海大集团-水产饲料量价齐升饲料龙头稳步前进-210813（30页）.pdf

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1、鱼价飙升，鱼周期高点将至，高价有望带动水产养殖进而增加饲料需求。受新冠疫情影响，淡水活鱼销售路径有限，消费者对淡水活鱼需求量小;养殖鱼类大面积压塘，养殖户减少养殖面积或往虾蟹类产品养殖转移从而规避风险;淡水鱼供应数量大幅度减小。国家 2019 年出台水产种质资源保护区管理暂行办法禁限养地区不断扩大，多种因素最终导致了本轮活鱼价格的暴涨。以草鱼为例，价格由2021 年元月 1 日的 14.02 元/公斤上述到 2021 年 6 月 4 日的 20.63 元/公斤价格增长 47%。市场中其他活鱼皆有大幅度增加，具体数值见下列图表。鱼周期进入上行阶段，水产饲料有望依靠鱼周期实现高收益。海大集团作为水

2、产饲料龙头，营业总收入同比增长率深受鱼周期价格影响。为了解海大集团的营收与淡水鱼价格波动的关系，我们将淡水鱼价格与公司营收进行数据关联分析。因淡水鱼价格波动幅度相近，在此以草鱼价格数据代表淡水鱼价格。在 2007 年至 2008 年，草鱼价格增长了约 40%，同期海大集团营业总收入同比增长率分别为 78.3%及 66.45%。在 2019 年初，草鱼价格相对小幅度回落，海大集团营业总收入同比增长率降至 15.90%。在 2016 年至 2018 年，发生相似现象，草鱼价格上涨，海大集团营业总收入同比增长率从 6.33%增长到 29.49%。面对今年的草鱼价格飞涨，由于我国水产品养殖多为中小养殖

3、户并无规模化生产，为周期性行业，将导致养殖户增加对淡水鱼养殖数量，从而增加对水产饲料的需求。猪周期进入下行后半段，未来有望触底反弹现阶段进入猪周期下行后半段(猪周期一般为四年，今年为第三年)，猪价有望触底后反弹。受 2018 年非洲猪瘟影响，标猪存栏减少，猪价于 2019 年迅速增长，增长至 40 元每公斤，并在 2020 年整年维持高价。高猪价吸引了众多大型农牧企业加大对猪场投入，导致了猪存栏数量从 2019 年的 31040.69 万头增加到了 2020 年的 40650 万头。随着市场上猪肉数量供大于求，2021 年上半年猪肉价格下跌。截止到 2021 年 6 月23 日，猪肉批发价已经跌倒了 21.94 元每公斤，与 2019 年 6 月20 日猪价高速上涨前水平。高猪价所导致的养殖规模扩建效应和二次育肥成本过高最终造成养殖户恐慌性抛售。待中小养殖户被市场淘汰，猪价有望再次升高。为稳定猪肉价格，减少猪肉价格过低导致的猪周期不稳定，国家发展改革委等部门联合印发完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案，在猪肉价格过高或过低的情况下，通过储备调节稳定价格。按预案规定，猪肉价格已触及政府过低警戒线，近期有极大可能引起政府进行猪肉储备。

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