1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 汽车零配件汽车零配件 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 华达科技华达科技 603358.SH 目标估值：20-20 元 当前股价：14.41 元 2020年年02月月04日日 高弹性高弹性冲压件冲压件龙头龙头，加码轻量化、加码轻量化、新能源新能源领域领域 基础数据基础数据 上证综指 2747 总股本（万股） 31360 已上市流通股（万股） 31360 总市值（亿元） 45 流通市值（亿元） 45 每股净资产（MRQ） 8.3 ROE（TTM） 5.6 资产负债率 38.5% 主要股东 陈竞宏 主要股东持股比例 56.09%

2、 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 13 37 相对表现 9 15 24 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 华达科技（603358）业绩低 点 已 现 ， 产 能 释 放 蓄 势 待 发 2019-12-24 公司深耕汽车冲压件领域三十余载，具备规模化优势、优异配套能力以及完善的 产能布局，龙头竞争优势不断巩固。受益于优质客户结构、产能释放周期以及管 理能力提升三大因素共振，公司业绩有望实现高增长。长期来看，公司依托优质 客户优势加码轻量化与新能源业务将助力公司长期成长。目前，公司已成为特斯 拉车身件一级供应商， 控股子公司是宁德时代电池箱托盘供应商

3、。 预计公司 19-21 年归母净利润 1.99/3.63/4.67 亿，EPS 分别为 0.63/1.16/1.49 元，2020 年对应 估值为 12X，维持“强烈推荐-A”评级。 国内国内冲压件优质企业，龙头竞争优势不断巩固冲压件优质企业，龙头竞争优势不断巩固。未来，下游整车企业激烈竞 争将趋于常态化，对冲压件企业将带来机遇与挑战。公司深耕冲压领域三十 余载，竞争优势不断巩固。公司具备优质客户结构，配套本田系、丰田系、 大众系等优质整车厂客户，新开发宝马、特斯拉客户。 短期短期业绩拐点已现，长期受益于下游集中化趋势业绩拐点已现，长期受益于下游集中化趋势。短期来看，公司盈利能力 有望大幅改

4、善，主要基于三重因素共振。第一第一，公司具备优质客户结构，充 分受益于乘用车当下结构性回暖趋势，未来新订单 SOP 以及出货量提升有利 于毛利率回升。第二第二，公司目前已处于资本开支期尾段，未来将进入产能释 放周期。完善的产能布局将减少产品运输费用以及外协制造费用等。第三第三， 公司对产线进行自动化及信息化改造，引进自动冲压生产线、柔性机器人自 动焊接线以及 MES 系统管控等，提升冲压件产线生产效率和管理水平。长期 来看，公司掌握优质客户资源，有望充分受益于下游整车企业集中化趋势。 布局轻量化布局轻量化以及新能源相关业务以及新能源相关业务，公司是特斯拉车身件一级供应商，江苏恒公司是特斯拉车身

5、件一级供应商，江苏恒 义为宁德时代电池箱托盘义为宁德时代电池箱托盘供应商供应商。公司通过携手北汽集团，收购江苏恒义 51% 股权分别切入轻量化与新能源业务领域。从未来长期规划上看，公司依托优 质客户优势，更多相关业务有望落地。轻量化叠加新能源业务的持续落地将 助力公司长期成长，打开估值天花板。 风险提示：汽车销量回暖低于预期；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及风险提示：汽车销量回暖低于预期；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及 预期；公司管理成效不及预期；预期；公司管理成效不及预期； 汪刘胜汪刘胜 S37 寸思敏寸思敏 S0

6、3 研究助理 施洋施洋 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 3172 4052 4085 4698 5449 同比增长 16% 28% 1% 15% 16% 营业利润(百万元) 266 238 236 448 564 同比增长 -21% -10% -1% 90% 26% 净利润(百万元) 226 206 199 363 467 同比增长 -22% -9% -3% 83% 29% 每股收益(元) 1.41 0.66 0.63 1.16 1.49 PE 10.2 22.0 22.7 12.5 9.7 PB .9

7、 1.7 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 Feb/19May/19Sep/19Jan/20 (%)华达科技沪深300 公司研究公司研究 Page 2 正文目录 一、深耕冲压三十余载，龙头优势不断巩固 . 4 1.1 公司深耕冲压领域三十余载，已具备多方面配套优势 . 4 1.2 规模优势、配套能力、产能布局是冲压件领域核心竞争力 . 8 1.3 华达科技核心竞争力显著，龙头地位不断巩固 . 10 二、短期业绩拐点明确，长期受益于下游集中化趋势 . 13 2.1 业绩低点已现，盈利能力有望提升 . 13 2.2 公司客户结构优质，长

