1、 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 中际旭创 300308.SZ 高速光模块龙头，正迎来 400G 和 5G 双重发展机遇 核心观点核心观点 国内高速光模块龙头。国内高速光模块龙头。1）业务概况：中际旭创前身中际装备，主营业务为 电机定子绕组制造；2017 年，其通过重大资产重组的方式收购苏州旭创， 并更名为中际旭创。公司目前是我国高速光模块领域的龙头企业，光模块 收入合计占比营业收入 95%以上，客户包括全球大型数据中心，如 AWS、 谷歌、阿里、Facebook 等；电信设备商，如中兴、华为、思科、Juniper 等。 2） 历史业绩： 子公司苏州旭创历史业绩表现出很

2、好的成长性， 2014-2019 营收复合增速为 44%，同期归母净利润复合增速为 55%。3）公司战略： 深耕数通新品向产业链上游延伸，横向拓展细分需求打开成长天花板。 数通：数通市场回暖，受益于数通：数通市场回暖，受益于 400G 新新起点起点。据思科预计，全球云数据中心 流量到 2016-2021 年复合增长率达 28%。为了应对数据流量爆发式增长， 建设大型的数据中心较传统的小数据中心具有显著的成本优势， 传统三层数 据中心架构转变为叶脊架构，驱动机柜间互联以及 Leaf-Spine 互联的短距 高速高模块需求大幅增加。当前北美应用最为广泛的为 100G 光模块，并且 随着数据流量的增

3、加 100G 光模块正在向 400G 升级。2020 年 400G 光模 块正处于放量起点，预计全年 400G 出货量约在 90 万只。400G 光模块业 务将给公司带来显著的业绩弹性。 电信：电信：5G 周期带动电信光模块新一轮升级。周期带动电信光模块新一轮升级。当前市场达成共识，5G 基站 将为 4G 基站数量的 1.2 倍以上， 总量达到 500 万个以上。 若考虑微站补盲， 微站数量将达到千万以上。2020 年开启 5G 光模块招标，规模主要集中在 前传。预计 2020 年 5G 前传市场规模约在 35 亿元。旭创自 2015 年起就开 始布局 5G 光模块；2018 年中标华为 25

4、G 光模块。目前公司已形成覆盖前 传、中传、回传的全面的 5G 基站光模块产品系列。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 2020-2022 年营业收入分别为 67.99、85.59、104.24 亿，归 母净利润分别为 8.41、 10.83、 12.88 亿， 对应 EPS 分别 1.18/1.52/1.81 元。 参考可比公司调整后 2020 年市盈率均值 57 倍， 采用相对估值法进行估值， 对应目标价 67.26 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 云厂商资本开支及需求不及预期；疫情控制不及预期；5G 建设不及预期； 投资评级 买入买入 增持 中性 减持

5、 (首次) 股价 （2020 年 06 月 24 日） 62.1 元 目标价格 67.26 元 52 周最高价/最低价 72.47/31.51 元 总股本/流通 A 股（万股） 71,317/39,872 A 股市值（百万元） 44,288 国家/地区 中国 行业 通信 报告发布日期 2020 年 06 月 29 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 2.05 2.27 13.53 81.53 相对表现 -0.97 -5.97 -0.65 73.78 沪深 300 3.02 8.24 14.18 7.75 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张颖 021

6、-63325888*6085 执业证书编号：S0860514090001 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5,156 4,758 6,799 8,559 10,424 同比增长(%) 118.8% -7.7% 42.9% 25.9% 21.8% 营业利润(百万元) 682 576 989 1,274 1,516 同比增长(%) 231.2% -15.5% 71.6% 28.8% 18.9% 归属母公司净利润(百万元) 623 513.49 840.79 1,083.32 1,288.31 同比增长(%) 285.8% -17.6

7、% 63.7% 28.8% 18.9% 每股收益（元） 0.87 0.72 1.18 1.52 1.81 毛利率(%) 27.3% 27.1% 26.8% 27.6% 27.6% 净利率(%) 12.1% 10.8% 12.4% 12.7% 12.4% 净资产收益率(%) 14.2% 8.8% 11.4% 12.9% 13.6% 市盈率 70.7 85.8 52.4 40.7 34.2 市净率 9.2 6.4 5.6 5.0 4.4 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本

