1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 富春股份富春股份（300299） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 传媒/互联网传媒 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 4.02 元 目标目标价格价格 4.8 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 710.80 流通A 股股本(百万股) 620.31 A 股总市值(百万元) 2,857.42 流通A 股市值(百万元) 2,493.65 每股净资产(元) 1.54 资产负债率(%) 47.22 一年内最高/最低(

2、元) 8.88/3.42 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S02 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S04 冯翠婷冯翠婷 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 “通信“通信+手游”占据手游”占据 5G 基础建设、应用两端，有望长期受益基础建设、应用两端，有望长期受益 “通信“通信+游戏”双主业战略，游戏”双主业战略，占据占据 5G 基础建设基础建设、应用两端应用两端，有望长期受益。，有望长期受益。 公司公司坚持坚持“信息技术“信息技术+移动游

3、戏”双主业战略移动游戏”双主业战略。其中：1）在信息技术领域， 公司为通信运营商、政企类客户提供规划设计服务，同时积极拓展系统集 成、软件平台开发等各项智慧城市数字赋能业务，未来有望充分受益 5G 持续规模建设；2）在移动游戏领域，公司坚持“精品游戏+知名 IP”战略， 从事游戏 IP 运营、研发及发行业务，重点发力海外市场，旗下游戏产品遍 及中国、韩国、日本、东南亚等多个地区，随着新款游戏上线及海外地区 发行，未来有望持续向好。整体看，整体看，公司公司规划规划设计设计和手游的双主业结构，和手游的双主业结构， 占据占据 5G 基础建设基础建设、应用两端应用两端，有望长期受益。，有望长期受益。

4、通信：通信：受益受益 5G 规模建设，有望迎来新一轮增长契机规模建设，有望迎来新一轮增长契机 2020 年 5G 将开始进入大规模建设阶段，网络规划设计需求随着 5G 投 资增长而持续释放，在去年底中国移动网络规划设计的招标已落地，网络 规划设计行业伴随 5G 将开启向上景气周期。一方面，公司扩大了通信规 划设计业务的规模，受益于 5G 规划设计集采，同时份额还有望提升；另 一方面，规划业务从运营商市场扩大到“数字中国”等政企数字化领域， 并加强与央企、 地方国企的合作， 业务从规划设计延伸至 EPC 及后期运营， 将快速提升业务规模和业务质量，公司通信信息业务有望迎来新一轮增长 和可持续发展

5、契机。 游戏：游戏： “精品游戏“精品游戏+知名知名 IP”战略，重点发力海外，应用有望再迎机会”战略，重点发力海外，应用有望再迎机会 公司 2019 年对上海骏梦、成都摩奇卡卡计提商誉约 6.75 亿元，游戏业务 将轻装上阵，随着 5G 进入规模覆盖阶段，应用和内容端机会也逐步显现。 1）上海上海骏梦游戏获得韩国骏梦游戏获得韩国 Gravity 独家授权，独家授权，IP 运营能力强，运营能力强，已推出仙 境传说 RO：复兴 、 仙境传说 RO：守护永恒的爱和天天打波利三 款手游，随着国内版号放开，随着国内版号放开，已发行游戏提供稳定业绩流水。已发行游戏提供稳定业绩流水。2）公司海 外推广经验

6、丰富，且不受政策影响，预计 2020 年公司将继续加大海外市年公司将继续加大海外市 场投放场投放（围绕（围绕 RO 的全球性的全球性 IP，心动网络、自研、欢乐互娱的，心动网络、自研、欢乐互娱的 RO 精品精品系系 列继续投放列继续投放海外市场海外市场） ， 开辟业绩新增点。） ， 开辟业绩新增点。 3） 公司公司授权欢乐互娱开发的 授权欢乐互娱开发的 Ro 爱如初见已签约腾讯，爱如初见已签约腾讯，由腾讯独家代理发行，由腾讯独家代理发行，预计预计未来未来将将增厚流水增厚流水；4） 自研仙境传说自研仙境传说 RO：新世代的诞生上线在即：新世代的诞生上线在即，值得期待。我们认为， 随着行业回暖，公

7、司已做好充分准备，游戏业务有望再迎发展良机。 盈利预测和估值盈利预测和估值 19 年公司大幅计提商誉，卸下包袱后，网络规划设计和手游业务占据 5G 基础建设、应用两端，长期受益，有望迎来新一轮增长契机，预计公司 2019-2021 年净利润为-6.22 亿、1.27 亿和 1.68 亿元，对应 2020-2021 年 PE 估值分别为 22x、17x，目标价为 4.8 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险风险提示提示：游戏业务海外拓展不及预期，通信项目集采价格竞争激烈，游 戏行业受监管影响、商誉减值等风险 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021

