1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 Table_Page 公司深度研究|元件 证券研究报告 风华高科（风华高科（000636.SZ） 国内领先被动元件企业，加码扩产迎国产替代浪潮国内领先被动元件企业，加码扩产迎国产替代浪潮 核心观点核心观点： 风华高科：国内领先的电子元器件企业风华高科：国内领先的电子元器件企业。公司成立于 1984 年，1996 年在深交所主板上市， 是国内领先的电子元器件企业。 目前业务占比最 大的是片式电容器（MLCC）和片式电阻器（2019 年营收占比分别为 30%和 27%） 。 5G、新能源汽车等驱动、新能源汽车等驱动 MLCC 与

2、片式电阻规模持续成长与片式电阻规模持续成长。以 MLCC 为例， 5G 手机 MLCC 用量高于 4G 手机， 新能源车的用量也显著高于 传统车型，同时 5G 基站持续建设以及服务器增长也将带来 MLCC 的 成长机遇，Murata 在法说会中预计至 2024 年，手机/基站/汽车/服务 器&存储的 MLCC 用量将分别达到 2019 年的 1.5/1.4/1.8/1.3 倍左右。 目前日韩台厂商主导目前日韩台厂商主导 MLCC 和片式电阻市场，华为事件加速被动元件和片式电阻市场，华为事件加速被动元件 国产替代进程。国产替代进程。根据国巨法说会数据，MLCC 方面，2018 年村田、三 星电机

3、、国巨和太阳诱电四家合计占据 76%的市场份额，片式电阻国 巨、Rohm、KOA、松下、Vishay 五家合计市占率为 57%。大陆厂商 市占率相对较低，国产替代空间广阔。 华为事件加速被动元件国产替代进程华为事件加速被动元件国产替代进程，风华高科加码扩产迎接需求增风华高科加码扩产迎接需求增 长与国产替代机遇。长与国产替代机遇。华为事件后，我们认为国产替代逻辑不仅仅适用 于集成电路，对于 MLCC 和片式电阻这种国产占有率相对较低的被动 元件行业同样适用，风华高科作为国内领先 MLCC 和片式电阻企业将 持续受益。 公司近年来内部出现了积极的边际变化， 展望未来在下游需 求与国产替代机遇驱动下

4、，公司持续加码扩产，有望迎来加速成长。 盈利预测与评级。盈利预测与评级。预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.73/1.13/1.56 元/ 股，对应 PE 为 27.8/18.0/13.0 倍。考虑可比公司估值给予 20 年业绩 对应 PE 35 倍，合理价值 25.51 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。风险提示。下游需求不及预期；扩产进度不及预期；竞争加剧风险。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,580 3,293 3,894 5,899 7,602 增长率(%) 36.5 -28.1 18.2

5、 51.5 28.9 EBITDA(百万元) 1,577 624 909 1,634 2,052 归母净利润(百万元) 1,017 339 653 1,008 1,395 增长率(%) 312.1 -66.7 92.6 54.4 38.4 EPS（元/股） 1.14 0.38 0.73 1.13 1.56 市盈率（P/E） 9.45 39.34 27.78 17.99 12.99 市净率（P/B） 1.77 2.39 2.91 2.51 2.10 EV/EBITDA 5.38 18.97 18.47 10.56 8.45 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入

6、 当前价格 20.25 元 合理价值 25.51 元 报告日期 2020-05-05 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 895.23/895.23 总市值/流通市值（百万元） 18128.47/18128.47 一年内最高/最低（元） 27.10/9.81 30 日日均成交量/成交额（百万） 58.80/1102.88 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 39.66/65.31 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 分析师：分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE

7、 No. BFS478 请注意，许兴军并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 联系人： 蔡锐帆 -25% 1% 27% 54% 80% 106% 03/1905/1907/1909/1911/1901/2003/20 风华高科沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 目录索引目录索引 一、风华高科：国内领先的电子元器件企业. 4 二、5G、新能源汽车等驱动 MLCC 与片式电阻规模持续成长 . 6 (一)5G 智能手机与

