医药健康行业：关注中药转型机遇拥抱创新和消费主线（29页）.pdf

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医药健康行业：关注中药转型机遇拥抱创新和消费主线（29页）.pdf

1、中药板块在医药行业内的估值水平近年来，中药板块市场表现不佳。按照申万三级行业分类，自 2019 年初至 2021 年 4 月14 日，中药行业指数在医药细分板块中涨幅倒数第一，仅上涨 24%。中药上市公司中，除了消费属性较强的云南白药和片仔癀等，其他公司股价表现均一般。过去两年，医药行业的市场关注点也主要集中于创新药械、CXO、医疗服务、连锁药店等成长性赛道，市场对中药板块关注度也不足。中药板块相对于全行业长期估值溢价率处于偏低水平。从2005 年至今，中药板块相对沪深300 指数估值处于溢价水平。截至2021 年4 月14 日，中药申万三级指数一年滚动市盈率为32.38倍，沪深300 为14

2、.89倍。中药板块相对于沪深300 溢价率较2005 年以来的平均值低26.52个百分点，位于历史中等水平，当前值为 117.53%，历史均值为 144.06%。这里选取沪深 300指数代替全行业估值基准，是因为沪深300 指数成分股数量固定，且成分股盈利较为稳定，估值波动小，该指数估值能代表全行业基准水平。近两年，中药板块估值相对医药板块估值明显折价。中药板块PE低于医药板块整体水平，一方面是因为近年来中成药发展遭遇瓶颈，中药制造企业营收增速下滑甚至萎缩，市场对于中药行业成长前景比较悲观;另一方面是因为医药板块其他领域包含较多成长性赛道，近两年市场给予成长性赛道更高估值，导致医药板块整体估值偏高。以申万行业分类计算，从 2019 年初至今，申万三级中药行业指数 PE 相对于申万一级医药生物 PE 折价率在 20%-35%区间，平均折价率为 27.89%。截至 2021 年 4 月 14 日，中药板块相对于医药生物板块PE折价22.68%，中药板块估值相对于医药生物板块估值溢价率略高于近两年平均水平。

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