1、2021 年深度行业分析研究报告 2 of 22 目目 录录 1. BIPV：“建筑+光伏”深度结合，助力分布式发展 . 3 1.1. “建筑+光伏”深度结合，BIPV 优势显著 . 3 1.2. 多样化应用场景覆盖，织造新一代分布式光伏图景 . 4 2. 收益率优势明显，商业模型极佳 . 6 2.1. 项目收益率可观，成本下降仍有空间 . 6 2.2. 全生命周期性价比高，经济性与美观性俱佳 . 7 3. 政策支持空前，产业链风口将至 . 8 3.1. 国内：中央带头地方跟进，BIPV 利好政策密集发布 . 8 3.2. 海外：零耗能建筑成全球共识，多国发布 20/30 发展目标 . 12

2、4. 市场空间巨大，超千亿蓝海可期 . 13 4.1. 国内：BIPV 空间巨大，行业启动在即 . 13 4.2. 全球：中美日领导 BIPV 进程，商业应用是首要增长点 . 14 5. 龙头企业引领发展，产业链加速布局 . 15 5.1. 特斯拉：引领美国 BIPV 发展，开创高端住宅市场 . 15 5.2. 隆基股份：整合产业链资源，精准卡位工商业市场 . 17 5.3. 多企业看好 BIPV，加速产业布局 . 19 6. 投资建议 . 20 oPrPpNsPrQqMpOrMpQwPmN9P8QaQmOqQoMqRjMnNrOeRpPpQ8OqQuNwMtRzQxNpMxO 3 of 22

3、 1. BIPV： “建筑“建筑+光伏光伏”深度结合，助力分布式发展”深度结合，助力分布式发展 1.1. “建筑“建筑+光伏光伏”深度结合”深度结合，BIPV 优势显著优势显著 “建筑光伏”方兴未艾，“建筑光伏”方兴未艾，BIPV 将建筑与将建筑与光伏光伏深度结合，是分布式深度结合，是分布式光伏光伏市场市场的重要的重要突破点。突破点。随着全球低碳经济意识的加强和光伏产业规模发展与技术进步，分布式光伏发电市场向纵深领域发展势不可挡，应用场景的丰富与创新成为光伏增量市场的重要突破点。“建筑光伏”（BMPV，Building Mounted Photovoltaic）将建筑与太阳能发电相结合，是光伏

4、产业深入建筑领域的新型应用场景形式，目前包括 BIPV 和 BAPV 两种技术路线，主要区别在于“光伏+建筑”的集成化程度。 BAPV (Building Attached Photovoltaic)是通过支撑结构附着在建筑物上的太阳能光伏发电系统，也称为“安装型”太阳能光伏建筑； BIPV(Building Integrated Photovoltaic) 是作为建筑物外部结构的一部分，是与建筑物同时设计、施工和安装的太阳能光伏发电系统，称为“构建型”或“建材型”太阳能光伏建筑，我国业界通常称之为“光伏建筑一体化”。BIPV 产品既具有光伏发电功能，又具有建筑构件的功能，此外，光伏组件本身起

5、到透光、隔热和遮风挡雨等建筑材料的作用，还可以提升建筑物的美感，与建筑物形成完美的统一体。 图图 1：BIPV 系统系统作为建筑物外部结构的一部分作为建筑物外部结构的一部分 图图 2：BAPV 系统系统通过支撑结构附着在建筑物上通过支撑结构附着在建筑物上 数据来源：Panther Media GmbH 数据来源：Shank_ali BIPV 相较相较传统传统 BAPV 具有具有全方位优势。全方位优势。BIPV 屋顶作为新一代光伏应用模式，对“传统屋顶+全额购电”模式具有替代作用，是“传统屋顶+后置光伏组件”的 BAPV 模式的优化升级，在美观、寿命、防水及施工等方面都具有突出优势，是全面铺开绿

6、色建筑的最佳途径。 表表 1：BIPV 相较传统相较传统 BAPV 具有全方位优势具有全方位优势 BAPV BIPV 建筑外观建筑外观 在彩钢板上后期安装支架和光伏电池板， 屋面较凌乱，整体性较差整体性较差 把光伏发电组件单元板和检修走道板直接作为屋面板， 将接线盒、连接线等隐藏在组件和踏板下方。屋面美观，简屋面美观，简洁大方，具有现代工业建筑特征洁大方，具有现代工业建筑特征 设计寿命设计寿命 光伏发电组件处于露天环境，寿命一般在 2025 年年，下方彩钢瓦使用寿命较短，使用寿命一般仅为 10 年年 光伏发电组件只有屋面暴露在外，有良好的密封环境，组件封装用胶为 PVB，具有透明、耐热、耐寒、

7、耐湿，机械强度高等特性，整体整体能达到能达到 30 年甚至更长的使用寿命年甚至更长的使用寿命 屋面受力屋面受力 屋面的压型金属板与后置的光伏电池板受力复杂，金属板和光伏电池板既有风载正压也有负压，光伏电池屋面结构受力清晰，结构安全性高屋面结构受力清晰，结构安全性高；系统采用双面玻璃组件，钢化玻璃的厚度符合国家建筑设计规范，通过严格的 4 of 22 板受力通过支架传递到压型金属板，长期的风载作用长期的风载作用和变形会产生疲劳效应，影响结构安全和变形会产生疲劳效应，影响结构安全 力学计算得出，满足屋面安全性要求 防水可靠性防水可靠性 在压型金属板(彩钢板或铝镁锰板)屋顶安装完毕后二次上人安装光伏

8、组件等设备，会因为吊装、施工踩踏、长期光伏自重荷载和局部设备超载造成彩钢板或铝镁锰板永久沉降形变，造成后期隐患性漏水并且难于检造成后期隐患性漏水并且难于检修和发现漏点修和发现漏点 屋面系统主要采用憎水性玻璃面板与主水槽、 防水密封等形成屋面防排水系统，屋面构造、泛水包边、采光带等采用模块化组合，主水槽等受力构件采用卡扣式零穿孔连接，组件与组件(或踏板)间使用可靠的密封扣条进行固定和密封，泛水包边采用对焊连接，系统设计带有防震动体系统设计带有防震动体系，避免漏水隐患系，避免漏水隐患 施工难度和施工难度和速度速度 屋面分二期施工，施工周期长二期施工，施工周期长，直立锁边铝镁锰屋面板施工难度大施工难

9、度大 屋面施工难度小， 安装速度快屋面施工难度小， 安装速度快。 在完成支架和水槽施工后，每人每天至少安装 40 平(25 块组件)，10000m2主屋面 20人 15 天左右即可完成组件安装和屋面的整体密封工作 运营维护运营维护 屋面在施工检修中多次踩踏，屋面变形大，漏水隐患多，维修难度大维修难度大 屋面同步设计、施工，对屋面构件形成保护，不造成二次屋面同步设计、施工，对屋面构件形成保护，不造成二次施工踩踏破坏施工踩踏破坏。 屋面以单块电池组件为单元模块化设计安装，可随意拆卸、修葺，检修维护方便;屋面根据合理运维半径设置的检修走道踏板，对屋面和组件都不造成破坏，保护了屋面的完整性 数据来源：

