瑞信银行（Credit Suisse）：日本资本管理公司最新消息：2021财年股东回报强劲反弹（英文版）（21页）.pdf

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瑞信银行（Credit Suisse）：日本资本管理公司最新消息：2021财年股东回报强劲反弹（英文版）（21页）.pdf

1、2021财年财报季突显了日本的盈利能力。值得注意的是，我们看到2021年日本资本管理活动在多种因素的共同推动下强劲反弹，包括强劲的盈利业绩(74%超出共识，33%发布的FY1指引高于预期)、不断提高的股息支付率中值(近33%)，以及受即将到来的东京证交所改革激励的额外回购(例如，日本邮政，7181 JP)。今年迄今为止，我们估计宣布的回购金额为320亿美元，股息指引升级金额为110亿美元，按季节调整后，两者均处于历史区间的高端。我们的系统化日本资本管理阿尔法策略(以TPX对冲)第一季度表现相对不稳定，第二季度一直在横向移动，年初至今回报率为-1.5%。该策略立场为未来股息指导升级，并从宣布回购

2、和股息指导升级更强漂移。从年初至今，回购部分的表现被股息部分相对较弱的表现所抵消。利用我们基于因子的模型，我们发现该策略在短期杠杆、短期大盘股、短期价值、长期半导体、长期电子元件和长期房地产敞口方面表现不佳。最新建议：未来一个月，我们的模型中值得注意的股息指导升级预测多头包括新越化工(4063日元)、七一控股(3382日元)和泛太平洋国际(7532日元)，值得注意的是，更强劲的公告后漂移多头包括花王公司(4452日元，股息)、世康(9735日元，股息)，Resona(8308日元，回购)和软银公司(9434日元，回购)。与其他发达市场相比，2021财年的盈利季显示出日本相对有弹性的盈利能力(以净资产收益率衡量)。如图6所示，自2020年以来，COVID导致的净资产收益率下降趋势在美国和欧洲似乎更为显著，而在日本，净资产收益率保持更具弹性，导致跨市场利差显著增加。杜邦(DuPont)的分解结果显示，与美国和欧盟相比，日本ROE的弹性得到了管理良好的杠杆率、高效的运营和相对更稳定的净利润率的支持。

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