8、证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 基本情况：十年磨一剑，成就光模块龙头 . 4 1.1 发展历程与股权结构：双主业协同发展，光模块独领风骚 . 4 1.2 客户与产品结构：光模块产品序列丰富，高端产品盈利能力显著 . 5 1.3 历史业绩：业绩高速增长，研发助力创新. 7 1.4 公司战略：深耕数通新品向产业链上游延伸，横向拓展细分需求打开成长天花板 . 8 2. 数通：数通市场回暖，受益于 400G 新起点 . 9 2.1 驱动力：流量驱动数通光模块不断升级 . 9 2.2 边际变化：云计算行业正处于复苏周期，短期需求回暖. 10 2.3 行业特点：更新换代周期短，光模块行

9、业集中度低 . 12 2.4 竞争优势：技术储备完善，成本控制优良 . 13 3. 电信：5G 周期带动电信光模块新一轮升级 . 14 盈利预测与投资建议 . 16 盈利预测 . 16 投资建议 . 17 风险提示 . 18 mNrOoQyQoOoRpPqPsMrPtQ8ObP7NoMnNpNmMiNoOrOjMnNrQ8OoOzQvPoNpOvPrRtP 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：苏州旭创发展历程 . 4 图 2：公司股权结构. 5 图 3：中际旭创营收情况 . 6 图 4：中

10、际旭创毛利情况 . 6 图 5：苏州旭创营收情况 . 7 图 6：苏州旭创归母净利润情况 . 7 图 7：中际旭创盈利能力情况 . 7 图 8：中际旭创期间费用情况 . 7 图 9：中际旭创研发投入情况 . 8 图 10：中际旭创人均研发投入情况 . 8 图 11：全球月均数据流量及同比增速 . 9 图 12：超大规模数据中心数量及同比增速 . 9 图 13：光模块封装形式及传输速率发展历程 . 10 图 14：海外主要云计算厂商合计单季度收入（亿美元） . 11 图 15：AWS 单季度收入表现 . 11 图 16：阿里云单季度收入表现 . 11 图 17：AWS 单季度资本支出（亿美元）

11、. 12 图 18：英特尔服务器芯片计划 . 12 图 19：可比公司毛利率 . 14 图 20：可比公司净利率 . 14 图 21：可比公司人均创利（万元/人） . 14 图 22：可比公司技术人员占比 . 14 图 23：中际旭创近三年 PE-Band . 17 图 24：中际旭创近三年 PB-Band . 17 表 1：苏州旭创主要光模块产品 . 5 表 2：2020 年以来关于新基建、5G 相关政策梳理 . 14 表 3：中际旭创募投项目情况 . 15 表 4：可比公司估值表（数据截止到 2020.06.24 收盘价） . 17 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双

12、重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1. 1. 基本情况：基本情况：十年磨一剑，成就光模块龙头十年磨一剑，成就光模块龙头 1.1 发展历程与股权结构：双主业协同发展，光模块独领风骚 深耕光模块数十年，借助中际装备成功上市。深耕光模块数十年，借助中际装备成功上市。中际旭创前身为中际装备，于 1987 年成立，主营业 务为电机定子绕组制造装备；2000 年认定为国家级高新技术企业，并于 2012 年在深交所挂牌上 市。 子公司苏州旭创于 2008 年成立，此后便致力于光通信模块技术的研究。成立之初，公司主要产品 为 3G/4G 光模块代工，并发布了系列产品，广泛应用

13、于大型数据中心、企业网、城域网等领域， 使公司在 3G 建设中占有一席之地；2012 年起，公司聚焦数通市场，通过给谷歌送样，逐步跻身 其供应商团队； 2015 年公司开始筹备 5G 光模块方案，并不断引领行业发展；2018 年，据 lightcounting 报告披露，公司在全球光模块市场份额中位列第二。 2017 年，中际装备通过重大资产重组的方式收购苏州旭创，并更名为中际旭创。 图 1：苏州旭创发展历程 数据来源：公司官网，东方证券研究所 股权结构股权结构稳定，谷歌是其重要战略投资者。稳定，谷歌是其重要战略投资者。公司历经重大资产重组后实控人未经变更，仍然为王 伟修先生。截至 2020

