1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 德联集团德联集团（002666） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 化工/化学制品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 7.21 元 目标目标价格价格 11.23 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 754.33 流通A 股股本(百万股) 442.43 A 股总市值(百万元) 5,438.71 流通A 股市值(百万元) 3,189.95 每股净资产(元) 3.99 资产负债率(%) 23.32 一年内最高/最低(元) 7.72/3.95 作者作者 邹

2、润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S04 邓学邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S01 李辉李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S01 朱晔朱晔 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 被忽视的被忽视的电动化新材料龙头电动化新材料龙头，单车产品价值量，单车产品价值量大幅增大幅增长长！ 德联集团：德联集团：国内汽车化学原料及化学制品领先企业国内汽车化学原料及化学制品领先企业：公司是一家专营汽车系列化工用品的大 型集团公司。主营业务涵盖汽车精细化学品制造、汽车销售服务、汽车维修保养三大模块， 是集生

3、产、研发、销售、贸易、物流为一体的大型集团综合体，是国内汽车化学原料及制品 业龙头。公司自成立起逐步发展壮大，拥有五个大型生产基地，分别位于长春、上海、佛山、 成都、青岛。 积极开拓新能源客户，公司营收及归母净利逆势增长：积极开拓新能源客户，公司营收及归母净利逆势增长：公司作为细分行业的龙头，在 2017-2019 年实现连续增长，营收从 2017 年代的 31.45 亿元增长到 2019 年的 38.51 亿元， 归母净利润从 2017 年的 1.54 到 2019 年的 2.18 亿元。公司与众多国际化工巨头战略合作， 丰富的中高端技术及基础原材料来源为开拓更多下游整车厂市场提供产品基础。

4、公司已成功 成为下游 50 余家汽车整车厂的稳定供应商，其中包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、华 晨宝马、北京奔驰、比亚迪、长安福特和广汽集团等知名整车厂。同时开拓了特斯拉、蔚来 汽车、拜腾汽车、威马汽车和奇点汽车等多家新能源汽车客户。 胶粘剂及防冻液胶粘剂及防冻液高度高度受益电动化、单车价值量受益电动化、单车价值量倍增，打开五年高速增长空间：倍增，打开五年高速增长空间：电动车本年度 将迎来国内与海外的共振，汽车电动化趋势对于胶粘剂及防冻液厂商而言是重大利好。我们 预测未来 5 年防冻液市场将实现持续快速增长，乘用车防冻液市场复合增速达到 8.57%。同 时，预计未来 5 年电动车用胶粘剂市场

5、复合增速达到 34.30%，乘用车胶粘剂市场复合增速达 到 8.90%。 电池电池 PACK 有机硅胶有望得到推广，单车胶粘剂价值量进一步提升：有机硅胶有望得到推广，单车胶粘剂价值量进一步提升：动力电池环节需要用到 导热胶。导热胶主要包括环氧树脂导热胶、有机硅导热胶及聚氨酯导热胶。其中，综合性能 最好的为导热有机硅胶，该材料此前主要满足电子电路不断升级的器件功率散热需求。考虑 到电池 PACK 有机硅胶的增量，我们认为电动车带动的胶粘剂市场空间进一步扩大，胶粘剂 市场空间将由 2020 年的 63.46 亿元上升到 2025 年的 102.72 亿元，期间复合增速提高至 10.11%。 汽车后

6、市场业务步入收获期汽车后市场业务步入收获期：截至 2019 年底，汽车后市场业务方面，公司共计完成自营旗 舰店 2 家，发展区域合作商 230 余家，合作模式服务签约店 20,000 余家。随着公司汽车后市 场业务的转型，最近三年实现效益有效提升，2017 年度、2018 年度和 2019 年度实现效益分 别为-2,467.58 万元、 -1,986.85 万元和-441.39 万元， 表明随着业务转型成功扩大了业务规模， 而业务规模的扩大有效提升了盈利水平。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：考虑到电动化趋势对公司业务的长期利好，以及公司汽车后市场业务 的顺利推进，我们预测公司 202