10、北极星太阳能光伏网，国泰君安证券研究 1.2. 多样化多样化应用应用场景场景覆盖覆盖，织造新一代分布式光伏图景，织造新一代分布式光伏图景 BIPV 形成多样化光伏产品形态，全面覆盖客户需求。形成多样化光伏产品形态，全面覆盖客户需求。BIPV 适用于各类公共建筑、工业建筑、民用建筑等可以承载光伏发电系统的建筑物，除建筑屋顶外，亦可被应用在幕墙、采光顶、温室、雨蓬等多种场景，与建筑材料结合，共构多样化光伏产品形态，全面覆盖客户需求。 图图 3：BIPV 在屋顶、立面、幕墙和阳台中的使用在屋顶、立面、幕墙和阳台中的使用 数据来源：Distributed Energy Architecture 表表

11、2: BIPV 具有多样具有多样化化应用场景应用场景 应用应用 优势优势 光伏屋顶光伏屋顶 太阳能组件取代常规瓦片集成为光伏屋顶 起到隔热、 降温、 美观作用； 相比其他光伏电站，安装门槛低，只要有屋顶就能建电站；屋顶分布式电站可以享受国家补贴 5 of 22 光伏幕墙光伏幕墙/覆层覆层 太阳能电池板集成为幕墙和建筑外立面的传统覆层系统 半透明幕墙可平衡采光和遮阳，通过减少夏季的太阳能增益来调节建筑物的内部温度；竖直装置减少了可用的太阳能资源，但建筑的大表面积可弥补减少的电力；面板使建筑物光影模式不断变化，利于建筑整体美观 太阳能玻璃和窗户太阳能玻璃和窗户 太阳能电池作为窗户、 玻璃面板， 用

12、于观景或采光 同时满足发电和照明需求；平衡采光和遮阳 建筑建筑外部外部构造构造 太阳能电池作为遮阳板、阳台护栏、温室、雨蓬、隔音板 作为建筑本体遮阳结构安装，防止了外墙的额外负载；有作为可调设备的潜力；允许使用不同形状的光伏组件 金属围护系统金属围护系统 太阳能电池作为双层结构外墙、活动外墙、旋转或移动的外墙部件等 冬季产生热量用于空间供暖；双层结构外墙有助于 BIPV 面板的冷却；符合建筑美学 数据来源：A Review on Building Integrated Photovoltaic Fa ade Customization Potentials，国泰君安证券研究 BIPV 系统可分

13、为并网发电系统和离网发电系统系统可分为并网发电系统和离网发电系统： 1) 并网发电系统并网发电系统与公共电网相连，随日照强弱与电网之间进行电能双向交互，发电量超过本地负载时将多余电能送入电网，发电量不足时使用电网中的电能，起到高峰调节作用，保证了持续可靠供电，解决了光伏发电因日照变化而不稳定的问题； 2) 离网发电系统离网发电系统产生的电能供建筑直接使用，日晒状况较好时系统生产的富余电量可通过储能设备存储，以备光照较差时使用，系统运作类似蓄电池，适于地理位置偏远，人烟稀少的沙漠、草原等电网难以接入的地区，以实现电能自给自足。 图图 4：并网并网 BIPV 系统结构系统结构 图图 5：离网离网

14、BIPV 系统结构系统结构 数据来源：ALwindoor 数据来源： 6 of 22 2. 收益率优势明显收益率优势明显，商业模型极，商业模型极佳佳 2.1. 项目收益率项目收益率可观，成本下降仍有空间可观，成本下降仍有空间 构建构建屋顶屋顶 BIPV 项目收益率项目收益率测算模型测算模型： 从成本端来看， BIPV 项目的初始投资成本主要分为设备及施工两部分：1）设备成本设备成本主要包含组件、逆变器、支架、充电控制器、储能设备、建筑构造（轻钢檩条、铝合金压条、橡胶密封条、固定件等）等，其中组件成本约占到总成本 50%以上； 2） 施工成本施工成本主要由建安费用、 电网接入等构成。 除初始投资

15、成本外， BIPV 项目在运营期的成本还包括运营费用、财务费用和保险费用运营费用、财务费用和保险费用等等。 对于电站运营商业模式，假设为自发自用，余电上网模式，投资方式为业主自投， 其他成本假设、 收益假设、 年限假设和杠杆假设如下表所示： 表表 3：屋顶屋顶 BIPV 项目项目模型模型测算基准假设测算基准假设 成本假设成本假设 收益假设收益假设 年限假设年限假设 杠杆假设杠杆假设 初始成本（元/w） 5.5 年发电量（KW H/平米） 220 运营期 20 贷款比例 80% 单位面积投资（元/平米） 1100 单位面积瓦数（W/平米) 200 折旧期 15 贷款年限 15 年运营费用比例 1

16、% 年发电利用小时数（H) 1100 折旧方法 直线 贷款利率 6% 固定资产残值比例 5% 电价（元/KW H，不含税） 0.62 增值税率 13% 电价（元/KW H，含税） 0.7 所得税率 25% 转换效率 20% 保险费率 0.10% 进项税抵扣税率 13% 数据来源：国泰君安证券研究 测算测算可得可得，BIPV 项目的资本金内部收益率为项目的资本金内部收益率为 19.6%，静态回收期为，静态回收期为 4.4年年， 经济， 经济效益显著效益显著。 在 BIPV 商业模型测算中， 按初始成本为 5.5 元/W、年发电利用小时数 1100h，含税电价为 0.70 元/KW h 测算，资本

17、金内部收益率指标优异，项目全周期 IRR 可达 19.6%，静态回收期为 4.4 年，财务可行性高。 表表 4：屋顶屋顶 BIPV 商业模型商业模型收益率测算收益率测算可观可观 测算结果测算结果 数值数值 备注备注 IRR 19.6% 静态回收期静态回收期 4.4 净利率净利率 14% 前 3 年 17% 第 4-6 年 28% 第 7-15 年 73% 第 16-20 年 ROE 25% 平均值 ROA 5% 平均值 毛利率毛利率 48% 平均值 数据来源：国泰君安证券研究 7 of 22 图图 6：屋顶屋顶 BIPV 项目生命周期内项目生命周期内 LCOE 较低较低 图图 7：屋顶屋顶 B

18、IPV 项目生命周期内项目生命周期内 ROE 较高较高 数据来源：国泰君安证券研究 数据来源：国泰君安证券研究 项目项目投资投资回报回报率率与单位初始投资和电价与单位初始投资和电价强强相关，初始成本下降是未来相关，初始成本下降是未来BIPV 发展发展主要主要方向。方向。在上述基准测算的基础上，对项目收益情况进行敏感性分析。 其他因素不变的情况下， BIPV 项目的财务回报情况与单位初始投资和电价相关性较强。从下表中可以看出，内部收益率对项目的单位初始投资和电价相当敏感，固定含税电价为 0.70 元/KWh，初始投资从 3.5 元/W 上升至 7.5 元/W，IRR 由 59.52%降至 3.6

19、3%；固定初始投资为 5.5 元/W，含税电价从 0.60 元/KWh 上升至 0.80 元/W，IRR 由10.60%升至 29.27%。 在目前初始投资为 5.5 元/W、含税电价为 0.70 元/KWh 情况下，BIPV屋顶已有较好的财务可行性。当单位初始投资降至 4.5 元/W 时，即使含税电价下降至 0.60 元/KWh，项目收益率（22.75%）仍优于当前水平的收益率。随着 BIPV 大范围多场景应用，产业规模效应显现，单位投资成本仍将进一步下降，推动 BIPV 市场快速打开。 表表 5: BIPV 项目项目 IRR 与单位面积投资及电价与单位面积投资及电价敏感性分析敏感性分析 单