8、E 营业收入(百万元) 530.35 555.25 530.36 789.83 1,012.51 增长率(%) 17.17 4.70 (4.48) 48.92 28.19 EBITDA(百万元) (102.21) 158.39 (597.83) 199.55 243.24 净利润(百万元) (171.29) 57.99 (622.85) 127.25 168.16 增长率(%) (256.00) (133.86) (1,174.00) (120.43) 32.15 EPS(元/股) (0.24) 0.08 (0.88) 0.18 0.24 市盈率(P/E) (16.68) 49.27 (4.5

9、9) 22.46 16.99 市净率(P/B) 2.30 2.28 4.68 3.93 3.26 市销率(P/S) 5.39 5.15 5.39 3.62 2.82 EV/EBITDA (47.73) 21.88 (5.44) 15.35 12.44 资料来源：wind，天风证券研究所 -31% -19% -7% 5% 17% 29% 41% 53% -062019-10 富春股份互联网传媒 创业板指 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 通信服务通信服务+手游双主业，手游双主业，5G 基础

10、建设、应用两端长期受益基础建设、应用两端长期受益 . 4 1.1. 股权结构稳定，业务布局清晰 . 4 1.2. 卸下包袱，轻装上阵迎 5G 时代 . 5 1.3. 战略清晰，通信+手游有望再迎增长契机 . 7 2. 网络规划网络规划5G 先行者，迎来发展先行者，迎来发展 . 7 2.1. 行业将进入向上景气周期 . 7 2.2. 公司整装待发，网络规划设计掘金 5G 盛宴 . 9 3. 移动游戏移动游戏“精品游戏“精品游戏+知名知名 IP”战略，重点发力海外，应用有望再迎机会”战略，重点发力海外，应用有望再迎机会 . 12 3.1. 手握仙境传说 RO 国内独代，同时重点发力海外市场，持续增

11、厚流水 . 12 3.2. 携手腾讯发行仙境传说 RO：爱如初见 ，有望大幅增厚流水. 14 3.3. 仙境传说 RO：新世代的诞生上线在即，值得期待 . 14 4. 盈利预测和估值盈利预测和估值 . 15 5. 风险提示风险提示 . 15 图表目录图表目录 图 1：公司“通信技术服务+移动游戏”双主业结构 . 4 图 2：公司股权结构 . 5 图 3：公司营收、净利润及其增速（单位：亿元） . 5 图 4：公司主营收入构成（单位：亿元） . 6 图 5：公司 2018 年主营收入构成 . 6 图 6：公司毛利构成 . 6 图 7：公司 2018 年各业务毛利占比 . 6 图 8：公司整体和分

12、业务毛利率 . 7 图 9：公司销售毛利率和净利率 . 7 图 10：通信网络技术服务业务构成 . 8 图 11：通信网络技术服务市场规模（单位：亿元） . 8 图 12：通信网络技术服务工程市场规模 . 9 图 13：中国电信业固定资产投资 . 9 图 14：通信网络技术服务产业链公司 . 10 图 15：2020 年至 2021 年通信工程设计与可行性研究集中采购中标份额 . 11 图 16：公司经典游戏产品 . 12 图 17： 仙境传说：守护永恒的爱持续占据畅销榜 . 13 图 18： 仙境传说：守护永恒的爱持续占据韩国畅销榜 . 13 图 19： 仙境传说 RO：爱如初见画面 . 1

13、4 图 20： 仙境传说 RO：爱如初见游戏场景 . 14 图 21： 仙境传说 RO：新世代的诞生测试服预告片 . 15 图 22： 仙境传说 RO：新世代的诞生游戏场景 . 15 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：公司在中移设计院规划设计技术配合服务集采项目中标情况 . 11 表 2：2018 年公司游戏 1 的经营情况 . 14 表 3：可比公司估值比较（参考 WIND 一致盈利预测，市值以 2020 年 2 月 4 日为基准） . 15 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露

