新能源汽车产业链梳理：全球化浪潮下的锂电产业链（31页）.pdf

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上游钴、锂原材料资源属性强，价格历史低位钴价震荡回升，锂价持续阴跌，盈利能力明显下滑资源环节盈利能力压力大，价格回升利润未有明显改善。从 2019 前三季度盈利能力来看，大部分钴和锂资源标的收入仍维持 10%以上的增速，但盈利能力延续 2019H1 下滑趋势，其中钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业净利润同比分别下降 95.15%/105.75%/69.93%，降幅略有收窄;而锂资源板块的天齐、赣锋、雅化、盐湖除雅化集团外净利润均有超过 50%的降幅。锂电回收板块的格林美营收同比略有下滑但净利润回升 16.57%。经营能力方面钴库存同比下降锂库存同比持续上升，账期出现分化。虽然三季度伴随钴价冲高回落社会平均钴库存有所增加但较 2018Q3 仍处于相对低位，钴资源板块存货周转周期明显降低，其中华友同比减少了 139 天而寒锐同比减少了 19 天;锂资源板块库存周期持续上升，天齐锂业、赣锋锂业均有 29 天和21 天的周转周期上升。应收账款方面各版块分化比较大，其中锂资源普遍账期变长，钴资源华友和洛阳钼业应收账款周期缩短但寒锐有较大的上升，铜箔板块应收账款周期下降明显;平均资产负债率方面天齐锂业上升明显，其他公司未有明显异常。

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