20、位面积投资（元单位面积投资（元/平米）平米） IRR 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 电价（元电价（元/KW h，含税），含税） 0.60 43.62% 22.75% 10.60% 3.20% -1.76% 0.65 51.59% 28.71% 14.97% 6.49% 0.89% 0.70 59.52% 34.82% 19.58% 9.95% 3.63% 0.75 67.47% 40.97% 24.36% 13.60% 6.49% 0.80 75.43% 47.17% 29.27% 17.42% 9.48% 数据来源：国泰君安证券研究 2.2. 全生命周期性价比全生命周期性价比高高，

21、经济性经济性与美观性俱佳与美观性俱佳 BIPV 屋顶屋顶较彩钢瓦屋顶、传统较彩钢瓦屋顶、传统 BAPV 屋顶经济性屋顶经济性和美观性俱佳和美观性俱佳。 假设屋顶面积为 2000 平方米，传统 BAPV 屋顶系统价格为 4.7 元/W，较 BIPV 光伏系统价格便宜 0.8 元/W，彩钢瓦价格为 100 元/平方米，使用寿命为 10 年，其他假设均沿用表 3，测算 20 年投资期内的投资回收期和项目收益率情况。 0.000.200.400.600.801 2 3 4 5 6 7 8 9 51617181920静态LCOE(度电成本)0%20%40%60%80%1 2 3 4

22、 5 6 7 8 9 51617181920净利率ROE 8 of 22 表表 6：BIPV 屋顶投资收益显著优于彩钢瓦屋顶和传统屋顶光伏屋顶投资收益显著优于彩钢瓦屋顶和传统屋顶光伏 项目项目 彩钢瓦彩钢瓦屋顶屋顶 传统传统 BAPV 屋顶屋顶 BIPV 屋顶屋顶 日间电价（元日间电价（元/度）度） 0.7 0.7 0.7 屋顶面积（屋顶面积（） 2000 2000 2000 系统价格（元系统价格（元/W） 0 4.7 5.5 铺设功率（铺设功率（kW） 0 300 400 屋顶造价（万元）屋顶造价（万元） 202=40（更换 1 次彩钢瓦） 202+141=181（更换

23、 1 次彩钢瓦） 220 屋顶拆除维修（万元）屋顶拆除维修（万元） 2.5（更换 1 次彩钢瓦） 5（更换 1 次彩钢瓦，且需拆装光伏构件） 0 20 年总投资（万元）年总投资（万元） 42.5 186 220 年发电利用小时数（年发电利用小时数（h） 0 1100 1100 投资回收期（年）投资回收期（年） 6.7 4.4 项目收益率（项目收益率（IRR） 12.4% 19.6% 数据来源：国泰君安证券研究 测算结果表明，测算结果表明，BIPV 屋顶经济性屋顶经济性显著显著优于传统优于传统 BAPV 屋顶。屋顶。 BIPV 组件成本略高于传统光伏组件， 导致 BIPV 屋顶初始造价高于传统B

24、APV 屋顶， 但其在运营投资和收益上的两大优势补足了初始投资劣势： 1） 运营运营成本成本优势优势：BIPV 屋顶寿命 20 年以上，高于彩钢瓦屋顶寿命的10-15 年，因此 BIPV 屋顶系统无需 20 年寿命期内更换彩钢瓦和拆装光伏组件，节约了二次施工的建材和施工成本； 2） 电站电站收益收益优势优势： BIPV 屋顶功率密度更高， 全生命周期发电收入更高。 基于以上两点， BIPV 屋顶投资收益显著优于传统 BAPV 屋顶光伏， BIPV屋顶可在 5 年内收回投资，项目收益率达到 19.6%，而传统 BAPV 屋顶在 8 年左右才能收回投资，项目收益率为 12.4%。 BIPV系统在全

25、生命周期内性价比和美观性方面均超过传统BAPV屋顶。通过将光伏集成到建筑结构中，在初始施工期间使用光伏 BIPV 组件代替标准材料，降低了光伏系统的增量成本，消除了单独安装带来的成本和设计问题，对提高其总生命周期价值意义重大。 3. 政策支持政策支持空前空前，产业链风口将至，产业链风口将至 3.1. 国内：国内：中央带头中央带头地方地方跟进，跟进，BIPV 利好政策密集发布利好政策密集发布 BIPV 利好政策密集发布，利好政策密集发布， 近零能耗绿色建筑近零能耗绿色建筑成成国家发展目标国家发展目标。 近年来，国内密集发布近零能耗绿色建筑发展目标和支持政策。2019 年。住建部对绿色建筑评价标准

26、做出明确规定；2020 年 7 月，七部委联合印发了绿色建筑创建行动方案 ，明确了到 2022 年当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到 70%，星级绿色建筑持续增加的行动目标。 表表 7：近年来我国近年来我国绿色建筑、绿色建筑、光伏建筑一体化（光伏建筑一体化（BIPV）产业相关政策规划）产业相关政策规划密集发布密集发布 时间时间 发布主体发布主体 政策规划政策规划 要点要点 2019 住房和城乡建设部 新版绿色建筑评价标准 对绿色建筑评价标准进行了修正，重新构建了绿色建筑评价技术指标体系，主要评价体系由安全耐久、健康舒适、生活便利、资源节约、环境宜居等方面组成 2019 市场监管总局、住建部

27、、关于印发绿色建材产品认证实施方案的通共同推进绿色建材产品的认证工作。按照规定，绿色建材产品实行分级评价认证，由低至高分为一、二、三星级，获认证产品将被政 9 of 22 2020 城乡建设部、国家发展和改革委员会等 7部门 绿色建筑创建行动方案 提出到 2022 年，当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到 70%，星级绿色建筑持续增加，既有建筑能效水平不断提高，住宅健康性能不断完善，装配化建造方式占比稳步提升，绿色建材应用进一步扩大，绿色住宅使用者监督全面推广，人民群众积极参与绿色建筑创建活动，形成崇尚绿色生活的社会氛围 2021 国家能源局 关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案

28、的通知 项目申报试点县(市、区)要具备丰富的屋顶资源、有较好的消纳能力，党政机关建筑屋顶总面积光伏可安装比例不低于 50%，学校、医院等不低于 40%，工商业分布式地不低于 30%，农村居民屋顶不低于 20% 数据来源：国家能源网，国泰君安证券研究 中央中央政策政策推动推动下，各省市绿色建筑补贴政策逐步落地。下，各省市绿色建筑补贴政策逐步落地。2020 年以来国内已有超过 20 个省市区相继发布了各星级绿色建筑奖励及补贴政策，BIPV作为绿色建筑的重要表现形式之一， 显著受益于政策支持和引导，市场空间有望逐步打开。 表表 8：近期近期部分省市部分省市绿色建筑、绿色建筑、光伏建筑一体化（光伏建筑

29、一体化（BIPV）产业相关政策）产业相关政策 省市省市 政策规划政策规划 要点要点 2020.6 北京市 北京市装配式建筑、绿色建筑、绿色生态示范区项目市级奖励资金管理暂行办法 1、办法中规定，取得二星级、三星级绿色建筑运行标识的项目分别给予 50元/平方米、80 元/平方米的奖励资金，单个项目最高奖励不超过 800 万元。2、2016 年 4 月 1 日前取得建设工程规划许可证、并依据北京市绿色建筑评价标准获得绿色建筑二、三星级运行标识的项目分别给予 11.25 元/平方米、20 元/平方米的奖励资金。3、已享受奖励资金的装配式建筑项目，又取得二星级、三星级绿色建筑运行标识的，分别再给予 3