8、基础设施建设带来 MLCC 等被动元件用量提升 . 6 (二)新能源汽车快速渗透带来 MLCC 等被动元件市场成长 . 8 (三)数据中心等其他领域也将带来 MLCC 等被动元件成长机遇 . 10 三、目前日韩台厂商主导 MLCC 和片式电阻市场，风华高科在大陆厂商中地位领先 . 11 四、长期看，华为事件助推 MLCC 等被动元件国产化进程加快推进 . 13 五、风华高科加码扩产迎接需求增长与国产替代机遇 . 15 六、盈利预测与评级 . 17 (一)关键假设和细项业务关键指标拆分预测 . 17 (二)可比公司估值. 19 七、风险提示 . 19 nMqPpPnRqNrPpNpOxPrQoN

9、8OcM8OtRpPnPrRkPoOtOfQrRpQ9PrRxOxNmOoMvPrMsO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 图表索引图表索引 图图 1：风华高科历史沿革：风华高科历史沿革 . 4 图图 2：风华高科历年营收：风华高科历年营收 . 4 图图 3：风华高科历年归母净利润：风华高科历年归母净利润 . 4 图图 4：风华高科营收分类（：风华高科营收分类（2019 年）年） . 5 图图 5：风华高科分业务毛利率（：风华高科分业务毛利率（2018H1-2019H1） . 5 图图 6：MLCC 下游应

10、用占比下游应用占比 . 6 图图 7：5G 手机占比不断提升手机占比不断提升 . 6 图图 8：iPhone 手机中手机中 MLCC 用量不断提升用量不断提升 . 7 图图 9：从：从 4G 基站数到基站数到 5G 基站建设推演基站建设推演 . 8 图图 10：5G 建设驱动建设驱动 MLCC 需求（纵轴概念为：相较于需求（纵轴概念为：相较于 2019 年用量的倍数）年用量的倍数） . 8 图图 11：全球新能源汽车销量预测：全球新能源汽车销量预测 . 9 图图 12：我国新能源汽车产量高速增长：我国新能源汽车产量高速增长 . 9 图图 13：车用：车用 MLCC 用量随汽车电子化程度增加上升

11、用量随汽车电子化程度增加上升 . 9 图图 14：全球服务器出货量：全球服务器出货量 . 10 图图 15：全球超大规模数据中心个数持续增长：全球超大规模数据中心个数持续增长 . 10 图图 16：2018 年全球年全球 MLCC 行业竞争格局行业竞争格局 . 11 图图 17：2017 年全球年全球 MLCC 按地区分布按地区分布 . 12 图图 18：2018 年全球片式电阻行业竞争格局年全球片式电阻行业竞争格局 . 12 图图 19：华为是全球第三大：华为是全球第三大芯片采购商（总采购额）芯片采购商（总采购额） . 13 图图 20：华为上游供应商地区分布（按公司数量）：华为上游供应商地

12、区分布（按公司数量） . 13 图图 21：中国集成电路：中国集成电路产业销售额及同比增速产业销售额及同比增速 . 14 图图 22：设计、制造、封测环节销售额的同比增速：设计、制造、封测环节销售额的同比增速 . 14 图图 23：风华高科：风华高科 MLCC 产销量产销量 . 16 图图 24：风华高科片式电阻产销量：风华高科片式电阻产销量 . 16 表表 1：片式电阻应用举例：片式电阻应用举例 . 6 表表 2：5G 带来带来 MLCC 数量增加（单位：颗）数量增加（单位：颗） . 7 表表 3：新能源汽车带来：新能源汽车带来 MLCC 用量增加用量增加 . 9 表表 4：2018 年全球

13、主要厂商年全球主要厂商 MLCC 产能产能 . 11 表表 5：风华高科：风华高科 2018 年和年和 2019 年各项目进展年各项目进展 . 16 表表 6：风华高科营收拆：风华高科营收拆分和毛利率预测（单位：百万元）分和毛利率预测（单位：百万元） . 18 表表 7：风华高科：风华高科 2020 年归母净利润对毛利率与价格的敏感性分析年归母净利润对毛利率与价格的敏感性分析 . 19 表表 8：风华高科可比公司估值：风华高科可比公司估值 . 19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 一、风华高科：国内领先的