7、0-2022 年收入分别为 40.49、46.53、52.42 亿元，归母净利 润分别为 2.64、3.42、4.14 亿元，当前市值对应 PE 水平分别为 20.65、15.98、13.19X。我们 选取在新能源车上价值量同样有较大提升的零部件标的进行对标， 包括拓普集团、 三花集团、 华域汽车、均胜电子、科达利、旭升股份等，计算得到 12 家可比公司 2020-2021 年 PE 分别 为 36.83、28.99X，远高于德联集团目前估值水平。从公司历史估值角度来看，公司过去五年 平均估值为 31.15X，相较于目前估值水平也有较大提升空间。我们选择 2020 年 32X 作为目 标估值，

8、则公司目标市值为 84.8 亿元，对应目标价为 11.23 元。 风险风险提示提示：疫情导致需求下滑风险，客户集中风险，原材料价格波动风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,729.24 3,850.91 4,048.82 4,653.35 5,241.51 增长率(%) 18.57 3.26 5.14 14.93 12.64 EBITDA(百万元) 353.46 474.87 451.78 538.51 624.30 净利润(百万元) 144.83 218.46 264.49 341.84 413.99 增长率(%

9、) (5.80) 50.84 21.07 29.24 21.11 EPS(元/股) 0.19 0.29 0.35 0.45 0.55 市盈率(P/E) 37.71 25.00 20.65 15.98 13.19 市净率(P/B) 1.84 1.83 1.71 1.59 1.45 市销率(P/S) 1.46 1.42 1.35 1.17 1.04 EV/EBITDA 7.98 7.12 11.52 9.44 8.12 -17% -7% 3% 13% 23% 33% 43% -102020-02 德联集团化学制品 沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告

10、 2 内容目录内容目录 1. 国内汽车化学原料及化学制品领先企业国内汽车化学原料及化学制品领先企业 . 4 2. 行业龙头，盈利与营运能力良好，聚焦二元发展模式行业龙头，盈利与营运能力良好，聚焦二元发展模式 . 5 2.1. “汽车精细化学品的研发生产及销售+汽车后市场服务”二元发展模式 . 5 2.2. 2019 年逆势增长，管理水平提升、经营风格稳健 . 6 2.3. 营运能力强，现金流情况健康 . 8 2.4. 客户与供应商分析：与众多国际华工龙头长期合作 . 9 3. 胶粘剂胶粘剂及防冻液受益电动化、单车价值量倍增，公司迎来全新发展机遇及防冻液受益电动化、单车价值量倍增，公司迎来全新发

11、展机遇 . 10 3.1. 电动车对胶粘剂及防冻液需求大幅提升，打开新增长空间 . 10 3.2. 电动车国内外市场共同发力，渗透度有望快速提升 . 11 3.3. 电动化时代：胶粘剂及防冻液单车用量倍数级增长 . 13 3.4. 电池 PACK 有机硅胶有望得到推广，单车胶粘剂价值量进一步提升 . 15 3.5. 德联集团具备丰富大客户资源，胶粘剂市场竞争地位有望进一步提升 . 16 4. 汽车后市场业务步入收获期汽车后市场业务步入收获期 . 16 5. 盈利预测、估值及投资建议盈利预测、估值及投资建议 . 17 6. 风险提示风险提示 . 19 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程 .

12、4 图 2：公司主营产品 . 5 图 3：公司在国内汽车产业链的定位描述 . 6 图 4：2017A-2020Q1 公司营收及其增速情况. 7 图 5：2017A-2020Q1 公司归母净利润及其增速情况 . 7 图 6：公司主要营收为汽车精细化学品，19 年占 75%（单位：亿元） . 7 图 7：公司收入集中于中国大陆，东北占 43%（单位：亿元）. 7 图 8：2017A-2020Q1 公司毛利率及净利率情况 . 8 图 9：2017A-2020Q1 公司研发费用及其占收入的比例 . 8 图 10：2017A-2020Q1 三费情况及其占收入的比例 . 8 图 11：2017A-2020