8、期受益于下游集中化趋势 . 14 三、顺应趋势，布局轻量化业务 . 16 四、收购江苏恒义切入新能源汽车产业，配套宁德时代 . 18 4.1 江苏恒义：新能源业务爆发增长带动公司业绩稳步提高 . 19 4.2 江苏恒义盈利能力强劲，超额完成业绩承诺 . 21 五、盈利预测与风险提示 . 21 图表目录 图 1：华达科技 10 大股东明细、华达科技控股及参股公司明细 . 4 图 2：华达科技各类主营业务收入(亿元) . 5 图 3：2018 年华达科技主营业务收入占比 . 5 图 4：公司主要产品在整车上分布情况 . 5 图 5：华达科技主要客户情况 . 8 图 6：乘用车车身冲压焊接总成件工艺

9、流程 . 9 图 7：2015 年我国汽车冲压件生产区域分布 . 10 图 8：冲压件上市公司运输费用占销售费用比例 . 10 图 9：冲压件上市公司营业收入对比 . 10 图 10：冲压件上市公司净利润对比 . 10 图 11：冲压件上市公司研发费用率对比 . 12 图 12：华达科技研发费用支出和同比变化 . 12 图 13：华达科技自动冲压产线颠覆传统冲压加工 . 12 图 14：华达科技柔性机器人焊接产线 . 12 图 15：华达科技产能布局情况 . 13 公司研究公司研究 Page 3 图 16：华达科技客户产能分布 . 13 图 17：华达科技营业收入与同比变化 . 13 图 18

10、：华达科技归母净利润与同比变化 . 13 图 19：华达科技盈利能力变化 . 14 图 20：华达科技期间费用率变化 . 14 图 21：华达科技在建工程期末余额（亿元） . 14 图 22：华达科技新增固定资产与新增固定资产折旧 . 14 图 23：2019 乘用车行业销量结构图 . 15 图 24：不同年份长尾品牌市占率（月度） . 15 图 25：不同年度头部品牌市占率（月度） . 15 图 26：不同品牌销量同比增速（月度） . 15 图 27：2019 年上汽大众乘用车销量及同比增速 . 16 图 28：2019 年东风本田乘用车销量及同比增速 . 16 图 29：2019 年广汽本

11、田乘用车销量及同比增速 . 16 图 30：2019 年一汽大众乘用车销量及同比增速 . 16 图 31：江苏恒义营业收入与同比变化 . 19 图 32：江苏恒义净利润与同比变化 . 19 图 33：江苏恒义主营业务收入占比 . 20 图 34：江苏恒义主营业务收入（亿元） . 20 图 35：华达科技历史 PE Band . 23 图 36：华达科技历史 PB Band . 23 表 1：公司生产的部分冲压零部件及模具主要用途介绍 . 5 表 2：我国汽车冲压件生产企业主要分类 . 8 表 3：部分规模化冲压件公司简介 . 10 表 4：节能与新能源汽车轻量化技术发展途径 . 17 表 5：

12、目前铝合金使用代表车型及其部件 . 17 表 6：涉及汽车轻量化业务相关上市公司一览 . 17 表 7：2017 年江苏恒义主要产品及客户 . 19 表 8：江苏恒义 2017 年前五大客户情况 . 20 表 9：汽车冲压件上市公司财务指标对比 . 22 公司研究公司研究 Page 4 表 10：简式盈利预测模型 . 22 附：财务预测表 . 24 一、深耕冲压三十余载，龙头优势不断巩固 1.1 公司深耕冲压领域三十余载，已具备多方面配套优势 华达科技位于江苏省靖江市，前身为靖江华德汽车配件厂。1994 年，公司将其性质由 乡办集体所有制经济组织变更为股份合作制经济组织。随后，公司于 2000