14、电子元器件企业一、风华高科：国内领先的电子元器件企业 广东风华高新科技股份有限公司成立于广东风华高新科技股份有限公司成立于1984年， 于年， 于1996年在深圳证券交易所主年在深圳证券交易所主 板上市板上市。公司是一家专业从事高端新型元器件、电子材料等电子信息基础产品的高。公司是一家专业从事高端新型元器件、电子材料等电子信息基础产品的高 新技术企业， 目前已经形成多样化的电子元器件系列产品体系新技术企业， 目前已经形成多样化的电子元器件系列产品体系， 包括MLCC、 片式电 阻器、电感器、陶瓷滤波器、半导体器件、厚膜集成电路、压敏电阻、热敏电阻、铝 电解电容器、圆片电容器、集成电路封装等，产

15、品广泛应用于包括消费电子、通讯、 计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、军工及医疗等领域。另外，公司产 品还包括以电子浆料、瓷粉等电子功能材料系列产品。 图图1：风华高科历史沿革风华高科历史沿革 数据来源：公司官网，广发证券发展研究中心 得益于公司过去在电子元器件的多年深耕，公司业绩在历史上取得了较好的增得益于公司过去在电子元器件的多年深耕，公司业绩在历史上取得了较好的增 长。长。2019年公司实现营收32.9亿元， 5年CAGR为7.9%， 实现归母净利润3.39亿元， 5年CAGR为29.2%。2020Q1受疫情影响，公司实现营收6.98亿元，同比减18.0%， 实现归母净利润1.2

16、5亿元，同比减20.7%。 图图2：风华高科历年营收风华高科历年营收 图图3：风华高科历年风华高科历年归母净利润归母净利润 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从业务分类来看，目前公司收入占比最大的是片式电容器和片式电阻器，从业务分类来看，目前公司收入占比最大的是片式电容器和片式电阻器，2019 年占比分别为30%和27%。 1984 风华电子厂成立 20016 12015 改组为股份有限公司 深交所上市 组建风华研究院 通过股权分置改革 组建院士工作站 升级产能 国家级重点实验室 收购光颉科技 -40

17、% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 200020Q1 （亿元） 营业收入（亿元）YoY（右轴） -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 2 4 6 8 10 12 200020Q1 （亿元） 归母净利润（亿元）YoY（右轴） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2222 Table_PageText 风华高科|

18、公司深度研究 图图4：风华高科营收分类（风华高科营收分类（2019年）年） 图图5：风华高科风华高科分业务毛利率（分业务毛利率（2018H1-2019H1） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 片式电容器 30% 片式电阻器 27% FPC 线路板 15% 其他主营 26% 其他业务 2% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2018H12018H22019H12019H2 片式电容器片式电阻器FPC 线路板其他主营 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2222 Table_Pag

19、eText 风华高科|公司深度研究 二、二、5G、新能源汽车等驱动、新能源汽车等驱动 MLCC 与片式电阻规模持与片式电阻规模持 续成长续成长 公司收入占比最大的量大主营业务为MLCC和片式电阻，下游应用覆盖手机、 PC、汽车电子、工业、通信等领域。从需求端来看，未来以从需求端来看，未来以MLCC和片式电阻为代和片式电阻为代 表的被动元件将在表的被动元件将在5G、新能源汽车、服务器的发展推动下，市场规模迎来成长。、新能源汽车、服务器的发展推动下，市场规模迎来成长。 图图6：MLCC下游应用占比下游应用占比 表表1：片式电阻应用举例片式电阻应用举例 行业行业 应用产品示例应用产品示例 汽车 LE

20、D 车灯、电池与充电器、电池与充电器 工业 可编程逻辑控制器、自动化设备、安全设备 动力能源 智能电表、变频器、电源供应器 通信 无线基地台、路由器、机顶盒、智能手机 计算机与周边 笔记本电脑&平板、打印机 消费类电子 游戏机、家电 航空、军事、太 空 飞行控制计算机 医疗 手持式血糖测试仪 数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心 数据来源：国巨、Vishay官网，广发证券发展研究中心 (一一)5G 智能手机与基础设施建设带来智能手机与基础设施建设带来 MLCC 等等被动元件被动元件用量提升用量提升 智能手机产品不断升级，智能手机产品不断升级，5G手机渗透率逐步提高。手机渗透率逐步提高

