1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 高能环境高能环境（603588） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/环保工程及 服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 11.37 元 目标目标价格价格 15.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 674.36 流通A 股股本(百万股) 668.68 A 股总市值(百万元) 7,667.49 流通A 股市值(百万元) 7,602.94 每股净资产(元) 4.35 资产负债率(%) 67.65 一年内最高/最低(元) 13.97/8.87

2、 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S01 石家骏石家骏 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 布局环境修复布局环境修复+环保运营，具备业绩环保运营，具备业绩+估值双重弹性估值双重弹性 高能环境：轻资产高能环境：轻资产+重资产结合布局的综合环保公司重资产结合布局的综合环保公司 高能环境成立于 1992 年， 前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处， 技术 源于美国 HDPE 膜防渗技术。经过近 30 年的沉淀，公司成长为一家以环境 修复、生活垃圾全产业链综合处理、危废处理处置为

3、核心业务的综合环保 集团。 环境修复：政策体系不断完善，高能环境技术储备充足环境修复：政策体系不断完善，高能环境技术储备充足 自 2016 年 5 月土壤污染防治行动计划发布以来，国家对土壤污染防治 工作进行了全面系统部署，包括健全完善法律法规、推进全国土壤污染状 况详查、健全土壤生态环境保护管理及支撑体系等。高能环境在原位/异位 修复、固化/稳定化、原位电流加热热脱附、异位热脱附、异位化学氧化/ 还原技术、原位注入、多相抽提等技术方面具备充足的技术储备和项目经 验。土壤修复的资金来源主要为政府补贴，针对城市开发用地还可以通过 土地增值回收修复成本，尤其是位于城市中心区域的场地污染，高能环境

4、苏州溶剂厂项目是典型的修复带动土地增值项目，具有很强的示范效应。 市政环境：稳定运营的优质资产，提供长期业绩来源市政环境：稳定运营的优质资产，提供长期业绩来源 高能环境的市政业务主要集中在垃圾焚烧发电领域，目前在手项目 11 个， 遍布全国各地，合计规划产能 1.2 万吨/日，目前泗洪、贺州、顺义、和田、 岳阳项目已经投运，合计产能 3900 吨/日；濮阳、天津、新沂、临邑、荆 门、内江、泗洪二期项目预计将在 2020 年底建成投运，垃圾焚烧运营规模 将达到 9100 吨/日。目前公司城市环境业务仍以工程施工业务为主，毛利 率较低，随着项目建成投运，运营业务收入占比将逐步提升，带动整体毛 利率

5、提升。 工业环境：工业固废危废处置，存量项目提升空间大工业环境：工业固废危废处置，存量项目提升空间大 公司自上市以来通过并购整合进军工业环境领域，目前在手项目经营牌照 约 80 万吨/年。危废资源化项目的产能利用率，与公司的资金实力、规模 体量、 以及工艺水平等有关。 危废资源化项目在获得上市公司资金支持后， 产能利用率有望显著提升，业绩规模扩大，从而带动业绩大幅增长。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计公司 2019-2021 年将实现收入 49.99 亿、63.78 亿、60.90 亿元， 实现归母净利润 4.10 亿、5.29 亿和 6.30 亿，对应当前股价 PE 分别为

6、19 倍、15 倍、12 倍。综合参考三大细分领域估值水平，我们取三类企业平 均估值进行对比，高能环境当前估值低于可比公司均值，考虑到公司 2019-2020 年业绩增速在接近 30%的较高水平，2020 年目标 PE 取 20 倍， 对应目标价 15.60 元/股，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：疫情影响行业招标与施工进度风险、修复行业政策落地慢于预 期风险、再融资稀释每股收益风险 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,305.24 3,762.25 4,999.38 6,377.87 6,090.19 增长率(%

7、) 47.34 63.20 32.88 27.57 (4.51) EBITDA(百万元) 465.33 732.57 939.13 1,326.01 1,498.73 净利润(百万元) 191.95 324.62 410.01 528.54 629.63 增长率(%) 22.66 69.12 26.30 28.91 19.13 EPS(元/股) 0.28 0.48 0.61 0.78 0.93 市盈率(P/E) 39.95 23.62 18.70 14.51 12.18 市净率(P/B) 3.51 2.85 2.61 2.25 1.93 市销率(P/S) 3.33 2.04 1.53 1.20