13、 年改制为有 限公司。2013 年以来，公司经历了多次股权转让和增资，于 2017 年在上交所上市，控 股股东为自然人股东陈竞宏。 图图 1：华达科技华达科技 1010 大股东明细、华达科技控股及参股公司明细大股东明细、华达科技控股及参股公司明细 资料来源：招股说明书 招商证券 公司主要从事乘用车冲压件公司主要从事乘用车冲压件（冷（冷冲冲件）件）、管类件及相关模具的开发、生产与销售、管类件及相关模具的开发、生产与销售, ,其中其中 车身冲压件业务贡献主要营业收入车身冲压件业务贡献主要营业收入。目前，公司在国内乘用车车身冲压件领域具备领先 生产制造能力、同步开发能力和整体配套方案设计能力，为国内

14、各大整车商提供汽车车 身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，并广泛运用于近百种乘用车型。 2014-2018 年， 车身冲压件和管类件的营业收入总共占公司营业总收入的 95%-97%左右， 是公司最核心的两项主营业务，对公司营收起着支柱性作用。近年来，伴随公司在模具 方面研发力度加大，公司该业务营收占比从 2014 年的 0.90%增长到 2018 年的 3.04%左 右，发展势头迅猛。 公司研究公司研究 Page 5 图图 2：华达科技各类主营业务收入华达科技各类主营业务收入(亿元亿元) 图 图 3：2018 年华达科技主营业务收入占比年华达科技主营业务收入占比 资料来源：Wind、招商

15、证券 资料来源：Wind、招商证券 图图 4：公司主要产品在整车上分布情况：公司主要产品在整车上分布情况 资料来源：公司官网、招商证券 产品线产品线丰富，丰富，配套单车价值量从配套单车价值量从 100100 元至元至 30003000 多元不等。多元不等。从配套产品分布上看，公司 产品主要涵盖车身总成焊接件（横纵梁（天窗）、立柱系列等）、冲压拉伸件（隔热板、 油底壳，支架系列等）、发动机金属管类件（机油标尺管、水管系列等），同时具备模 具设计制造能力。目前华达科技在广州、长春、武汉、成都和海宁分别设立了五个子公 司，公司车身冲压件、管类件产品拥有近 3,000 种品件，产品覆盖面广且运用于近百

16、种 乘用车型，配套单车价值量从 100 元至 3000 多元不等，是国内乘用车冲压及焊接总成 零部件产品较为丰富的公司之一。 表表 1：公司生产的部分冲压零部件及模具主要用途介绍公司生产的部分冲压零部件及模具主要用途介绍 产品名称产品名称 产品代表图示产品代表图示 主要用途或功能主要用途或功能 21.69 22.96 26.03 30.78 38.58 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 200172018 汽车冲压件及管类件业务模具业务其他业务 97.44% 96.92% 95.52% 97

17、.04% 95.21% 0.90%1.94% 3.01% 1.45% 3.04% 1.62% 1.14% 1.47%1.54% 1.75% 92% 93% 94% 95% 96% 97% 98% 99% 100% 200172018 汽车冲压件及管类件业务模具业务其他业务 公司研究公司研究 Page 6 发动机、整车隔热件 阻隔发动机工作时所散发的高温辐射热 量，避免对其他橡胶和塑料管件造成损坏。 乘用车支架 1、加固车身，补充车身系统整体刚度，提 高平衡性； 2、便于固定安装于车身上的其他非焊接工 艺零件。 乘用车纵横梁 1、加强车身顶盖、底盘等部位的强度，固 定内部零

18、件。提高防碰撞能力； 2、决定整车车门、灯具的间隙精度。 乘用车立柱 支撑门框、车顶盖，并承受传递前后门支 撑力，保护乘坐者。同时起到密封、隔音 作用。 乘用车轮罩 用于车辆车轮上的防护罩，防止泥沙等大 型颗粒进入车体。与悬挂、纵梁、翼子板 等配合安装，其尺寸合格率、稳定性和安 装孔位置的准确直接影响整车匹配，是整 车关键零部件。 公司研究公司研究 Page 7 天窗总成 普通天窗及全景天窗总成，安装与车顶， 主要用于车内空气流通。 管类件 可广泛应用于任何机型发动机，在高温高 油蚀及强震动环境下提高发动机进油的密 封性，防止渗漏。对发动机进行水循环冷 却，防止发动机过热。 模具开发 以特定形

