于预期，客户支付能力不足，超高清视频应用场景拓 展情况低于预期。 总股本 (百万股) 80.00 流通 A 股 (百万股) 16.47 52 周内股价区间 (元) 71.41-139.06 总市值 (百万元) 7,504 总资产 (百万元) 1,

7、475 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 203.55 284.52 397.88 567.12 804.07 +/-% 46.46 39.78 39.84 42.53 41.78 归属母公司净利润 (百万元) 63.90 84.68 123.95 169.54 258.70 +/-% 57.07 32.52 46.38 36.78 52.59 EPS (元，最新摊薄) 0.80 1.06 1.55 2.12 3.23 (倍) 117.44 88.62 60.54 44.26 29.01 ,华泰证券研究所预测 0 353 706 1

8、,059 1,412 (9) 13 35 57 79 19/0519/0819/1120/02 (万股)(%) 成交量(右轴)当虹科技 沪深300 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 公司基本资料公司基本资料 一年内一年内股价走势图股价走势图 投资评级：投资评级：买入买入（首次评级）（首次评级） 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 2 正文目录正文目录 当虹科技：超高清赛道领航者 . 4 核心观点 . 4 区别于市场的观点 . 4 盈利预测与投资建议 . 4 当虹科技：5G+超高清视频核心标的 . 5 政策及产业生态逐步完善，5G 为超高清产业重要催化剂 . 7 政策逐

9、步细化，标准不断完善营造良好发展环境 . 7 产业生态逐步完善，5G 成为超高清产业重要催化剂 . 8 编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码 . 10 视频转码技术是高清视频发展重要环节 . 10 公司率先卡位高清视频转码领域 . 10 立足领先编转码技术，高清应用拓展路径清晰 . 11 VR 领域以编转码技术作为切入点，积极寻求产业合作打造完整方案 . 12 直播解决方案稳定性高，积极探索前沿高清直播 . 13 公司已针对超高清技术展开布局，高清应用拓展路径清晰 . 13 盈利预测与估值. 15 收入增速预测 . 15 毛利率预测 . 16 费用率预测 . 16 估值与投资建议

10、 . 17 风险提示 . 17 PE/PB - Bands . 17 pOpQqRtQqNmNyRsQvNsOxPbRdNbRsQmMmOqQiNpPrMiNsQyQ6MoOuMwMrMtQxNqQqQ 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 3 图表目录图表目录 图表 1： 公司主要产品. 5 图表 2： 公司部分高级管理人员及重要技术人员 . 5 图表 3： 当虹科技股权结构图（2020 年一季度） . 6 图表 4： 超高清视频政策及标准 . 7 图表 5： 我国光纤用户数量 . 8 图表 6： 中国 4K 电视市场渗透率 . 8 图表 7： 各类视频平均码率（2019

11、） . 8 图表 8： 中国 5G 基站建设量及预测 . 8 图表 9： 4K 内容逐步丰富 . 9 图表 10： 当虹科技业务定位 . 10 图表 11： 当虹科技与芯片公司合作不断向高清领域延伸 . 11 图表 12： 公司与广科院战略合作范围 . 11 图表 13： 当虹科技 VR 全景解决方案示意图 . 12 图表 14： 当虹超高清发展里程碑 . 13 图表 15： 公司 4K 解决方案及应用 . 14 图表 16： 当虹科技收入预测及应收增速预测 . 16 图表 17： 当虹科技毛利率预测 . 16 图表 18： 当虹科技费用率预测 . 17 图表 19： 可比公司估值表 . 17

12、 图表 20： 当虹科技历史 PE-Bands . 17 图表 21： 当虹科技历史 PB-Bands . 17 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 4 当虹科技当虹科技：超高清赛道：超高清赛道领航者领航者 核心观点核心观点 公司是超高清视频解决方案领域核心标的。公司是超高清视频解决方案领域核心标的。公司以视频编转码技术作为切入点，完成了多 个视频场景的卡位。通过对 VR、直播场景的分析，我们认为公司在智能视频应用场景具 有较强的渗透能力，在超高清领域目前也已经完成了初步的技术布局，立足核心技术，向 细分应用领域拓展的路径清晰。 公司视频解决方案产品有望在未来两年快速增长

13、。公司视频解决方案产品有望在未来两年快速增长。 根据北京广电局与北京市经信局联合发 布的北京市超高清视频产业发展行动计划 （2019-2022 年） ，要实现 2022 年北京冬奥 会、冬残奥会 4K 超高清电视全程直播，8K 超高清实验直播。公司拥有 5G+4K 多场景现 场直播解决方案、5G+4K 远程制作解决方案等，有望进入冬奥会高清视频直播供应商体 系。 当虹云趋于成当虹云趋于成熟，商业模式有望升级。熟，商业模式有望升级。当虹云平台是基于公有云的全链条、一站式专业视 频云平台，提供视频采集、加工、存储、加密、分发、播放、互动、大数据分析等功能。 主要下游客户为传媒文化领域专业用户。当虹