8、 1.26 EV/EBITDA 20.27 10.20 12.10 10.68 8.57 -29% -20% -11% -2% 7% 16% 25% -072019-11 高能环境 环保工程及服务 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 2 内容目录内容目录 1. 高能环境：轻资产高能环境：轻资产+重资产结合布局的综合环保公司重资产结合布局的综合环保公司. 4 2. 环境修复：政策体系不断完善，高能环境技术储备充足环境修复：政策体系不断完善，高能环境技术储备充足 . 5 2.1. 修复行业政策体系不断完善 . 6 2.2. 环境修复技术门槛高，高能环境技术与项

9、目经验丰富 . 7 2.3. 环境修复带动土地增值，苏州项目具备示范效应 . 8 3. 市政环境：稳定运营的优质资产，提供长期业绩来源市政环境：稳定运营的优质资产，提供长期业绩来源 . 10 3.1. 高能的市政环境业务集中在垃圾焚烧发电领域 . 10 3.2. 垃圾焚烧行业现状：产能快速建设期，运营业务盈利性强 . 10 3.3. 产能逐步投运，运营业绩占比提升 . 12 4. 工业环境：工业固废危废处置，存量项目提升空间大工业环境：工业固废危废处置，存量项目提升空间大 . 13 4.1. 并购整合做大工业环境市场，在手资质 80 万吨/年 . 13 4.2. 危废资源化产能利用率具备很大提

10、升空间 . 13 5. 参股玉禾田、伏泰科技，投资布局环卫产业参股玉禾田、伏泰科技，投资布局环卫产业 . 14 6. 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 16 7. 风险提示风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：高能环境公司发展历程 . 4 图 2：高能环境业务领域 . 4 图 3：高能环境股权结构及子公司（截至 2019 年 6 月 30 日） . 4 图 4：营业收入处于高速上升通道 . 5 图 5：归母净利润保持高速增长 . 5 图 6：资产负债率持续走高 . 5 图 7：盈利水平企稳 . 5 图 8：公司经营性现金流持续改善 . 5 图 9：最突出的八大类土地污染问题 .

11、 6 图 11：中央财政预算-土壤污染防治 . 6 图 12：高能环境修复订单（亿元） . 6 图 10：高能环境在环境修复领域的技术储备和项目经验 . 7 图 11：江苏省苏州溶剂厂原址土壤修复治理项目 . 8 图 11：全国垃圾清运量已达 2.83 亿吨/年 . 10 图 12：无害化处置仍以填埋为主（单位：万吨） . 10 图 13：部分省份出台焚烧中长期产能发展规划 . 11 图 14：同行业运营为主的企业毛利率（2018 年年报） . 11 图 15：同行业运营为主的企业净利率（2018 年年报） . 11 图 16：公司 2019H1 运营业务收入占比约 21.20% . 12 o

12、PqPoOtPsPrPoMnMqPyRoN7N9R9PoMnNsQmMjMmMnOeRoNqR6MoOyRMYoOyRxNpOnM 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 3 图 17：阳新鹏富 2017 年以来产能利用率逐步提升 . 14 图 18：玉禾田营业收入 . 14 图 19：玉禾田归母净利润 . 14 图 20：伏泰科技业务布局 . 15 图 21：伏泰科技营业收入 . 15 图 22：伏泰科技归母净利润 . 15 图 23：分产品盈利预测 . 16 图 24：同行业可比公司估值 . 17 表 1：垃圾焚烧项目列表 . 10 表 2：目前在手运营项目的核准经营牌照量超

13、50 万吨/年 . 13 表 3：在手新建或储备项目的核准经营牌照量超 30 万吨/年 . 13 表 4：玉禾田主营业务 . 14 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 4 1. 高能环境：轻资产高能环境：轻资产+重资产结合布局的综合环保公司重资产结合布局的综合环保公司 高能环境成立于 1992 年，前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处，技术源于美国 HDPE 膜防渗技术。2001 年，公司改制成立北京高能垫衬工程有限公司。2010 年，公司变更为 股份有限公司，2014 年实现 A 股主板上市。 图图 1：高能环境公司发展历程：高能环境公司发展历程 资料来源：公司公告，天风证券