19、状去成形具有一定形状和尺寸的 汽车零部件，保证零部件的精度与一致性。 电池箱托盘总成 新能源汽车电池箱箱体托盘框架总成，用 于新能源汽车电池组的存放和固定。 资料来源：公司公告、招商证券 上世纪九十年代以来，上世纪九十年代以来， 华达科技华达科技逐步与国内二十多家整车厂形成稳定的合作关系逐步与国内二十多家整车厂形成稳定的合作关系， 并多， 并多 次获得客户的赞誉次获得客户的赞誉。其中，公司自 1990 年起，及时把握乘用车国产化发展机遇，主动 寻求与上汽大众共同协作并成功实现桑塔纳轿车零部件机油标尺导管国产化开发， 被上 汽大众纳入“桑塔纳国产化共同体成员单位”；1994 年起，公司与一汽-大

20、众配套协作 生产奥迪、捷达等轿车配件，荣获一汽-大众“优秀国产化”供应商；1996 年，公司进 入上汽通用配套协作体系，生产别克等品牌轿车发动机油底壳等部件，被评价为“最具 发展潜力供应商”；2003 年起至今，公司相继进入广汽本田等合资企业的合作体系。 公司管理团队在乘用车零部件研发、生产上积累了二十多年的经验公司管理团队在乘用车零部件研发、生产上积累了二十多年的经验。经过多年的发展，经过多年的发展， 公司掌握了丰富的车身总成冲压、焊接生产和研发技术，具备了较强的市场竞争力公司掌握了丰富的车身总成冲压、焊接生产和研发技术，具备了较强的市场竞争力，为，为 其优质的客户结构奠定基础其优质的客户结

21、构奠定基础。公司现为国内知名合资或自主品牌汽车整车商、发动机厂 的部件一级供应商，产品同时供应给海斯坦普等全球性汽车专业部件商在国内的工厂。 主要客户有上汽大众、一汽-大众、上汽通用、上汽通用五菱、东风悦达起亚、东风裕 隆、 东风日产、 东风本田、 东风本田发动机、 广汽本田、 广汽丰田发动机、 广汽乘用车、 奇瑞汽车、吉利汽车、海斯坦普、伟巴斯特等。 公司研究公司研究 Page 8 图图 5：华达科技主要客户情况：华达科技主要客户情况 资料来源：招股说明书、招商证券 1.2 规模优势、配套能力、产能布局是冲压件领域核心竞争力 我国汽车冲压件行业我国汽车冲压件行业集中度集中度较低，较低，规模规

22、模化企业竞争化企业竞争优势优势有望有望扩大扩大。据统计，目前国内汽 车冲压及焊接件生产企业数量众多，已经超过 1.5 万家。从行业格局来看，冲压件企业 大致可分为四大梯队。其中，拥有先进技术的国外冲压件制造巨头和具有成本竞争力的 规模化民营冲压件制造商近年来销售额实现快速增长； 而中小型冲压件生产厂商由于规 模效应难以体现、研发实力弱等因素，效益低下，与大厂商差距逐步扩大。由于行业集 中度低，在产业链利润分配环节，下游整车厂议价能力显著强于冲压件生产企业。2018 年起，车市下滑导致整车企业经营压力加大，部分成本压力传导至上游冲压件企业。根 据调研情况来看，目前冲压件产品毛利率较早期已有大幅压

23、缩。我们认为，随着车市进 入成熟期，未来下游车企激烈竞争将常态化，来自于下游的成本压力将加剧冲压件领域 马太效应。在此过程中，更具成本及技术优势的规模化冲压件企业有望加速提升其市场 占有率。 表表 2：我国汽车冲压件生产企业主要分类我国汽车冲压件生产企业主要分类 企业分类企业分类 类别概述类别概述 代表企业代表企业 国外汽车冲压件巨头在国内 的独资或合资企业 该类企业生产技术先进，市场竞争能力极 强，居于早期市场龙头地位 麦格纳门系统 （MAGNA） 、 佛吉亚 （Faurecia） 、 江森自控（Johnson Controls）、海斯坦普 （Gestamp）等 规模化民营冲压件生产企业 该

24、类企业已形成一定规模，具有自主模具 设计制造能力，随着研发水平提高，其产 品质量与国外同类供应商的差距大幅缩小 华达科技、天汽模、联名股份、常青股份等 国内整车生产商下属子公司 该类企业主要与其母公司整车厂建立供应 配套关系，可以得到整车厂的技术支持， 但产品结构较为单一，竞争能力相对落后 - 公司研究公司研究 Page 9 其他中小冲压件生产企业 该类企业数量众多，研发能力、生产技术 等较弱，模具开发能力不足 - 资料来源：招股说明书、招商证券 整车整车企业企业产品产品迭代加速迭代加速以及产品以及产品多样化多样化趋势趋势， 对冲压件厂商配套能力提出高要求， 对冲压件厂商配套能力提出高要求。

