三星新材-深度报告：商用冷柜隐形冠军乘风冷链和终端冷柜发展开启高增-20211111（26页）.pdf

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1、玻璃门体为冷柜门面，对美观度、产品质量要求高。商用冷柜展示和广告营销属性强，而玻璃柜门作为冷柜门面，其外形是否美观和吸引消费者尤为重要。此外，与家用冷柜不同，商用冷柜寿命期内在消费场景下开关可能达数万次，加上玻璃柜门在整机价值占比较高，因而要求柜门质量必须过硬。下游客户需求多样，冷柜玻璃门体定制化属性强。同样是由于商用冷柜承担了营销功能，终端产品迭代升级速度较快;同时，不同整机厂商对于柜门 logo 设计、是否添加摄像头模组等也有多样的需求，因而冷柜玻璃门体的定制化属性较强，产品品类较多且多为小批量生产。制造环节较复杂，影响冷柜玻璃门体生产效率。冷柜玻璃门体的生产制造流程较为复杂，虽然整体上大

2、致分为钢化、镀膜和门体组装三个环节，但具体到每个环节则又涉及较多步骤。例如钢化过程需要对原片玻璃根据规格要求进行切割、打孔、磨边和清洗，经检验合格后放入钢化炉内加温进行钢化处理并自然冷却。其次，部分钢化玻璃需进行镀膜以提高玻璃反射能力，即对钢化玻璃进行清洗或擦拭后将玻璃放入镀膜生产线内完成加温、溅射等镀膜工序。最后，才是对门体进行组装，即将不同类型玻璃加工合成中空玻璃，然后在打胶后按不同工艺把边框、中空玻璃及内部配件(自动关闭、角部加强件等)组装成门体，并在门体特定部位安装滑轮、手把等外部配件。复杂的生产制造过程对冷柜玻璃门体的生产效率产生了一定的影响，从而对玻璃厂商的客户响应速度提出了较高要

3、求。产品质量及生产效率为商用冷柜玻璃门体制造企业获客关键。如前所述，由于冷柜玻璃门体定制化属性强、价值占比高、美观度需求突出及生产制造环节较为复杂等特点，往往根据客户具体订单组织生产，从而对相关生产制造企业的产品质量及生产效率都提出了较高要求，若企业没有形成完善和高效的生产制造流程，将很难及时且高质量地交付客户订单。因此，产品质量及生产效率成为商用冷柜玻璃门体制造企业获客关键。三星新材产品和生产优势领先行业，为行业绝对龙头。低温玻璃门体行业格局较为集中，目前专注于低温冷藏柜玻璃门体制造的上市公司仅有三星新材，其他行业竞争对手规模均较小，且大部分仅涉及产业链某一个或部分环节。由于制造玻璃门体的流

4、程复杂且定制化程度高，同时近年冷藏柜行业放量迅速，下游核心大客户偏好于制造能力强、需求响应速度及时、质量有保障的供应商，因此，我们认为三星新材的龙头效应将不断凸显。公司经过多年积累和发展，建立了领先行业的一体化制造流程。目前冷柜玻璃门体制造和玻璃深加工行业的大部分企业规模较小，多数只涉及玻璃加工的一个或几个环节，三星新材为唯一实现从玻璃原片加工到玻璃门体组装一体化制造的公司，除原片/low-E 玻璃和基础原材料采购外所有工艺均自主进行。一体化制造流程有利于降低原材料价格波动影响，分享价值链中的更高环节，同时也能有效控制各环节的精度和节奏，从而提高了产品质量和生产效率，实现更快的客户响应速度。此外，公司还建立了从产品技术研发到售后技术服务的完整业务体系，生产制造优势显著领先行业。

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