1、短期内风机价格竞争趋于激烈，塔筒利润空间相对稳定。如前所述，今年以来国内风机招标价格下降明显，除了风机大型化带来的降本效应，风机厂商之间的激烈竞争也是导致价格快速下降的重要原因。在 2020 年陆上风电抢装的过程中，头部主机厂的产能相对饱和，部分二线厂商则乘势快速扩张，风机市场格局趋于分散，2020年国内风机市场的 CR3/CR5 由 2019 年的 63%/73%下降至 49%/64%。我们预计短期内风机厂商之间的激烈竞争仍将持续，价格压力则将进一步向上游零部件环节传导，风机零部件厂商的盈利空间同时受到下游降本与上游原材料涨价两方面的压力。而塔筒的下游客户主要为投资业主或 EPC 承包商，风
2、机价格的下行在某种程度上为塔筒厂商让出了一部分盈利空间，原材料价格的传导较为顺畅，塔筒环节的利润空间有望保持相对稳定。海外风电市场长期前景向好，海上风电发展空间广阔。根据 IEA 的统计，截至 2021年 4 月全球共有欧盟及 44 个国家宣布长期“碳中和”目标，已宣布“碳中和”目标的经济体在全球碳排放中的占比超过 73%，全球新能源转型持续加速。尤其在部分发达地区，新能源发电已开始逐步取代现有的化石能源装机，海外风电市场的长期成长空间已经打开，近年来装机规模保持稳健增长。从装机结构上看，考虑到海外发达地区陆上风电资源的开发已较为充分，未来海上风电有望在新增装机中占据较大比例，目前欧盟、美国、
3、日本等海外经济体已宣布长期的海上风电规划，装机目标均较当前规模成倍增长。依托强大的钢铁产业基础，国内塔筒行业具备全球竞争优势。原材料是塔筒成本的主要构成因素，占比一般超过 70%(具体比例随钢价上下浮动)，而根据世界钢铁协会的统计，2020 年中国在全球粗钢产量中的占比高达 57%。因此，国内塔筒行业在原材料供应及成本上占据明显优势，具备较强的全球竞争力。塔筒企业出海进程领先，充分受益海外风电市场增长。过去十余年间国内风电行业在整机及零部件上已取得长足进步，目前除少数环节外均基本实现高度国产化， “出海”将是国内风电行业未来的长期方向。然而，与维斯塔斯、西门子歌美飒、 GE 等海外风机巨头相比
4、，目前国内厂商在技术、产品认证、市场开发等方面仍有一定差距，因此整机环节的出海并非一蹴而就，而是需要长期的积累。相较而言，国内塔筒行业的竞争优势更加明显，出海进程明显快于整机，近年来天顺、泰胜、大金等国内厂商的海外市场收入持续提升(2020 年受国内陆上风电抢装及海外疫情影响，海外收入有所下滑)。长期来看，我们认为国内塔筒企业将充分受益于海外风电市场的增长，全球市场份额有望持续提升。目前国内以及全球风电行业的市场竞争格局已经较为清晰。在整机环节，2016 年起金风、远景以及明阳始终占据国内风电装机规模前三的位置，三者的合计国内市场份额在 45%-65%之间波动;全球范围内，维斯塔斯、西门子歌美
5、飒以及 GE 三大海外龙头厂商近年来的全球市场份额也基本保持在 10%以上。而在风机零部件环节，目前国内龙头厂商的全球市场份额亦已超过 10%，例如叶片环节的中材科技、铸件环节的日月股份、主轴环节的金雷股份等。相较于风机及其他零部件环节，塔筒行业的市场格局仍较为分散。若以每 GW 装机对应 9 万吨塔筒进行粗略测算，则 2020 年全球/国内风电塔筒总用量大致为 837/468万吨，而国内塔筒龙头天顺风能的塔筒销量为 59 万吨，以此推算其 2020 年的全球市占率约为 7%，国内市占率则在 10%左右。我们认为较短的运输半径以及较低的固定资产投入是导致塔筒行业集中度长期偏低的主要原因。3.1.1. 塔筒的运输半径较短塔筒的运输费用较高，运输半径相对有限。一般而言，单段塔筒的长度为 20 米以上，重量高达数十吨，运输难度较大。根据四家塔筒上市企业的年报，2019 年运输费用在塔筒总收入中的占比达 3%-6%，折合至单吨的运输费用在 250-500 元左右(2020 年新会计准则下运输费用计入营业成本)，明显高于铸件及主轴企业。因此，高昂的运输费用对塔筒的远距离运输形成了较大阻碍，塔筒的运输半径相对有限。
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