1、20 年初新冠疫情爆发以来,由于国内疫情控制迅速,家电供应链恢复较快,叠加海外长时间疫情管控催生的家电更换需求,我国家电出口业务明显收益。从产业在线数据来看,空冰洗出口数据自 20 年三季度以来明显走强,部分外销业务占比较高的小家电公司,如新宝、莱克、北鼎、苏泊尔等,外销表观收入增长也较为明显。从近期产业在线数据来看,冰箱及洗衣机外销增速已逐步放缓,并在 6 月和 7 月先后进入负区间,我们认为,来自欧美市场的各类家电需求随着防疫措施放松、补贴政策退出而回落是大概率事件;且由于欧美市场家电市场已较为成熟,由疫情催生的家电需求很可能是对未来换机周期的前置,即可能透支了部分未来家电需求,因此欧美家
2、电需求在回落过程中可能迎来负增长过程,对家电企业的海外业务形成压力。仔细来看,以美国和英国为例,家电零售数据在非疫情期间均长期在持平附近波动。20 年疫情爆发后,受居家时间延长、线上渠道的加速发展、消费及劳工补贴政策的推出等因素的影响,美国和英国的家电零售在短期有较为明显的拉升过程。美国的新房销售在疫情和放水的催化下也出现近一年的快速增长,对家电消费也有正向贡献。但正是由于美国和英国家电成熟市场的属性,需求由疫情激发,因此对于疫情防控政策也较为敏感。由于疫苗全面接种已基本完成,英国首相约翰逊在 6 月 10 日宣布英国大规模解除疫情封锁的相关措施,英国家电零售数据自 6 月当月起即出现同比下滑
3、,并在 7-8 月也出现连续下滑。同样,随着疫苗在美国的接种率上升,美国也逐步放松了对疫情的管控,美国家电数码卖场零售数据显示,零售额增速自 5 月达峰之后也已连续三个月逐步放缓。美国新屋销售数据自 6 月起也进入下滑区间。欧美消费类似国内疫情得到控制后,也开始转向餐饮、旅游等服务型消费转移,且伴随新冠疫情“流感化”,欧美消费恢复常态不可逆。以美国和英国为例,其服务业 PMI 指数正逐步走强,指向居民消费已经逐步由宅家需求开始转向“外出”需求,类似我国去年年中经历的需求切换。从疫情管控来看,一方面,随着疫苗的大范围接种,发达国家的新冠死亡率显著下降,几乎接近于 0%;另一方面,新冠特效药的研发
4、也取得一定进展,美国默沙东与 Ridgeback Biotherapeutics 合作开发的最新口服抗病毒药物 Molnupiravir 在对抗新冠病毒中有显著的效果,并且计划尽快向 FDA 提交紧急使用授权(EUA)申请上市使用。未来在疫苗+特效药的组合作用下,新冠疫情可能快速“流感化”,并难以反复,欧美消费将回归正常。从生意参谋数据看,厨房小家电主要品牌在经历上半年高基数的负面影响后,近期GMV 数据略有改善,其中苏泊尔情况较好,厨小电阿里平台 GMV 增速在 8 月起转正。从总体来看,厨房小家电的销售仍偏弱,我们认为其背后中长期的逻辑是国内消费者对于厨房小家电,特别是锅煲、豆料榨等相对必选的品类历史支出比例已较高(详见深度报告静待花开21H1 中期业绩总结及下半年投资展望20210910),相应品类保有量较高,因此新冠期间的销售对未来需求有明显透支。
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