14、和免责申明 4 1. 通信服务通信服务+手游双主业手游双主业，5G 基础建设、应用两端长期受益基础建设、应用两端长期受益 公司起步于为中国移动、中国联通、中国电信等通信运营商提供通信网络建设技术服务， 主营业务是为通信运营商、政府、大企业提供网络建设方案、规划、设计、建设管理及业 务支撑。2015 年初，公司通过并购上海骏梦网络科技有限公司，进入游戏行业，开启文 化消费新业务；2016 年底，并购成都摩奇卡卡科技有限责任公司，夯实游戏业务，扩大 文化消费供给能力。公司及关联企业主要作品有秦时明月 、 仙境传说：复兴 、 新大 主宰 、 长安十二时辰 、 三生三世十里桃花等。 目前目前，公司公司

15、经营围绕经营围绕“信息技术“信息技术+移动游戏”移动游戏”双主业战略双主业战略。其中：1）在信息技术领域，公 司为通信运营商、政企类客户提供规划设计服务，同时积极拓展系统集成、软件平台开发 等各项智慧城市数字赋能业务， 未来有望充分受益 5G 持续规模建设； 2） 在移动游戏领域， 公司坚持“精品游戏+知名 IP”战略，从事游戏 IP 运营、研发及发行业务，重点发力海外 市场，旗下游戏产品遍及中国、韩国、日本、东南亚等多个地区，随着新款游戏上线及海 外地区发行，未来有望持续向好。整体看，整体看，公司设计规划和手游的双主业结构，占据公司设计规划和手游的双主业结构，占据 5G 基础建设基础建设、应

16、用两端应用两端，有望长期受益。有望长期受益。 图图 1：公司“通信：公司“通信技术服务技术服务+移动游戏”移动游戏”双主业结构双主业结构 资料来源：公司官网，天风证券研究所 1.1. 股权结构稳定股权结构稳定，业务布局清晰业务布局清晰 公司第一大股东为福建富春投资有限公司（持股上市公司 16.25%） ，第三大股东为平潭奥 德投资管理有限公司（持股上市公司 4.85%） 。公司董事长缪品章为公司实际控制人，其直 接持股上市公司 8.58%，同时分别持股富春投资、平潭奥德投资 90%和 95.5%，合计持股上 市公司 30.9%（据 1 月 11 日减持公告） ，其余持股较为分散，主要为高管、财

17、务投资者等。 公司双主业战略由不同公司独立承担业务，其中母公司富春股份及其全资子公司北京通畅 电信规划设计院主要服务于国内三大通信运营商的通信网络建设和政企的专网建设；另外， 全资子公司上海骏梦和成都摩奇卡卡主营移动游戏，并通过战略合作及参投等方式，将业 务延展至网络文学、有声听读、动漫二次元、影视制作等。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图图 2：公司股权结构：公司股权结构 资料来源：WIND，天风证券研究所 1.2. 卸下包袱，卸下包袱，轻装轻装上阵上阵迎迎 5G 时代时代 公司 2018 年营收 5.55 亿元，同比增长 4

18、.7%，2010-2018 年收入复合增速为 23.43%，其中 2015 年和 2016 年因收购上海骏梦、成都摩奇卡卡有并表效应，但是 2013 年营收大幅增 长 45.4%，受益于 4G 建设早周期的规划设计需求增长。 图图 3：公司营收、净利润及其增速（单位：亿元）公司营收、净利润及其增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 公司 2018 年实现归母净利润 5800 万元，同比扭亏。其中 2017 年亏损 1.7 亿元，主要系 上海骏梦未实现承诺业绩，计提较大额度商誉减值所致

19、。 公司发布了 2019 年业绩预告，预计 2019 年亏损 6.25 亿-6.2 亿元，主要源于：1）游戏业 务收入、利润不达预期，对上海骏梦、成都摩奇卡卡计提商誉约 6.75 亿元，结合公允价值 损失及原交易对手方可能收回的补偿应收款， 该部分对公司净利润的影响约-5.46 亿元； 2） 此前围绕泛娱乐产业投资布局，预计部分股权投资减值约 0.43 亿元；3）2019 年非经常性 损益对公司当期净利润的影响金额约为 1.31 亿元。 公司公司 2018 年商誉为年商誉为 9.1 亿元，此次大幅计提商誉，亿元，此次大幅计提商誉，将将有利于公司提升资产质量，有利于公司提升资产质量，卸下包卸下包

