1、冰箱业务实现量价齐升,市占率排名跃升行业第三。近年来冰箱市场消费升级拉动产品结构向高端化升级,对 8090 后的新兴消费群体来说,冰箱早已不是一个简单的制冷设备,消费者对冰箱的外观和健康功能提出了更高要求,近年来三门、多门及对开门冰箱合计零售量比重不断提高,冰箱更新换代需求超过新增需求。公司专注消费升级趋势下的用户研究,产品率先发力高端市场,相继推出一系列满足不同消费者需求的明星产品,2017年公司冰箱销量突破千台,线下市占率由13年的7.3%提升至17年的10.7%,市占率排名由行业第六位跃升至第三位,未来市占率进一步提升值得期待。洗衣机业务增速远超行业整体水平。2014、2015 年洗衣机
2、行业整体增长乏力,在行业景气下行的不利背景下,公司锲而不舍进行创新研发,15 年与迪士尼公司合作推出定制版儿童洗衣机,洗衣机销量同比增长突破 20%。16、17 年洗衣机销量增速超行业销量增速 12.9、6.7pct,远超行业平均水平。2013 年以来公司洗衣机产品市占率持续提升,市占率排名稳居行业第二。公司小家电业务营收实现较快增长,毛利率持续攀升。2016 年公司小家电业务营收同增 22.11%,毛利率提高至 29.69%;根据我们的测算,公司 2017 年小家电业务营收同增超 30%。公司近年大力发展智能小家电业务,深挖用户痛点,2014 年起推出美的智能整体厨房,将传统油烟机、微波炉、
3、安全灶等小家电赋予智能力量,布局新业务成长空间。公司电饭煲、电磁炉、电压力锅自 2013 年起市占率第一位置稳固,其中电磁炉产品市占率2017年突破50%,灶具内销实现翻倍增长,洗碗机销售额同比增长超300%,细分行业龙头地位难以撼动。可比公司最高水平存货周转率及应收账款周转率,高质量经营性现金流。公司采用“T+3”产销模式以销定产、快速分销,有效降低库存水平,2013-2016 公司存货周转率持续提高,17 年受并表公司影响存货周转率略有下滑。此外,公司应收款项周转率近年来持续提升且为可比公司最高水平,资产流动性强;经营性现金流稳定充足,经营性现金流与净利润的比例大于 1 显示出公司高效的营运能力。公司净资产收益率 2014 年起稳定在 25%以上高水平。受毛利率牵制,公司净利润率低于可比公司格力,17 年受低毛利率 KUKA 并表影响净利率下滑 2.05pct。公司货币资金 2015 年同增 91.23%,2016 年同增 44.97%,大量货币资金闲置引发公司总资产周转率下降,低于可比公司海尔,2017 年有所回升。同时,2014 年起公司去杠杆进程加快,权益乘数低于可比公司格力与海尔,17 年借款融资收购 KUKA 原因权益乘数提升。公司净资产收益率自 2014 年起稳定在 25%以上高水平,盈利能力突出。
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