30、0 元/平方米、60 元/平方米的奖励资金，单个项目再奖励资金最高不超过 500 万元。 2020.9 上海市 上海市建筑节能和绿色建筑示范项目专项扶持办法 1、符合绿色建筑示范的项目，二星级绿色建筑运行标识项目每平方米补贴50 元，三星级绿色建筑运行标识项目每平方米补贴 100 元。2、符合装配整体式建筑示范的项目，AA 等级每平方米补贴 60 元，AAA 等级每平方米补贴 100 元。3、符合超低能耗建筑示范的项目，每平方米补贴 300 元。4、符合可再生能源与建筑一体化示范的项目，采用太阳能光热的，每平方米受益面积补贴 45 元；采用浅层地热能的，每平方米受益面积补贴 55 元。5、单个

31、示范项目最高奖励 600 万元，既有建筑节能改造示范项目的补贴资金不得超过该项目总投资额的 30%。 2020.7 河北省 关于支持被动式超低能耗建筑产业发展若干政策的通知 2022-2025 年每年以不低于 10%的速度递增。到 2025 年，全省竣工和在建被动式超低能耗建筑面积合计达到 1340 万平方米以上。 2020.1 浙江省 浙江省深化推进新型建筑工业化促进绿色建筑发展实施意见 对获得国家绿色建筑二星（含 2A 住宅性能认定）和三星（含 3A 住宅性能认定）标识的新型建筑工业化项目，按照财政部、住房城乡建设部关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见规定给予财政奖励。 2020.4 陕

32、西省 关于加快推进陕西省绿色建筑工作的通知 中央财政奖励标准为：二星级绿色建筑 45 元/平方米（建筑面积，下同） ，三星级绿色建筑 80 元/平方米。省财政对一、二、三星级绿色建筑的奖励标准，分别为每平方米 10 元、15 元、20 元。 2020.4 宁夏 宁夏回族自治区绿色建筑示范项目资金管理暂行办法 对通过自治区验收评估的装配式建筑示范项目按照 100 元/平方米标准给予一次性奖补，单一项目奖补资金最高不超过 200 万元。对国家和自治区认定的装配式建筑产业化示范基地一次性奖补 100 万元。 10 of 22 2020.2 江苏省 江苏省绿色建筑发展专项资金管理办法 绿色建筑发展规划

33、和江苏建造 2025 行动纲要，专项资金重点支持以下方向：1、绿色城区高品质集成建设，高品质绿色建筑标识项目；2、再生能源建筑一体化应用、智慧建筑、超低能耗（被动式）建筑；3、建筑规模化节能改造、既有建筑绿色化改造、合同能源管理；4、建造、数字建造、绿色建造和装配式建造等新型建造方式在绿色建筑综合集成应用项目；5、有利于推动绿色建筑高质量发展的项目。 2019.7 山西省 关于印发山西转型综改示范区绿色建筑扶持办法（试行）的通知 1、绿色工业建筑项目，获得国标二星级运行标识的，按照建筑面积给予100 元/奖励，单个项目最高不超过 200 万元；获得国标三星级运行标识的，按照建筑面积给予 150

34、 元/奖励，单个项目最高不超过 300 万元。2、绿色民用建筑项目，获得省标三星级运行标识的，按照建筑面积给予 100 元/奖励，单个项目最高不超过 200 万元。3、获评为近零能耗的建筑，按其地上建筑面积给予 200 元/奖励，单个项目最高不超过 300 万元。 数据来源：国家能源网，国泰君安证券研究 分布式光伏分布式光伏整县整县试点政策发布，试点政策发布， 有望发挥有望发挥市场市场示范作用示范作用。 2021 年 6 月 20日，国家能源局综合司正式下发关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 ，拟在全国组织开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点工作。试点方案应按照“宜

35、建尽建”的原则，合理确定建设规模、 运行模式、 进度安排、 接网消纳、 运营维护、 收益分配、政策支持和保障措施等相关内容。其中，申报试点的县应满足： 1）党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50%； 2）学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 40%； 3）工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 30%； 4）农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20%。 我们我们测算，在测算，在该该试点政策试点政策支持支持下，下，我国我国屋顶分布式光伏市场屋顶分布式光伏市场规模将规模将超超600GW。 表表 9：试点政策实施水平下我国可安装光伏规模将试点政策

36、实施水平下我国可安装光伏规模将超超 600GW 全国屋顶分布式光伏规模测算全国屋顶分布式光伏规模测算 屋顶总面积屋顶总面积 （亿平方米）（亿平方米） 光伏发电覆盖比例光伏发电覆盖比例 可用于建设光伏的面积可用于建设光伏的面积 （亿平方米（亿平方米） 可以安装的光伏规模可以安装的光伏规模 （GW） 党政机关党政机关 17.39 50% 8.69 173.86 学校、医院、村委会等公共建筑学校、医院、村委会等公共建筑 6.59 40% 2.63 52.68 工商业厂房工商业厂房 48.46 30% 14.54 290.76 农村居民农村居民 21.18 20% 4.24 84.70 合计合计 60

37、2.00 数据来源：住建部，国泰君安证券研究 随着随着试点政策在基层落实，试点政策在基层落实，BIPV 广阔市场广阔市场有望有望快速激活。快速激活。试点政策发布后，福建、广东、陕西、江西、甘肃、安徽、浙江等 10 余省已经陆续下发了关于开展分布式光伏整县推进试点工作的通知和关于开展户用光伏整县集中推进试点工作的通知文件，各省提出因地制宜试点推进方案， 部分省份先简单尝试性推进， “选取 12 个有意愿的试点参与申报” ， 部分省份已明确拿出了推进试点的工作思路。 随着试点政策逐步BIPV 11 of 22 表表 10：多多省分布式省分布式/户用光伏整县推进试点方案户用光伏整县推进试点方案 发布

38、日期发布日期 省份省份 政策名称政策名称 政策要点政策要点 5 月 20 日 福建福建 福建省发展和改革委员会关于开展户用光伏整县集中推进试点工作的通知 试点目标和内容以所辖县(市、区)为试点地区，结合乡村振兴、老旧小区改造、光伏惠民等工作，推进具备条件的农村、乡镇、城市住宅集中安装建设户用光伏。通过整县集中推进试点，降低城乡居民用电成本，推动户用光伏建设模式创新,提升可再生能源电力发电比重，促进先进光伏等新能源产业发展，加快构建以新能源为主体的新型电力系统，有效减少能源领域碳排放。 明确各有关设区市发改委根据本地光照资源条件和户用光伏建设条件，组织所辖县（市、区）开展户用光伏整县集中推进试点

39、申报工作，优先支持光照资源好的地区开展试点，原则上年总辐射量应达到 1250kWh/m2。试点地区允许分类分批推进，先行开展乡镇(街道)集中推进试点示范。 6 月 2 日 山东山东 国家发展改革委副主任连维良在山东召开整县分布式光伏规模化开发试点工作座谈会 推动整县分布式光伏规模化开发试点，是落实“碳达峰 碳中和”战略目标任务的重要举措，对促进能源转型、保障电力供应、降低用电成本都具有重要意义。 山东具备整县推动分布式光伏规模化开发试点的基础条件。要按照“宜建尽建、光储一体、政企联手、多元投资、补贴缓退、信贷支持、修规立标、便利入网、改网改制、安全美观”等 10 个方面的要求，为全面推进整县分

