电气设备行业：大宗材料涨价下电气元器件龙头的应对之法-20210524（30页）.pdf

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电气设备行业：大宗材料涨价下电气元器件龙头的应对之法-20210524（30页）.pdf

1、不同于其他低压电器企业直接采购铜、银等大宗原材料，良信股份将设计后的图纸交由第三方企业进行零部件生产，然后直接采购加工后的零部件产品(包括金属件、塑料件、电子元件等)，而不是直接对接大宗材料企业。相比于大宗材料企业，零部件企业议价能力较弱，往往能够起到平缓大宗材料价格波动的作用。除电子元件外的零部件均是良信股份的专用零部件，公司自身掌握最核心的设计、测试环节，为供应商提供最终图纸，由供应商进行模具制造和零部件生产，因此供应商不掌握宏发股份依靠大批量生产下的品质和成本控制力以及持续积极的产能扩张，过去一直保持着全球市场份额的提升。截至2020年，公司实现继电器收入65亿元，全球市占率14%以上，

2、预计持续保持规模第一的市场地位。同时，公司主要面临的竞争对手是海外品牌，公司无论收入规模，还是产品线布局，均优于国内企业。话语权。由于宏发股份主要面对的也是各个下游行业的标杆客户，并且各个下游的竞争格局、产业属性差异较大，因此我们预计统一的价格调整策略较难实施，即公司通过涨价实现原材料成本的完全传导存在一定难度。除了部分产品调价之外，公司通过套期保值和内部降本进行成本控制。套期保值方面，随着公司经营规模扩大，对于大宗材料的需求也在不断增加。2020、2021年公司持续开展套期保值业务，分别计划投入不超过3500、 4500万元，每年累计交易数量铜不超过600吨，银不超过10吨。最终，由于套期保值难以完全覆盖大宗材料的采购(公司每年采购量超过600吨铜和10吨银)，公司历史毛利率和大宗材料价格走势来看，宏发毛利率与最主要的材料铜价存在一定的负相关性。同时，由于公司一直采取相关措施，毛利率的波动幅度小于大宗材料价格的波动。对于全年来看，按照2021Q1毛利率变化情况我们简单预估全年毛利率受大宗材料涨价影响幅度约3-4pct;再考虑内部降本、部分产品提价以及产品结构改善(毛利率较高的高压直流继电器等产品收入占比逐步提升)等因素影响，预计全年毛利率实际波动幅度要弱于3-4pct。

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