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1、需求层面,行业整体改善需求急迫,成为房地产竣工短期驱动因素。在我国房地产行业快速发展过程中,开发商为快速扩张、抢占市场、获取利润,叠加行业资金密集型特点,多采取举债方式竞争土地资源、扩大生产规模,因而造成如今普遍高资产负债率局面。出于风险管控考虑,政府加大对房地产行业管控,出台“三条红线”政策标准。对申万房地产行业资产规模前 35 名的上市公司统计来看,2020 年 69%的开发商剔除预收款后的资产负债率不达标,具备较大改善需求。供给层面,开发商囤积大量未完工项目,房地产竣工数据开始反弹。房地产新开工面积和竣工面积自 2017 年发生背离,2017-2019 年房地产新开工保持稳定正增长,而房
2、地产竣工在不断下降,意味着开发商囤积大量未完工项目。2021 年月度数据已显示竣工数据正在回暖, 2021 年 8 月房地产竣工面积相比疫情前 2019 年增长 12.33%,打破连续 3 年的下跌趋势,有望重回上升通道。多方受益,精装修大势所趋。精装修模式将创造价值增量,政府、开发商、购房者及头部家具企业受益良多。从政府角度来看,精装修便于开发商统一规划装修,将减少建筑垃圾污染,降低社会资源的浪费。从开发商角度来看,实行精装修可拓展利润来源,对冲“限价令”带来的利润压制:一方面,开发商对上游具备较强议价能力,可降低采购成本;另一方面,下游购房者对家具品牌具备较强认可度,品牌溢价支付意愿强,而
3、部分品牌溢价将转移至开发商手中。同时,精装修过程中开发商处于优势地位,支付货款账期 3-6 个月,而更早收到精装带来的房屋售价提升部分,变相提高了开发商资金利用率。从购房者角度来看,一方面,精装修可降低购房者装修成本:由于户型相同,购房者可享受统一定制设计,降低单体设计成本,性价比高;同时,开发商对上游的议价能力所获取的成本优惠,可部分转移至购房者手中,实现整体成本降低。另一方面,精装修可节省购房者时间及精力,前端环节由开发商统一统筹安排并实现质量监督,购房者只需进行大体决策即可。从头部家具企业角度来看,精装修的渗透将带来更大的市场空间及市占率:一方面,开发商资格认证环节将无法满足品质、服务要
4、求的中小品牌排除在外,市场参与者大幅减少,市场将由一二线企业瓜分;另一方面,购房者选择范围较小,企业品牌知名度及研发设计能力将成为核心考虑要素。从利润层面来说,虽然开发商有较强议价能力,但由于其产品需求标准化,具备规模化效应,同时不依赖于线下渠道的建立及营销推广,成本有一定下降空间,将抵消销售单价的下降影响。精装修政策不断加码,市场规模快速成长。自 1999 年国务院第一次发布精装修政策起,每年各级政府发布相关政策量不断增加,2020 年共发布 46 项政策,同比增加 76.92%,21 年来共发布 9 项国家级政策、51 项省级政策和 81 项市级政策。据奥维云网统计及预测,2016-201
5、9 年,我国精装修市场规模迅猛发展,自 115.6 万套上升至 326.2 万套,CAGR 达 41.33%;2020 年由于疫情影响因素,市场规模下降 0.21%,降至 325.5 万套,而伴随疫情管控好转,精装修市场将强劲反弹延续上涨趋势,预计2021、2022 年分别上涨 29.34%、20.00%,达到 421.0、 505.2 万套。对标美日欧渗透率,我国精装修市场还存在较大发展空间。2019 年,我国精装修渗透率达到 32%,提前完成“十三五规划”对新建住宅全装修 30%的要求,2020 年伴随疫情虽有波动,但基本保持不变。而对比美日欧超 80%的精装修渗透率,我国还具备至少一倍的
6、发展空间,预计伴随疫情恢复,精装修市场规模快速成长,渗透率将逐步向美日欧靠拢。二手房交易需求方面,我们从房屋情况进行分析:当卖方曾经出于投资目的持有房源时,二手房可能并未装修或装修投入较低,买方需要进行较大规模重新装修;而当卖方曾经出于居住目的持有房源时,房屋已装修,但由于长时间使用,以及买方的居住观念的影响,买方同样需要大规模重新装修。同时,对已装修过的二手房重新装修来说,其装修难度将比毛坯房大幅增加,此时仅通过局部装修由房主自行统筹的方式装修难度及精力耗费程度成指数级增加。而通过整装,一方面,房主可享受全屋定制设计服务,获取更好的居住体验,同时,其将装修统筹任务交给专业团队,将节省较大的时间及精力。因此,我们判断家具二手房交易需求方面,将产生较大装修需求,整体装修将成为主流,对应家具企业的整装渠道。对标美国,未来我国二手房市场还有较大成长空间。美国自 2000 年以来,存量房销售占所有房屋销售比例保持在 80%以上。而根据 CIC 统计及预测,2019 年我国存量房销售 6.7 万亿元,占比所有房屋销售 32.52%,预计未来将以 12.36%的 CAGR 增长,并于 2024 年达到 12万亿元,同时占比也将提升 10.95 个百分点,达到 43.48%。