恒力石化-公司财报点评：炼化乙烯贡献亮眼业绩布局锂电隔膜和DMC等高端新材料-210817（16页）.pdf

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炼化乙烯贡献亮眼业绩，布局锂电隔膜等高端新材料生物降解塑料项目稳步落地，产业链配套项目及时跟进随着国家对塑料污染治理措施和力度的持续升级，可降解塑料市场需求快速增长。公司积极响应国家“禁塑令” 号召，年产3.3万吨PBS/PBAT生物可降解新材料产能于2020年建成投产，同时在2021年初，先后签订共年产90万吨PBS/PBAT可降解塑料项目。项目签约后，公司积极推进相关产能落地，2021年6月25日，公司公告拟投资17.98亿元建设年产45万吨PBS类生物降解塑料项目，项目建设期1年。同时，公司依托炼化、乙烯、煤化装置生产出的纯苯、氢气、氮气和二氧化碳废气等为主要原料，投资23.11亿元建设配套项目，其中核心产能包括30万吨/年己二酸和20万吨/年食品级CO2。项目的建设，将进一步打通完善公司从“原油PTA、己二酸PBAT”的可降解新材料全产业链，增强公司可降解塑料产品的成本控制能力和竞争力，提升公司产品产值和附加值。投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为174.23、206.20、250.31亿元，EPS为2.48、 2.93、3.56元/股，对应PE为13、11、9倍，给予“强烈推荐”评级。风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。

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