21、。根据村田法说会提供的智 能手机出货量预测数据，5G手机预测占比将不断提高，2019年预计5G手机占比约 为0.4%，至2023年，预计智能手机出货量总计达16亿台，其中5G手机预计出货量 约为7.7亿台，占比上升至48%。 图图7：5G手机占比不断提升手机占比不断提升 数据来源：Murata官网，广发证券发展研究中心 而下游智能手机的创新和通信网络的升级将推动被动元而下游智能手机的创新和通信网络的升级将推动被动元件市场规模提升。件市场规模提升。随着 38% 19% 16% 15% 12% 手机 PC 汽车 AIoT 工业及其他 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40

22、% 45% 50% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20182019E2020E2021E2022E2023E （亿台） 2G/3G4G5G5G手机占比（右轴） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 手机产品功能的复杂化、多元化的加深以及5G通信网络的渗透度提高，加载多 摄、3D感应、无线充电、快充技术、无线耳机、屏下指纹识别等新应用不断开发 应用，手机中需要更多更高级的被动元器件来进行稳压、滤波、稳流，以保障设备 组件的正常运作，并提供更快速的连接能力和更强大的处理能力。 以以电容电容为例，

23、为例，智能手机的升级显著提升单机智能手机的升级显著提升单机MLCC用量用量。2G/3G手机单机 MLCC用量为100-200颗，随着通信技术的升级，高端LTE-A手机中的MLCC用量达 550-900颗，5G手机中的MLCC单机用量将上升至1000颗以上。从苹果手机的发展 历程来看，单机MLCC用量也由iPhone 4S的496个增加到iPhone X的1100个，总 体上升比例达到122%。随着各大品牌5G手机的不断问世，MLCC市场空间将进一 步扩大。Murata预计至2024年，智能手机MLCC用量将达到2019年基站MLCC用量 的1.5倍左右。 表表2：5G带来带来MLCC数量增加数

24、量增加（单位：颗）（单位：颗） 图图8：iPhone手机中手机中MLCC用量不断提升用量不断提升 通信制式通信制式 2G/3G 低端 LTE 中端 LTE 高端 LTE-A 5G MLCC 数量数量 100-200 200-400 300-500 550-900 1000+ 超小型超小型 MLCC 数量数量 - 100-200 200-400 350-650 数据来源：Murata官网，广发证券发展研究中心 数据来源：微信公众号满天芯，广发证券发展研究中心 另外，另外，5G基础设施的建设也将带来基础设施的建设也将带来MLCC等被动元件的用量提升等被动元件的用量提升。 根据中国联通5G无线网演进

25、策略研究（移动通信2017年9期 于黎明、赵 峰著）中对3.5 GHz及1.8 GHz在密集城区和普通城区覆盖能力的模拟测算，密集 城区中3.5 GHz频段上行需要的基站数量是1.8 GHz的1.86倍，普通城区中3.5 GHz 频段上行需要的基站数量则是1.8 GHz的1.82倍；2017年“面向5G的LTE网络创新 研讨会”上，中国联通网络技术研究院无线技术研究部高级专家李福昌预计，从连 续覆盖角度来看，5G的基站数量可能是4G的1.5-2倍。考虑到考虑到5G独立组网和非独独立组网和非独 立组网的结合，立组网的结合，预测预测5G基站总数将达到基站总数将达到4G基站数的基站数的1.3至至1.

26、5倍。根据工信部的数倍。根据工信部的数 据，截至据，截至2018年底，我国年底，我国4G基站数达到基站数达到372万座，则我们预测万座，则我们预测5G基站总数将超过基站总数将超过 500万座。万座。 而基站的而基站的持续建设也会带动上游持续建设也会带动上游MLCC等被动元件的投资，等被动元件的投资，Murata预计至预计至 2024年年，基站基站MLCC用量将达到用量将达到2019年基站年基站MLCC用量的用量的1.4倍倍左右左右。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 iPhone 4SiPhone 5iP