14、云平台使用 SaaS 模式收费，采用“基础费 +按使用量计费”结合的方式，根据用户转码时长、直点播流量、储存等使用量进行阶梯 价格计费。我们认为超高清内容的普及和生态的成熟，有助于推动当虹云平台付费用户数 和资源消耗量的双提升。当虹云的成熟，有望升级公司商业模式，增加收入增长的弹性。 区别于市场的观点区别于市场的观点 高清视频方面，公司目前已经拥有 4K 系列的智慧视频处理技术积累。市场已经普遍意识 到公司在高清视频赛道的行业地位，未来有望进一步拓展超高清视频的应用，但对公司向 不同领域的扩张潜力认知不足。 我们认为我们认为公司公司立足核心技术，拓展超高清应用场景路径清晰。立足核心技术，拓展超

15、高清应用场景路径清晰。公司结合前沿人工智能技术 不断完善应用的拓展路径较为清晰，在传媒教育及安防等领域均已有较为成熟的产品。在 传媒教育领域，公司立足于高清技术，组建了 4K/HDR 商用化应用研究与实践、4K 超分 辨率视频增强技术、AI 视频智能识别研究与应用、VR 的商用化应用实践研究室四大前沿 技术实验室。并在产品中结合了基于深度学习的超分算法，实现了不同场景下高低分辨率 差别学习、智能超分辨率插点。在安防领域，公司的 Arcvideo iFace 鹰眼人像大数据应用 平台则是基于人脸识别算法这一核心技术。据公司官网，公司人脸识别算法在 LFW 测试 集上达到单模型识别率 99.83%

16、，比肩业界大部分识别算法。此外，该产品还结合视频转 码图像处理、大数据分析与挖掘、移动视频与视频通讯技术，增强产品动态人像布控、静 态检索比对、大数据分析的功能。据公司官网，该产品现已拥有上海嘉定公安局、沈阳公 安局、武汉公安局、长兴智慧城市等成功案例。 盈利预测与投资建盈利预测与投资建议议 我们预计公司 2020-2022 年分别实现营业收入 3.98、5.67、8.04 亿元；分别实现净利润 1.24、1.70、2.59 亿元，EPS 分别为 1.55、2.12、3.23 元，对应 PE61、44、29 倍。 我们选择视频解决方案供应商数码科技、捷成股份和视觉算法提供商虹软科技作为可比公

17、司。可比公司 2020 年平均市盈率为 71 倍，公司为 61 倍，考虑到公司在超高清视频核心 赛道具有前瞻的技术布局和客户储备， 2020-2022 年有望步入增长快车道， 给予公司 2020 年 71-75 倍目标 PE，对应目标价 110.05-116.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 5 当虹科技：当虹科技：5G+超高清视频核心标的超高清视频核心标的 智能视频处理及云视频解决方案提供商，智能视频处理及云视频解决方案提供商， 5G+超高清视频核心标的。超高清视频核心标的。 公司成立于 2010 年， 最初为虹软科技的子公司，虹

18、软科技于 2015 年向当虹科技管理层出售了公司控制权。从 公司业务看，公司主要产品为智能视频解决方案与视频云服务，在视频编转码领域具有深 厚技术积累，而视频编转码在视频产业的生产、传输、分发等各个环节均有重要应用，是 高清视频产业的重要环节。公司凭借深厚的视频转码技术积累以及拥有的人像识别、全终 端播放、 低延时视频通讯等核心算法， 推出了视频直播、 内容生产、 公共安全等系列产品， 不断丰富应用场景。 图表图表1： 公司主要产品公司主要产品 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 高管团队拥有视频技术背景，平均专业年限超高管团队拥有视频技术背景，平均专业年限超 20 年。年。公司的高级管理人员

19、大多具有丰富 的视频行业从业经历，截至 2019 年底，拥有视频行业从业经历的高级管理人员及核心技 术人员，平均专业年限超 20 年。从高管及技术团队的从业经历看，涵盖了广电传媒、智 能视觉技术、信息工程等行业，并且多名管理人员及技术人员有在领先的视觉算法公司虹 软科技从业的经历。 图表图表2： 公司部分高级管理人员及重要技术人员公司部分高级管理人员及重要技术人员 姓名姓名 职位职位 经历经历 孙彦龙 董事长、总经理 InterVideo Inc.研发总监；虹软科技副总裁（虹软科技副总裁（05-12） 方芳 董事 中国邮电工业杭州公司、宁波和平通信技术有限公司、杭州网通信息港有限公 司、浙江华