25、乘用 车冲压件种类繁多，平均每辆车上包含 1500 多个冲压件，供货呈现多品种、小批量特 点。 同时， 下游整车企业产品迭代加速以及产品多样化趋势对冲压件企业快速响应能力、 协同开发能力以及稳定供货能力提出高要求。 而保障保障配套能力的关键在于配套能力的关键在于冲压工艺冲压工艺中中的的 两大关键环节两大关键环节模具模具与焊接与焊接。因此，具备先进模具开发技术以及焊接技术的冲压件企业竞 争力优势明显。 图图 6：乘用车乘用车车身冲压焊接总成件车身冲压焊接总成件工艺工艺流程流程 资料来源：招股说明书、招商证券 受受运输成本影响运输成本影响等等因素影响，因素影响，我国汽车冲压件企业区域性分布明显我国

26、汽车冲压件企业区域性分布明显。完善的完善的产能布局，产能布局， 有利于有利于降低降低企业成本企业成本以及提高以及提高供货供货效率效率。汽车冲压件企业运输成本普遍较高，相关上市 公司运输成本占销售费用比例在50%以上 （联明股份单一客户占比较高， 运输费用偏低） 。 受运输成本、供货效率等因素影响，我国汽车冲压件企业主要分布在长三角、珠三角、 环渤海三大汽车工业聚集区，汽车冲压件市场呈现区域相对集中的特点。合理且完善的 产能布局，可以有效降低企业成本以及提高供货效率，增强竞争力优势。 公司研究公司研究 Page 10 图图 7：2015 年年我国汽车冲压件生产区域分布我国汽车冲压件生产区域分布

27、图图 8：冲压件冲压件上市公司运输上市公司运输费用占费用占销售费用比例销售费用比例 资料来源：中国产业信息网、招商证券 资料来源：公司公告（2018 年年报） 、招商证券 1.3 华达科技核心竞争力显著，龙头地位不断巩固 华达科技为国内汽车冲压及焊接总成市场的领军企业华达科技为国内汽车冲压及焊接总成市场的领军企业，具备，具备较大规模优势较大规模优势。2014 年 -2018 年期间，伴随华达科技客户快速拓展以及产品结构不断完善，公司营收和净利润 体量与金鸿顺等竞争对手差距逐渐拉大。2018 年华达科技营收达到 40.52 亿元，净利 润达 2.14 亿元，规模优势显著。 图图 9：冲压件冲压件

28、上市公司上市公司营业收入对比营业收入对比 图 图 10：冲压件冲压件上市公司上市公司净利润对比净利润对比 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 表表 3：部分部分规模化规模化冲压冲压件公司简介件公司简介 企业名称 主营产品 配套客户 无锡市振华轿车附件有限公司 涉及车身件、发动机件、底盘件、焊接 件等零部件产品 上汽大众、上汽通用、武汉神龙、上海 博泽、上海联合汽车电子有限公司等 苏州金鸿顺汽车部件股份有限公司 涉及汽车零部件的冲压、焊接等 上汽大众、上汽汽车、上汽通用、广汽 菲克、东风裕隆汽车、大陆汽车等 45.20% 22.50% 19.00% 13.30% 长三角区

29、域珠三角区域环渤海区域其他 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 华达科技金鸿顺常青股份联明股份 22.26 23.69 27.25 31.72 40.52 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 200172018 华达科技（亿元）金鸿顺（亿元） 常青股份（亿元）联明股份（亿元） 2.21 2.57 2.91 2.26 2.14 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2014

30、20018 华达科技（亿元）金鸿顺（亿元） 常青股份（亿元）联明股份（亿元） 公司研究公司研究 Page 11 上海宝陆汽配型钢厂 涉及车身件、底盘件、焊接件、散热器 等，包括门槛、加强板、车门、防撞板 等零部件产品 上汽集团、上汽大众、安徽奇瑞汽车等 合肥常青机械股份有限公司 涉及汽车冲压及焊接零部件开发 江淮汽车、 福田戴勒姆汽车、 陕西重汽、 东风商用车、奇瑞汽车等 东风模具冲压技术有限公司 涉及车身件、发动机件、底盘件、焊接 件等，包括后地板、加强板、前翼子板 内板、纵梁、顶盖弧形腹板、发动机前 托架、后底板、轮齿室盖、后轮罩、立 柱、水槽里板总成、侧围、电动车门

