开立医疗-超声和内镜双轮驱动业绩拐点可期-211102（22页）.pdf

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1、公司超声产品从中低端走向中高端，产品齐全度有待进一步提升。公司在高端彩超领域的研发持续发力，于2016 年、2018 年相继推出S50、S60 等高端产品系列，帮助开立成为行业内为数不多能覆盖高中低端全产品线的超声厂商。近年来公司持续保持高研发投入，产品管线有待进一步丰富。招标事件使得军委业务暂停三年，2022 年将重启。公司被举报在中央军委后勤部招标中提供虚假材料，2019 年被开出三年禁止参加中央军委后勤部招标的罚单，平均每年损失收入约 2000 万元。该处罚不会波及公司在其他政府机构的投标资格。2022 年公司可重新参与中央军委后勤部招标。2018 年公司以 3.88 亿元收购威尔逊及和

2、一医疗。威尔逊成立于 1995 年，在镜下治疗器具领域耕耘多年，拥有丰富的研发、生产相关经验，威尔逊拥有种类较为齐全的镜下治疗器具基础产品，包括活检钳、异物钳、细胞刷等。借助威尔逊平台，公司迅速切入镜下治疗器具领域，并通过日本的研发中心进行高端镜下治疗器具的研发布局。切入软镜耗材领域，战略正确。1)软镜耗材市场与软镜设备市场规模接近，公司有望进一步打开在内窥镜领域的可及市场空间;2)耗材与内镜能够发挥协同作用，利用耗材与终端的粘性促进软镜的销售和落地，有望带动软镜设备收入进一步增长。威尔逊业绩承诺未完成，公司计提商誉减值拖累业绩。威尔逊为奥林巴斯、宾得等日企做代工，产品质量过硬，但是销售能力不

3、足。双方整合没有做到优势互补，实现“1+1>2” 的效果。2019 年、2020 年威尔逊业绩没有达到承诺目标，公司分别计提约 2000 万元和2 亿元商誉减值。2021H1 威尔逊业绩实现恢复性增长，营业收入达 3296 万元，同比增长58%。目前公司已全部接管威尔逊，派驻管理团队，加强与威尔逊的整合。疫情下医院诊疗量大幅下滑。据国家卫健委统计数据，受新冠肺炎疫情影响，中国医院诊疗量大幅减少，2020 年医院诊疗量仅 33.2 亿人次，与 2019 年相比减少 5.2 亿人次;基层医疗卫生机构诊疗量为41.2 亿人次，与2019 年相比减少4.1 亿人次;其他医疗卫生机构诊疗量为 3.

4、0 亿人次(占3.0%)，与2019 年相比减少0.5 亿人次。医院诊疗量下降使得对于台超和内镜等设备采购需求也相应减少。根据医招采数据，2020年 1-4 月全国超声采购量同比下降约 20%，随着疫情防控得到有效的控制，国内医疗市场也逐渐回暖，5 月开始采购需求逐渐恢复。2020 年因受到疫情影响，开立超声收入 7.84 亿元，同比下滑12%;内镜收入3.08 亿元，仅同比增长 5%，增速大幅下降。国内超声市场保持稳健增长，进口替代空间仍旧广阔。当前国内超声市场规模已超过 100亿元，市场增速约为 5%-10%。以GE、飞利浦为代表的国外厂家仍占据国内超声市场的主要份额，国产厂家有较大的进口替代空间。在低端、中端、高端超声市场，进口厂商的市场占有率分别为24.9%、70.8%、91.9%。国产厂商中，迈瑞、开立的市场份额领先。

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