中小盘2019年投资策略：政策边际放松聚焦新兴消费（53页）.pdf

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1、宠物后生命周期，宠物医疗需求激增。从宠物产业链来看，宠物繁殖、宠物食品和宠物生活用品的发展与宠物数量是保持同步的，而宠物医疗等环节则落后于宠物数量的增加。原因在于犬、猫等宠物的食品、生活用品需求是伴随宠物终身，且不存在明显的周期、季节特性。由于宠物具有生命周期，狗、猫等宠物的重大疾病则多发生在晚年，存在大约 8-13 年左右的时间滞后，我国 2008 年进入宠物产业发展快速期，预计未来几年我国宠物医疗葬等服务领域的需求将激增。美国宠物诊疗类公司主要代表是玛氏宠物医疗集团旗下 VCA、Banfield 公司：1）诊疗类连锁医院代表为 VCA。VCA 成立于 1986 年，总部位于美国的洛杉矶。在

2、美国和加拿大经营着 750 多家医院，并拥有超过 50 家的兽医诊断实验室，每年接待病宠超过 800 万例。2017 年，Mars Inc.以 77 亿美元收购 VCA，并将其作为 Mars Petcare的独立部门运营。2016 年营业收入 25.17 亿美元，净利润 2.09 亿美元。 2）诊断类诊所代表为Banfield。Banfield Pet Hospital是美国第二大连锁宠物医疗机构，成立于 1955 年，宠物医疗连锁机构 Banfield 与 PetSmart 合作，形成宠物一体化服务模式。Banfield 在美国和波多黎各拥有超过 900 所宠物医院，其全部开在 P

3、etSmart 内，门店面积相对较小，背靠 PetSmart 为公司带来流量。连锁宠物医院占据主导地位。国内宠物医疗行业诊疗机构发展还处于初步发展阶段，宠物医院、诊所的门店数已经超过 1 万家，其中固定资产在 1000 万元以下的小型动物诊疗企业占比超过九成，经营面积在 3050 平方米的门店占比超过 80%，宠物医疗机构良莠不齐。从门店分类来看，一是夫妻店，随着行业的发展会被逐渐淘汰；二是中小型老店，时间比较久，可能被收购或淘汰；三是连锁医院，规模较大，运营效率较高；四是农业科研院校的附属医院，技术能力较强，收费比较高。我们认为随着行业整合形成连锁宠物医院为主导，农业科研院校附属医院为辅的格局。国内宠物连锁医院划分为三个梯队，其中瑞鹏和瑞派发展规模较大，已在全国范围内开启连锁化经营，位居第一梯队。根据宠业家 2018 年最新统计，中国拥有超过 17000 家宠物医院，其中高瓴资本通过控股或参股拥有宠物医院超过 700 家，瑞鹏股份旗下运营医院 400 余家，瑞派旗下宠物医院超过 320 家。高瓴系的宠物医疗资产与瑞鹏整合，宠物医疗三大派系将进一步整合为两大派系，高瓴、瑞鹏、瑞派三大体系拥有超过 1400 家宠物医院，占比超过 8%。

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