13、Q1 固定资产与无形资产情况 . 9 图 12：2017A-2020Q1 固定资产周准率和总资产周转率情况 . 9 图 13：2017A-2020Q1 公司流动比率与速动比率情况 . 9 图 14：2017A-2020Q1 公司经营性现金流及期末现金余额情况 . 9 图 15：2017A-2020Q1 公司 ROA 与 ROE 情况 . 9 图 16：防冻液可使用环节 . 10 图 17：2018 年各个国家平均碳排放量 . 11 图 18：乘用车销量按照价格分布（2020 年 05 月） . 14 图 19：公司全国营销体系 . 16 mNpQtNyQoOtMpPoRsMrPmP9P8Q7N

14、tRqQtRoOlOqQqOeRtRwO6MrRxOuOtPpOuOqQqP 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 3 图 20：公司过去 5 年的 PE 变化 . 18 表 1：公司前 10 大股东持股情况 . 4 表 2：公司前 5 名供应商资料 . 10 表 3：欧洲各国新能源汽车政策 . 11 表 4：双积分制下的电动车销量预测 . 12 表 5：全球主流车企未来销量预测 . 12 表 6：燃油车和电动车的防冻液使用量和单价情况 . 13 表 7：乘用车防冻液市场空间预测 . 13 表 8：胶粘剂单车价值量 . 14 表 9：胶粘剂市场空间预测 . 15 表 10：考虑到

15、电池 PACK 有机硅胶增量后的胶粘剂市场空间预测 . 15 表 11：公司业务拆分. 17 表 12：公司盈利预测表 . 18 表 13：可比公司估值. 18 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 4 1. 国内汽车化学原料及化学制品领先企业国内汽车化学原料及化学制品领先企业 德联集团是一家专营汽车系列化工用品的大型集团公司。德联集团是一家专营汽车系列化工用品的大型集团公司。主营业务涵盖汽车精细化学品制 造、汽车销售服务、汽车维修保养三大模块，是集生产、研发、销售、贸易、物流为一体 的大型集团综合体，是国内汽车化学原料及制品业龙头。其产品包括消耗类防冻液、制动 液、动力转向油、

16、自动变速箱油、发动机油、燃油添加剂及非消耗类胶粘剂、纤维增强胶 片等。 公司创建于 1984 年，总部位于广东佛山。2012 公 12 年 3 月 27 日在深交所挂牌上市，实 际控制人为徐庆芳、 徐咸大、 徐团华。 三人合计持股比例达53.77%， 其中徐团华持股37.54%， 徐庆芳持股 13.45%，徐咸大持股 2.78%。 公司自成立起逐步发展壮大，公司自成立起逐步发展壮大，五五个大型生产基地，分别位于长春、上海、佛山、成都个大型生产基地，分别位于长春、上海、佛山、成都、青、青 岛岛。目前公司在国内主要汽车产业集群区域已建立了大规模、集中化的汽车精细化学品研 发、采购、生产、供应综合性

17、服务平台。已成为国内众多汽车整车厂的稳定供应商，同时 还发展了蔚来汽车、特斯拉等多家新能源汽车客户。公司还长期同巴斯夫、陶氏化学、潘 东兴、雅富顿等化工行业巨头供应商保持战略合作关系。 表表 1：公司前公司前 10 大股东持股情况大股东持股情况 股东名称股东名称 占总股本比例占总股本比例(%) 徐团华 37.5400 徐庆芳 13.4500 徐咸大 2.7800 中国平安人寿保险股份有限公司-投连-个险投连 1.8100 上海衡平投资有限公司 1.3200 交通银行股份有限公司-浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基金 1.0600 中国工商银行-浦银安盛价值成长混合型证券投资基金 1.03

18、00 赵振和 0.3600 李嘉祺 0.2700 于方 0.2700 合计 59.8900 资料来源：Wind，天风证券研究所 图图 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司公告，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 5 2. 行业龙头，盈利与营运能力良好，聚焦二元发展模式行业龙头，盈利与营运能力良好，聚焦二元发展模式 2.1. “汽车精细化学品的研发生产及销售汽车精细化学品的研发生产及销售+汽车后市场服务汽车后市场服务”二元发展模式”二元发展模式 公司主营业务为汽车精细化学品的制造和销售，产品种类包括车用防冻液、制动液、动力公司主营业务为汽车精细化学品的制造