14、研究所 经过近 30 年的沉淀，公司成长为一家以环境修复、生活垃圾全产业链综合处理、危废处 理处置为核心业务的综合环保集团。旗下包括宁波大地、阳新鹏富、新德环保、靖远宏达 等 70 余家分子公司。 图图 2：高能环境业务领域高能环境业务领域 资料来源：公司公告，天风证券研究所 图图 3：高能环境股权结构及子公司高能环境股权结构及子公司（截至（截至 2019 年年 6 月月 30 日）日） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 5 公司财务表现出彩，营收利润近年增长动能强劲。2015 年为公司业绩上的重要拐点，2015 年后营业收入开始进入快速上

15、升通道， 增速维持在 30%以上； 同时 2015 后利润扭转下降颓 势，并于 2016 年实现 47%的归母净利润高增。2019 公司营收利润均维持高速增长态势， 前三季度公司实现营业收入 31.7 亿， 同比增长 42%， 实现归母净利润 3.1 亿， 同比增长 30%。 图图 4：营业收入营业收入处于高速上升通道处于高速上升通道 图图 5：归母净利润归母净利润保持高速增长保持高速增长 资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：公司公告、天风证券研究所 公司杠杆率持续走高，2019 年三季度末，公司资产负债率达到 68%。同时盈利能力趋于 稳定，2019 年前三季度实现毛利率 23%，

16、净利率 11%。 图图 6：资产负债率资产负债率持续走高持续走高 图图 7：盈利水平企稳盈利水平企稳 资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：公司公告、天风证券研究所 自 2017 年公司经营活动现金流转正以来，公司现金流状况持续改善。2019 前三季度公司 实现经营活动现金流 3.53 亿，同比高增 142%。 图图 8：公司经营性公司经营性现金流现金流持续改善持续改善 资料来源：公司公告、天风证券研究所 2. 环境修复：环境修复：政策体系不断完善，高能环境技术储备充足政策体系不断完善，高能环境技术储备充足 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 6 2.1. 修复行业修复

17、行业政策体系不断完善政策体系不断完善 根据 2014 年公布的全国土壤污染状况调查报告 ，我国土壤污染问题严重，尤其是耕地 和工矿业废弃地。数据显示，全国总的点位超标率为 16.1%，其中轻微、轻度、中度、重 度污染点位超标率分别为 11.2%、2.3%、1.5%、1.1%。从污染类型来看，污染比重从大到小 分别为无机型、有机型、复合型，其中无机污染物超标点位数占全部超标点位的 82.8%。 从污染区域来看，南方土壤污染问题严重于北方，长江三角洲、珠江三角洲、东北老工业 基地等部分区域土壤污染问题较为突出， 西南、 中南地区土壤重金属超标范围较大； 另外， 最突出的八大类土地污染问题按污染严重

18、高低分别是重污染企业用地及周边土壤、工业废 弃地、采矿区、工业园区、污水灌溉区、采油区、固废集中处理处置场地、干线公路两侧 等局部地区，其中重金属为主要污染物。 图图 9：最突出的八大类土地污染问题最突出的八大类土地污染问题 类型类型 调查土壤点位数调查土壤点位数（个）（个） 调查区块数量调查区块数量（个）（个） 点位超标率点位超标率（% %） 重污染企业用地重污染企业用地 5846 690 36.3 工业废弃地工业废弃地 775 81 34.9 工业园区工业园区 2523 146 29.4 固体废物集中处置场固体废物集中处置场 1351 188 21.3 采油区采油区 494 13 23.6

19、 采矿区采矿区 1672 70 33.4 污水灌溉区污水灌溉区 1378 55 26.4 干线公路两侧干线公路两侧 1578 267 20.3 合计合计 15617 1510 资料来源： 全国土壤污染状况调查公报 、天风证券研究所 自 2016 年 5 月土壤污染防治行动计划发布以来，国家对土壤污染防治工作进行了全 面系统的部署，包括健全完善法律法规、推进全国土壤污染状况详查、健全土壤生态环境 保护管理及支撑体系等。 健全完善法律法规：健全完善法律法规：2016 年 12 月至 2018 年 5 月，生态环境部先后发布实施了污染 地块、农用地、工矿用地土壤环境管理办法三个部门规章；自 2017