40、布式光伏规模化开发探索路子、树立标杆。 6 月 3 日 广东广东 广东省能源局关于报送整县（市）推进户用和屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 为加快推进分布式发电发展，国家能源局结合实施“千家万户沫光行动”,将组织开展整县（市）推进户用和屋顶分布式光伏开发试点工作。请具备较大规模开发利用屋顶资源，且电网接入和消纳条件良好的地市，积极组织申报试点方案。请于 6 月 30 日前报送广东省能源局。 6 月 4 日 陕西陕西 陕西省发展和改革委员会关于开展分布式光伏整县推进试点工作的通知 要求各市按照要求，分类梳理各县（区）自然人分布式（户用）和非自然人分布式光伏项目户数、规模；组织对屋顶（厂房、工商业

41、、农户）类型、荷载、周边遮挡情况、电网接入等建设条件调查摸底。 同时各市成立专班，建立推进工作机制，选择 2-3 个县（区）提出市级分布式光伏整县推进工作方案，于 6 月 21 日前将试点工作保送至陕西发改委。 6 月 11 日 江西江西 江西省发展和改革委员会关于开展户用光伏整体推进试点工作的通知 通过开展户用光伏整体推进试点工作，推动各地科学规划，探索省内光伏整体推进模式创新，完善户用光伏发展机制，加快全省光伏应用发展。 鼓励县企合作，按照自愿的原则，开展户用光伏整县、整镇推进的工作。通知指出，为加快推进分布式光伏发电发展，将组织开展整县（市） ，整乡（镇、场）推进户用光伏开发试点工作。请

42、具备较大规模开发利用屋顶资源、且电网接入和消纳条件良好的地市，积极组织申报试点方案。 6 月 16 日 甘肃甘肃 甘肃省发展和改革委员会关于开展分布式光伏整县推进试点工作的通知 甘肃省将结合市州太阳能资源条件、光伏发电发展现有基础及布局等因素，按照“3+10+X”框架开展户用光伏整县集中推进试点工作，并于 7 月 2 日前报送甘肃发改委。 要求各试点地区结合乡村振兴、者旧小区改造等工作，推进具备条件的农村、乡镇、城市住宅集中安装建设户用光伏。重点推动可利用屋顶面积充裕、电网接入和消纳条件好的工业园区、大型公共建筑等发展分布式光伏发电，鼓励新建工业园区、新增大型公共建筑建设分布式光伏。通过整县集

43、中推进试点，降低城乡居民用电成本，推动户用光伏建设模式创新。 6 月 26 日 安徽安徽 安徽省能源局关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试择优选择县（市、区）申报试点。所辖县（市、区）8 个及以上的市申报数量不超过 2 个，其余市不超过 1 个。重点做好四类屋顶（即党政机关、公共建筑、工商业厂房、农村居民屋顶）可开发利用面积的摸查。 县（市、区）试点方案需于 2021 年 7 月 8 日前汇总报送能源局，逾期未报视 12 of 22 据评审情况，结合电网接入消纳等条件，择优确定向国家能源局申报的县（市、区）试点方案。 6 月 28 日 浙江浙江 浙江省整县（市、区）推进分布式光伏规模化开

44、发试点工作方案 明确强调全力推进分布式 3.0 模式，实现分布式光伏迭代升级。浙江省到2025 年末，分布式光伏装机从“十四五”可再生能源规划中“十四五”新增500 万千瓦的目标，提高到新增 600 万千瓦。 文件要求，第一阶段以整县推进，2022 年 8 月底前完成第一批试点工作，第二阶段以整市推进，2022 年底，对第一批试点县（市、区） ，进行分析总结提升，选择 2-3 地市，进行全市推广。第三阶段全省推进，2023 年起，在全省省域范围推广，2025 年年底前完成全省推广工作。 6 月 25 日 新疆新疆 自治区发展改革委关于组织申报整县市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 新疆要

45、求具备丰富屋顶资源、积极性高、电力消纳好的县（市、区）申报整县推进分布式光伏试点，党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50%；学校医院村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 30%；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20%。 6 月 26 日 河北河北 河北省发展和改革委员会转发国家能源局综合司关于报送整县市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 河北省发改委文件表示，试点方案应包含建设规模、运行模式、进度安排、接网消纳、运营维护、收益分配、政策支持和保障措施等相关内容。加快落实开发建设主体。积极引进整体实力

46、强、资产负债率低、开发业绩好和有运营维护经验的企业参与整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点工作。 各市发改部门要高度重视，认真组织，对区域内试点方案进行初审后，于 7月 10 日前报送发改委。原则上，每市申报试点县（市、区）不超过 5 个。 数据来源：光伏头条，国泰君安证券研究 3.2. 海外：零耗能建筑成全球共识海外：零耗能建筑成全球共识，多国发布，多国发布 20/30 发展目标发展目标 零耗能建筑零耗能建筑已成为已成为全球未来建筑发展的重点趋势。全球未来建筑发展的重点趋势。近年来，碳中和已成全球共识，零耗能建筑已得到世界各国政府的广泛支持，美欧日多国已发布 2020/2030 零耗能建筑目

47、标。 BIPV 作为近零能耗绿色建筑的主流形式，将成为全球未来建筑发展的重点趋势。 美国：美国：2030 年年 100%的新建联邦建筑达到零能耗目标的新建联邦建筑达到零能耗目标 2009 年发布美国联邦零能耗、高性能绿色建筑行政命令 ，该指令指出，到 2020 年实现净零能耗住宅市场化，到 2025 年实现商业净零能耗建筑低增量成本运营，到 2030 年 100%的新建联邦建筑达到零能耗目标到 2040 年，50%的既有公共建筑达到净零能耗要求；到 2050 年，所有公共建筑达到净零能耗。 欧盟：欧盟：2018 年、年、2020 年近零能耗建筑实施目标年近零能耗建筑实施目标 欧盟于 2010

48、年发布建筑能效指令 （EPBD） ，规定：在 2018 年所有政府拥有或使用的新建公共建筑达到近零能耗要求； 在 2020 年， 所有新建建筑需达到近零能耗要求。 EPBD 定义零能耗建筑为 “具有非常高能效”的建筑，各国可以本国实际情况为基础，充分考虑节能技术成本效益比来制定本国的实施计划和要求。作为“所有欧洲人的清洁能源”一揽子计划的一部分，新修订的欧盟建筑物能效指令于 2020 年 3 月 10 日正式生效。目前欧盟关于建筑的立法包括加快建筑翻新速度、提高新建筑的能源性能并使其更智能等措施。 日本：日本：2030 年所有新建住宅按照“零能耗住宅”标准建造。年所有新建住宅按照“零能耗住宅”

49、标准建造。 日本经济产业省资源能源厅公布的日本“零能耗”住宅的建设进度表显示，计划到 2020 年，超过半数的日本新建住宅，要达到零能源住宅的标准。到 2030 年，日本所有新建住宅必须按照“零能耗住宅”标准建造。 13 of 22 表表 11：各国家及地区关于零能耗建筑政策密集发布：各国家及地区关于零能耗建筑政策密集发布 发布主体发布主体 政策规划政策规划 美国美国 2009 年发布美国联邦零能耗、高性能绿色建筑行政命令 ，该指令指出，到 2020 年实现净零能耗住宅市场化，到 2025 年实现商业净零能耗建筑低增量成本运营，到 2030 年 100%的新建联邦建筑达到零能耗目标到 2040