20、 袱轻松上阵，袱轻松上阵，保证后期公司持续健康发展。保证后期公司持续健康发展。 从收入构成看，2015 年以前通信技术服务业务为公司主要收入来源，自 2015 年外延发展 切入移动游戏业务，移动游戏营收占比持续提升。2018 年游戏业务占公司营收比例 68%， 技术服务营收占比 32%。 图图 4：公司主营收入构成（单位：亿元）公司主营收入构成（单位：亿元） 图图 5：公司公司 2018 年年主营收入构成主营收入构成 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 从毛利贡献看，2015 年以前以通信技术服务为公司利润主要来源，切入游戏业务之后，游 戏毛利贡献已大幅超过

21、技术服务， 其中 2018 年公司的游戏业务毛利贡献占比 89%， 技术服 务占比 11%。 图图 6：公司毛利构成公司毛利构成 图图 7：公司公司 2018 年各业务毛利占比年各业务毛利占比 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 从业务盈利能力看，公司近几年毛利率呈稳中略升趋势，但净利率从 2016 年的 24.3%，下 降至 2018 年的 10.41%， 主要系拓展市场导致销售费用增加， 同时资产减值损失计提较大。 我们认为，随着公司新增游戏上线，以及扩大海外

22、地区发行，同时网络规划设计业务受益我们认为，随着公司新增游戏上线，以及扩大海外地区发行，同时网络规划设计业务受益 5G 大规模建设，公司大规模建设，公司 19 年年大幅计提商誉之后，大幅计提商誉之后，未来将未来将轻装上阵，轻装上阵，迎来较好发展窗口，有迎来较好发展窗口，有 望持续健康快速增长。望持续健康快速增长。 图图 8：公司整体和分业务毛利率公司整体和分业务毛利率 图图 9：公司销售毛利率和净利率公司销售毛利率和净利率 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 1.3. 战略清晰，战略清晰，通信通信+手游有望再迎增长契机手游有望再迎增长契机 经过此前的转型和整

23、合，公司战略已然清晰，经过此前的转型和整合，公司战略已然清晰，聚焦通信服务和游戏，聚焦通信服务和游戏，公司规划设计、手游公司规划设计、手游 业务占据业务占据 5G 基础建设、应用两端，长期受益。基础建设、应用两端，长期受益。其中其中已发行已发行游戏游戏保证稳定现金流，同时新保证稳定现金流，同时新 增游戏上线以及扩张海外地区发行将成为公司增长新引擎；另外，通信增游戏上线以及扩张海外地区发行将成为公司增长新引擎；另外，通信规划设计业务扩大规划设计业务扩大 规模份额有望提升规模份额有望提升，将受益，将受益 5G 建设再迎增长契机建设再迎增长契机。 2. 网络规划网络规划5G 先行者先行者，迎来发展迎

24、来发展 2020 年年 5G 网络开始进入大规模建设阶段，网络规划设计属于网络工程建设的核心环节，网络开始进入大规模建设阶段，网络规划设计属于网络工程建设的核心环节， 其需求随着其需求随着 5G 投资增长而持续释放。投资增长而持续释放。一方面，公司扩大了通信规划设计业务的规模，开一方面，公司扩大了通信规划设计业务的规模，开 始受益于始受益于 5G 规划设计集采，同时份额还有望进一步提升；另一方面，规划设计集采，同时份额还有望进一步提升；另一方面，规划业务规划业务从运营商从运营商 市场扩大到市场扩大到市政工程、 “数字中国”市政工程、 “数字中国” ，并且依托中电集团的市场优势，业务从前端规划设

25、计，并且依托中电集团的市场优势，业务从前端规划设计 延伸至延伸至 EPC 总包，将快速提升业务规模。总包，将快速提升业务规模。公司网络规划业务有望伴随公司网络规划业务有望伴随 5G 建设迎来新一建设迎来新一 轮增长契机。轮增长契机。 2.1. 行业将进入向上景气周期行业将进入向上景气周期 通信网络技术服务行业包括网络设计、网络工程、网络运维和网络优化四大类。其中网络 规划设计属于通信早周期，网络工程与通信网络建设同步，网络运维和网络优化属于通信 后周期。通信网络技术服务的市场规模统计口径分为：工程、维护、优化，其中工程包含 规划、设计和具体建设部分，包含无线网、核心网、传输网。 通信网络技术服