20、 年开始陆续制定 发布一系列土壤污染防治与风险管控技术规范；2018 年 6 月发布农用地土壤污染风 险管控标准、建设用地土壤污染风险管控标准；2019 年 1 月土壤污染防治法正 式实施。 推进全国土壤污染状况详查：推进全国土壤污染状况详查：目前农用地土壤污染状况详查的主体工作已经完成，重 点行业企业用地土壤污染状况调查工作预计将在 2020 年底前完成，为土壤污染风险 管控奠定坚实基础。 健全土壤生态环境保护管理及支撑体系：健全土壤生态环境保护管理及支撑体系：组建生态环境部土壤与农业农村生态环境监 管技术中心；各级生态环境部门陆续成立负责土壤生态环境保护工作的机构；建设国 家土壤环境监测网

21、；与 10 个部委签署数据资源共享协议，共同建立全国土壤环境信 息平台。 2020 年 3 月，国务院办公厅印发关于构建现代环境治理体系的指导意见 ，针对工业污 染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式，创新环境治理模式。财政部、生态环境 部等六部门制定的土壤污染防治基金管理办法印发，对资金筹集、管理和使用进行规 范，发挥引导带动和杠杆效应，引导社会各类资本投资土壤污染防治，支持土壤修复治理 产业发展的政府投资基金。 整体来说，环境修复行业政策体系不断完善，土壤污染状况详查工作的完成、以及资金来整体来说，环境修复行业政策体系不断完善，土壤污染状况详查工作的完成、以及资金来 源的逐步解决落地，

22、将有助于修复市场的加速释放。源的逐步解决落地，将有助于修复市场的加速释放。 图图 10：中央财政预算中央财政预算-土壤污染防治土壤污染防治 图图 11：高能环境修复订单（亿元）高能环境修复订单（亿元） 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 7 资料来源：财政部，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.2. 环境修复技术环境修复技术门槛高，高能环境技术与项目经验丰富门槛高，高能环境技术与项目经验丰富 环境修复是指依靠技术手段和工程措施的有效应用，阻止次生污染的发生或防止次生有 害效应的产生，使正常的生态结构与功能得以维护或改善，实现污染土壤、场地、水体的 生态修复。

23、修复技术涉及多学科，如生态学、地理学、土壤学、生物气象学、环境化学、 工程学甚至经济学等，是复杂的综合性系统工程。 土壤修复技术按是否将土壤移位处理，可以分为异位修复和原位修复，异位修复主要 是将污染土壤挖出来后，采用常规方法进行处理，其特点是工程量大、费用较高、适 用于小面积或重污染地块； 原位修复是在污染地块上直接进行处理， 与异位治理比较， 具有投资地、对周边环境影响小的特点。 根据污染物的不同特点，及其对应的修复原理，土壤修复技术主要分为物理技术、化 学技术、 热处理技术和生物技术等， 不同修复技术的适用范围、 修复费用、 能源消耗、 施工周期都有所差异。 高能环境在原位高能环境在原位

24、/异位修复、 固化异位修复、 固化/稳定化、 土壤淋洗、 原位电流加热热脱附、 异位热脱附、稳定化、 土壤淋洗、 原位电流加热热脱附、 异位热脱附、 异位化学氧化异位化学氧化/还原技术、原位注入、多相抽提等技术方面具备充足的技术储备和项目经还原技术、原位注入、多相抽提等技术方面具备充足的技术储备和项目经 验。验。 图图 12：高能环境在环境修复领域的技术储备和项目经验高能环境在环境修复领域的技术储备和项目经验 技术名称技术名称 适用范围适用范围 技术特点技术特点 应用案例应用案例 固化固化/ /稳稳 定化技术定化技术 镉、汞、铅、铬、锌、铜、镍、 砷等重金属和类金属污染的 土壤、废渣、污泥、飞

