西部材料-立足导弹、四代机等军工高增长赛道的核心钛材企业-210808（15页）.pdf

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1、菲尔特：世界最大金属纤维及其制品供应商。公司成立于 1993 年，前身是西北有色金属研究院粉末冶金研究所，是国内较早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一。主要产品包括金属纤维、金属纤维毡、多层金属烧结网、金属纤维过滤元件，成套过滤装备等，公司核心产品金属纤维过滤装置能够在 800条件下长期服役，未来有望全面替代传统无纺布除尘袋，目前已经在氧化铝、钛白粉、水泥、玻璃及燃煤电厂等行业的高温烟气除尘领域得到广泛应用，预计市场空间超过百亿。西诺稀贵：国内核电控制棒唯一供应商，核心受益核电机组重启审批。公司主要产品包括核反应堆堆芯关键材料、稀有难熔金属(钽、铌等)和贵金属(金、银、铂、钯等)三大

2、类。在核电领域，公司是国内核电控制棒、堆内组件核级不锈钢及镍基合金的唯一供应商，2010 年建立以来累计为三十多台核反应堆机组供应控制棒。2019 年6 月，我国重启核电审批程序，据中国核能行业协会副理事长兼秘书长张廷克表示，“十四五” 时期我国年均新增核准核电机组有望达到8 台左右。我们预计“十四五”期间我国核电堆芯关键材料年均市场规模约3.8 亿元左右，公司作为国内唯一供应商有望享受确定性的增长。据核电建设规划，“十三五”期间计划新建CAP1400 及“华龙一号”核电站共计 19 台机组(三代机型)，需要银铟镉控制棒及中子吸收体材料、不锈钢及Inconel718 合金材料共计7.2 亿元。

3、我们预计“十四五”期间每年新开工机组有望达到 8 台，再叠加在平均每年 2-3 个在运行核电机组进入换料周期，则十四五核电堆芯关键材料年均市场规模有望达 3.8 亿元左右。天力、西诺、费尔特均已实现挂牌新三板，公司释放业绩动力充足。2021 年，天力股份(873536)、西诺稀贵(873575)、菲尔特(873577)均已在新三板挂牌上市，我们预计公司后续或将推进三家公司转为科创板。据上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定，目前分拆子公司上科创的要求：扣除按权益享有的拟分拆子公司的净利润， 3 年累计归母净利润达到 6 亿元;按权益享有的子公司净利润不超过归母净利的 50%、净资产不超过 30%。

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