中海油服-深度报告：景气复苏政策加码龙头崛起-210806（30页）.pdf

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1、砥砺前行，穿越周期油服行业周期性较强，截至到 2020 年，公司业绩大致经历了三个阶段两轮周期。(1) 2011-2014 年，油价维持在 100 美元/桶以上的高位水平，油服市场处于景气上行周期，公司营收持续高增长。(2)2015-2018 年，这一阶段公司业绩与油价依旧维持紧密关系。 2015-2016 年间布油期货价一度跌破 30 美元/桶，公司营收大幅下滑，处于亏损状态。 2017-2018 年，伴随油价震荡上行，公司业绩转亏为盈。(3)2019 年后，公司业绩与油价相关性降低，政策因素(能源安全和增储上产)成为这一阶段的主导因素，新一轮景气周期开启。2019 年，在母公司中海油七年行

2、动计划推动下，公司业绩逆油价下行之势大幅增长，归母净利润同比增长 3434%。受新冠疫情冲击，2020 年国际原油市场暴跌，而公司业绩仅较上年小幅减少。公司净利率高于可比公司，盈利能力突出。与海外油服巨头和国内民营企业相比，公司综合净利率近几年优势扩大，主要受益于国内政策支持和公司技术创新。2019 年，公司净利率为 8%，高于可比同行 4 到 39 个百分点;2020 年，公司净利率为 9%，高于可比同行 9至 54 个百分点。2021 年Q1，公司净利率依然处于同行高位水平。三大核心优势建立，成就卓越海油服务供应商2.1 技术：“轻资产重技术”战略转型，为公司发展注入新动力“技术”是影响油服公司核心竞争力的关键因素，也是决定公司能否在国际市场立足的衡量标准之一，同样是公司形成壁垒和实现可持续发展的重要支撑。首先，油技板块技术壁。

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