14、年 3 月 31 日，王伟修直接持股 4.26%，并通过山东中际投资控股有限公司 间接持股，合计比例为 14.42%。其余股东中益兴福为苏州旭创创始人及高管的持股平台，直接持 股 8.01%；Google Capital 是谷歌的子公司，也是公司重要的战略投资者，2014 年入股公司。其 余持股比例均低于 5%，股权结构较为分散。 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图 2：公司股权结构 数据来源：公司公告，东方证券研究所 1.2 客户与产品结构：光模块产品序列丰富，高端产品盈利能 力显著 光模块产品丰富，

15、主要客户为光模块产品丰富，主要客户为云计算厂商和电信设备商。云计算厂商和电信设备商。公司主要产品为光模块，具备 10G/25G/40G/100G/400G 完整的产品序列以及丰富的封装工艺。客户包括全球大型数据中心，如 AWS、谷歌、阿里、Facebook 等；电信设备商，如中兴、华为、思科、Juniper 等。 表 1：苏州旭创主要光模块产品 产品 示意图示意图 产品特性产品特性 应用场景应用场景 400G 光通 信模块 400G QSFP-DD 拥有全面的 400G QSFP-DD 光模块产品组 合 主要应用于400G以太网、 数据中心和云网络 400G OSFP 拥有全面的 400G O

16、SFP 光通信产品组合， 包括 4x50Gx2 和 4X100G 两种架构方案 主要应用于400G以太网、 数据中心和云网络 100G 光通 信模块 100G QSFP28 Single Lambda 该系列的的产品符合 IEEE 802.3bm，IEEE 802.3cd和QSFP28 MSA标准， 具有小型化、 低功耗和高速率的特点 主要应用于 100G 以太网 100G QSFP+ 包括 SR4, SR4 CPRI, AOC, AOC 100G-425G, CWDM4, eCWDM4, eCWDM4 ET PSM4, PSM4 pigtail, LR4 Ethernet 和 ER4 Lit

17、e 系列；具有功耗低、体 积小、速率高等特性，有利于数据中心增加 容量、提高端口密度和降低功耗 主要应用于 100G 数据中 心内部网络、数据中心互 联、城域网络等环境，也 可应用于 5G 无线网络 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 40G 光通 信模块 40G QSFP+ 包括 SR4，eSR4，IR4，LR4，ER4，LX4， PSM IR4，PSM LR4，AOC and AOC breakout 系列；具有功耗低、体积小、速率 高等特性，有利于数据中心增加容量、提高 端口密度和降低功耗 主要应用于

18、大型数据中 心、园区网络、城域网络 等环境 25G 光通 信模块 25G SFP28 包括 SR，AOC，LR，ER 商业温度系列，以 及 LR，BiDi，CWDM，LWDM，ER 等工业 温度系列；具有功耗低、体积小、速率高、 宽温度范围等特性 主要应用于数据中心、5G 网络、25G 以太网、光纤 通道等环境 10G 光通 信模块 10G SFP+ SONET 拥有全面的 SONET 系列产品， 包括 LR, ER， ZR，DWDM ER，DWDM ZR 系列 主要应用于 SONET(OC-192)/SDH (STM64) 传输网络环境 10G SFP+ Ethernet 包括 LR， ER

19、， ZR 和 DWDM （40km 与 80km） 系列；具有功耗低、体积小、速率高等特性 主要应用于数据中心、城 域网、无线网络、传输网 络等环境 数据来源：公司公告，东方证券研究所 高端光模块营收占比不断提高，盈利能力较强。高端光模块营收占比不断提高，盈利能力较强。从报表口径来看，公司主营业务可以分为 25G/100G/400G 光模块、10G/40G 光模块以及以生产线为代表的其他业务，前两项业务合计贡献 了公司 95%以上的营业收入。 其中 25G/100G/400G 代表高端光模块，营收占比呈逐渐上升趋势，长期在 70%以上，且毛利率 也基本处于较高水平，是公司利润主要来源。 图 3

