1、2017 年以来全球毛坯天然钻石产量持续下滑，中长期供给不足趋势或将持续。据广州钻石交易中心官网数据，全球毛坯钻石产量在 2017 年达到近 10 年高点，为 1.51 亿克拉，之后连续三年呈现下降趋势，2020 年在新冠疫情冲击下产量同比大幅-20.14%至 1.11 亿克拉。我们认为，后疫情时期随下游需求复苏天然钻石供应或将有所回暖，但中长期供给承压的趋势难以逆转。一方面，天然钻石属于非可再生资源，虽然全球矿藏量较多，但能够以较经济成本开发的钻石矿产开采权被少数几家钻石巨头垄断，2018 年全球前四大钻石开采商埃罗莎(ALROSA，俄罗斯)、戴比尔斯(De Beers，博茨瓦纳)、力拓(R
2、ioTinto，澳大利亚)和佩特拉钻石(Petra Diamond，南非)垄断了全球 65%的天然钻石产量;另一方面，根据 De Beers2019 年钻石行业洞察报告，Argyle、 Komsomolskaya 和 Diavik 等大型天然钻石矿山将分别在 2020、2021 和 2025 年停产，预计将进一步加剧天然钻石供应短缺情况。据贝恩咨询预测，乐观情况下，未来 10 年全球天然钻石产量将以 0%1%增速缓慢增长，悲观情况下则将以-2%1%增速下滑。培育钻石生产更加可持续，是天然钻石的良好替代品。与天然钻石相比，培育钻石对环境更加友好，不会出现天然钻石开采过程中可能出现的环境污染、过度
3、开采及人权侵害等问题，比如培育钻石的土地破坏量仅为天然钻石的 1/1300，矿物废物量仅为 1/4383，用水量仅为 1/6.9，在气体排放、能源消耗等方面更远远低于天然钻石，并且几乎不会出现环境事件、工伤以及职业病，从这一角度来看，培育钻石生产比天然钻石具备更强的可持续性，因此我们认为培育钻石在供给侧具备持续替代天然钻石的潜力。目前培育钻石渗透率较低，但增速可观，中长期成长潜力巨大。在天然钻石供给持续承压的背景下，培育钻石逐步开始对天然钻石的替代进程。2019 年全球宝石级培育钻石产量达到 600 万克拉，较 2018 年同比增长+316.67%，渗透率同比+3.34 PCT 至 4.32%
4、;2020 年受新冠疫情冲击，产量增速有所下滑，同比+16.67%至 700 万克拉，渗透率进一步提升至 6.31%，但距离天花板仍然较远，中长期来看仍然具备十分广阔的提升空间。全球钻石珠宝消费需求保持稳定，中国是全球最大消费市场之一。全球钻石珠宝行业具备庞大的市场空间，据 De Beers 数据，2019 年全球钻石珠宝销售额达到 842 亿美元。从市场分布来看，美国是全球最大的钻石珠宝消费国，市场份额占比达到 50.6%;中国大陆位居第二，市场份额达到 12.4%;其次为日本、海湾地区和印度，市场份额占比分别为 6.2%、5.3%与 3.9%。中国钻石饰品需求量近年来实现稳定增长，但对标国
5、际仍有较大提升空间。据 De Beers 数据， 20132020 年中国钻石饰品需求量由 590 亿元稳定增长至 707 亿元，年复合增速 2.62%。但是，目前我国钻石类饰品消费占珠宝市场比例仍显著低于国际水平，据华经情报网数据，2018 年我国珠宝市场钻石消费占比 15%左右，而国际平均水平为 47%;以钻石最具代表性的婚恋市场为例，亦可佐证这一差异，据 De Beers 数据，2017 年美国和日本婚恋市场钻石渗透率分别在 75%和 60%左右，而我国不足 50%。我们认为，这一差异一方面与经济发展水平有关，另一方面则受到消费者人群代际切换影响，据贝恩咨询数据，我国 90 后消费者对钻
6、石的偏好程度明显高于 80 后，因此预计随 90 后成为主力消费群体，我国钻石市场规模将进一步扩张。培育钻石价格显著低于天然钻石，且随克拉数增长性价比优势更加突出。据钻小星培育钻石供应商数据，从 0.1 克拉至 5 克拉段，培育钻石价格均低于天然钻石，比如 1 克拉培育钻石价格约 8530 元，而天然钻石价格 49420 元，两者差价在 40890 元;并且差异随克拉数增长进一步扩大，比如 5 克拉培育钻石价格为 17.75 万元，天然钻石价格则为 122.15 万元，两者差价高达 104.4万元。我们认为，凭借突出的性价比优势，培育钻石在终端消费市场将有望从以下两方面打开市场空间：1)随消费者教育持续推进，婚恋市场中的价格敏感型消费者，存在转向培育钻石的可能性;2)“悦己”需求增长，培育钻石或可收获非婚市场增量。
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