昆仑万维-游戏布局迎来业绩释放期平台战略带动估值提升-170410（44页）.pdf

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1、积极储备 IP 储备资源。此前昆仑万维自研游戏一般为非 IP 游戏。16 年开始，公司积极储备 IP 资源：（1）2016 年 1 月，昆仑万维科技与大宇资讯达成战略合作，双方将以大宇 IP 为中心的影视动画游戏方面开展全面战略合作，获得仙剑奇侠传、轩辕剑等 IP；（2）公司投资使徒子获得丰富的动漫 IP。2017 年，公司储备了 7 款授权IP 游戏，2017 年以后预计开始对自有 IP仙剑奇侠传轩辕剑大富翁等进行多种形式的变现。2016 年，公司以全资子公司西藏昆诺作为收购主体，与辰海科译共同购买闲徕互娱原股东谭星、谭炎、彭啸、高大伟、司伟博所持有的 100%标的公司股权。（1）本次收购交

2、易标的总对价为 20 亿元人民币，其中西藏昆诺承担 51%的交易标的对价，收购交易完成后公司取得闲徕互娱 51%的股权，PE 约为 7 倍左右。交易对价 5.8 亿元使用自有资金支付，剩余 4.4 亿元采用银行借款和外部借款筹集资金。（2）交易完成后，原闲徕互娱董事长、CEO 谭星和董事谭炎将卸职并转而担任闲徕互娱的顾问职务，原公司法定代表人彭啸将出任闲徕互娱的 COO 职务公司任命资深互联网和游戏行业专家卢军先生出任标的公司的新任 CEO，任命闲徕互娱原职能中心负责人彭啸先生为 COO，全面负责闲徕互娱的整体业务。闲徕互娱目前共计 30 款游戏 APP，其中麻将类 26 款（针对不同省市地区

3、不同麻将玩法研发不同产品），牌类 4 款，游戏均为自主运营，采取道具收费（即卖房卡）的盈利模式。用户主要是三线以下城镇以及农村休闲棋牌竞技市场，目前用户年龄段集中在20-40 岁之间，其中 20-30 岁的用户占比达 70%；闲徕互娱的用户主要分布在二三线以下城市，相对闲暇时间较多，且女性玩家占比较大。当前多数用户是利用碎片化的时间来实现棋牌娱乐消费，而非进行重度体验。（1）以熟人社交为基础的线上棋牌室模式，实现低成本的快速扩张游戏模式为玩家消耗虚拟房卡创建房间，通过邀请熟人好友共同进行棋牌游戏，平台提供房卡并提供计分功能，类似于线下棋牌室只收取茶位费，其盈利来自房卡的销售。一方面熟人社交以及

4、对线下棋牌室的精准复制，使得闲徕互娱在短时间内实现了迅速地扩张。2016 年 7-9 月，闲来麻将、熊猫四川麻将、闲来广东麻将的活跃用户合计达 1086.21 万，付费玩家合计达 772.65 万，付费率达 71.13%；到了 10 至 11 月，在更少的时间内上述数据分别提升至 1791.54 万、1530.33 万，付费率提升至 85.42%。由于用户规模的迅速拓展，2016 年 9-11 月，闲徕互娱连续三个月位列 IOS 中国游戏公司下载排名第 7 的位置。目前全平台注册用户 3000 万，DAU 400 万，月均用户留存率已超 50%，ARPU 值为 1.5 元。另一方面，由于营销策略依托于熟人社交圈，推广成本与运营成本较低。这种推广模式使得标的公司在实现收入规模迅速扩张的同时，毛利率依然保持在 90%以上（运营成本则为员工薪酬、带宽维护和市场营销等）。

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