20、：中际旭创营收情况 图 4：中际旭创毛利情况 数据来源：公司公告，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 1.3 历史业绩：业绩高速增长，研发助力创新 苏州旭创苏州旭创历史历史业绩业绩高速增长高速增长。2014-2019 公司营收年复合增速为 44%，归母净利润年复合增速为 55%。2017 年和 2018 年公司营收和利润显著增长主要得益于 100G 光模块的销量的快速增长。 2019 年收入与利润同比下降的原因是公司部分客户消耗库存暂时推迟 100G 产品

21、的采购。我们认 为随着下游客户需求恢复，行业景气度有望上行，公司业绩有望改善。 图 5：苏州旭创营收情况 图 6：苏州旭创归母净利润情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 毛利率受益于产品结构改善，盈利能力基本稳定。毛利率受益于产品结构改善，盈利能力基本稳定。公司 2018 年毛利率不断提升，2019 年有所下 降。主要原因为 2018 年高毛利率的 100G 产品在全球规模放量，公司产品结构变化所导致。随着 100G 产品的量产，毛利率下行趋势不可避免。从费用率看，公司销售费用率、研发费用率趋势基 本与毛利率保持一致，管理费用率有所下降，因而公司盈利能力

22、最终有所改善。 图 7：中际旭创盈利能力情况 图 8：中际旭创期间费用情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 研发创新助力产品迭代。研发创新助力产品迭代。公司重视研发创新，2017-2019 年，研发投入由 1.29 亿增至 4.46 亿，占 营业收入的比例也相应地由 5%增长至 9%，年复合增长率高达 86%。公司高投入的研发创新有助 于公司提高产品竞争力，保持行业龙头地位。 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 图 9：中际旭创研发投入情况 图 10：中际旭创人均研发

23、投入情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.4 公司战略：深耕数通新品向产业链上游延伸，横向拓展细 分需求打开成长天花板 聚焦数通高速新品，垂直参股投资。聚焦数通高速新品，垂直参股投资。公司 2019 年定增过会，以现金认购方式募集 15.56 亿元，用 于 400G 光模块投产、100G 光模块和 5G 光模块项目建设。2018 年 6 月，公司与霍尔果斯凯风等 共同成立产业投资基金，产业基金投资项目，主要聚焦于垂直领域芯片投资。 投资苏州长瑞光电，产业基金持股 45.3%。苏州长瑞光电有限公司主要从事 III-V 族半导体激 光器芯片的研发、设计、

24、晶圆制造和封装测试，产品主要应用于高速光通信与消费类电子产 品。公司致力于开发低功耗、低成本、高性能、长寿命的半导体激光器芯片，并成为具有量 产能力的国产光芯片供应商。公司当前主要产品为 25G VCSEL 光芯片，已完成产品的技术 研发，进入客户验证阶段。预计公司采用自研芯片之后，成本竞争力进一步加强。 投资陕西源杰半导体，产业基金持股 9.6%。陕西源杰半导体技术有限公司成立于 2013 年， 是一家自主研发、生产和销售半导体激光器芯片的高新技术企业。经过多年的技术研发，公 司已拥有了完整独立的自主知识产权，产品广泛应用于互联网、数据中心，光纤到户。目前 公司 10G 和 25G 激光器芯

25、片正在华为认证测试。 投资南通飞昂通讯。南通飞昂通讯成立于 2014 年，由斯坦福和伯克利海归博士创立，为企 业级光通讯市场提供高性能集成电路及完整解决方案。其战略投资者还包括北京芯动能基金 （京东方+国家大基金），目前飞昂通讯能够量产 100G 多模的电芯片，且已经应用于公司产 品。 横向拓展细分需求，打开成长天花板横向拓展细分需求，打开成长天花板。公司通过内延外购，进一步巩固自身龙头地位。从内生发 展角度来看，公司从数通市场向电信市场拓展。早在 3G 时期，公司就开始涉及电信市场光模块业 务，曾发布 6G 2km 和 10G 1.4km 方案。2015 年公司开始研发 5G 光模块，并与华