19、和销售，产品种类包括车用防冻液、制动液、动力 转向油、发动机油、燃油添加剂、玻璃清洗液等汽车精细化学品，产品主要应用于国内乘转向油、发动机油、燃油添加剂、玻璃清洗液等汽车精细化学品，产品主要应用于国内乘 用车市场。用车市场。该项业务为公司主业，经营模式为向汽车整车厂直接供应产品。截至 2019 年 末，公司已成为 50 余家汽车整车厂的固定供应商，在产品的多技术来源、高质量保证、 低成本服务等方面确立了竞争优势，成为集研发、生产、销售、仓储、配送、服务等全面 优势的国内汽车精细化学品综合供应和服务平台。 图图 2：公司主营产品公司主营产品 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 公司的后市场业务

20、是以公司的后市场业务是以 MB2B2C 模式切入汽车售后市场模式切入汽车售后市场。公司通过整合原厂（MB）零配 件优势资源，以互惠共赢机制并借助互联网手段建立和管理新型扁平化渠道（B）合作关 系，同时以崭新概念的“德联 2S 汽车服务旗舰店” （标杆示范性 B 端）标准体系建立德联 全国性汽车终端服务连锁网络，将优质产品、专业服务和汽车文化协同传递给广大车主客 户（C） ，从而实现公司经济效益。 表表 2：公司主要精细化工品图示公司主要精细化工品图示 产品名称产品名称 产品图片产品图片 主要用途主要用途 防冻液 又名冷却液，冰点和沸点是基本指标，具有防冻、防沸腾、 防腐 蚀、防水垢的特点，不受

21、季节及地域的影响，具有以 下功能： 对冷却系统部件起到防腐保护作用； 防止水 垢， 避免降低散热 器的散热作用；保证发动机在正常温 度范围内工作。 制动液 又名刹车油， 保证车辆在严寒和酷暑的条件下， 在高速、 重负荷、 大功率及频繁制动的操作条件下， 均能有效、 可 靠地保证汽车制 动灵活，确保行驶安全。 发动机油 润滑减摩作用：润滑发动机部件减少部件之间的摩擦及 噪声； 散热作用：在发动机内部循环流动时带走热量； 清洁作用： 通过机油泵加压后从机油滤清器过滤， 在润 滑系统反复循环， 保 持机件清洁及正常运转； 密封作用： 在润滑的同时充满配合间 隙形成油封而达到密封不漏气， 保证发动机的

22、输出功率； 保护 作用：吸附在金属表面， 防止酸性气体和水分对金属的腐蚀，起 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 6 到保护作用。 自动变速箱油 通过液力变矩器将发动机动力传递给变速器； 通过电 控、 液 控系统传递压力和运动， 完成对各换档元件的操纵； 将变速器 中的热量带出传递给冷却介质； 对行星齿轮 机构和摩擦副强制 润滑；清洁运动零件并起密封作用。 动力转向油 加注在汽车动力转向系统里的一种介质油， 起到传递转向 力和缓 冲的作用，在-40至 130之间使用，确保液压 系统在极端温 度条件下无故障运行。 胶粘剂 包括汽车焊装、涂装、总装发动机、底盘零部件和制造工 艺用到

23、 的五大类胶种，均有密封和粘接性能，在汽车产品 的构件增强、 紧固防松、密封防锈、减振降噪、隔热消音、 内外装饰以及简化 制造工艺等方面起作用。 胶片 包括纤维增强胶片和阻尼减振胶片， 纤维增强胶片粘贴并 固化于 汽车的车门把手、发动机罩、顶棚、地板、前后挡 泥板、后备箱 盖等应力较为集中处， 作为约束层来增强车 身钢板的强度， 可减 少汽车车身钢板的用量，减轻车身重 量，节省燃油；阻尼减振胶 片粘贴于车顶、车门、C 柱、 车内地板、脚踏板、中空地方等 处，起到减振降噪、隔音 隔热的作用。 燃油添加剂 包括汽油、柴油、重油添加剂，用于抑制汽车燃油进气系 统产生 沉积物并可清洗在该系统中已产生沉