27、hone 6iPhone 7iPhone X （颗） MLCC用量增长程度（右轴） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 图图9：从从4G基站数到基站数到5G基站建设推演基站建设推演 数据来源：三大运营商财报，中国IDC圈，DOIT，广发证券发展研究中心 图图10：5G建设驱动建设驱动MLCC需求需求（纵轴概念为：相较于（纵轴概念为：相较于2019年用量的倍数年用量的倍数） 数据来源：Murata官网，广发证券发展研究中心 (二二)新能源汽车快速渗透带来新能源汽车快速渗透带来 MLCC 等等被动元件被动元件市场

28、成长市场成长 随着世界各国对节能环保提出了更高的要求，全球新能源汽车市场发展迅猛，随着世界各国对节能环保提出了更高的要求，全球新能源汽车市场发展迅猛， 未来仍有未来仍有较大较大的成长空间。的成长空间。根据Marklines 数据，截止2018年，全球纯电动新能源 车销量为200.1万辆，预计到2025年，全球新能源汽车销量将达到1500万辆，增长 前景广阔。 近年来，中国新能源汽车市场保持高速增长。近年来，中国新能源汽车市场保持高速增长。据国家统计局数据，2014年到 2018 年，我国新能源汽车产量从7.8万辆增长到125.7万辆，年复合增速高达 74%。2019上半年，中国新能源汽车产量为

29、61.4万辆，同比增长48.5%。 0 100 200 300 400 500 600 0 20 40 60 80 100 120 140 2001720182019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 4G基站新增（左轴）5G基站新增（左轴） 4G基站总数（右轴）5G基站总数（右轴） （万座） 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 20192020E2021E2022E2023E2024E 智能手机基站存储&服务器 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2222 Table_PageText 风

30、华高科|公司深度研究 图图11：全球新能源汽车销量预测：全球新能源汽车销量预测 图图12：我国新能源汽车产量高速增长：我国新能源汽车产量高速增长 数据来源：Marklines，广发证券发展研究中心 数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心 随着新能源汽车的不断渗透，汽车电子中对被动元件的需求将不断提升随着新能源汽车的不断渗透，汽车电子中对被动元件的需求将不断提升。随着 汽车电动化率的不断提高，单车控制、动力系统组件规格和复杂度不断提升，新能 源汽车对助力回收电机、电力转换单元、动力电池等关键核心部件的需求更大，相 应也提高了对各个组件中不可或缺的被动元器件的需求量。从每辆汽车使用的被动 元器

31、件来看，根据太阳诱电法说会的数据，每辆中端车平均用量约为6300个，高端 车平均用量约为8200个，纯电动汽车平均用量增加到14000个左右。未来随着新能 源汽车渗透率的提高，被动元器件的需求将持续上升。 在电容领域，汽车的新能源化趋势将不断提升对以汽车用在电容领域，汽车的新能源化趋势将不断提升对以汽车用MLCC为首的电容产为首的电容产 品需求。品需求。汽车电子中的MLCC通常用于动力引擎、转向引擎、怠速停止、再生制 动、发动机驱动等多个环节，不同车型的MLCC用量差异较大，随着汽车新能源化 的趋势，MLCC在汽车中的用量有望成倍增长。根据村田发布的单车MLCC用量数 据，以中值计算，纯电动汽

32、车MLCC用量将达到传统内燃机汽车的5.5倍左右。 Murata预计至2024年，汽车MLCC用量将达到2019年汽车MLCC用量的1.8倍左 右。 表表3：新能源汽车带来新能源汽车带来MLCC用量增加用量增加（单位：颗）（单位：颗） 图图13：车用车用MLCC用量随汽车电子化程度增加用量随汽车电子化程度增加上升上升 内燃机内燃机 智能节智能节 油油 微混动微混动 混动混动/插插 电混动电混动 纯电动纯电动 动力系统 300-500 1000- 1200 1200- 1600 1500- 2000 2000- 2500 先进驾驶辅助 系统 2000-3000 安全系统 300-1000 非安全

33、系统 500-2500 信息娱乐系统 500-2500 数据来源：Murata官网，广发证券发展研究中心 数据来源：Murata官网，广发证券发展研究中心 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 20018 2019E 2020E 2021E 2025E 全球新能源汽车销量（万辆） 0 20 40 60 80 100 120 140 2001720182019H1 新能源汽车产量（万辆） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 (三