26、为、中兴展开 良好合作，产品覆盖前传、中传和回传。2018 年公司通过主要设备商 5G 产品认证，并在 2019 年 5G 招标中取得良好份额。 从外延并购角度看，公司 2 月拟以现金收购成都储翰科技全部或部分（不少于 51%）股份，成都 储翰科技成立于 2009 年， 是国内电信/数通市场低端光模块的主流厂商， 以 OSA 等器件封装起家， 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 逐步拓展 PON 以及电信光模块产品。在 OSA 封装领域，储瀚科技建立了自动化 OSA 生产线，具 备规模化的光电器件组件和光电

27、模块封装能力，在成本控制方面具备较强的竞争力。 公司收购储翰科技后，将从能力、市场、产品方面多重利好公司。公司收购储翰科技后，将从能力、市场、产品方面多重利好公司。 能力方面，借助储瀚科技 TO 封装、规模化量产能力，可以降低公司的光模块成本，增强成 本控制能力； 市场方面，储瀚科技以国内的电信市场为主，尤其是 PON 领域份额较高，客户主要为中兴、 烽火等大型设备商，能够很好助推中际旭创在电信市场的拓展； 产品方面，储瀚科技具备从芯片封装、光电器件组件、光模块全产业链能力，在点对点光模 块领域主要聚焦中低端光模块的生产研发，在点对多光模块（PON）领域具备 OLT/ONU 生 产能力，是公司

28、产品序列的很好补充。 2.2. 数通：数通：数通市场回暖，受益于数通市场回暖，受益于 400400GG 新起点新起点 2.1 驱动力：流量驱动数通光模块不断升级 数通市场流量不断增长数通市场流量不断增长，数据中心，数据中心朝朝着超大型化发展着超大型化发展。据思科预计，全球云数据中心流量到 2021 年将达到每年 19.5 ZB，较 2016 年的每年 5.6 ZB 增长 248%，2016-2021 年的年复合增长率达 28%。 为了应对数据流量爆发式增长， 建设大型的数据中心较传统的小数据中心具有显著的成本优势。 以 Amazon、Google 为代表的北美五大云计算厂商自 2016 年起在

29、全球范围内加速建设超大型数据 中心。思科报告预测，到 2021 年全球将有 628 个超大规模数据中心，较 2016 年的 297 个增长约 111%。 图 11：全球月均数据流量及同比增速 图 12：超大规模数据中心数量及同比增速 数据来源：思科，东方证券研究所 数据来源：思科，东方证券研究所 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 数据流量增长叠加数据中心规模化驱动数据流量增长叠加数据中心规模化驱动光模块光模块不断升级不断升级。为适应数据中心规模的扩大以及提升流 量传输效率，传统三层数据中心架构转变为叶脊

30、架构。驱动机柜间互联以及 Leaf-Spine 互联的短 距高速高模块需求大幅增加， 当前北美应用最为广泛的为 100G 光模块， 并且随着数据流量的增加 100G 光模块正在向 400G 升级。 图 13：光模块封装形式及传输速率发展历程 数据来源：光有源器件原理与技术，东方证券研究所 当前当前 100G 大规模部署大规模部署， 进入成熟期， 进入成熟期。 目前 100G 光模块凭借着其高密度、 低成本、 低功耗的优势， 逐渐成为主流模块。100G 光模块根据封装方式的不同，可以分为 CFP/CFP2/CFP4 光模块和 QSFP28 光模块，其中 QSFP28 是目前 100G 光模块的主

31、流封装方式，CFP/CFP2/CFP4 是早期 的 100G 光模块封装方式。根据光模块不同的应用场景，可分为 PSM4、CWDM4、SR4、LR4。 2020 年， 按 1200 万只的需求量和 1100 元的单价来估算， 100G 光模块的市场规模在 132 亿左右。 400G 处于处于放量起点。放量起点。400G 当前主要由亚马逊和谷歌推动，将于 2020 年开始规模部署，从而带 动全球光模块行业回暖。从光波长上区分，400G 光模块可以分为多模与单模。谷歌主要部署单模 光模块，估计总量约 45 万只左右；亚马逊部署单模和多模都有所部署。我们预计，2020 年 400G 光模块的需求合计

