1、包钢集团拥有白云鄂博稀土矿独家开采权,并向每年向公司供应充足的稀土矿原料。包钢集团旗下拥有两家上市平台包钢股份、北方稀土。2013 年,包钢股份购入包钢集团拥有的白云鄂博矿西矿采矿权;2015 年,包钢股份通过购入集团拥有的尾矿资产(主东矿仍保留在包钢集团手中)具备了年产 30 万吨稀土精矿的生产能力,公司转为向包钢股份购买稀土矿浆;2017 年起,公司改为购买稀土精矿,并于每年签订稀土精矿供应合同以确定交易价格及数量。白云鄂博矿尾矿资源禀赋极为优异,具有天然的成本优势。1)一方面,尾矿不仅储量丰富(1382 万吨 REO),品位也高达 7%,均为世界一流水平;2)另一方面,白云鄂博稀土尾库矿
2、与铁共生,稀土作为生产铁矿的副产品,不计算开采和初选成本。公司向包钢股份采购精矿的价格远低于市场价,充分受益于涨价。1)与外购矿相对比,2021 年混合碳酸稀土平均价 2.56 万元/吨(不含税),而公司从包钢采购价仅为 1.63 万元/吨。据我们测算,公司自有矿生产单吨氧化镨钕的利润高达 25.7 万元,较外购矿高 10.9 万元;2)从利润分配角度来看,以氧化镨钕价格扣除采矿与冶炼加工成本作为产业链整体利润,在 2017-2020 年稀土价格较为低迷的时期,公司与包钢的利润占比均在 50%左右;而在 2021 年稀土价格大幅回升的背景下(同比+86%),包钢主动让渡了利润,采购价仅同比+2
3、9%,公司利润占比提升至 62%。依托成本优势,公司盈利能力行业领先。1)与同行业对比,公司稀土业务毛利率要明显高于其他稀土相关上市公司,如 2020 年公司稀土业务毛利率高达 27.5%,而五矿稀土为 16.9%,广晟有色为 6.7%,盛和资源为 19.5%;2)公司盈利能力基本随稀土价格上涨而提升。从单季度情况来看,氧化镨钕价格上涨将带动公司销售净利率提升,2021Q1 氧化镨钕平均价格为 50.8 万元/吨,环比+36%,公司净利率也大幅提升 7.2pct 至 13.7%。公司是国家批准成立的六大稀土集团之一。2017 年,我国六大稀土集团的整合工作正式落幕,共整合稀土矿山 22 家,冶炼分离企业 54 家,自此形成了六大稀土集团完全垄断全国正规稀土资源的局面。北方稀土负责整合内蒙古所有稀土资源,控制稀土资源量达 4600 万吨,未来有望进一步增储至 5400 万吨。
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北方稀土-低成本独家包销优质资源供需重塑稀土龙头乘风起-220609(27页).pdf
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