20、数广电网络股份有限公司、华数传媒控股股份有限公司 汪本义 董事、副总经理 中级工程师；北京中科大洋科技股份有限公司 陈勇 董事、副总经理 浙江大学快威科技有限公司、浙江浙租方博信息工程有限公司、虹软科技研发虹软科技研发 总监、总监、 副总经理（副总经理（01-14） 刘娟 董事 天津富士通天电子有限公司；虹软科技视频事业部助理（虹软科技视频事业部助理（10-15） 郭利刚 独立董事 教授级高级工程师。浙江人民广播电台、浙江省广播电视监测中心、浙江移动 多媒体广播电视股份有限公司、浙江中广移动多媒体广播电视有限公司 王大伟 监事会主席 虹软科技测试主管（虹软科技测试主管（02-15） 孙波 监事

21、、 媒体产品部总监 昆山微盟电子有限公司工程师； 虹软科技工程师（虹软科技工程师（06-08）； 杭州晨歌科技； 虹软科技产品经理（虹软科技产品经理（09-15）；）； 李妃军 监事、 视频云技术部研 发总监 杭州建达软件有限公司、浙江网新天松信息技术有限公司、杭州点畅数码科技 有限公司、恒生电子、黑龙江龙视通信、虹软科技软件开发工作（虹软科技软件开发工作（08-15） 黄进 首席技术官 虹软科技架构师（虹软科技架构师（03-15） 谢亚光 技术总监； 音视频高级 技术研究部研发总监 虹软科技技术总监（虹软科技技术总监（03-15） 资料来源：招股说明书，华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 |

22、 2020 年 05 月 27 日 6 公司股东大连虹昌、大连虹势均为董事长孙彦龙实际控制的公司，孙彦龙对两家公司的直 接持股比例达到 99%，并通过大连汉唐晖和（孙彦龙持有 99%股份）各持股 1%。大连虹 途为员工持股平台，33 名核心员工持股 80.96%，孙彦龙持股 19.04%。光线传媒和浙江 华数传媒投资为产业投资者，与公司主业具有协同效应。 图表图表3： 当虹科技股权结构图当虹科技股权结构图（2020 年一季度）年一季度） 资料来源：Wind、华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 7 政策及产业生态逐步完善，政策及产业生态逐步完善，5G 为超高

23、清产业重要催化剂为超高清产业重要催化剂 政策逐步细化，标准不断完善营造良好发展环境政策逐步细化，标准不断完善营造良好发展环境 产业政策逐步推进，产业政策逐步推进， 2019 年以来进入新阶段年以来进入新阶段。 支持超高清产业的政策逐步推进。 2017 年， 广东省发布关于开展新数字家庭行动推动 4K 电视网络应用与产业发展的实施方案 ，率 先开启 4k 产业建设，并推出十条扶持政策，据广东省财政厅，为支持广东 4K 电视频道建 设，省财政统筹安排补助资金 5 亿元，其中，2017 年安排 1.6 亿元，2018 年安排 2.3 亿 元，2019 年安排 1.1 亿元。2019 年 3 月，工信

24、部发布超高清视频产业发展行动计划 (2019-2022 年) ，明确了“2022 年我国超高清视频产业总体规模超 4 万亿元，超高清视 频用户数达到 2 亿， 4K 产业生态体系基本完善， 8K 关键技术产品研发和产业化取得突破” 的目标，随后广东等各省陆续发布 4k 产业发展政策，标志着我国超高清产业建设进入向 全国建设拓展的新阶段。 高清高清标准标准不断完善不断完善。2013 年 5 月，国家广播电视产品质量监督检验中心发布了首个超高 清电视行业的统一标准，从消费层面确定了 4K 电视的 5 项基础条件。随后技术层面的标 准不断细化，广电总局陆续发布了 AVS2.0 等标准，至 2018

25、年初，相关产业标准已覆盖 编码、节目制作和交换参数值、声音系统配置。2018 年 9 月的4K 超高清电视技术应用 实施指南(2018 版)则是首个较为完整系统的产业标准，内容涵盖了 4K 超高清电视节目 制播、编码、传输、解码、显示等环节的技术参数选择及实施意见。产业标准的不断完善 为超高清产业的发展提供了参考标准。 图表图表4： 超高清视频政策及标准超高清视频政策及标准 时间时间 主体主体 事件事件 分析分析 201305 国家广播电视产 品质量监督检验 中心等 4K 超高清电视选购标准 标准明确了最佳 4K 电视必须具备的 5 项基础条件：显示屏、处理器且内置 4K 解 码芯片，操作系统

