科沃斯-乘风破浪的扫地机（公司篇~科沃斯）-211028（23页）.pdf

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科沃斯-乘风破浪的扫地机（公司篇~科沃斯）-211028（23页）.pdf

1、看未来，公司成长动力如何演变? 我们判断国内将成为全球第一大扫地机市场，国产优质品牌商有望成为全球行业龙头。科沃斯作为国内绝对领先的扫地机龙头，将充分受益扫地机行业红利，预计其扫地机业务发展稳健，20202023 年收入CAGR3 为25%+，贡献近半营收; 2020 年添可品牌受洗地机业务拉动业绩高增，21H1 营收和毛利比重达 38%/44%，成功构筑第二增长曲线，预计 21H2 竞争加剧，洗地机均价下行但行业快速扩容，添可仍为行业龙头，份额稳态下或维持在 40%+，营收和毛利贡献均在 45%左右; 产融结合带来的外延扩张叠加商用机器人业务的内生增长，有望贡献未来营收增量。扫地机进入渐进式

2、创新阶段，科沃斯机器人如何发展?在我们此前外发的乘风破浪的扫地机报告中，我们对扫地机的行业本质、竞争格局及未来趋势作了详细论述。扫地机器人为清洁电器领域明星赛道，拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间，目前处成长初期。1)国外市场：据iRobot 年报数据，销额来看，2020年末全球扫地机器人市场规模为 33.94 亿美元，同增33.4%;销量来看，扫地机器人规模约 1101 万台(零售口径)占比吸尘器(1.37 亿台)销量规模的 8.03%。2015-2020年扫地机 CAGR5 为22.88%，远超同期吸尘器 3.76%的增速水平。2)国内市场：扫地机为消费升级下的受益品类，结合奥维云和中怡康数据，2020 年扫地机器人市场零售额规模为 94 亿元，同增19.1%。

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