1、美国航司恢复水平最高,总体恢复至疫情前的7-8 成水平,其中国内 8 成,国际3-4 成。财务端,较好的恢复水平下,航司盈利能力得到极大修复,美国四大航 3 季度均实现盈利,扣除政府薪资补贴,达美仍然实现单季盈利,其他航司也仅小幅亏损。中国航司恢复水平次之,总体恢复至疫情前的5 成水平,其中国内约 7 成。另一方面Q3国内受疫情反复影响,环比下降较大,以 2 季度计,总体恢复至约 6 成,其中国内基本与19 年持平。财务端,3 季度收入同比小幅增长,利润端受疫情和高油价影响,均有不同程度下行。欧洲航司恢复水平与中国相仿,Q3 总体恢复至约 5-6 成,与我国 Q3 受疫情影响环比大幅回撤不同,
2、欧洲航司得益于“新冠数字通行证”从 7 月 1 日的启用,欧洲内部民航需求快速回暖,恢复至19 年50%左右水平,我们预计仍将保持恢复态势,而欧洲外部市场如美洲、中东/非洲等同样恢复水平较好。财务端,欧洲航司收入同比大幅增长,利润同比减亏明显,而汉莎实现疫情以来息税前利润首次转正。亚太航司恢复水平最低,由于各航司所在国无足够国内腹地市场,导致几乎均为国际航线,但又缺乏欧洲相对统一的内部市场做支撑,导致客运仅恢复至 1-2 成水平。财务端,亚太航司同比减亏。欧美航司之间相互印证来看,达美大西洋地区航线(飞往欧洲/非洲)对应汉莎美洲航线,恢复程度分别为 35%和 30.1%,较为接近,即美洲与欧洲
3、之间航线恢复至约 3 成水平;太平洋地区航线(即远东中日韩、东南亚等地航线)分别恢复至 10%和 13.5%,同样较为接近,即总体亚太地区防疫措施较为严格,航班恢复程度最低。3)货运成为各航司“救命稻草”。统计的 11 家航司中,共有 7 家披露具体货运业务数据,相比 19 年均大幅增长100-200%,而客运收入均下降,对应货运收入占比大幅提升。而从货运量来看,由于国际客运航班的总体缺失,仅依赖于全货机和客改货航班执飞,导致总体运输量/周转量基本与 19 年持平或略低。对应的收入增长主要由于航空货运价格大幅走高带动,对航司业绩贡献明显。11 月5 日,辉瑞宣布其新冠口服药物Paxlovid
4、减少新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率高达89%。治疗组住院或死亡率为0.8%(389 例中3 例住院,无死亡),安慰剂组住院或死亡率为 7%(385 例中27 例住院,其中 7 例随后死亡)。此前 10 月 1 日,默沙东与 Ridgeback 宣布 Molnupiravir 治疗轻度至中度新冠肺炎患者的三期临床中期数据,Molnupiravir 治疗组的住院或死亡率为 7.3%(28/385),对照组的住院或死亡率为 14.1%(53/377),Molnupiravir 降低住院或死亡率50%,p 值为0.0012。死亡率方面,治疗组没有死亡,对照组有 8 例死亡。11 月 4 日,Molnupiravir 率先获得英国批准。而辉瑞这一数据显著优于默沙东 Molnupiravir。受该消息影响,辉瑞周五大涨 10.86%,而在疫情中大幅受损的航空板块也迎来大涨,达美航空上涨 8.05%,美航、西南航空、美联航等上涨 6-7 个点不等。 欧洲航司方面汉莎航空上涨 6.06%,法荷航上涨 4.60%,国际航空集团(英航)上涨 6.11%。我们认为方向上,伴随疫苗接种率的提高和新冠特效药相关进展顺利,国内外总体逐步摆脱疫情影响,跨境流动逐步放开是未来一段时间的大趋势。航空板块迎来投资机遇期。若疫苗+特效药进展顺利,国内外需求有望加速恢复,供需结构有望大幅改善。
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