26、；画质提升技术；高速传输端口；云应用等 201605 广电总局 高效音视频编码第 1 部分：视频 标准，简称 AVS2.0 规定了适应多种比特率、分辨率和质量要求的高效视频压缩方法的解码过程。 201705 广东省人民政府 办公厅 关于开展新数字家庭行动推动 4K 电视网络应用与产业发展的实施方 案 力争建成以 4K 电视为核心的超高清互动数字家庭网络， 数字家庭产品生产集成技 术达到国际一流，数字家庭网络管理和内容制作技术国内领先。 201809 广电总局 新闻出版广播影视“十三五”发展 规划 提出要“适时开播 4K 超高清电视试验频道，推动构建高清、4K 超高清电视混合 播出系统” 201

27、711 广电总局 GY/T 307-2017 超高清晰度电视 系统节目制作和交换参数值 规定了超高清晰度电视（UHDTV）系统节目制作和交换中所涉及的基本参数值。 广电总局 关于规范和促进 4K 超高清电视发 展的通知 4K 超高清电视接收终端应支持 TVOS 智能电视操作系统、AVS2 标准解码以及高 动态范围和三维声标准。 201712 广东省 开展新数字家庭行动推动 4K 电视 网络应用与产业发展的若干扶持政 策（2017-2020 年） 预计 3 年的财政总投入接近 40 亿元，省财政 20172019 年将安排 5 亿元支持广 东广播电视台率先开通超高清电视试验频道。 201801

28、广电总局 GY/T 315-2018 高动态范围电视 节目制作和交换图像参数值 规定了高动态范围电视节目制作和交换中所涉及的基本图像参数值及参考观看环 境 广电总局 GY/T 316-2018 用于节目制作的 先进声音系统 规定了用于节目制作的先进声音系统的扬声器配置和布局。 工信部 超高清视频产业发展工作座谈会 电子信息司拟组建中国超高清视频产业联盟， 搭建产业协同发展服务平台， 制定 超 高清视频产业发展行动计划（2018-2022 年），支持广东、北京等有一定基础 的地区率先实现相关项目落地。 201809 广电总局 4K 超高清电视技术应用实施指南 (2018 版)(广电发【2018】

29、38 号文) 适用于 3840X2160 分辨率、50 帧/秒帧率、10 比特量化精度、BT.2020 色域、高 动态范围（HDR）的 4K 超高清电视节目制作、播出、编码、传输系统与终端适配。 201903 工信部 超高清视频产业发展行动计划 (2019-2022 年) “4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线。2022 年我国超高清视频产业总体规模超 4 万亿元，超高清视频用户数达到 2 亿，4K 产业生态体系基本完善，8K 关键技术 产品研发和产业化取得突破。 201905 广东、北京、上海、安徽、湖南、重庆、四川以及青岛发布超高清视频产业发展政策。 资料来源：广电总局、工信部、政府官网

30、、华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 8 产业生态逐步完善，产业生态逐步完善，5G 成为超高清产业重要催化剂成为超高清产业重要催化剂 传输传输能力增强，能力增强，4K 高清终端渗透率提升。高清终端渗透率提升。近年来，超高清产业链中下游发展迅速，基础 设施建设逐步完成。光纤宽带入户有力加强了传输能力，CDN 技术方面，压缩、流量整 形、智能路由、网络优化等技术升级为超高清视频的分发创造了条件。终端方面，2013 年，乐视、小米、华为等公司陆续推出了 OTT（Over The Top）盒子产品，并于 2014 年 开始支持 4K 超高清视频的播放，传输分发能力

31、的提升与超高清内容的支持也推动了大屏 幕 4k 电视终端渗透率逐渐提升，4K 电视逐步开始进入消费者的家庭，根据电子视像行业 协会数据，截至 2019 年，我国 4K 电视市场渗透率已经达到 66%。 图表图表5： 我国光纤用户数量我国光纤用户数量 图表图表6： 中国中国 4K 电视市场渗透率电视市场渗透率 资料来源：工业和信息化部，华泰证券研究所 资料来源：电子视像行业协会,华泰证券研究所 5G 或成超高清行业发展或成超高清行业发展重要催化剂重要催化剂。由于超高清视频具有更大的视频码率和视频容量， 因此对传输、压缩、转码、存储等技术提出了更高的需求。5G 标准定义的重要的应用场 景之一增强移