26、务行业规模与整体的电信业固定资产投资和运营商资本开支直接相关。但 随着三大运营商将铁塔资产单独剥离，成立中国铁塔。而且，通信网络技术服务行业公司 的客户包括了运营商、铁塔和设备商。因此，因此，通信网络技术服务行业和电信业整体资本开通信网络技术服务行业和电信业整体资本开 支相关度更高。支相关度更高。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 10：通信网络技术服务业务构成通信网络技术服务业务构成 资料来源：吉大通信招股说明书，天风证券研究所 中国通信网络技术服务行业市场规模呈持续增长态势， 从 2007 年的 403 亿元， 增长至 2

27、017 年的 2669 亿元，呈稳步增长态势，随着 4G 技术深度融合以及 5G 技术的快速崛起，通信 行业将迎来新一轮的投资高峰。通信行业的高速增长的大背景将会驱动通信网络技术服务 进入新一轮的增长期，为通信网络技术服务行业带来新的发展契机。 图图 11：通信网络技术服务市场规模（单位：亿元）通信网络技术服务市场规模（单位：亿元） 资料来源：WIND，天风证券研究所 其中，公司主营业务（网络规划设计）所在的通信网络工程市场，自 2007 年起迎来蓬勃 发展，到 2010 年有所回落之后又迎来高速增长的阶段。2012-2015 年一直保持约 25%的 增速，到 2015 年通信网络工程服务市场

28、规模达到 983 亿元，然后又开始回落，随着 5G 规模建设启动，我们认为网络工程服务市场将再次迎来向上景气周期。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图图 12：通信网络技术服务通信网络技术服务工程市场规模工程市场规模 资料来源：WIND，天风证券研究所 根据工信部发布的全国电信业统计公报来看， 电信业固定资产开支在 2015 年达到 4539 亿 元高峰。2016 年电信固定资产略回落到 4350 亿元，同比下降不到 5%，2016 年三大运营 商资本开支里不再包括中国铁塔的资本开支，中国铁塔独立出来。预计随着 5G 新一轮建 设

29、，电信固定资产投资将重新上升。 图图 13：中国电信业固定资产投资中国电信业固定资产投资 资料来源：WIND，天风证券研究所 从历史数据看，整个通信技术服务市场规模占固定资产开支的从历史数据看，整个通信技术服务市场规模占固定资产开支的 40%左右。左右。随着随着 5G 来临，来临， 新一轮大规模的网络建设将于新一轮大规模的网络建设将于 2020 年展开，年展开，假设网络技术服务的行业规模占电信固定资假设网络技术服务的行业规模占电信固定资 产投资产投资 40%， 我们预计通信技术服务市场规模在， 我们预计通信技术服务市场规模在 2021 年达到年达到 2000 亿以上规模， 其中网络亿以上规模，

30、 其中网络 工程有望突破工程有望突破 1000 亿以上。亿以上。网络规划设计作为网络规划设计作为 5G 建设先行者，未来有望充分受益。建设先行者，未来有望充分受益。 2.2. 公司整装待发，网络规划设计掘金公司整装待发，网络规划设计掘金 5G 盛宴盛宴 公司为国内通信技术服务行业领先的民营企业，拥有咨询、设计、勘察甲级资质，电子与拥有咨询、设计、勘察甲级资质，电子与 智能化二级资质智能化二级资质，服务对象包括通信运营商以及政府、公安等客户，提供有线通信、无线 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 通信、数据交流等网络规划设计以及各类智

31、慧城市数字赋能业务。公司曾先后主编多项国公司曾先后主编多项国 家通信行业技术标准，开启民营通信技术服务企业牵头主编行业标准的先河家通信行业技术标准，开启民营通信技术服务企业牵头主编行业标准的先河，目前业务遍 及北京、上海、河南、湖北、安徽、福建、广西等国内大部分省市。 首先首先，受益受益 5G 建设，建设，公司公司网络规划设计业务有望迎来持续快速增长。网络规划设计业务有望迎来持续快速增长。 2019 年 6 月，我国 5G 牌照正式发放，19 年启动 5G 小规模建设，预计 2020 年迎来 5G 大 规模建设的第一年。中国移动于 2019 年底，两年一度的工程设计大标（2020 年至 202

32、1 年通信工程设计与可行性研究集中采购）落地，本项目采购金额（不含税）设有基本规模 和扩展规模， 基本规模不含税总预算高达基本规模不含税总预算高达 400.16 亿元亿元， 扩展规模总预算高达扩展规模总预算高达 600.25 亿元亿元。 包括 169 个标段（项目总计 172 个标段，3 个标段目前未公布） ，327 个份额。相比上次中 国移动 20182019 年通信工程设计与可行性研究集中采购，其含税总预算为其含税总预算为 384.2 亿亿， 同比向上趋势显现。 图图 14：通信网络技术服务产业链公司：通信网络技术服务产业链公司 资料来源：WIND，天风证券研究所 通信规划通信规划设计设计