34、三)数据中心等其他领域也将带来数据中心等其他领域也将带来 MLCC 等等被动元件被动元件成长机遇成长机遇 未来云计算、未来云计算、5G、AI、IoT等新型应用将带来海量数据存储与运算需求。等新型应用将带来海量数据存储与运算需求。思科 预计2021年全球数据流量将达2017年的2.4倍。服务器作为数据存储与运算的物理服务器作为数据存储与运算的物理 基础，将迎来快速增长。基础，将迎来快速增长。思科预计2021年超大规模数据中心数量将达628个，是 2017年的1.6倍，数据中心的扩建将带来服务器用量上的提升。全球服务器2018年 出货量为1290万部左右，未来全球服务器市场有望持续成长，从而带来被

35、动元件未来全球服务器市场有望持续成长，从而带来被动元件 的机遇。的机遇。Murata预计至预计至2024年年，存储存储&服务器服务器MLCC用量将达到用量将达到2019年年存储存储&服务服务 器器MLCC用量的用量的1.3倍倍左右左右。 图图14：全球服务器出货量全球服务器出货量 图图15：全球全球超大规模数据中心个数持续增长超大规模数据中心个数持续增长 数据来源：Gartner，广发证券发展研究中心 数据来源：思科云指数报告，广发证券发展研究中心 8.8 9.1 7.6 8.9 9.5 9.7 9.9 10.1 11.1 11.1 11.5 12.9 -20% -15% -10% -5% 0

36、% 5% 10% 15% 20% 0 2 4 6 8 10 12 14 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全球服务器出货量同比增速（右轴） （百万台） 338 386 448 509 570 628 27% 32% 38% 44% 48% 53% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 100 200 300 400 500 600 700 201620172018E2019E2020E2021E 超大规模数据中心个数占所有数据中心服务器比例（右轴） （个） 识别风险，发现价值 请务必阅读

37、末页的免责声明 1111 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 三、目前三、目前日韩台厂商日韩台厂商主导主导 MLCC 和片式电阻市场，风和片式电阻市场，风 华高科在大陆厂商中地位领先华高科在大陆厂商中地位领先 MLCC方面方面，根据国巨法说会数据，根据国巨法说会数据，2018年年村田、三星电机、国巨和太阳诱电村田、三星电机、国巨和太阳诱电 市占率分别为市占率分别为31%、19%、13%和和13%，合计占据合计占据76%的市场份额的市场份额。从产能的数据 来看，村田、三星电机、国巨和太阳诱电产能名列前茅。风华高科地位在中国大陆风华高科地位在中国大陆 厂商中较为领先

38、，厂商中较为领先，2018年月产能约为年月产能约为120亿只亿只，中国大陆厂商中，中国大陆厂商中仅次于深圳宇阳仅次于深圳宇阳。 图图16：2018年全球年全球MLCC行业竞争格局行业竞争格局 数据来源：国巨官网，广发证券发展研究中心 表表4：2018年全球主要厂商年全球主要厂商MLCC产能产能 产商产商 地区地区 产能（亿只产能（亿只/ /月）月） 村田 日本 1000 三星电机 韩国 700 国巨 中国台湾 500 太阳诱电 日本 450 华新科 中国台湾 360 宇阳 中国大陆 200 风华高科 中国大陆 160 达方 中国台湾 160 TDK 日本 100 AVX 美国 100 数据来源

39、：半导体行业观察，广发证券发展研究中心 32% 19% 13% 13% 3% 3% 2% 15% 村田 三星电机 国巨 太阳诱电 TDK AVX 基美 其他 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212 / 2222 Table_PageText 风华高科|公司深度研究 图图17：2017年全球年全球MLCC按地区分布按地区分布 数据来源：Paumanok，前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心 片式电阻方面，根据国巨法说会的数据，国巨、片式电阻方面，根据国巨法说会的数据，国巨、Rohm、KOA、松下、松下、Vishay 五家合计市占率为五家合计市占率为57%，其中仅国巨一家就占据着全球34%的市场份额。风华高科风华高科 在大陆厂商中地位较为领先，在大陆厂商中地位较为领先，2018年销量为2602.68亿只，销售额为10.57亿元，根 据国巨2018