房地产行业地产转型系列一：地产转型医美机构-210710（20页）.pdf

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1、头部医美机构利润率有望持续改善。一方面，医美机构行业有明显的规模效应，集采能够大幅度降低药品器械采购成本，集中采购广告也能一定程度上降低成本；另一方面，头部医美机构持续运营和客户维护能力更强，运营时间长的头部机构，老客占比高，营销费用率低。头部医美机构随着运营时间增加，积累大量老客，主要通过老客复购、老客带新客等方式，营销费用率低。1、头部医美机构规模效应明显集采能够带来药品器械采购成本的下降，通常采购量越大，采购价格越低。此外，集采在广告购买上也同样存在规模效益。在医美机构药品器械端，采购量越大，价格折让越明显。药品器械主要是玻尿酸、肉毒素等注射药品，以及光电仪器和手术设备。根据艾瑞咨询数据

2、，药品器械采购成本占医美机构价值链的 10%-20%左右，药品企业采购成本改善，将带来利润率提升。以玻尿酸产品为例，采购量越大，价格优势越明显。某龙头医美上游机构在招股说明书中披露“根据客户的采购量给予价格折让，折让比例随采购量提高而逐级增加”，根据我们草根调研，大型连锁医美机构采购某些品类玻尿酸的价格可以比市场价格低 50%，集团集采的优势非常明显。此外，玻尿酸注射产品竞争越来越激烈，同质化玻尿酸产品单价已呈下降趋势。目前市场上获批玻尿酸产品达 30 多种，竞争激烈，部分品类玻尿酸销售单价有所下降。医美项目终端价格下降对利润率有影响，但目前已经明显改善。随着监管趋严和垂直类 APP 出现，信

3、息更加透明，医美项目终端价格下降，对医美机构利润率存在一定影响，但目前已经明显改善：当前价格下降幅度大幅减弱，2017 年前后价格下降比较明显。并且话语权较强的厂家为了维护品牌形象，也会对终端价格进行指导，因此目前价格相对稳定。头部医美机构通过综合方案等模式销售，而非单一销售玻尿酸产品，因此也有一定溢价。广告端集中采购同样存在规模效应。多方草根调研证实，头部某大型连锁医美机构在广告购买是采用集团集中采购的模式，在某垂直类 APP 获客平台上，同样的投入可以享受两倍的服务，也有明显集采优势。如果资本入局，加速整合，头部集采优势将更加明显。目前，资本入局医美机构行业，通过收并购扩大规模，在采购端价格优势明显。

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