25、灰等。 适用范围广， 处理效率高， 修复效果长期有效， 处理成本低，药剂安全。 湖北省某含铬污染土壤修复示 范项目、 泸州市某铬渣场地生态 修复工程。 土壤淋洗土壤淋洗 技术技术 可用于重金属，多氯联苯，多 环芳烃等类污染土壤。 土壤污染物可彻底去除，修复效果稳定，不改 变土壤原有用途；设备模块化设计，可移动性 强；洗脱废液量少，操作简单；环境友好，药 剂安全环保，对环境无二次污染。 甘肃省某含铬污染土壤治理工 程、 湖南省某农田土壤重金属治 理工程。 原位电流原位电流 加热热脱加热热脱 附技术附技术 能够原位快速去除场地内土 壤和地下水中存在的含氯/不 含氯的挥发性有机物、 重油中 的挥发性

26、有机物以及燃油等 其他非水相液体。 该技术不需要开挖污染土壤，可以永久性去除 污染物，具有操作性强、运行管理便捷、二次 污染风险小等优点。使用 ERH 技术可以均匀的 加热污染土壤和地下水，其能源利用效率达 80%以上。不会产生环境风险。 江苏省苏州溶剂厂原址土壤修 复治理项目。 异位热脱异位热脱 附技术附技术 适用于挥发性、 半挥发性有机 污染物（如石油烃、农药、多 环芳烃、 多氯联苯等） 的修复。 可以彻底去除土壤中的污染物，热脱附处理设 备集成化程度高，安装调试周期较原位加热处 理技术周期短。 沈阳某化工污染场地修复治理 工程。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 8 异

27、位化学异位化学 氧化氧化/ /还还 原技术原技术 处理石油烃、BTEX(苯、甲苯、 乙苯、 二甲苯） 、 酚类、 MTBE(甲 基叔丁基醚） 、 含氯有机溶剂、 多环芳烃、 农药等大部分有机 物， 化学还原技术可处理重金 属类（如六价铬）和氯代有机 物等。 化学反应速度快、修复时间短(几周至几个 月)，反应强度大，对某些难以用其他方法处 理的有机物有效。 上海某有机污染场地土壤修复 工程、 白银某历史遗留含铬污染 土壤治理工程。 原位注入原位注入 技术技术 有机污染物(氯/乙烯，氯/乙 烷， 苯系物， 多环芳烃， 酚类， 自由氰化物，邻苯二甲酸盐 等)，重金属六价铬。 二次污染轻、采用集成化的

28、注入控制系统，成 本低，修复效果好，周期短，在多个大型修复 工程中得以应用，效果良好。 甘肃省某石化公司污染土壤及 地下水修复治理工程、 吉林某污 染场地地下水修复工程。 多相抽提多相抽提 技术技术 苯系物、 多环芳烃和石油烃类 有机污染物。 适用于各种条件的地质状况，机具设备较容易 获得，可同时对土壤和地下水进行修复，修复 周期较短。 江苏省南京某场地土壤与地下 水修复工程。 柔性垂直柔性垂直 防渗技术防渗技术 各种污染场地的生态修复， 地 下水源及生态保护， 污染源的 污染阻隔与治理。 防渗性能优越，HDPE 土工膜的渗透系数为 1.0 10 -12cm/s；连续性好、抗化学性能强，使用

29、寿命长。 福建省某矿业采矿场污染场地 修复工程、 江苏省靖江市某化工 厂厂址综合治理工程、 江苏省无 锡市某农药厂污染场地风险管 控项目。 农田修复农田修复 技术技术 重金属、农药、石油和持久性 有机污染物、炸药、放射性核 素等。 对土壤环境扰动小、不破坏场地结构、不引起 二次污染、应用面积广等优点。 湖北省某土壤重金属污染工程 治理示范项目， 山西省太原市某 重金属农田土壤修复项目。 资料来源：公司官网，天风证券研究所 2.3. 环境修复带动土地增值，环境修复带动土地增值，苏州项目具备示范效应苏州项目具备示范效应 土壤修复的资金来源主要为政府补贴，针对城市开发用地还可以通过土地增值回收修复成

30、 本，尤其是位于城市中心区域的场地污染。 以苏州土储中心的污染地块修复为例，苏州市土地储备中心自 2010 年以来，先后对已收 储的 10 余宗涉及化工、电镀、印染、石油加工等项目的污染地块进行了土壤调查，并开 展治理工作。在苏州溶剂厂原址北区污染场地治理项目上，更是探索出苏州模式，成为国 家土壤污染治理与修复技术应用试点项目。 原苏州溶剂厂位于苏州市中心城区的黄金地段， 调查结果显示该地块主要受苯系物、 氯苯、 石油烃等污染，污染深度-1 至-18 米不等，污染面积约 3 万平方米，污染土壤量约 28 万 立方米，污染最大超标 81.8 倍。 2016 年 6 月，高能环境中标苏州溶剂厂北区