32、动宽带（eMBB）将为超高清视频提供大流量传输的服务。根据工信部、中 国 5G 推进组的工作部署，我国 5G 将于 2020 年迈入正式商用，2019 年 6 月，工信部向 中国电信、中国移动、中国联通、中国广电四家企业发放了 5G 商用牌照，也标志着我国 5G 商用正稳步推进。2020 年 5G 网络的应用或成为超高清视频产业发展的重要催化剂。 图表图表7： 各类视频平均码率各类视频平均码率（2019） 图表图表8： 中国中国 5G 基站建设量及预测基站建设量及预测 资料来源：CSDN，华泰证券研究所 资料来源：工信部，前瞻产业研究院，华泰证券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 1

33、00% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019.09 亿户 光纤用户数量 占互联网宽带接入用户比例 2% 58% 66% 71% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20020E 中国4K电视的市场渗透率 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 标清高清蓝光4K高清 Mb 视频平均码率 0 20 40 60 80 100 120 20192020E 2021E 2022E 2023E 2024

34、E 2025E 2026E 万个万个 5G基站建设量 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 9 4k高清内容短板逐步补齐， 超高清产业蓄势待发。高清内容短板逐步补齐， 超高清产业蓄势待发。 我国4K产业链中下游包括电信运营商、 系统集成供应商、终端制造商，近年来发展迅速。而上游内容制作厂商仍旧处于探索盈利 模式的过程中。近年来，随着 4K 花园等高清内容厂商不断进行尝试，中央及地方卫视积 极与企业合作推广，4K 内容逐步丰富，我国 4K 内容短板逐步补齐。 图表图表9： 4K 内容逐步丰富内容逐步丰富 时间时间 信息信息源源 事件事件 2017 广东省人民政府 广东全省可提

35、供 4K 节目量时长已达 4080 小时 2018 央视总台姜文波 央视总台 2018 年已经制作的 4K 电视产量达到 851 小时， 2019 年 2500 小时， 2020 年达到 5000 小时，预计到 2022 年突破 1 万小时。 2018 广东省人民政府 截至 2018 年末，广东可提供 4K 节目量时长超 1 万小时 2018 公司官网 4K花园现存6100多小时的4K内容， 每月新增内容量可达300小时以上， 预计2019 年公司的超高清内容库将突破 1 万小时，新增 4K 内容 4000 小时。 2019 央视总台姜文波 2019 央视总台将突破 2500 小时 4K 内容

36、产量 资料来源：政府官网，公司官网，华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 05 月 27 日 10 编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码 视频转码技术是高清视频发展重要环节视频转码技术是高清视频发展重要环节 视频视频转码是转码是高清视频产业发展的重要环节， 面临发展机遇高清视频产业发展的重要环节， 面临发展机遇。 转码是视频产业中的重要环节， 从收录采集、生产到传输、分发及播放均需要转码技术实现视频文件、视频码流之间的转 换，应用领域十分广泛。在高清视频领域，实现高稳定性、高兼容性、高清晰度的视频转 码对转码技术提

37、出了更高的要求，在传输、终端等产业迅速发展的同时，转码技术作为其 中的关键环节同样面临发展机遇。 公司业务定位高度重视视频转码。公司业务定位高度重视视频转码。从公司的业务定位看，技术支撑层面，编转码技术是公 司的核心技术之一；产品线层面，Arcvideo 智能视频处理解决方案作为公司自主研发的企 业级编转码产品，是公司的两大主要产品之一。公司在转码领域具备较为深厚的积累，在 业务定位上，转码技术也是公司加强产品力的重要技术依托。 图表图表10： 当虹科技业务定位当虹科技业务定位 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 公司率先卡位高清视频转码领域公司率先卡位高清视频转码领域 与芯片厂商与芯片厂商合

38、作加强核心竞争力合作加强核心竞争力，积极拓展超高清领域产业合作。，积极拓展超高清领域产业合作。芯片为公司智能视频处 理产品提供了计算能力的基础，基于 GPU 的虚拟化云转码平台是公司的重要产品之一， 具有根据不同业务按需调度资源的功能，在公司视频转码、智慧城市、视频侦查、视频通 讯、人脸识别等领域的产品中均有重要应用。公司积极与英特尔、晨星半导体等公司积极 展开技术合作，加强芯片与视频行业应用的结合，近年来，公司积极拓展与芯片厂商在超 高清视频领域的合作， 如与晨星半导体 HEVC 解码互联互操作性测试成功， 针对英特尔至 强处理器，对全场景直播解决方案中的 4K / HEVC / 10bit / HDR 编码算法进行深度优化 等。 公司研究/首次覆盖 | 20