33、行业市场行业市场集中度较为集中，集中度较为集中，三家电信运营商旗下三家电信运营商旗下均有设计院均有设计院，其，其高份额比较高份额比较 稳定，稳定，第三方第三方的民营的民营规划规划设计设计公司公司更多的是从这些设计院分包接单。更多的是从这些设计院分包接单。 从中国移动此次大单招标结果来看， 移动旗下中移设计院一家独大。 在总共327个份额中， 中移设计院中标 147 个份额，占比近半，体现出无可比拟的巨大优势。其中，华信、广东 院、中通服设计院也显现出强大的竞争力，分列 2-4 位，领衔第二集团。此外，上海院、 天元表现亮眼，南方院、吉大也紧随其后。 按照中标金额看，中移中移设计院中标设计院中标

34、份额份额 72.2%，相比，相比其其 2018-2019 招标中，移动设计院份招标中，移动设计院份 额为额为 53%，此次此次份额份额进一步大幅提升！进一步大幅提升！其中省内 155 个标段中，移动设计院以第 1 名中标 128 个，占 83%。31 个省的 5G 项目中，中移设计院 25 个独家中标，31 个以第一名中标， 中标份额 95.3%。并且并且 5G 工程设计几乎全部由中移动设计院承担工程设计几乎全部由中移动设计院承担，其他 15 家设计院仅占 7%的份额。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 15：2020 年至

35、年至 2021 年通信工程设计与可行性研究集中采购年通信工程设计与可行性研究集中采购中标份额中标份额 资料来源：网络工程小兵，天风证券研究所 公司近期公告，公司近期公告，全资子公司北京通畅全资子公司北京通畅中标了中标了 2020-2021 年度中移设计院规划设计技术配年度中移设计院规划设计技术配 合服务集中采购项目，合计金额为合服务集中采购项目，合计金额为 9689.1 万元万元。本次招标服务内容以 5G 规划设计服务为 主，5G 浪潮开始带来业务契机，同时公司中标省份包含北京、山东、河南、安徽、新疆和 福建，其含金量较高，公司市场地位有所提升。2018 年年报披露，公司先后中标中国移动 集团

36、设计院 2018-2019 年技术服务合作比选 7 个标包（北京、河南、山东、湖北、安徽 等） 。公司在中移设计院一直保持较强的合作，中移设计院承担更多公司在中移设计院一直保持较强的合作，中移设计院承担更多 5G 工程设计业务，有工程设计业务，有 望带动公司整体份额提升。望带动公司整体份额提升。 表表 1：公司在公司在中移设计院规划设计技术配合服务集采项目中标情况中移设计院规划设计技术配合服务集采项目中标情况 序号序号 中标省份中标省份 中标份额中标份额 1 北京 25.31% 2 山东 11.67% 3 河南 12.97% 4 安徽 15.92% 5 新疆 16.10% 6 福建 12.26

37、% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 其次，一方面，公司扩大了通信规划设计业务的规模，受益于 5G 规划设计集采，同时份 额还有望提升；另一方面，规划业务从运营商市场扩大到市政工程、 “数字中国” ，并且依 托中电集团的市场优势，业务从前端规划设计延伸至 EPC 总包，将快速提升业务规模。公 司网络规划业务有望迎来新一轮长契机。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 3. 移动游戏移动游戏“精品游戏“精品游戏+知名知名 IP”战略，重点发力海外”战略，重点发力海外，应应 用有望用有望再迎机会再迎机会 我们始终认为，5G 引领的新一代科技浪潮，必将又是一个先网络建设，辅以终端普及， 而后推动内容与应用繁荣的过程。随着 5G 进入规模覆盖阶段，应用和内容端机会也逐步 显现。 一方面，一方面， 随着随着国内版号放开， 公司新增游戏国内版号放开， 公司新增游戏即将即将上线， 同时继续扩大海外市场投放上线， 同时继续扩大海外市场投放， 预计预计将持续增厚流水；另一方面，将持续增厚流水；另一方面，签约腾讯，由腾讯独家发行新款游戏将带来新增签约腾讯，由腾讯独家发行新款游戏将带来新增流水，流水， 同时同时游戏子公司进行业务深度融合， 协同发展， 提升人均