24、积物的一类 高分子无灰表 面活性物质， 还可以解决燃油氧化变质， 燃 油中水的存在造成的 汽车零部件锈蚀、油品乳化等问题。 玻璃清洗液 夏季除胶型具有除虫胶、除树胶、除灰尘等功能；冬季防 冻型具 有-40正常使用并能溶冰溶雪、保护挡风玻璃的 功能。 资料来源：公司官网，公司招股说明书，天风证券研究所 图图 3：公司在国内汽车产业链的定位描述公司在国内汽车产业链的定位描述 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 2.2. 2019 年年逆势增长，管理水平提升逆势增长，管理水平提升、经营风格稳健、经营风格稳健 我国汽车行业在转型升级过程中，受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因 素，汽车行

25、业整体经历负增长。而公司本身在 2017-2019 年实现连续增长，2019 年实现 营收 38.51 亿元，同比+3.26%，归母净利润 2.18 亿元，同比+50.84%。2020 年 Q1 实现营 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 7 收 5.39 亿元，实现归母净利润 1895.38 万元，主要是受到疫情影响，营收和净利润显著降 低，增速也大幅下降。 图图 4：2017A-2020Q1 公司营收及其增速情况公司营收及其增速情况 图图 5：2017A-2020Q1 公司归母净利润及其增速情况公司归母净利润及其增速情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Win

26、d，天风证券研究所 从营收结构来看，汽车精细化学品的毛利率显著高于其他业务，是公司最主要的营业收入 来源， 2019 年收入 28.86 亿元， 占比 74.93%，第二大收入贡献板块为汽车销售与维修， 2019 年收入 8.11 亿元，占比 21.05%，此外，电镀中间体也对公司整体营收有少量 贡献。 从客户结构来看， 公司的营业收入基本集中在中国大陆地区， 其中， 东北地区的收入最多， 为 16.66 亿元，占比 43.26%，华东、华中、华南的营收次之，分别为 8.92、4.88、3.76 亿 元，占比为 23.16%、12.68%、9.76%。 图图 6：公司主要营收：公司主要营收为为

27、汽车精细化学品，汽车精细化学品，19 年占年占 75%（单位：亿元）（单位：亿元） 图图 7：公司公司收入集中于中国大陆，东北占收入集中于中国大陆，东北占 43%（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 公司盈利能力稳定，2017-2019年毛利率基本维持在15-17%左右， 2020一季度为15.37%， 2017-2019 年净利率持续稳定在3%以上。受疫情影响，2020 年一季度的毛利率和净利率 都略有下滑。 2019 年较高的毛利率和净利率也主要得益于研发费用的投入，2019 年研发费用 1.04 亿， 占营业收入的 2.70

28、%，主要系研发人工支出及投入研发材料增加所致，公司与杜邦陶氏共 同合作的玻璃胶国产化项目在 2019 年取得较大进展。 公司三费控制良好，2019 年公司继续拓宽 NC 系统的使用范围，持续优化内部管理流程， 严格规范销售部门、管理部门等的日常费用预算、资金使用计划等，有效降低了企业的销 售管理成本。2017 年-2019，公司三费占收入逐年下降，从 11.17%降至 8.55%，2020 年一 季度的三费占比略有上升，我们认为，公司未来公司管理水平将有望进一步巩固，从而实 现利润水平的有效增厚。 28.86, 75% 8.11, 21% 0.48, 1% 1.07, 3% 汽车精细化学品 汽

29、车销售与维修 电镀中间体 其他 3.76 10% 8.92 23% 4.88 13% 16.66 43% 2.87 7% 0.19 1%1.14 3%0.09 0% 华南 华东 华中 东北 华北 西北 西南 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 8 图图 8：2017A-2020Q1 公司毛利率及净利率情况公司毛利率及净利率情况 图图 9：2017A-2020Q1 公司研发费用及其占收入的比例公司研发费用及其占收入的比例 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图图 10：2017A-2020Q1 三费情况及其占收入的比例三费情况及其占收入的比例

