1、江苏省 8-9 月份出台的能耗控制政策明确包含造纸行业。江苏省为国内第三大造纸省份,其产能在全国占比达到 12.2%。江苏省自 8 月份来相继发布能耗控制政策,其中明确包含造纸行业,8 月份开始江苏省相继有中小造纸厂停产。9 月份博汇和金东纸业(APP)江苏工厂发布受政策限制停机通知,9 月 8 日-30 日期间存停机安排,博汇将减产 11.7 万吨白卡纸、金东纸业将减产 2.7 万吨铜版纸。广东东莞 4 月发布煤改气政策对造纸产能造成影响。根据东莞市发展和改革局及生态环境局 4 月印发的加快推进我市自备电厂煤改气工作实施方案,2021 年 7-8 月东莞区域关停小型箱板瓦楞纸厂 9 家,对应
2、产能 239 万吨。为在规定期间实现煤改气,中大型纸厂广东理文、东莞金州均于 9 月发布停机改造通知,将于 9 月 9 日-12 月 31 日期间停机,广东理文将减产 26 万吨、东莞金州 4 万吨。受造纸产品需求较疲软,及纸厂库存压力增加影响,东莞玖龙将于国庆期间(10 月 1 日-8 日)主动停机,预计减产造纸总产能 6.12 万吨。受市场环境、及响应“双控”政策影响,其他各省份纸厂均出现主动停产。山东省为国内造纸产能最大省份,上半年能耗控制较好,暂时未出台主要针对造纸产能能耗控制相关政策。国内下半年消费需求表现较差,导致纸厂库存压力持续增加,纸价走低,9 月下旬后头部纸厂均相继发布停机函
3、,主动限产有望推动行业供求关系优化。就头部纸厂已发布停机函来看,预计 9-10 月将减产造纸产能合计达到 74.68 万吨,其中箱板瓦楞纸/白卡纸/文化纸分别为 41.55/18.10/12.79 万吨。若以 8 月各纸种产量作为基数,预计 9-10 月箱板瓦楞纸/白卡纸/文化纸产量将收缩 4.7%/12.6%/5.6%。短期看,“双控”政策对造纸行业产能利用率约束有限,核心矛盾仍在于下游需求疲软,需观察纸厂主动停机落实情况对纸价支撑作用。造纸产品以内销为主,2021H2 国内消费支撑力较弱,导致造纸行业需求表现疲软,呈现出旺季不旺情况,纸厂和产业链库存仍处在相对高位,纸价呈现下跌并逐步筑底态
4、势。目前观察,造纸行业并未因“双控”政策影响出现明显的供给限制,行业内核心矛盾仍聚焦下游需求支撑力不足,后期纸厂主动限产落实有待进一步观察。中长期看,“双控”政策将持续推动能源和产业结构调整,头部造纸企业进一步整合行业。“双控”政策以及“双碳”目标实施背景下,国内能源结构和产业结构调整将成为主要趋势。产业链布局完善,布局清洁能源,以及技术优势领先实现能耗降低的造纸龙头企业,将在长期趋势中充分受益。2020 年双胶纸 CR4 仅 38%、箱板瓦楞纸 CR3 仅 45%,头部企业未来有望进一步整合市场,头部集中度提升改善竞争格局,中长期造纸行业盈利中枢有望上移并逐步稳定。推荐关注具备林浆纸全产业链布局的造纸龙头太阳纸业,布局清洁能源固废发电的山鹰国际,供给侧竞争格局相对较优的博汇纸业,布局生物质发电以及林业碳汇的岳阳林纸。
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