50、 年，50%的既有公共建筑达到净零能耗要求；到 2050 年，所有公共建筑达到净零能耗。 日本日本 日本经济产业省资源能源厅公布的日本“零能耗”住宅的建设进度表显示，计划到 2020 年，超过半数的日本新建住宅，要达到零能源住宅的标准。到 2030 年，日本所有新建住宅必须按照“零能耗住宅”标准建造。日本政府对于有意建造零能耗住宅的国民，最高补助金额为 350 万日元。 韩国韩国 2014 年 7 月颁布应对气候变化的零能耗建筑行动计划 ，制定了相应的促进政策和激励措施，并提出2025 年全面实现零能耗建筑目标。 欧盟欧盟 欧盟于 2010 年发布建筑能效指令 （EPBD） ，规定：在 201

51、8 年所有政府拥有或使用的新建公共建筑达到近零能耗要求；在 2020 年，所有新建建筑需达到近零能耗要求。新修订的欧盟建筑物能效指令于 2020年 3 月 10 日正式生效。 德国德国 德国具有里程碑意义的可再生能源法案（EEG2021）去年 2020 年 12 月 17 日获得议会通过，并于 2021 年1 月 1 日生效。该法将现有的建筑节能条例 （EnEV） 、 节约能源法 （EnEG）和促进可再生能源供暖法 （EEW rmeG）整合在一起，成为德国实施近零能耗建筑标准更简单明确的法律框架。 新的 EEG 法案推动 “租户电力计划”启动。虽然德国房主们早就可以通过在屋顶安装太阳能电池板和

52、收取上网费来从能源转型中获利，但住在租来的公寓里的居民却无法参与。EEG2021 鼓励出租房屋的房东安装太阳能光伏让房客使用可以免交商业税，从而进一步增加吸引力。 法国法国 法国住房按照“房屋耗能指数标准”分 A、B、C、D、E、F、G7 个等级。法国政府要求，2023 年起能耗最高的 G 级将被排除出租赁市场，到 2028 年，F 级住房也将被禁止租赁，这意味 F 或 G 的高能耗住房，必须从建筑材料、内部构造等方面升级，以实现法国政府的“低能耗建筑”目标。为此，法国正实施一项名为“我的翻新工程补助金”计划，法国民众通过审核后，可获得最高 1 万欧元的高能耗房屋改造补助，用以更换旧的取暖设备

53、、房屋隔热材料等。 丹麦丹麦 2020 年后居住建筑全年冷热需求降低至 20 kWh/（m a）以下。 数据来源：建筑节能，国泰君安证券研究 4. 市场空间市场空间巨大巨大，超千亿蓝海可期，超千亿蓝海可期 4.1. 国内：国内：BIPV 空间巨大空间巨大，行业启动在即行业启动在即 中性测算至中性测算至 2025 年，工商业年，工商业 BIPV 年新增装机将达到年新增装机将达到 27.5GW，对应市，对应市场规模将超场规模将超 1000 亿元。亿元。 国内工商业 BIPV 市场可分为存量市场和增量市场。 存量市场：存量市场：中国建筑科学研究院数据显示，2019 年底我国既有建筑面积600 亿平方

54、米左右，其中工商业面积为 280 亿平方米。假设工商业建筑平均 3 层楼，则 2019 年底未装机屋顶面积为 90 亿平方米。在下表每年BIPV 渗透率及每年 5%屋顶翻新率假设下，2025 年对应 BIPV 市场有望达到 14.5GW； 增量市场：增量市场： 根据国家统计局数据， 2020 年房屋建筑竣工面积 38.5 亿平方米，工商业竣工面积 12.6 亿平方米，占比 33%。其中钢结构建筑占比30%。同理，在下表每年 BIPV 渗透率假设下，2025 年对应 BIPV 市场有望达到 13GW。 合计规模：合计规模：2025 年对应年对应工商业工商业屋顶屋顶 BIPV 市场将达到市场将达到

55、 27.5GW，对应市，对应市场规模场规模 1046 亿元亿元，未来广阔前景可期未来广阔前景可期。 14 of 22 表表 12：预计至预计至 2025 年国内工商业年国内工商业 BIPV 市场规模将超千亿市场规模将超千亿 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 平米功率（平米功率（W/平米）平米） 140 170.0 190.0 200.0 210.0 220.0 现有未装机屋顶面积（亿平米）现有未装机屋顶面积（亿平米） 90.0 94.8 99.3 103.4 107.0 110.1 翻新率翻新率 5% 5% 5% 5% 5% 5% 存量屋顶存量屋顶 BIPV

56、 渗透率渗透率 0.5% 1.0% 3.0% 6.0% 9.0% 12.0% 存量屋顶存量屋顶 BIPV 面积（亿平米）面积（亿平米） 0.02 0.05 0.15 0.31 0.48 0.66 存量对应存量对应 BIPV 市场（市场（GW） 0.3 0.8 2.8 6.2 10.1 14.5 新增工商业建筑总面积（亿平米）新增工商业建筑总面积（亿平米） 12.6 12.1 11.6 11.1 10.7 10.3 钢结构建筑比例钢结构建筑比例 30% 30% 30% 30% 30% 30% 新增钢结构屋顶面积（亿平米）新增钢结构屋顶面积（亿平米） 1.9 1.8 1.7 1.7 1.6 1.5

57、 新增混凝土结构屋顶面积（亿平米）新增混凝土结构屋顶面积（亿平米） 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 新增屋顶面积（亿平米）新增屋顶面积（亿平米） 4.8 4.6 4.5 4.3 4.1 3.9 新增屋顶新增屋顶 BIPV 渗透率渗透率 0.5% 2.0% 5.0% 8.0% 12.0% 15.0% 新增屋顶新增屋顶 BIPV 面积（亿平米）面积（亿平米） 0.02 0.09 0.22 0.34 0.49 0.59 增量对应增量对应 BIPV 市场（市场（GW） 0.34 1.58 4.23 6.84 10.34 13.00 BIPV 年新增市场（年新增市场（GW）+ 0.7 2

58、.4 7.1 13.0 20.4 27.5 瓦均价格（元瓦均价格（元/W） 6 5.4 4.9 4.4 4.0 3.8 市场规模（亿元）市场规模（亿元） 39.19 128.64 343.03 570.32 817.91 1046.17 数据来源：中国建筑科学研究院，国家统计局，国泰君安证券研究 4.2. 全球全球：中美：中美日日领导领导 BIPV 进程进程，商业应用是首要增长点，商业应用是首要增长点 多种因素驱动，多种因素驱动， 中美中美日日领导全球领导全球BIPV进程。进程。 据n-tech research 20182027年 BIPV 市场预测与分析报告预测，2023 年全球 BIPV

59、 市场将达到 57亿美元，2027 年将达到 116 亿美元。到 2023 年 BIPV 的前三大地域市场将是 （按收入规模排序） 美国、 中国和日本， 占 BIPV 全球市场的 75%。BIPV 的驱动因素因国家而异，美国某些州，如加利福尼亚州，有强有力的太阳能支持政策；在日本，反核情绪加上使用集成太阳能的悠久传统有助于推动 BIPV 需求。 图图 8：中美日占据全球中美日占据全球 BIPV 最大市场份额最大市场份额 数据来源：n-tech research 15 of 22 商业商业BIPV仍是首要增长点， 住宅仍是首要增长点， 住宅BIPV小基数快速发展。小基数快速发展。 n-tech

