2021年有色与原油市场展望（44页）.pdf

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2021年锌矿供应紧张形势或将缓解回顾过去 20 年锌精矿产量变动，可以看出全球锌精矿总体产出平稳，期间有三次明显的供应缩减：2008年的金融危机导致2009年的全球锌矿产量同比回落2.5%、2015年的大宗商品熊市导致了 2016年全球锌矿产量同比锐减 7.5%、2020 年的疫情直接导致今年全球锌矿产量减产45万吨。与此同时，回顾过去20年的锌矿企业资本开支变化，可以看到，锌矿供应锐减导致锌价的上涨，而锌价的上涨刺激了矿山企业扩大资本开支，而企业资本开支的扩大直接导致了锌精矿产量的增加。在过去20年的时间里，锌出现过三轮牛市，分别是2005-2006年、2008-2009年、 2016-2018年，我们当前正处于 2016-2018 年锌价牛市带来的扩产周期，但此轮资本开支规模远小于 2009-2013 年，对应的精矿扩张规模也将小于上一轮。到 2023 年以后再度走到扩产周期的尾声，并且将伴随部分矿山因枯竭而关闭，全球锌精矿产量可能拐头向下。

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