广汇能源-墨路潜行十年磨剑终得报吐气扬煤千亿广汇露峥嵘-210801（28页）.pdf

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1、启东 LNG 接收站储量和周转能力的提升得益于不断增加的储罐和其他配套设施。公司作为中国最早探索 LNG 项目的民营企业之一，2015 年租用大连 LNG 接收站首次实现 LNG 进口业务。2017 年启东 LNG 接收站的一期项目的两座 5 万方储罐投产，设计周转量达到 60万吨。2020 年 11 月 4#16 万立方米储罐投入试运行，公司总罐容达到 42 万方，周转能力达到每年 300 万吨。公司的5#20 万立方米储罐已经得到江苏发展和改革委员会核准，预计投资 6.46 亿元，到 2022 年投产，届时公司储罐总罐容将达到 62 万方，周转能力达到每年500 万吨。根据公司规划，到 2

2、025 年还将会有两个 20 万立方米储罐投产，届时公司周转能力将达到每年 1000 万吨，实现大幅提升。在进销差整体保持稳定的情况下，公司启东 LNG 分销业务单吨利润自 2017 年以来不断上升，主要得益于公司启东 LNG 接收站的周转量上升带来的规模效应。2020 年公司在全球受到新冠肺炎疫情影响导致的油价暴跌情况下，LNG贸易业务单吨利润达到721 元/吨的高点，一方面得益于公司启东 LNG 接收站的周转能力大幅提升，另一方面也得益于海外天然气价格随着油价暴跌，尽管国内天然气价格也有所下降，但跌幅小于海外天然气从而导致价差扩大。我们认为，公司天然气业务毛利率的稳定，其核心就来自于公司启东 LNG 接收站的盈利稳定，并不受到化工大宗商品价格波动的影响。而且公司启东 LNG 接收站盈利能显著强于一般的贸易业务，我们认为主要有以下四个方面原因：第一，单位投资额小，定价灵活成本低。根据目前已投产的 22 座 LNG 来看，公司的启东接收站和九丰接收站是单位投资最低的两座接收站。22 座接收站的平均投资为 2200 万元/万吨周转量，根据公司规划至 2025 年的1000 万吨周转量测算，公司单位投资仅为600 万元/万吨，而且随着公司后续周转能力的进一步上上升，单位投资额将进一步下降，相较于其他接收站的优势进一步突出。

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