60、research预测大部分 BIPV 机会仍将留在商业领域，但住宅 BIPV 由于市场规模基数较小， 将以更快的速度增长， 到2023年将占全球BIPV市场的15%，产生 8.72 亿美元的全球收入。 图图 9：商业商业 BIPV 仍是首要增长点，住宅仍是首要增长点，住宅 BIPV 小基数快速发展小基数快速发展 数据来源：n-tech research 5. 龙头企业引领发展龙头企业引领发展，产业链产业链加速布局加速布局 5.1. 特斯拉：引领特斯拉：引领美国美国 BIPV 发展，发展，开创开创高端住宅市场高端住宅市场 收购收购 SolarCity 抢先进入抢先进入 BIPV 赛道，产品业务稳

61、步推进赛道，产品业务稳步推进。 2016 年 8 月，特斯拉成功收购美国户用太阳能系统安装龙头企业SolarCity，同年 10 月发布第一代 Solar Roof 产品，由此抢先进入 BIPV赛道，开创了高端住宅太阳能市场。特斯拉住宅太阳能产品产品囊括屋顶光伏组件产品、配套储能设备以及光伏逆变器设备，致力于为客户提供一站式能源解决方案。 2019 年 10 月，特斯拉推出第三代 BIPV 住宅屋顶系统 Solar Roof V3，在北美市场每年的订单量为 400 万新屋顶。 2015 年特斯拉即推出了储能系统 Powerwall，2020 年秋天发布了更新版本 Powerwall 2 Plu

62、s，可与特斯拉太阳能产品 Solar Roof 及 Solar Pane 搭配使用，可用电量为 13.5kWh，Powerwall 3 将于 2022 年春季上市。 2021 年 1 月， 特斯拉发布自研太阳能逆变器产品， 逆变器基于 Powerwall 2 技术，有 3.8kW 与 7.6kW 两种型号。 图图 10：特斯拉屋顶产品特斯拉屋顶产品 Solar Roof V3 及规格及规格 图图 11：特斯拉自研太阳能逆变器及特斯拉自研太阳能逆变器及 3.8kw 产品规格产品规格 16 of 22 数据来源：特斯拉官网 数据来源：特斯拉官网 美国户用光伏装机快速增长，全行业蓬勃发展。美国户用光

63、伏装机快速增长，全行业蓬勃发展。特斯拉住宅太阳能装机快速增长，住宅太阳能装机从 2020 年第二季度的 27MW，第三季度的57MW 装机量，增加到最后一个季度的 86MW，是自 2018 年第三季度以来装机量的最高季度，季度环比增长巨大。从太阳能业务营收来看，2019 年， 特斯拉能源业务实现收入 15.3 亿元， 占营业总收入比例 6.2%；2020 全年营收中， 能源光伏发电及储能业务总营收达到了 19.94 亿美元，占总营收的 6.32%，疫情影响下仍有小幅增长。 特斯拉特斯拉在在户用光伏户用光伏领域的领域的竞争对手竞争对手 Sunrun 同样飞速发展。同样飞速发展。美国住宅太阳能安装

64、商Sunrun在2020年第三季度装机量为109MW， 环比增长40%。2020 年 10 月 8 日因收购主要竞争对手 Vivint Solar，取得第四季度装机量 171.6MW 高点。2020 全年来看，尽管受 COVID-19 影响，但 Sunrun装机量整体增长态势显著， 全年装机达455.6MW， 高于2019年的413MW。2021 新一年中，一季度屋顶太阳能装机 167.6MW，环比增长 73%，同比增长 9%，创业务新高。Sunrun 预计其今年增长率将保持在 2530%左右。 图图 12：2020 年特斯拉装机规模快速增长年特斯拉装机规模快速增长 图图 13：2020 年年

65、 Sunrun 装机规模快速增长装机规模快速增长 数据来源：PVTECH 数据来源：PVTECH 17 of 22 5.2. 隆基股份：隆基股份：整合产业链资源，精准卡位整合产业链资源，精准卡位工商业工商业市场市场 布局布局 BIPV 赛道，赛道，GW 级产能布局影响行业格局。级产能布局影响行业格局。2019 年 6 月，隆基新能源旗下隆基绿能建筑科技有限公司建立隆基 BIPV 工厂。该工厂共设计 3 条全自动生产线及 1 条研发线， 全线投产后年产能可达 1GW 左右。2020 年 5 月 27 日，BIPV 生产线设备安装调试开工完毕，隆基 BIPV 工厂正式具备量产能力。 图图 14：隆

66、基隆基 BIPV 生产线设备安装调试开工仪式生产线设备安装调试开工仪式 数据来源：隆基官网 以工商业屋顶产品为核心，以工商业屋顶产品为核心，接连推出接连推出 BIPV 系列产品系列产品。2020 年 7 月 13日， 隆基股份旗下首款装配式 BIPV 产品“隆顶”在隆基西安 BIPV 工厂下线。 “隆顶”产品结合单晶光伏系统和屋面建材系统，应用双玻半片高效单晶、360 度直立锁边、无缝拼接等技术，与传统建材相比，在保温散热、防风防水、防火防雷抗冲击、轻量化、使用寿命等方面有着全面提升， 使用周期最长可达 30 年， 是传统彩钢瓦屋顶有效使用年限的 2 至3 倍。 “隆顶”BIPV 系统的初始投

67、资虽然高于传统 BAPV 项目，但屋顶维护成本低，25 年内免更换，发电量较高。测算客户投资了 5 万平方米的“隆顶”BIPV 屋顶，可实现 13.16%的整体收益率，最快 5 年可实现回本。目前“隆顶”产品主要面向工商业厂房，工商业厂房面积大、能耗高的特点决定了其具有更好的消纳能力和容量优势。 除“隆顶”装配式 BIPV 外，隆基还发布了隆行“车 E 站” 、 “隆锦”彩色组件产品，推出隆基光伏景观路面解决方案。 “隆锦”主要运用于玻璃幕墙上，12 种颜色可选，具有环保与美观兼具的优势。 图图 15：隆基首款装配式隆基首款装配式 BIPV 产品“隆顶”产品“隆顶” 图图 16： “隆锦”彩色

68、组件产品隆锦”彩色组件产品 数据来源：隆基官网 数据来源：隆基官网 18 of 22 完成完成首个新建厂房首个新建厂房 BIPV 光伏发电项目交付运营，开启隆顶工商业屋顶光伏发电项目交付运营，开启隆顶工商业屋顶产业化应用产业化应用。2021 年 1 月 8 日，无锡连城凯克斯 BIPV 光伏发电项目正式交付运营，是隆基新能源建设的首个 BIPV 厂房光伏发电项目。该项目选择 “隆顶” BIPV产品， 具有30年的超长使用寿命。 项目容量1.6MW，年平均发电量约 148 万度，年等效满负荷小时数约 966h，25 年总发电量约为 3700 万 kW h。厂房 BIPV 金属屋面采用 M 型设计

69、，形成四坡结构， 设置了采光带， 保证厂房的透光性， 同时项目精细施工， 防水可靠。 表表 13：无锡连城凯克斯无锡连城凯克斯 BIPV 光伏发电项目参数光伏发电项目参数 项目容量（项目容量（MW） 1.6 年发电利用小时数（年发电利用小时数（h） 966 年平均发电量（万年平均发电量（万 kWh） 148 25 年发电（万年发电（万 kWh） 3700 数据来源：每日经济新闻，国泰君安证券研究 图图 17：隆基隆基 BIPV 屋顶组件应用于屋顶组件应用于无锡连城凯克斯无锡连城凯克斯 BIPV 光伏发电项目光伏发电项目 数据来源：隆基官网 牵手森特股份，进一步整合产业链资源牵手森特股份，进一步