32、约为 90 万只，价格约为 4200 元，因此市场规模在 38 亿元左右。 2.2 边际变化：云计算行业正处于复苏周期，短期需求回暖 我们对海外云计算巨头 AWS、微软、谷歌以及阿里财报进行研究，多种迹象表明，全球云计算产 业持续维持景气复苏。 收入方面：收入方面： 云计算巨头的营收是衡量云计算产业需求的重要指标，据统计，海外 AWS&谷歌&微软三家企业 2020Q1 实现云相关收入 282.31 亿美元， 同比增长 24%； 国内以阿里为代表的云计算企业 2020Q1 实现营收 122.17 亿，同比增长 58%，增速仍然显著高于海外。云巨头营收高速增长，预示着行业 需求持续保持旺盛。 中际

33、旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 图 14：海外主要云计算厂商合计单季度收入（亿美元） 数据来源：公司财报，东方证券研究所 具体来看： 1）AWS 2020Q1 单季度实现营收 102.19 亿美元，同比增长 33%，环比增长 3%。 2）微软智能云 2020Q1 单季度收入 108 亿美元，同比增长 12%。 3）谷歌 2019Q4 首次将云计算收入从其他收入中拆分，并单独披露.谷歌首次对云计算收入进行 拆分，意味着相关收入已经形成较大体量，并且对该项业务的未来发展寄予了较高的期许，也从 侧面表明谷歌对未

34、来云计算需求保持旺盛持积极乐观的态度。 谷歌云17-19年营收分别为41、 58、 89 亿美元， 两年复合增长率高达 48%； 2020Q1 单季度实现收入 27.77 亿美元， 同比增长 52%。 4）2020Q1，阿里云收入继上个季度之后持续“破百”，达到 122.17 亿元，同比增长 58%，是 国内唯一单季度百亿级云服务商。 图 15：AWS 单季度收入表现 图 16：阿里云单季度收入表现 数据来源：公司财报，东方证券研究所 数据来源：公司财报，东方证券研究所 资本支出资本支出方面：方面： 海外： 以 AWS 为代表， 2020 年一季度资本支出为 54 亿美元， 同比增长 100%

35、。 自 Q3 以来， AWS 已经连续三个季度实现资本支出的正增长，再次加强云产业景气复苏逻辑。 国内：通过对近期 IDC 企业公告进行跟踪研究。 数据港与阿里合作的 ZH13 等五个数据中心项目，2019 年 3 月双方签订了具有法律效力的 合作备忘录； 浙大网新于 2019 年 8 月发布公告，全资子公司华通云与阿里签订了 ZH12 数据中心合作备 中际旭创首次报告 高速光模块龙头，正迎来400G和5G双重发展机遇 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 忘录； 世纪互联于 2019 年 10 月与阿里签署数据中心合作备忘录； 光环新网、 万国数据、 奥飞数据等 IDC

36、企业近期也发布公告， 收购新的 IDC 资源， 持续扩容。 2020 年 2 月 18 日， 阿里云广东河源数据中心宣布开始正式服务， 可容纳超过 30 万服务器。 近期， 奥飞数据定增 4.8 亿， 数据港定增 17 亿， 4 月光环新网定增 50 亿用于扩建数据中心， 龙宇燃油与阿里签定北京数据中心服务合同， 以上信息均预示着国内 IDC 行业需求开始逐步回暖。 此外考虑到今年英特尔新款服务器 CPU（10nm）已于 2019Q4 推出，预计 2020 年将推出 10nm 服务器产品。我们认为新一轮的资本支出上行周期仍将持续。 图 17：AWS 单季度资本支出（亿美元） 图 18：英特尔服务器芯片计划 数据来源：公司财报，东方证券研究所 数据来源：推介材料，东方证券研究所 近期国内服务器快速扩容：近期国内服务器快速扩容： “宅经济”在这个特殊的新年中又一次爆发：王者荣耀