31、板 总成等零部件产品 神龙汽车、上海天合汽车、东风本田、 伊顿工业离合制动器 （上海） 有限公司、 东风日产、PSA 阿根廷、东风乘用车、 北汽福田、东风康明斯、西安康明斯、 东风汽车等 广州丸顺汽车配件有限公司 包括汽车骨架零部件冲压制造以及模 具、检具、治具的设计制作 广汽本田、武汉本田、中国本田、东风 日产等 长春英利汽车部件有限公司 包括车身金属冲压件，滚压零件和长玻 璃纤维热塑零件等 一汽-大众、上汽大众、天津一汽、一 汽轿车、一汽丰田等 上海联明机械股份有限公司 主要经营汽车冲压及焊接总成零部件 上汽通用、通用东岳、通用北盛、上汽 大众、上汽集团等 华达汽车科技股份有限公司 乘用车

32、冲压焊接总成件、发动机管类件 及相关模具的开发、生产与销售 东风本田、广州本田、上汽大众、上汽 荣威、 上汽通用、 一汽大众、 武汉本田、 广汽丰田、东风日产、广汽集团、北汽 集团、奇瑞汽车、东风悦达起亚、吉利 汽车、长安汽车、中国重汽等整车企业 资料来源：招股说明书、招商证券 从配套从配套能力能力上看， 公司掌握丰富的车身总成冲压、 焊接生产和研发技术以及先进上看， 公司掌握丰富的车身总成冲压、 焊接生产和研发技术以及先进模具开模具开 发技术发技术，具有较强的市场竞争力具有较强的市场竞争力。在冲压件配套核心环节模具方面模具方面，公司现为国家模具 CAD 工程研究中心分中心、靖江市“模具协会会

33、长单位”，已积累掌握模具设计和制造 技术，并在传统技术基础上创新开发出连续模、级进模等核心技术，从而提高生产效率 降低产品成本，增强核心竞争优势。在焊接技术焊接技术方面，经过长期的生产实践和研发，公 司积累了一批在乘用车冲压及焊接总成件行业的核心工艺技术,主要包括乘用车车身新 型轮罩总成生产技术、乘用车镁铝合金油箱保护板生产技术等。同时，公司机器人辅助 制造系统集成技术适应自动冲压、焊接生产线智能制造，满足各主机厂快速响应要求。 2015 年-2018 年期间，华达科技研发费用从 0.96 亿元增长至 1.51 亿元，复合增长率为 16.3%，研发费用率高于其余冲压件上市公司。 公司研究公司研

34、究 Page 12 图图 11：冲压件冲压件上市上市公司研发费用率对比公司研发费用率对比 图 图 12：华达科技研发费用支出和同比变化华达科技研发费用支出和同比变化 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图图 13：华达科技自动冲压产线颠覆传统冲压加工：华达科技自动冲压产线颠覆传统冲压加工 图 图 14：华达科技华达科技柔性机器人焊接产线柔性机器人焊接产线 资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 公司产能公司产能布局完善布局完善， 基本基本实现客户全覆盖实现客户全覆盖， 未来有望降低产品运输费用未来有望降低产品运输费用以及以及提高供货效提高供货效 率。

35、率。目前，公司冲压件业务共有 12 个工厂（靖江总部工厂+各地 11 个分工厂） ，产能布 局完善，可短距离辐射下游主机厂客户，加强快速响应能力同时可降低产品运输成本。 同时，公司对产线进行自动化及信息化改造，引进自动冲压生产线、柔性机器人自动焊 接线以及 MES 系统管控等，提升冲压件产线生产效率和管理水平。 公司前期已公司前期已具备具备规模规模化优势化优势、优异的配套能力优异的配套能力、先进产先进产线线及及技术研发技术研发能力能力。目前，全。目前，全国国 十二十二条条产能产能布局实现布局实现客户全覆盖客户全覆盖。 我们。 我们认为，认为， 未来未来在在冲压件行业冲压件行业优质优质资源不断集中资源不断集中的的趋趋 势下，公司龙头优势将势下，公司龙头优势将继续继续巩固。巩固。 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 5.00% 200172018 华达科技（%）金鸿顺（%） 常青股份（%）联明股份（%） 0.96 1.24 1.39 1.51 1.00 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 201520162