70、整合产业链资源。 1） 森特股份森特股份是是业内领先的建筑金属围护系统一体化服务商， 主攻公共建业内领先的建筑金属围护系统一体化服务商， 主攻公共建筑领域，现有业务筑领域，现有业务与与 BIPV 紧密贴合紧密贴合。森特股份成立于 2001 年，主营业务为节能新型建材，并提供相关工程设计和售后服务，目前是业内领先的建筑金属围护系统一体化服务商。主要产品包括金属复合幕墙板、金属屋墙面单层板和隔吸声屏障板，目前已形成金属围护系统和噪声治理系统两大业务板块，产品广泛应用于工业建筑、公共建筑及交通工程领域。多年来，森特股份先后承建过奔驰、宝马、吉利等汽车集团厂房工厂；北京大兴国际机场、成都天府国际机场、

71、武汉天河机场、广州白云机场等。 图图 18：森特工程案例森特工程案例中国博览会会展中国博览会会展 图图 19：森特工程案例森特工程案例北京奔驰汽车厂房北京奔驰汽车厂房 19 of 22 2）隆基成隆基成为为森特第二大股东，签署森特第二大股东，签署 BIPV 战略合作协议，进一步整合产战略合作协议，进一步整合产业链资源。业链资源。2021 年 3 月 4 日，隆基股份发布公告，拟以协议转让方式现金收购森特股份约 1.31 亿股股份，占其总股本的 27.25%，交易价格为12.5 元/股， 交易总对价 16.35 亿元。 隆基股份溢价三成收购森特股份 27%股权，成为森特股份第二大股东。隆基股份与

72、森特股份也已正式签署战略合作协议。2021 年 6 月 25 日，在 2021 中国建筑科学大会暨绿色智慧建筑博览会期间，隆基股份与森特股份正式签署战略合作协议，携手进军 BIPV 市场。 图图 20：隆基股份与森特股份签署战略合作协议隆基股份与森特股份签署战略合作协议 数据来源：中国建材报 隆基对森特的股权收购和深层次战略合作的达成有助于促进双方业务隆基对森特的股权收购和深层次战略合作的达成有助于促进双方业务融合，将隆基股份在融合，将隆基股份在 BIPV 产品制造方面的经验和技术与森特股份在大产品制造方面的经验和技术与森特股份在大型公共建筑屋面系统的设计能力和资源优势相结合，型公共建筑屋面系

73、统的设计能力和资源优势相结合，进一步进一步开拓大型工开拓大型工商业建筑领域商业建筑领域 BIPV 规模化应用。规模化应用。 5.3. 多企业多企业看好看好 BIPV，加速加速产业产业布局布局 多企业看好多企业看好 BIPV 巨量市场， 纷纷巨量市场， 纷纷加速加速产业布局， 以期抢占产业布局， 以期抢占 BIPV 赛道。赛道。除隆基外，晶科、东方日升、中信博、赛格集团、秀强股份、英利等众多企业看好 BIPV 巨量潜在市场，纷纷加速 BIPV 产业布局，或跨界收购，或共同开发，或积极扩产，以实现在 BIPV 赛道上先人一步。 表表 14：近期部分企业已开始近期部分企业已开始 BIPV 布局布局

74、企业企业 要点要点 晶科晶科 中国首个 BIPV 光伏车棚投入运营 2020 年 7 月，晶科能源重磅推出“高输出功率、高可靠性、高安全性、高美观性”光伏建筑一体化 BIPV 幕墙；2021 年 1 月，中国首个采用晶科能源高效 BIPV 产品的 150 千瓦光伏车棚项目已实现并网运行，该项目系公司 BIPV 产品商业化的标杆示范项目，落成使用后将同时满足近 40 台新能源车停靠充电。 研究多款 BIPV 产2019 年 8 月，东方日升常州金坛厂区 2MW BIPV 实现并网，该项目总投资 820 万，年均 20 of 22 正在研究多款 BIPV 产品，并已申请相关发明专利和实用新型专利。

75、 中信博中信博 与中远金风签订BIPV 战略合作协议 中信博与天津中远海运金风新能源有限公司签订了 BIPV 战略合作协议， 赛格集团赛格集团 与交投集团合资布局光伏建筑等项目 2020 年 8 月，由黑龙江省国资委出资，省交通投资集团有限公司与深圳市赛格集团有限公司合资组建的黑龙江省交投赛格新能源科技有限公司正式揭牌成立。合资公司将在高速公路光伏发电项目、 “醉美龙江 331 边防路”发电及光伏建筑项目、物流园区及冷链仓储屋顶发电项目、高速公路机电设备光伏供电改造项目、大顶子山光伏发电项目以及黑河无人驾驶测试场光伏玻璃幕墙项目等多个领域谋划光伏产业发展。 秀强股份秀强股份&英利英利 深化 B

76、IPV 合作 2021 年 1 月，秀强股份与英利集团有限公司控股子公司保定嘉盛光电科技股份有限公司共同合作开发适用于 BIPV 领域的玻璃深加工产品 亚玛顿亚玛顿 扩产 4 条 BIPV 产线 亚玛顿作为特斯拉该项目的供应商后，2019 年开始逐步放量向其提供太阳能瓦片玻璃等。2020 年，亚玛顿发布公告，计划募资 1.34 亿元投产 4 条 BIPV 防眩光镀膜玻璃智能化深加工建设项目，加速推进 BIPV 业务。 国网宁波国网宁波供电公司供电公司 BIPV 项目开工 2020 年 9 月，国网宁波供电公司投资的碲化镉薄膜电池建筑一体化（BIPV）龙谷村光伏村项目正式开工，项目总体装机容量

77、772.8 千瓦，是全国首个利用碲化镉薄膜电池代替传统琉璃瓦，利用闲置屋顶发电的光伏项目。 数据来源：PV-info，国泰君安证券研究 6. 投资建议投资建议 BIPV 将“建筑”与“光伏”深度结合，项目经济优势明显，政策支持空前，市场空间巨大，龙头加速布局，行业启动在即，抢先布局企业有望获取先发优势。 我们看好积极布局 BIPV 业务和受益分布式光伏发展的企业， 推荐标的：隆基股份、阳光电源、锦浪科技等，受益标的：森特股份、天合光能、固德威等。 表表 15： 推荐受益公司估值一览推荐受益公司估值一览 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价 EPS PE PB 评级评级 2021 202

78、2 2023 2021 2022 2023 601012 隆基股份 82.66 3.25 4.32 5.42 25.43 19.13 15.25 11.09 增持增持 300274 阳光电源 105.09 2.03 2.81 3.55 51.77 37.40 29.60 14.72 增持增持 300763 锦浪科技 173.80 3.84 5.74 7.78 45.26 30.28 22.34 22.45 增持增持 603098 森特股份 38.33 0.52 0.76 1.16 73.71 50.43 33.04 7.86 688599 天合光能 30.00 0.95 1.47 1.85 31.58 20.41 16.22 4.02 688390 固德威 321.60 5.04 7.33 9.34 63.81 43.87 34.43 20.75 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 注：收盘价为 2021 年 7 月 2 日；森特股份、天合光能、固德威盈利预测来自 Wind 一致预期。