31、土壤修复项目（2.59 亿元） ，该项目引进全球 领先的原位热脱附修复技术，将土壤中的有机污染物永久去除，去除率达到 99.99%以上。 具有速度快、污染物去除彻底、二次污染小等特点，是全球最大的原位热脱附污染治理修 复场地，也是全国污染治理修复示范项目之一。2018 年，高能环境再次中标苏州溶剂厂南 区项目，总投资额 3.97 亿元，彰显了公司的业内技术和经验领先地位。 图图 13：江苏省苏州溶剂厂原址土壤修复治理项目江苏省苏州溶剂厂原址土壤修复治理项目 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 9 资料来源：公司官网、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖

32、报告 10 3. 市政环境：稳定运营的优质资产，提供长期业绩来源市政环境：稳定运营的优质资产，提供长期业绩来源 3.1. 高能的市政环境业务集中在垃圾焚烧发电领域高能的市政环境业务集中在垃圾焚烧发电领域 高能环境的市政业务主要集中在垃圾焚烧发电领域， 目前在手项目 11 个， 遍布全国各地， 合计规划产能 1.2 万吨/日，目前泗洪、贺州、顺义、和田、岳阳项目已经投运，合计产能 3900 吨/日；濮阳、天津、新沂、临邑、荆门、内江、泗洪二期项目预计将在 2020 年底建 成投运，垃圾焚烧运营规模将达到 9100 吨/日。 表表 1：垃圾焚烧项目列表垃圾焚烧项目列表 项目名称项目名称 一期规模一

33、期规模 二期规划二期规划 规划发电机组规划发电机组 一期总投资一期总投资 投产时间投产时间 泗洪项目 500 300 7.5MW 发电机 1 台 2.65 2018 年 贺州项目 500 400 7.5MW 发电机 1 台 2.62 2019 年 顺义项目 700 6MW 发电机 2 台 托管运营 和田项目 1000 500 18MW 发电机 1 台 5.54 2019 年 濮阳项目 1000 500 18MW 发电机 1 台 6.72 2020 年 岳阳项目 1200 800 25MW 发电机 1 台+30MW 发电机 1 台 6 2019 年 天津静海项目 1000 500 20MW 发电

34、机 1 台 7.9 2020 年 新沂项目 800 7.5MW 发电机 2 台 4 2020 年 临邑项目 800 15MW 发电机 1 台 4 2020 年 荆门项目 700 15MW 发电机 1 台 5.2 2020 年 内江项目 600 300 12MW 发电机 1 台 4.6 2020 年 合计 8800 3300 195MW 49.23 资料来源：公司公告、天风证券研究所 3.2. 垃圾焚烧行业现状：产能快速建设期，运营业务盈利性强垃圾焚烧行业现状：产能快速建设期，运营业务盈利性强 垃圾清运量逐年攀升：垃圾清运量逐年攀升：从生活垃圾产量角度，随着我国城镇化进程的推进，城市生活垃圾 清

35、运量逐年增长，2017 年生活垃圾清运量已经达到 2.83 亿吨，其中城市生活垃圾清运量 2.15 亿吨，县城生活垃圾清运量 0.67 亿吨，并在以每年 4%-5%的增速逐年攀升。 目前焚烧处置比例目前焚烧处置比例 34%：从生活垃圾无害化处置角度，目前我国无害化处置能力约 88.53 万吨/日，对应年处理量 3.23 亿吨， 无害化处置率 96.13%。 细分来看，无害化处置中填埋、 焚烧、其他方式年处置量分别为 1.71 亿吨、0.93 亿吨、0.07 亿吨，占比分别为 63%、34% 和 3%，卫生填埋仍然是无害化处置的主流方式，但是焚烧具有处理效率高、占地面积小、 对环境影响相对较小等优点，更能满足城市生活垃圾处理对减量化和无害化的要求。 图图 14：全