30、资料来源：Wind，天风证券研究所 2.3. 营运能力强，现金流情况健康营运能力强，现金流情况健康 从公司的固定资产与无形资产情况来看，2017-2019 年固定资产总额逐步上升，从 5.52 亿 元增加至 5.80 亿元，无形资产有下降，从 2.11 亿元下降至 1.99 亿元。 从资产周转率来看，2017-2019 年固定资产周转率稳步上升，总资产周转率基本稳定在 1 左右。我们认为，固定资产规模的扩大，使用效率也逐步提高，也表明了公司高效的营运 能力。 杠杆率稍有提高的情况下，2017-2019 的流动比率和现金比率都有一定的下降，但都处于 高于 2 的合理区间。2019 年开始经营活动

31、现金流净额开始好转，2020 年一季度经营活动 现金净流量达到 1.93 亿元。现金及现金等价物余额也从 2019 年逐步上升，目前，公司现 金流量充裕，可以抵御经济下行周期带来的负面影响。 最后，从公司整体的资产回报能力角度分析，公司的 ROA 与 ROE 水平显著提高，2019 年 ROA 达到 5.56%，ROE 为 7.31%。我们预计，疫情过后，行业回暖，随着公司固定资产、无 形资产与研发费用的持续投入，公司有望实现资产回报能力的进一步提升。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 9 图图 11：2017A-2020Q1 固定资产与无形资产情况固定资产与无形资产情况 图

32、图 12：2017A-2020Q1 固定资产周准率和总资产周转率情况固定资产周准率和总资产周转率情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图图 13：2017A-2020Q1 公司流动比率与速动比率情况公司流动比率与速动比率情况 图图 14：2017A-2020Q1 公司经营性现金流及期末现金余额情况公司经营性现金流及期末现金余额情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图图 15：2017A-2020Q1 公司公司 ROA 与与 ROE 情况情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.4. 客户与供应商分析：客户与供应

33、商分析：与众多国际华工龙头长期合作与众多国际华工龙头长期合作 公司与众多国际化工巨头战略合作，丰富的中高端技术及基础原材料来源为开拓更多下游 整车厂市场提供产品基础。另外，公司与众多国内外品牌整车厂战略合作，丰富的客户资 源为扩大上游国际化工巨头的合作领域提供市场基础。 从供应商看，公司与巴斯夫、陶氏化学、潘东兴、雅富顿建立长期的战略合作关系，且为 特定产品的国内长期、唯一合作方。从客户看，公司已成功成为下游 50 余家汽车整车厂 的稳定供应商，其中包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、华晨宝马、北京奔驰、比亚迪、 长安福特和广汽集团等知名整车厂。同时开拓了特斯拉、蔚来汽车、拜腾汽车、威马汽车 5

34、.37% 4.87% 7.31% 0.63% 4.53% 3.98% 5.56% 0.47%0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 2017A2018A2019A2020Q1 ROE(%)ROA(%) 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 10 2019 年，前五大客户的销售额 18.18 亿元，占年度销售总额的 47.22%，前五大供应商 采购额 18.48 亿元，占年度采购额的 53.42%。 表表 1：公司前公司前 5 大客户资料大客户资料 序号序号 客户名称客户名称 销售额（元）销售额（元） 占年度销售总

35、额比例占年度销售总额比例 1 第一名 678,673,154.71 17.62% 2 第二名 419,062,126.02 10.88% 3 第三名 294,118,687.91 7.64% 4 第四名 243,234,970.77 6.32% 5 第五名 183,171,636.24 4.76% 合计 - 1,818,260,575.65 47.22% 资料来源：Wind，天风证券研究所 表表 2：公司前公司前 5 名供应商资料名供应商资料 序号序号 供应商名称供应商名称 采购额（元）采购额（元） 占年度采购总额比例占年度采购总额比例 1 第一名 1,035,947,034.85 29.94% 2 第二名 239,910,629.10 6.93% 3 第三名 211,920,161.48 6.12% 4 第四名 199,144,686.34 5.76% 5 第五名 161,649,704.87 4.67% 合计 - 1,848,572,216.64 53.42% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. 胶粘剂及防冻液受益电动化、单车价值量倍